Сирма Груп Холдинг АД-София (SIRM, SKK/SGH, SKKW)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 19:42:50 в x3news.com
- 2026.04.29 19:43:22 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	1.89	2.46	0.95
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 524	937	2 284
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 673	2 086	511
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	46 088	45 687	36 752
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	130 736	130 335	99 970
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.97	70.12	109.78
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.37	1.83	0.69
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.86	1.12	0.56
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-919.84	-300.80	7.74
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.83	18.57	13.10
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-33.27	-58.98	231.64
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-6.00	-20.72	381.68
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	25.40	24.31	71.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-17.47	-21.71	1 792.13
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.77	-0.98	6.96
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	6.38	8.29	113.51
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.04	1.60	0.51
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.31	2.60	0.68
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.30	1.80	0.52
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.53	21.65	21.44
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	29.78	30.55	28.63
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	165.45	163.91	165.15
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	1.06	0.81	2.12
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.19	0.91	1.96
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.85	3.19	44.15
Очаквана цена (Expected price)	1.98	2.54	1.36
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.46	-6.70	10.38
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.77	2.30	1.04
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	8.72	8.41	-49.65
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	26.08	32.42	-10.47
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-155.63	-144.70	-279.87
Стойност на една акция DCF	-1.05	-1.10	-1.70

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 524 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 673 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 423.09 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 916 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 706 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 68.83 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 25.40 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 30.78 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 30.42/27.60 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.86
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.77 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.30 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 30.40 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 25.87 %
• Ръст в цената на SIRM (SKK/SGH) за 90 дни над 10%: 35.00 %
• Ръст в цената на SIRM (SKK/SGH) за 360 дни над 10%: 91.88 %
• Ръст на SIRM (SKK/SGH) от год. минимум повече от 10%: 101.06 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 21.56
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.75 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 1.06 %
• Средна дивидентна доходност от SIRM (SKK/SGH) за 5 години: 1.19 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -33.27 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 41.97
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -6.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 25.15/29.24 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.04 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 6.38 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -17.47 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -122 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -101.68 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 319.84 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 77.05 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 391.33 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -155.63 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 524 хил.лв., като намалява с -33.27 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 673 хил.лв., което представлява 0.05 лв. на акция при изменение с 423.09 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.89 лв. е 41.97.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -6.00 % и е 3 916 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 68.83 % до 9 706 хил.лв. (0.16 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.83, а на P/EBITDA 11.56.

Сирма Груп Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 46 088 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 25.40 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 30.78 % до 2.20 лв. (общо 130 736 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.86, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.04 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.02 % от приходите от дейността (7 от 46 119 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (7 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (6 хил.лв.) и другите финансови приходи (-6 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 29.24 % и са 43 705 хил.лв., а за годината са 126 086 хил.лв. с изменение от 27.60 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 12 658 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 19 575 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 20 088 хил.лв., разходите за възнаграждения с 47 989 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 42 297 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 752 хил.лв. 79.49 % и другите финансови разходи, които са 229 хил.лв. 24.21 % от финансовите разходи (946 хил. лв.). Те от своя страна са 2.16 % от разходите за дейността (43 705 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -40.62 % и са -619 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 531 хил.лв., а делът им е -57.28 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-746 хил.лв.), другите нетни продажби (296 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-235 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (-746 хил.лв.), операциите с валути (-564 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-328 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 143 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 204 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -6 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 296 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Сирма Груп Холдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 82 186 хил.лв., прави 1.38 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.77 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.31 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.37.

