Черноморски Холдинг АД-Бургас (CHL, NEFTHL/5L3, CHLB, 5L3A, CHL1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 16:46:00 в Infostock.bg
- 2026.04.29 17:35:07 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	19.56	22.00	18.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-278	977	-309
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	96	65	n/a
Цена/Печалба 12м.(P/E)	670.09	1 113.25	n/a
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.04	1.16	0.96
Цена/Продажби 12м.(P/S)	643 291 174.68	723 612 120.00	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	57.74	60.85	n/a
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	10.03	451.44	n/a
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-17.06	575.43	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	111.65	-18.65	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.16	0.10	n/a
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	9.99	10.42	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.16	0.11	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.08	0.05	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	26.06	25.88	20.92
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	49.04	48.87	46.71
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	61.63	62.07	39.70
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.45	3.98	-0.50
Очаквана цена (Expected price)	19.47	22.88	17.91
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	30.30	14.54	-9.96
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	25.48	25.20	16.21
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	62.81	769.13	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	282.16	87.66	228.85
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-8.66	-24.02	n/a
Стойност на една акция DCF	17.86	16.72	n/a

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 10.03 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 96 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 141 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 977 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.16 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 111.65 %
• Ръст на CHL (NEFTHL/5L3) от год. минимум повече от 10%: 22.70 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 30.30 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -278 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 670.09
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -17.06 %
• EV/EBITDA над 20: 57.74
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -26.30/-17.62 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 82.73 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 405.21 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 643 291 174.68
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.16 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 9.99 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -12 167 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 75.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.98
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -153 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -119.72 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 51.33 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 270.41 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 228.74 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 231.82 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 196.97 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 605.05 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -278 хил.лв., като нараства с 10.03 %. За последните 12 месеца печалбата достига 96 хил.лв., което представлява 0.03 лв. на акция Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 19.558 лв. е 670.09.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -17.06 % и е 141 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e 1 977 хил.лв. (0.60 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 57.74, а на P/EBITDA 32.54.

Черноморски Холдинг АД-Бургас формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 643 291 174.68

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (199 от 199 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (199 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -17.62 % и са 477 хил.лв., а за годината са 2 011 хил.лв. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 31 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 14 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 93 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 57 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 417 хил.лв. 97.43 % от финансовите разходи (428 хил. лв.). Те от своя страна са 89.73 % от разходите за дейността (477 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 82.73 % и са -230 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 389 хил.лв., а делът им е 405.21 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-218 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-12 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 417 хил.лв.), нетните лихви (-928 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-100 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -48 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -293 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Черноморски Холдинг АД-Бургас към края на март 2026 г. от 62 000 хил.лв., прави 18.85 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.16 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.04.

Резервите от 21 166 хил.лв. формират 34.14 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 27 923 хил.лв. (45.04 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 50.96 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 27 964 хил.лв., а краткосрочните за 31 710 хил.лв., което прави общо 59 674 хил.лв. 19 011 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 26.06 %. Общо дълговете са 49.04 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 96.25 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 9.99 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.75 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 121 674 хил.лв. От тях текущите са 16.06 % (19 543 хил.лв.), а нетекущите 83.94 % (102 131 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -12 167 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 61.63 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -19.62 % от собствения капитал и -10.00 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.08 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.11 %. Стойността на фирмата (EV) e 114 160 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 хил.лв., което е 0.00 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 хил.лв. и покриват 75.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 311 хил.лв. (0.26 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.98 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -153 хил.лв. с изменение от -119.72 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -2 817 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 151 хил.лв. и -6 413 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -2 хил.лв, а за период от 1 година 127 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 111.65 % до 347 хил.лв.

