Каучук АД (KAU, KAU/4KU)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 17:48:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 17:50:49 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	55.94	51.00	37.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	286	-3 528	4 152
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 979	887	10 748
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 232	2 659	8 530
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	13 365	17 663	39 337
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-17.69	54.17	3.30
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.72	1.58	0.63
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.94	2.72	0.90
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.49	12.33	1.60
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-22.33	26.74	0.44
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-93.11	-411.94	338.90
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-90.39	-244.99	327.90
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-50.39	-83.69	55.06
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-94.75	-204.77	66.70
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-45.88	-42.14	21.13
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	88.18	63.85	-59.32
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-22.29	5.02	27.32
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-7.81	1.99	20.65
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-5.21	1.44	16.45
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	34.53	33.21	11.88
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.38	35.11	14.12
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	251.52	259.54	758.83
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	43.62	47.84	2.39
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	10.48	11.50	6.41
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	55.42	-22.26	11.76
Очаквана цена (Expected price)	86.94	39.65	42.02
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	130.19	51.93	16.22
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	128.76	77.48	43.70
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-4.58	-7.06	28.35
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.76	3.70	-12.62
Отклонение DCF оценка/Капитализация	496.87	706.93	942.94
Стойност на една акция DCF	333.87	411.54	392.15

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 286 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 411 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: -22.33
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 25.14 %
• Ръст в цената на KAU (KAU/4KU) за 360 дни над 10%: 48.77 %
• Ръст на KAU (KAU/4KU) от год. минимум повече от 10%: 26.55 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 43.62 %
• Средна дивидентна доходност от KAU (KAU/4KU) за 5 години: 10.48 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 55.42 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 130.19 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +496.87 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -93.11 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 979 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -127.72 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -90.39 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -2 271 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -118.65 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -50.39 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -66.02 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -51.16/-13.34 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -64.63/-40.36 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 200.35 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.94
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -22.29 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -45.88 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -7.81 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.72
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 34.53 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 88.18 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 328.63 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -2 216 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -147.32 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 401 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -106.24 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 189 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -94.75 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -86.37 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 17.49
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 101.33 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 127.87 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 92.61 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 103.36 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 286 хил.лв., като намалява с -93.11 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 979 хил.лв., което представлява -3.16 лв. на акция при изменение с -127.72 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 55.937 лв. е -17.69.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -90.39 % и е 411 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -118.65 % до -2 271 хил.лв. (-2.41 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -22.33, а на P/EBITDA -23.20.

Каучук АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 232 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -50.39 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -66.02 % до 14.19 лв. (общо 13 365 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.94, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -22.29 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.10 % от приходите от дейността (47 от 4 279 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (41 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -13.34 % и са 3 994 хил.лв., а за годината са 16 997 хил.лв. с изменение от -40.36 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 513 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 068 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 7 836 хил.лв., разходите за възнаграждения с 4 140 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 602 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 8 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 6 хил.лв. 37.50 % от финансовите разходи (16 хил. лв.). Те от своя страна са 0.40 % от разходите за дейността (3 994 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 200.35 % и са 573 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 192 хил.лв., а делът им е -40.01 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (542 хил.лв.), нетните лихви (39 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (542 хил.лв.), нетните лихви (336 хил.лв.) и операциите с валути (202 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -287 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 171 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 542 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Каучук АД към края на март 2026 г. от 30 636 хил.лв., прави 32.52 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -45.88 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -7.81 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.72.

Резервите от 15 029 хил.лв. формират 49.06 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 14 381 хил.лв. (46.94 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 63.62 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 890 хил.лв., а краткосрочните за 16 628 хил.лв., което прави общо 17 518 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 34.53 %. Общо дълговете са 36.38 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 57.18 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 88.18 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -26.95 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 48 154 хил.лв. От тях текущите са 86.85 % (41 822 хил.лв.), а нетекущите 13.15 % (6 333 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 25 194 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 251.52 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 82.24 % от собствения капитал и 52.32 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -5.21 %, а обращаемостта им е 0.23 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -7.57 %. Стойността на фирмата (EV) e 50 703 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 496 хил.лв., което е 7.65 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 630 хил.лв. и покриват 328.63 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 25.14 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 17 559 хил.лв. (36.46 % от Актива), от които парите в брои са 23 хил.лв. Незабавната ликвидност е 105.60 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -2 216 хил.лв. с изменение от -147.32 %. Отношението му към продажбите е -52.36 %. За година назад ОПП е -1 401 хил.лв. (-106.24 % спад), а ОПП/Продажби -10.48 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 37 хил.лв., а за 12 м. -1 244 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -12 хил.лв. и -16 860 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -2 191 хил.лв, а за период от 1 година -19 505 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -94.75 % до -2 189 хил.лв., а за 12 месеца е 3 013 хил.лв. (-86.37 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 17.49.