Резервите от 9 501 хил.лв. формират 11.56 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 12 220 хил.лв. (14.87 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 67.80 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 003 хил.лв., а краткосрочните за 26 098 хил.лв., което прави общо 36 101 хил.лв. 10 346 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.53 %. Общо дълговете са 29.78 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 43.93 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 6.38 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.27 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 121 211 хил.лв. От тях текущите са 35.62 % (43 178 хил.лв.), а нетекущите 64.38 % (78 033 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 17 080 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 165.45 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 20.78 % от собствения капитал и 14.09 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.30 %, а обращаемостта им е 1.12 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.97 %. Стойността на фирмата (EV) e 134 265 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 725 хил.лв., което е 6.07 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 918 хил.лв. и покриват 104.08 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.31 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 318 хил.лв. (10.99 % от Актива), от които парите в брои са 20 хил.лв. Незабавната ликвидност е 51.03 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 8 874 хил.лв. с изменение от 30.40 %. Отношението му към продажбите е 19.25 %. За година назад ОПП е 8 223 хил.лв. (25.87 % ръст), а ОПП/Продажби 6.29 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 624 хил.лв., а за 12 м. -8 866 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 116 хил.лв. и -1 237 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 4 134 хил.лв, а за период от 1 година -1 880 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -17.47 % до 7 074 хил.лв., а за 12 месеца е -122 хил.лв. (-101.68 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -919.84.

Сирма Груп Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SIRM (SKK/SGH)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SIRM (SKK/SGH)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SIRM (SKK/SGH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 35.00 % до цена 1.89 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +91.88 %. Капитализацията на дружеството е 112.19 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SIRM (SKK/SGH) от 0.94 лв. определя 101.06 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.53 % спрямо върха от 1.9 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма Груп Холдинг АД-София са сключени 5 368 сделки за 9 534 649 бр. книжа и 13 203 896 лв.

Усредненият спред по емисия SIRM (SKK/SGH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.75 %, с 15 хил.лв. е 3.67 %, с 20 хил.лв. е 4.07 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SIRM (SKK/SGH) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 547 075 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 451.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 292.

Последно изплатените дивиденти са за 1 187 210 лв., което е 44.41 % от текущата 12 месечна печалба и са 1.06 % спрямо капитализацията (SIRM (SKK/SGH) - 0.020 лв. 1.06 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SIRM (SKK/SGH) е 0.0225 лв. 1.19 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SIRM (SKK/SGH)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SIRM (SKK/SGH)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SIRM (SKK/SGH)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.88 %, а на дванадесет месечна 3.31 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.97 % и -0.96 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.50%) и общата рентабилност на приходите (+0.27%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.15%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.19%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма Груп Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (319.84), коригирания резултат (77.05) и свободния паричен поток (391.33).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.88
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	319.84
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	77.05
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.16
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	49.92
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	391.33

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма Груп Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.85 %. Очакваната цена на емисия SIRM (SKK/SGH) е 1.98 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3974	1.3651	1.22
Цена/Печалба 12м.(P/E)	32.6803	41.9721	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	27.7084	26.6868	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9241	0.8582	3.65
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.4424	13.8332	-0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	81.5779	-919.8416	0.00
Общо очаквана промяна			4.85

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 124 189 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 333 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 660 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	82 186	69 643	68 696	69 079	-7.20
Нетен резултат	2 673	-3 500	1 610	1 333	-0.02
Коригиран резултат	4 204	-1 351	3 332	3 078	-0.05
Нетни продажби	130 736	118 576	130 713	124 189	1.09
Оперативен резултат	9 706	2 326	8 480	6 660	-0.29
Своб. паричен поток	-122	-2 765	1 252	-541	0.00
Общо екстраполирана промяна					-6.46

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма Груп Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.46 %, което съответства на цена за емисия SIRM (SKK/SGH) от 1.77 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.5144) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4411) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.4411) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.5144	1	-107.8603
VolatilityIndex	0.4411	1	4.4631
Groundnuts	0.3882	1	0.6649
SugarEU	-0.3420	0	-210.4088
Chicken	-0.2909	1	0.5726

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+407.7630}}_{}{\mathrm{-107.8603}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+4.4631}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.6649}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-210.4088}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.5726}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +126.35% и стойност от 104 389 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2711, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4750) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4643) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4643).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4750	1	0.9482
GDP	-0.4643	1	-13.7692
SugarEU	-0.3836	0	-45.2728
Groundnuts	0.3518	1	-0.2851
Gold	0.3110	1	-0.0624

