Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 17:36:18 в x3news.com
- 2026.04.29 17:37:45 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	3.40	3.13	3.52
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 034	-1 110	572
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	725	649	2 923
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 235	10 083	11 241
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	41 505	41 353	43 250
Цена/Печалба 12м.(P/E)	110.59	58.95	28.40
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.86	0.41	0.90
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.93	0.93	1.92
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	31.70	7.18	25.59
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.24	10.55	12.66
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-280.77	-294.06	521.74
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-72.10	-79.87	48.48
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-8.95	-10.30	1.77
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-184.31	-140.01	57.69
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.71	0.70	3.20
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	2.62	2.00	1.99
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.75	1.57	6.76
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.78	0.70	3.19
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.59	0.53	2.42
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.94	18.86	18.67
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	20.42	20.32	20.12
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	338.97	340.78	350.34
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.00	-2.28	1.01
Очаквана цена (Expected price)	3.33	3.06	3.56
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.71	4.49	2.02
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.56	3.27	3.59
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.33	-3.82	16.70
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.94	3.00	21.71
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-141.09	-167.04	-242.55
Стойност на една акция DCF	-2.69	-2.10	-9.68

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 725 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 546 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 046 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.71 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.86
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 75.59 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 39.91 %
• Ръст на NGAZ (GAZ/4O1) от год. минимум повече от 10%: 24.09 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 034 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -280.77 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -75.20 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 110.59
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -72.10 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -25.87 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -8.95 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -4.03 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -13.48/-0.78 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -4.21/0.92 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 381.79 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.75 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.78 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 70.19 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -48.82 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 510 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -184.31 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -22.03 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 31.70
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 150.15 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -179.24 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 034 хил.лв., като намалява с -280.77 %. За последните 12 месеца печалбата достига 725 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с -75.20 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.4 лв. е 110.59.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -72.10 % и е 546 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -25.87 % до 6 046 хил.лв. (0.49 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 17.24, а на P/EBITDA 13.26.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 10 235 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -8.95 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -4.03 % до 3.39 лв. (общо 41 505 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.93, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.75 %.

През тримесечието финансовите приходи са 5.91 % от приходите от дейността (644 от 10 895 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (262 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (380 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -0.78 % и са 11 788 хил.лв., а за годината са 43 218 хил.лв. с изменение от 0.92 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 3 265 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 4 415 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 11 159 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 16 648 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 124 хил.лв. 34.73 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 137 хил.лв. 38.38 % и другите финансови разходи, които са 90 хил.лв. 25.21 % от финансовите разходи (357 хил. лв.). Те от своя страна са 3.03 % от разходите за дейността (11 788 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -133.46 % и са 1 380 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 768 хил.лв., а делът им е 381.79 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 077 хил.лв.), операциите с финансови активи (243 хил.лв.) и нетните лихви (138 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 077 хил.лв.), дивидентите (879 хил.лв.) и нетните лихви (535 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 414 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 043 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -2 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 6 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 077 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на декември 2025 г. от 93 240 хил.лв., прави 7.63 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.71 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.78 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.86.

Резервите от 77 058 хил.лв. формират 82.64 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 229 хил.лв. (3.46 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 75.59 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 823 хил.лв., а краткосрочните за 23 364 хил.лв., което прави общо 25 187 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.94 %. Общо дълговете са 20.42 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 27.01 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 2.62 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.10 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 123 350 хил.лв. От тях текущите са 64.20 % (79 196 хил.лв.), а нетекущите 35.80 % (44 154 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 55 832 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 338.97 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 59.88 % от собствения капитал и 45.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.59 %, а обращаемостта им е 0.34 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.76 %. Стойността на фирмата (EV) e 104 243 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 630 хил.лв., което е 10.34 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 250 хил.лв. и покриват 70.19 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.26 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 633 хил.лв. (2.95 % от Актива), от които парите в брои са 84 хил.лв., а 779 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 114.08 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 391 хил.лв. с изменение от 39.91 %. Отношението му към продажбите е 23.36 %. За година назад ОПП е 2 278 хил.лв. (-48.82 % спад), а ОПП/Продажби 5.49 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -3 559 хил.лв., а за 12 м. -4 534 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -251 хил.лв. и -676 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 419 хил.лв, а за период от 1 година -2 932 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -184.31 % до -2 510 хил.лв., а за 12 месеца е 2 529 хил.лв. (-22.03 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 31.70.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.94 % до цена 3.4 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -3.41 %. Капитализацията на дружеството е 80.18 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.74 лв. определя 24.09 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.53 % спрямо върха от 3.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 150 сделки за 30 040 бр. книжа и 96 886 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 271.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.10 %, а на дванадесет месечна 0.78 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.53 % и -1.72 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.52%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.01%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.70%) и цената на привлечения капитал (+0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (150.15).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.95
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	36.94
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	150.15
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	14.43
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	9.61
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	89.55

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.00 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 3.33 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8499	0.8599	-1.02
Цена/Печалба 12м.(P/E)	34.3977	110.5947	-0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-46.3207	-39.2468	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.8861	1.9318	-0.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.7066	17.2417	-0.62
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.7494	31.7031	-0.07
Общо очаквана промяна			-2.00