Каучук АД има емитирани акции с борсов код: KAU (KAU/4KU)-обикновени 942 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KAU (KAU/4KU)	942 091	1	BGN	01.01.2000 г.
KAU (KAU/4KU)	942 091	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KAU (KAU/4KU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 7.52 % до цена 55.937 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +48.77 %. Капитализацията на дружеството е 52.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KAU (KAU/4KU) от 44.2 лв. определя 26.55 % ръст до текущата цена, като тя остава на 44.06 % спрямо върха от 100 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Каучук АД са сключени 139 сделки за 799 888 бр. книжа и 41 222 339 лв.

Усредненият спред по емисия KAU (KAU/4KU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KAU (KAU/4KU) са 942 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 49 285 (5.23 %). Броят на акционерите е 1 548.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 24 030 броя (2.550%). Броят на акционерите намалява с 1.

Последно изплатените дивиденти са за 22 987 020 лв., което е -771.64 % от текущата 12 месечна печалба и са 43.62 % спрямо капитализацията (KAU (KAU/4KU) - 24.400 лв. 43.62 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KAU (KAU/4KU) е 5.8640 лв. 10.48 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KAU (KAU/4KU)	10.10.2025 г.	24.400	22 987 020.40	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2024 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2023 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2022 г.	1.000	942 091.00	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2021 г.	2.120	1 997 232.92	BGN
KAU (KAU/4KU)	25.08.2020 г.	7.140	6 726 529.74	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2019 г.	8.500	8 007 773.50	BGN
KAU (KAU/4KU)	11.07.2018 г.	5.300	4 993 082.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.94 %, а на дванадесет месечна -7.81 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +11.92 % и -9.79 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+15.41%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-3.90%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-10.18%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.55%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Каучук АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (101.33), коригирания резултат (127.87), оперативния резултат (92.61) и свободния паричен поток (103.36).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	25.56
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	101.33
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	127.87
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	36.60
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	92.61
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	103.36

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Каучук АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 55.42 %. Очакваната цена на емисия KAU (KAU/4KU) е 86.94 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7362	1.7201	0.74
Цена/Печалба 12м.(P/E)	59.4112	-17.6897	8.51
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-297.7274	-12.6343	48.86
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.9835	3.9430	-5.90
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	29.6573	-22.3262	3.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	13.5217	17.4901	-0.44
Общо очаквана промяна			55.42

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 31 859 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 235 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 825 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	30 636	51 101	69 233	64 540	89.63
Нетен резултат	-2 979	8 752	-2 086	235	1.43
Коригиран резултат	-4 171	6 208	-3 241	-1 217	12.72
Нетни продажби	13 365	37 183	16 505	31 859	19.48
Оперативен резултат	-2 271	10 257	-1 421	825	0.81
Своб. паричен поток	3 013	18 304	5 229	16 224	6.12
Общо екстраполирана промяна					130.19

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Каучук АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 130.19 %, което съответства на цена за емисия KAU (KAU/4KU) от 128.76 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7042) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5304) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5304) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7042	2	0.0808
BondYieldBul	0.5304	2	-0.0873
HICP	0.3723	2	-0.4371
Groundnuts	0.3353	0	0.5899
Fish	0.3264	2	0.1275

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.3186}}_{}{\mathrm{+0.0808}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0873}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.4371}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.5899}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1275}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -24.10% и стойност от 3 248 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5491, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4730) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BondYieldBul (0.3847) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Uranium (0.3847) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4730	2	0.0627
BondYieldBul	0.3847	2	-0.1193
Uranium	0.2989	2	0.3245
CommodityPriceIndex	0.2888	2	0.6629
Orange	0.2876	2	0.0442

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.0703}}_{}{\mathrm{+0.0627}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1193}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3245}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.6629}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0442}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -17.62% и стойност от 3 290 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2540, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -42 хил.лв. с изменение от -114.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6110) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4177) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на HICP (0.4177) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6110	2	2.4365
BondYieldBul	0.4177	2	-3.9455
HICP	0.3277	2	12.4640
RapeseedOil	-0.3253	1	-9.6912
BananaEurope	0.3085	2	14.2829

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+52.4014}}_{}{\mathrm{+2.4365}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.9455}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+12.4640}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-9.6912}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+14.2829}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +50.29% и стойност от 618 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3836, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.3066), слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2963) и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2963).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.3066	0	-153.4064
BananaEurope	-0.2963	0	-637.0790
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2959	0	-179.3542
AgriculturePriceIndex	-0.2170	1	-82.7268
Groundnuts	-0.2147	1	-66.4434

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8 004.0079}}_{}{\mathrm{-153.4064}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-637.0790}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-179.3542}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-82.7268}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-66.4434}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -4 888.68% и стойност от 106 117 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1153, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1235), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1646), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0170) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0624). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4006.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1235	1	0.3423
Разходи за дейността 3м.	-0.1646	1	-0.2481
EBITDA 3м.	0.0170	1	-0.0037
Опер. паричен поток 3м.	-0.0624	1	-0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.2677}}_{}{\mathrm{+0.3423}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2481}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0037}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -4.58% и стойност от 50 283 хил.лв. (53.37 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +5.76% и стойност от 55 735 хил.лв. (59.16 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1054, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (103.36%), предполага несигурност в оценката на Каучук АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	13 017	14 188	15 359	16 529	17 700
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
3. Амортизация и обезценки (D&A)	157	102	47	-7	-62
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 021	1 125	1 230	1 334	1 438
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 089	12 294	12 498	12 703	12 907
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	205	205	205	205	205
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 634	11 523	12 412	13 300	14 187
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	12 167	13 040	13 912	14 785	15 658
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 201	12 084	12 966	13 849	14 731

