Албена АД (ALB, ALB/6AB)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 19:54:07 в x3news.com
- 2026.04.29 19:55:47 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	26.00	28.95	25.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-10 653	-10 868	-10 919
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 048	4 833	7 317
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	14 142	8 856	12 811
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	155 298	150 012	140 359
Цена/Печалба 12м.(P/E)	22.01	25.59	14.60
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.22	0.26	0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.72	0.82	0.76
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.64	17.52	5.85
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.35	7.15	6.01
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	2.44	0.47	-103.79
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	16.00	-10.12	-581.26
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	10.39	-30.87	-18.93
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-27.10	-77.64	-521.98
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.60	1.02	1.38
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-8.97	-12.26	-9.46
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.25	3.22	5.21
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.05	1.02	1.56
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.83	0.80	1.21
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.07	4.83	6.44
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	15.61	15.94	17.93
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	82.52	94.32	79.80
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.77	0.69	0.52
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.42	0.37	0.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.23	-2.01	-2.47
Очаквана цена (Expected price)	27.10	28.36	24.38
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.61	-6.83	-9.81
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	24.28	26.97	22.55
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.77	-0.77	-33.98
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1.29	-0.27	-6.47
Отклонение DCF оценка/Капитализация	193.60	174.78	132.96
Стойност на една акция DCF	76.34	79.54	58.24

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 2.44 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 048 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 16.00 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 28 962 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 6.35
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 10.39 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 10.64 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 2.06/-1.42 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.72
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.60 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.22
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 83.10 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -8.97 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.56 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 12.12 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.77 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 0.42 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +193.60 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -10 653 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -31.01 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 22.01
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -3 776 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -7.68 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 10.24/12.13 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 108.54 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.05 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -5 488 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.40 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -6 154 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -19.91 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -9 005 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -27.10 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -47.79 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 230.89 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 244.10 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 236.87 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -10 653 хил.лв., като нараства с 2.44 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 048 хил.лв., което представлява 1.18 лв. на акция при изменение с -31.01 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 26 лв. е 22.01.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 16.00 % и е -3 776 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -7.68 % до 28 962 хил.лв. (6.78 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.35, а на P/EBITDA 3.84.

Албена АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 14 142 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 10.39 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 10.64 % до 36.34 лв. (общо 155 298 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.72, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.25 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.34 % от приходите от дейността (-51 от 14 947 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (-54 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -1.42 % и са 24 511 хил.лв., а за годината са 152 907 хил.лв. с изменение от 12.13 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 6 590 хил.лв., разходите за амортизации с 5 310 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 877 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 35 060 хил.лв., разходите за възнаграждения с 45 171 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 24 949 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 542 хил.лв. 87.42 % от финансовите разходи (620 хил. лв.). Те от своя страна са 2.53 % от разходите за дейността (24 511 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -39.43 % и са 4 201 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 479 хил.лв., а делът им е 108.54 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 016 хил.лв.), финансиранията (856 хил.лв.) и нетните лихви (-596 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (4 016 хил.лв.), финансиранията (3 884 хил.лв.) и нетните лихви (-2 302 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -14 854 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -431 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 016 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Албена АД към края на декември 2025 г. от 514 684 хил.лв., прави 120.45 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.60 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.05 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.22.