Черноморски Холдинг АД-Бургас има емитирани акции с борсов код: CHL (NEFTHL/5L3)-обикновени 3 289 146 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHL (NEFTHL/5L3)	2 289 147	4	BGN	01.01.2000 г.
CHL (NEFTHL/5L3)	3 289 146	4	BGN	29.11.2022 г.
CHL (NEFTHL/5L3)	3 289 146	2.05	EUR	05.01.2026 г.
5L3A	20 000	1000	BGN	18.09.2020 г.
CHL1	2 289 147	4	BGN	16.08.2022 г.
CHL1	0	4	BGN	30.08.2022 г.
CHLB	11 000	1000	EUR	06.07.2023 г.
5L3A	20 000	51.12919	EUR	05.01.2026 г.
5L3A	0	1000	BGN	30.03.2026 г.

Емисия CHL (NEFTHL/5L3) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.99 % до цена 19.558 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.66 %. Капитализацията на дружеството е 64.33 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHL (NEFTHL/5L3) от 15.94 лв. определя 22.70 % ръст до текущата цена, като тя остава на 17.82 % спрямо върха от 23.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Черноморски Холдинг АД-Бургас са сключени 203 сделки за 350 000 бр. книжа и 7 693 439 лв.

Усредненият спред по емисия CHL (NEFTHL/5L3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHL (NEFTHL/5L3) са 3 289 146 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 350 099 (71.45 %). Броят на акционерите е 89 512.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 254 114 броя (7.730%). Броят на акционерите намалява с 55.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Черноморски Холдинг АД-Бургас измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (51.33), нетния резултат (270.41), коригирания резултат (228.74), приходите от продажби (231.82), оперативния резултат (196.97) и свободния паричен поток (605.05).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	51.33
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	270.41
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	228.74
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	231.82
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	196.97
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	605.05

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Черноморски Холдинг АД-Бургас, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.45 %. Очакваната цена на емисия CHL (NEFTHL/5L3) е 19.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0329	1.0376	-0.44
Цена/Печалба 12м.(P/E)	989.6787	670.0943	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-215.8695	-219.5534	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	643 291 174.6800	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	56.8480	57.7441	-0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	nan
Общо очаквана промяна			-0.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 12 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 710 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	62 000	79 194	84 383	81 450	30.55
Нетен резултат	96	-633	117	12	-0.02
Коригиран резултат	-293	-26	-294	-257	-0.01
Нетни продажби	0	273	-2	4	nan
Оперативен резултат	1 977	1 404	2 110	1 710	-0.22
Своб. паричен поток	nan	757	nan	nan	nan
Общо екстраполирана промяна					30.30

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Черноморски Холдинг АД-Бургас, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 30.30 %, което съответства на цена за емисия CHL (NEFTHL/5L3) от 25.48 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.3908), умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3648) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Soybean (0.3648) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.3908	0	2.3583
FedFundsRate	0.3648	2	0.4265
Soybean	-0.3462	2	-3.2276
BananaEurope	0.3429	1	1.7578
Coffee	0.2878	1	0.6301

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+51.2785}}_{}{\mathrm{+2.3583}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.4265}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.2276}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+1.7578}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.6301}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1 286.55% и стойност от 2 759 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2467, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.4084) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Coffee (0.3372) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3372) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.4084	1	2.1452
Coffee	0.3372	1	0.8689
BeveragesPriceIndex	0.3345	1	-0.5022
Corn	-0.3065	2	-1.0742
EuroDollar	-0.3055	0	-0.6292

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.8250}}_{}{\mathrm{+2.1452}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.8689}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.5022}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.0742}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-0.6292}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +1 781.63% и стойност от 8 975 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1913, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -6 216 хил.лв. с изменение от +2 136.02%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.5469), умерена корелация с изменението на EuroDollar (0.4878) и умерена обратна корелация с изменението на Chicken (0.4878) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.5469	0	-21.9052
EuroDollar	0.4878	0	7.2121
Chicken	-0.4366	1	-6.0047
PhosphateRock	-0.3993	1	-0.3271
Beef	-0.3839	2	-5.7821

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-19.7377}}_{}{\mathrm{-21.9052}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+7.2121}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-6.0047}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.3271}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-5.7821}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +183.16% и стойност от 399 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2774, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6102) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.5900) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Coffee (0.5900) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.6102	2	0.0742
Cocoa	0.5900	2	4.7399
Coffee	0.4164	2	1.2781
NaturalGasIndex	0.2768	2	0.6370
CoconutOil	0.2749	1	-0.0900