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+68.2491}}_{}{\mathrm{+0.9482}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-13.7692}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-45.2728}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.2851}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.0624}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +45.96% и стойност от 63 793 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2852, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 40 596 хил.лв. с изменение от +1 581.68%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.5093), с изменението на Fish (-0.5079) и умерена обратна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (-0.5079) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.5093	0	0.0307
Fish	-0.5079	0	-1.3237
GrainsPriceIndex	-0.4985	1	-0.1448
Rice	-0.4886	0	-3.3557
Wheat	-0.4762	1	-2.4550

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.5511}}_{}{\mathrm{+0.0307}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-1.3237}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.1448}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.3557}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.4550}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +131.46% и стойност от 9 064 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3851, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5811) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Oats (0.5123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5811	2	127.9640
FertilizersPriceIndex	0.5123	2	-84.2899
Oats	0.5023	2	-12.0233
Cotton	0.4665	0	70.9766
Wheat	0.4618	0	-92.3281

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+292.7818}}_{}{\mathrm{+127.9640}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-84.2899}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-12.0233}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+70.9766}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-92.3281}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +3 538.68% и стойност от 322 896 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4390, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0891), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0583), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3067) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1879). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3905.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0891	1	-0.0242
Разходи за дейността 3м.	-0.0583	1	0.1297
EBITDA 3м.	0.3067	1	0.0874
Опер. паричен поток 3м.	0.1879	1	0.0016

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.0104}}_{}{\mathrm{-0.0242}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1297}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0874}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0016}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +8.72% и стойност от 121 974 хил.лв. (2.05 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +26.08% и стойност от 141 449 хил.лв. (2.38 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0431, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (391.33%), предполага несигурност в оценката на Сирма Груп Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 640	-3 644	-4 648	-5 652	-6 657
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 019	3 706	3 393	3 079	2 766
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 860	1 093	327	-440	-1 206
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 302	10 033	10 763	11 493	12 224
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	730	730	730	730	730
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-831	-1 214	-1 584	-1 941	-2 285
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 940	-2 582	-3 224	-3 866	-4 508
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 066	-1 503	-1 931	-2 348	-2 754

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма Груп Холдинг АД-София - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	83 342	83 199	83 056	82 913	82 770
3. Лихвносен дълг (D)	30 576	31 237	31 897	32 558	33 218
4. Данъчна ставка (T)	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4717	1.4801	1.4886	1.4971	1.5056

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.4717	1.4801	1.4886	1.4971	1.5056
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3939	9.4259	9.4579	9.4901	9.5224

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	257
2. Лихвоносен дълг (D)	32 468
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7915

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	83 342	83 199	83 056	82 913	82 770
2. Лихвносен дълг (D)	30 576	31 237	31 897	32 558	33 218
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3939	9.4259	9.4579	9.4901	9.5224
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7915	0.7915	0.7915	0.7915	0.7915
5. Данъчна ставка (T)	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145	0.1145
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.0607	7.0443	7.0280	7.0119	6.9960
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 066	-1 503	-1 931	-2 348	-2 754
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-995	-1 312	-1 575	-1 790	-1 964
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-7 636

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -7 636 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.1785
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	102.8090
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.3239
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	55.5851
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.8784

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.0006
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.9946
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9333

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 754
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9333
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.9960
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-45 857
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-32 702

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-7 636
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-32 702
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-40 338

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-40 338
2. Нетен лихвоносен дълг	19 150
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	2 924
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-62 412
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.0514

Стойността на една акция от капитала на Сирма Груп Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.0514 лв., което е -155.63% под текущата цена на акцията от 1.89 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Права върху собственост	11 136	2 965	-73.37 %	-8 171
Продукти от развойна дейност	4 869	11 614	+138.53 %	+6 745
Други нематериални активи	5 053	6 674	+32.08 %	+1 621
Натрупана печалба (загуба) в т ч	10 124	12 220	+20.70 %	+2 096
Неразпределена печалба	10 124	12 220	+20.70 %	+2 096
Финансов резултат	12 210	14 893	+21.97 %	+2 683

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	1 898	2 414	+27.19 %	+516
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 898	2 414	+27.19 %	+516