Резервите от 347 179 хил.лв. формират 67.45 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 160 712 хил.лв. (31.23 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 83.10 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 65 254 хил.лв., а краткосрочните за 31 394 хил.лв., което прави общо 96 648 хил.лв. 49 075 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.07 %. Общо дълговете са 15.61 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 18.78 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -8.97 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.60 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 619 328 хил.лв. От тях текущите са 4.18 % (25 906 хил.лв.), а нетекущите 95.82 % (593 422 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -5 488 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 82.52 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -1.07 % от собствения капитал и -0.89 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.83 %, а обращаемостта им е 0.26 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.92 %. Стойността на фирмата (EV) e 183 859 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 20 303 хил.лв., което е 3.56 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 19 388 хил.лв. и покриват 95.49 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.40 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 550 хил.лв. (0.73 % от Актива), от които парите в брои са 244 хил.лв., а 30 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 14.49 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -6 154 хил.лв. с изменение от -19.91 %. Отношението му към продажбите е -43.52 %. За година назад ОПП е 32 907 хил.лв. (12.12 % ръст), а ОПП/Продажби 21.19 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 755 хил.лв., а за 12 м. -19 339 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 984 хил.лв. и -18 174 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -11 893 хил.лв, а за период от 1 година -4 606 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -27.10 % до -9 005 хил.лв., а за 12 месеца е 9 541 хил.лв. (-47.79 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.64.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.47 % до цена 26 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.00 %. Капитализацията на дружеството е 111.10 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 24.2 лв. определя 7.44 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.72 % спрямо върха от 28.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 414 сделки за 58 226 бр. книжа и 1 472 191 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 73.50 %, с 15 хил.лв. е 134.34 %, с 20 хил.лв. е 188.57 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 088.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 81.

Последно изплатените дивиденти са за 854 625 лв., което е 16.93 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.77 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 0.200 лв. 0.77 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.1080 лв. 0.42 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.11 %, а на дванадесет месечна 1.05 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -10.80 % и +0.04 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-12.88%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+2.10%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.04%) и общата рентабилност на приходите (-0.01%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (230.89), коригирания резултат (244.10) и свободния паричен поток (236.87).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.83
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	230.89
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	244.10
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.08
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	27.05
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	236.87

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.23 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 27.10 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2253	0.2159	4.08
Цена/Печалба 12м.(P/E)	23.2332	22.0090	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-81.3333	-257.7756	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7216	0.7154	0.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.8727	6.3483	0.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.4367	11.6444	-0.01
Общо очаквана промяна			4.23

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 156 176 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 776 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 28 887 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	514 684	482 648	445 185	457 485	-6.80
Нетен резултат	5 048	7 789	5 598	5 776	0.00
Коригиран резултат	-431	5 431	223	647	-0.00
Нетни продажби	155 298	157 341	154 585	156 176	0.08
Оперативен резултат	28 962	29 133	28 618	28 887	0.10
Своб. паричен поток	9 541	32 030	13 528	16 666	0.01
Общо екстраполирана промяна					-6.61

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.61 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 24.28 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4239), с изменението на RapeseedOil (0.3955) и с изменението на WtiOil (0.3955).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4239	0	0.6990
RapeseedOil	0.3955	0	0.7861
WtiOil	0.3896	0	0.3719
EnergyPriceIndex	0.3856	0	4.1472
CommodityPriceIndex	0.3754	0	-5.9823

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.4071}}_{}{\mathrm{+0.6990}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.7861}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.3719}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+4.1472}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.9823}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +42.79% и стойност от 21 343 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2111, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на CoalAustralian (0.3174), слаба корелация с изменението на Tin (0.2577) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Sugar (0.2577) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoalAustralian	0.3174	0	0.2013
Tin	0.2577	1	0.1285
Sugar	0.2563	1	0.2690
CommodityPriceIndex	0.2489	0	-0.1830
Orange	0.2479	1	0.2694

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.4183}}_{}{\mathrm{+0.2013}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.1285}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2690}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.1830}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2694}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -22.99% и стойност от 18 876 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1077, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 467 хил.лв. с изменение от -125.79%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Gold (0.2886), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2834) и слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2834) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.2886	0	-73.9999
PreciousMetalsPriceIndex	0.2834	0	281.8896
Groundnuts	0.2107	1	49.8771
AgriculturePriceIndex	0.2023	1	67.2960
Silver	0.1999	0	-53.0748

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3 475.2143}}_{}{\mathrm{-73.9999}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+281.8896}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+49.8771}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+67.2960}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-53.0748}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -333.81% и стойност от 8 829 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0556, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5409) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3867) и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.3867).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5409	2	-13.7653
BeveragesPriceIndex	-0.3867	0	8.3907
Beef	-0.2653	0	-6.0353
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2580	0	4.2532
PalmOil	-0.2362	0	-6.3816