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 46 225 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 418 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 863 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	93 240	98 215	99 493	98 877	4.18
Нетен резултат	725	2 939	819	1 418	-0.03
Коригиран резултат	-2 043	-133	-1 740	-1 286	-0.01
Нетни продажби	41 505	50 863	43 393	46 225	0.93
Оперативен резултат	6 046	7 977	6 064	6 863	-0.29
Своб. паричен поток	2 529	4 025	2 496	3 157	-0.06
Общо екстраполирана промяна					4.71

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.71 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 3.56 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (0.5960), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5706) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Corn (0.5706).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	0.5960	0	0.6343
RapeseedOil	0.5706	1	0.3187
Corn	0.5652	0	0.1399
SunflowerOil	0.5407	1	0.0134
FoodPriceIndex	0.5233	0	-0.3408

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.8644}}_{}{\mathrm{+0.6343}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3187}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1399}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.0134}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.3408}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -6.86% и стойност от 10 147 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3545, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5153), с изменението на GrainsPriceIndex (0.5142) и значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5142) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FertilizersPriceIndex	0.5153	0	0.1986
GrainsPriceIndex	0.5142	0	0.5113
RapeseedOil	0.5031	1	0.0085
SunflowerOil	0.5018	1	0.1812
FoodPriceIndex	0.4722	0	-0.2439

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7153}}_{}{\mathrm{+0.1986}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5113}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0085}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.1812}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.2439}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.28% и стойност от 11 755 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2779, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 608 хил.лв. с изменение от +80.03%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2195) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.2192) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2192) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2195	2	2.6880
Groundnuts	0.2192	2	1.6196
GroundnutOil	0.2175	1	0.2503
Fish	0.2175	2	3.5908
BeveragesPriceIndex	-0.1897	2	-4.0751

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+63.0711}}_{}{\mathrm{+2.6880}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.6196}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.2503}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+3.5908}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-4.0751}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -43.35% и стойност от 309 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0747, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3559) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на WtiOil (0.3128) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на BrentOil (0.3128) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3559	1	2.8260
WtiOil	0.3128	1	11.9613
BrentOil	0.2914	1	-9.2832
Zinc	0.2764	1	0.0450
RubberTSR20	0.2707	1	3.3828

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+50.6112}}_{}{\mathrm{+2.8260}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+11.9613}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-9.2832}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.0450}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+3.3828}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +7.69% и стойност от 2 575 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0889, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2276), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1130), с изменението на EBITDA 3м. (0.0641) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0497). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3104.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2276	1	0.5342
Разходи за дейността 3м.	0.1130	1	0.1369
EBITDA 3м.	0.0641	1	0.0052
Опер. паричен поток 3м.	0.0497	1	0.0045

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.8411}}_{}{\mathrm{+0.5342}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1369}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0052}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0045}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.33% и стойност от 80 448 хил.лв. (6.58 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.94% и стойност от 83 343 хил.лв. (6.82 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0380, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 822	1 541	1 261	980	699
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 516	1 954	1 392	830	269
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 386	1 510	1 634	1 757	1 881
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	26 270	26 545	26 819	27 094	27 368
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	274	274	274	274	274
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 467	1 530	594	-340	-1 274
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 549	527	-495	-1 517	-2 539
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 864	871	-122	-1 114	-2 105

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (0.8134), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134
2. Собствен капитал (E)	85 228	84 199	83 171	82 142	81 114
3. Лихвносен дълг (D)	23 283	23 656	24 029	24 403	24 776
4. Данъчна ставка (T)	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0131	1.0187	1.0246	1.0305	1.0366

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.0131	1.0187	1.0246	1.0305	1.0366
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.6557	7.6772	7.6993	7.7219	7.7450

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	487
2. Лихвоносен дълг (D)	22 772
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.1386

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	85 228	84 199	83 171	82 142	81 114
2. Лихвносен дълг (D)	23 283	23 656	24 029	24 403	24 776
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.6557	7.6772	7.6993	7.7219	7.7450
4. Цена на дълга (Rd)%	2.1386	2.1386	2.1386	2.1386	2.1386
5. Данъчна ставка (T)	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017	0.1017
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.4252	6.4147	6.4041	6.3933	6.3824
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 864	871	-122	-1 114	-2 105
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 751	769	-101	-869	-1 545
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 5 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.5853
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-115.7726
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.8353
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.5853

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.8973
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.5447
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4351

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 105
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4351
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3824
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-43 164
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-31 679

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-31 679
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-31 674

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-31 674
2. Нетен лихвоносен дълг	19 918
3. Неоперативни активи	23 571
4. Малцинствено участие	4 923
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-32 944
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.6942

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.6942 лв., което е -179.24% под текущата цена на акцията от 3.4 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Финансови приходи-3м.	316	644	+103.80 %	+328

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-7 324	-4 041	+44.83 %	+3 283
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-835	2 391	+386.35 %	+3 226
Покупка на дълготрайни активи-3м.	686	-2 457	-458.16 %	-3 143
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-416	-3 559	-755.53 %	-3 143