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-29.3627}}_{}{\mathrm{+0.0742}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+4.7399}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.2781}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.6370}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.0900}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -175.25% и стойност от 115 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3005, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0057), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0579), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0279) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0584). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0887.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0057	1	0.0185
Разходи за дейността 3м.	0.0579	1	0.1066
EBITDA 3м.	-0.0279	1	0.0266
Опер. паричен поток 3м.	0.0584	1	0.0364

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+69.9888}}_{}{\mathrm{+0.0185}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1066}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0266}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0364}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +62.81% и стойност от 104 737 хил.лв. (31.84 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +282.16% и стойност от 245 837 хил.лв. (74.74 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (605.05%), предполага несигурност в оценката на Черноморски Холдинг АД-Бургас пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	828	940	1 053	1 166	1 279
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224
3. Амортизация и обезценки (D&A)	0	-1	-2	-3	-4
4. Капиталови разходи (CapEx)	228	260	293	325	358
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	5 699	6 213	6 726	7 240	7 753
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	514	514	514	514	514
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	68	144	221	298	374
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	540	643	746	849	953
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	262	349	437	524	612

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Черноморски Холдинг АД-Бургас - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	49 530	54 547	59 565	64 582	69 600
3. Лихвносен дълг (D)	45 242	50 791	56 339	61 888	67 437
4. Данъчна ставка (T)	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7848	0.7920	0.7980	0.8030	0.8073

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	0.7848	0.7920	0.7980	0.8030	0.8073
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.9743	7.0015	7.0241	7.0432	7.0596

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 747
2. Лихвоносен дълг (D)	50 142
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.4841

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	49 530	54 547	59 565	64 582	69 600
2. Лихвносен дълг (D)	45 242	50 791	56 339	61 888	67 437
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.9743	7.0015	7.0241	7.0432	7.0596
4. Цена на дълга (Rd)%	3.4841	3.4841	3.4841	3.4841	3.4841
5. Данъчна ставка (T)	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2710	5.2680	5.2655	5.2634	5.2617
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	262	349	437	524	612
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	249	315	375	427	474
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 839

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 839 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.7762
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	nan
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.7762

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-4.5134
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.1965
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9342

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	612
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9342
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.2617
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	14 275
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	11 046

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 839
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	11 046
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	12 886

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	12 886
2. Нетен лихвоносен дълг	49 831
3. Неоперативни активи	95 705
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	58 760
6. Брой акции	3 289 146
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	17.8647

Стойността на една акция от капитала на Черноморски Холдинг АД-Бургас чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 17.8647 лв., което е -8.66% под текущата цена на акцията от 19.558 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	20	31	+55.00 %	+11
Разходи по икономически елементи-3м.	37	49	+32.43 %	+12
Печалба от дейността-3м.	1 107	0	-100.00 %	-1 107
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 107	0	-100.00 %	-1 107
Разходи за данъци, в т ч-3м.	130	0	-100.00 %	-130
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	130	0	-100.00 %	-130
Печалба след облагане с данъци-3м.	977	0	-100.00 %	-977
Нетна печалба за периода-3м.	977	0	-100.00 %	-977
Общо разходи и печалба-3м.	720	477	-33.75 %	-243
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	1 417	0	-100.00 %	-1 417
Финансови приходи-3м.	1 632	199	-87.81 %	-1 433
Приходи от дейността-3м.	1 632	199	-87.81 %	-1 433
Загуба от дейността-3м.	0	278	+278.00 %	+278
Общо приходи-3м.	1 632	199	-87.81 %	-1 433
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	278	+278.00 %	+278
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	278	+278.00 %	+278
Нетна загуба за периода-3м.	0	278	+278.00 %	+278
Общо приходи и загуба-3м.	720	477	-33.75 %	-243

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 6 445 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.