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+98.8336}}_{}{\mathrm{-13.7653}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+8.3907}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.0353}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+4.2532}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.3816}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +7.01% и стойност от -6 586 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2949, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0608), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1009), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0064) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0604). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1725.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0608	1	0.0315
Разходи за дейността 3м.	0.1009	1	0.0388
EBITDA 3м.	-0.0064	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	0.0604	1	0.0020

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.7970}}_{}{\mathrm{+0.0315}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0388}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0020}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.77% и стойност от 111 951 хил.лв. (26.20 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1.29% и стойност от 112 533 хил.лв. (26.34 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (236.87%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 013	1 285	558	-170	-898
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1416	0.1416	0.1416	0.1416	0.1416
3. Амортизация и обезценки (D&A)	22 649	22 913	23 177	23 441	23 705
4. Капиталови разходи (CapEx)	9 853	7 663	5 472	3 281	1 091
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-4 357	-2 944	-1 531	-117	1 296
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 413	1 413	1 413	1 413	1 413
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	13 083	14 920	16 760	18 603	20 449
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	13 024	14 476	15 928	17 380	18 832
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	13 075	14 859	16 645	18 433	20 224

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8180), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180
2. Собствен капитал (E)	487 829	491 522	495 214	498 907	502 600
3. Лихвносен дълг (D)	98 771	95 420	92 069	88 717	85 366
4. Данъчна ставка (T)	0.1416	0.1416	0.1416	0.1416	0.1416
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9601	0.9543	0.9485	0.9428	0.9372

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.9601	0.9543	0.9485	0.9428	0.9372
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.4551	7.4329	7.4111	7.3895	7.3683

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 308
2. Лихвоносен дълг (D)	69 312
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.3299

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	487 829	491 522	495 214	498 907	502 600
2. Лихвносен дълг (D)	98 771	95 420	92 069	88 717	85 366
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.4551	7.4329	7.4111	7.3895	7.3683
4. Цена на дълга (Rd)%	3.3299	3.3299	3.3299	3.3299	3.3299
5. Данъчна ставка (T)	0.1416	0.1416	0.1416	0.1416	0.1416
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6811	6.6892	6.6973	6.7054	6.7135
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	13 075	14 859	16 645	18 433	20 224
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	12 256	13 054	13 703	14 219	14 614
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	67 845

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 67 845 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.3157
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-27.1448
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.3571
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	83.0700
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0929

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.0489
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6193
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9067

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	20 224
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9067
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.7135
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	428 760
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	309 825

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	67 845
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	309 825
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	377 671

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	377 671
2. Нетен лихвоносен дълг	64 792
3. Неоперативни активи	21 312
4. Малцинствено участие	7 996
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	326 195
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	76.3364

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 76.3364 лв., което е +193.6% над текущата цена на акцията от 26 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Резерв от последващи оценки на активите и пасивите	111 710	142 950	+27.97 %	+31 240

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	2 448	3 083	+25.94 %	+635
Разходи за външни услуги-3м.	4 947	6 590	+33.21 %	+1 643
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	728	998	+37.09 %	+270
Разходи за данъци, в т ч-3м.	38	847	+2 128.95 %	+809
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	38	847	+2 128.95 %	+809
Общо разходи и печалба-3м.	10 160	14 947	+47.12 %	+4 787
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	364	1 924	+428.57 %	+1 560
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	4 313	-7 613	-276.51 %	-11 926
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	2 875	15 815	+450.09 %	+12 940
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 304	4 016	+207.98 %	+2 712
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 856	14 142	+59.69 %	+5 286
Приходи от дейността-3м.	10 160	14 947	+47.12 %	+4 787
Общо приходи-3м.	10 160	14 947	+47.12 %	+4 787
Общо приходи и загуба-3м.	10 160	14 947	+47.12 %	+4 787

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	18 457	23 455	+27.08 %	+4 998
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-9 237	-6 154	+33.38 %	+3 083
Постъпления от заеми-3м.	3 086	1 492	-51.65 %	-1 594
Платени заеми-3м.	-2 992	-4 050	-35.36 %	-1 058
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-398	-2 984	-649.75 %	-2 586