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Rubber & Tires (0.7899), който съответства на икономичекaта дейнoст на Каучук АД - 2219 - Производство на други изделия от каучук. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899
2. Собствен капитал (E)	42 613	44 896	47 178	49 460	51 742
3. Лихвносен дълг (D)	11 055	11 768	12 480	13 192	13 905
4. Данъчна ставка (T)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9750	0.9770	0.9787	0.9802	0.9817

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	0.9750	0.9770	0.9787	0.9802	0.9817
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.6952	7.7025	7.7090	7.7149	7.7204

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	38
2. Лихвоносен дълг (D)	15 564
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2442

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	42 613	44 896	47 178	49 460	51 742
2. Лихвносен дълг (D)	11 055	11 768	12 480	13 192	13 905
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.6952	7.7025	7.7090	7.7149	7.7204
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2442	0.2442	0.2442	0.2442	0.2442
5. Данъчна ставка (T)	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967	0.0967
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1555	6.1486	6.1425	6.1369	6.1318
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 201	12 084	12 966	13 849	14 731
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	10 551	10 724	10 843	10 913	10 939
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	53 971

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 53 971 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-19.5991
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	208.8905
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-40.9406
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	871.6355
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-170.8326

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	16.0963
2. Устойчив темп на растеж % II подход	17.2510
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8030

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	14 731
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8030
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.1318
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	346 428
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	257 268

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	53 971
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	257 268
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	311 238

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	311 238
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 995
3. Неоперативни активи	1 305
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	314 538
6. Брой акции	942 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	333.8727

Стойността на една акция от капитала на Каучук АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 333.8727 лв., което е +496.87% над текущата цена на акцията от 55.937 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	2 428	4 498	+85.26 %	+2 070
Текущи вземания по предоставени аванси	2 777	3 702	+33.31 %	+925
Търговски и други /текущи/ вземания	11 289	13 941	+23.49 %	+2 652

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	332	401	+20.78 %	+69
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-950	-301	+68.32 %	+649
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	3 438	10	-99.71 %	-3 428
Провизии ОД-3м.	3 275	0	-100.00 %	-3 275
Разходи по икономически елементи-3м.	6 469	3 978	-38.51 %	-2 491
Разходи за дейността-3м.	6 542	3 994	-38.95 %	-2 548
Печалба от дейността-3м.	0	286	+286.00 %	+286
Общо разходи-3м.	6 542	3 994	-38.95 %	-2 548
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	286	+286.00 %	+286
Разходи за данъци, в т ч-3м.	174	0	-100.00 %	-174
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	286	+286.00 %	+286
Нетна печалба за периода-3м.	0	286	+286.00 %	+286
Общо разходи и печалба-3м.	3 188	4 279	+34.22 %	+1 091
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	2 434	3 691	+51.64 %	+1 257
Други нетни приходи от продажби-3м.	225	542	+140.89 %	+317
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 659	4 232	+59.16 %	+1 573
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	166	0	-100.00 %	-166
Приходи от финансирания от правителството-3м.	166	0	-100.00 %	-166
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	265	6	-97.74 %	-259
Финансови приходи-3м.	363	47	-87.05 %	-316
Приходи от дейността-3м.	3 188	4 279	+34.22 %	+1 091
Загуба от дейността-3м.	3 354	0	-100.00 %	-3 354
Общо приходи-3м.	3 188	4 279	+34.22 %	+1 091
Загуба преди облагане с данъци-3м.	3 354	0	-100.00 %	-3 354
Загуба след облагане с данъци-3м.	3 528	0	-100.00 %	-3 528
Нетна загуба за периода-3м.	3 528	0	-100.00 %	-3 528
Общо приходи и загуба-3м.	3 188	4 279	+34.22 %	+1 091

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 559	2 171	+39.26 %	+612
Плащания на доставчици-3м.	-654	-3 763	-475.38 %	-3 109
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-71	458	+745.07 %	+529
Курсови разлики-3м.	231	0	-100.00 %	-231
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-195	65	+133.33 %	+260
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-109	-2 216	-1 933.03 %	-2 107
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-1 126	-2	+99.82 %	+1 124
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	96	39	-59.37 %	-57
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 030	37	+103.59 %	+1 067
Изплатени дивиденти-3м.	-17 005	-4	+99.98 %	+17 001
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-17 017	-12	+99.93 %	+17 005
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-18 156	-2 191	+87.93 %	+15 965
Парични средства в началото на периода-3м.	0	19 750	+19 750.00 %	+19 750
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-18 156	17 559	+196.71 %	+35 715
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-18 156	17 559	+196.71 %	+35 715

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 461 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.