Холдинг Нов Век АД-София (HNVK, HNVEK/6N3, HNVB, 6N31, 6N37)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 16:11:00 в Infostock.bg
- 2026.04.29 17:00:45 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	22.00	22.30	21.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	313	-465	-46
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-3 019	-3 797	-4 382
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	15 317	13 276	12 280
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	36 200	34 159	30 557
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-40.88	-32.94	-27.40
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.41	2.49	2.23
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.41	3.66	3.93
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.09	6.93	8.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	110.30	199.66	209.40
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	780.43	-910.87	95.61
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	38.24	-38.16	9.43
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	24.73	8.11	11.08
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-33.21	-50.75	1 169.53
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-5.18	-6.80	-3.83
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.51	-4.34	-2.98
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-8.34	-11.12	-14.34
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-5.88	-7.30	-8.23
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.70	-2.11	-2.37
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	32.26	32.68	28.09
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	68.99	69.38	68.63
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	102.43	101.36	138.53
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.17	1.23	6.90
Очаквана цена (Expected price)	23.36	22.57	22.88
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.90	9.39	25.91
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	24.40	24.39	26.94
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	37.60	38.84	41.23
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	86.00	84.04	44.20
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-304.46	-321.48	-557.39
Стойност на една акция DCF	-44.98	-49.38	-97.88

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 313 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 780.43 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 31.10 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 717 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 38.24 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 143 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 87.33 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 24.73 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 18.47 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 17.68/13.14 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 12.51/7.36 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.82 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 170.54 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 2 873.47 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 48.47 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 6.09
• Ръст на HNVK (HNVEK/6N3) от год. минимум повече от 10%: 14.58 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.17 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.90 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -3 019 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 110.30
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 1 857.83 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.41
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -8.34 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -5.18 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -5.88 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.41
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 29.41 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 32.26 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 68.99 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 66.42 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.21 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -33.21 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 787.69 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 108.21 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 67.45 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 254.78 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -304.46 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 313 хил.лв., като нараства с 780.43 %. За последните 12 месеца загубата достига -3 019 хил.лв., което представлява -0.54 лв. на акция при изменение с 31.10 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22 лв. е -40.88.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 38.24 % и е 1 717 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 87.33 % до 2 143 хил.лв. (0.38 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 110.30, а на P/EBITDA 57.60.

Холдинг Нов Век АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 15 317 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 24.73 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 18.47 % до 6.45 лв. (общо 36 200 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.41, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -8.34 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.81 % от приходите от дейността (283 от 15 600 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (242 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 13.14 % и са 15 323 хил.лв., а за годината са 40 624 хил.лв. с изменение от 7.36 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 506 хил.лв., разходите за възнаграждения с 2 205 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 3 100 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 13 048 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 7 741 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 899 хил.лв. 84.73 % от финансовите разходи (1 061 хил. лв.). Те от своя страна са 6.92 % от разходите за дейността (15 323 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1 857.83 % и са 5 815 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 617 хил.лв., а делът им е -119.81 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (6 593 хил.лв.), нетните лихви (-657 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-126 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (6 593 хил.лв.), нетните лихви (-2 728 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-212 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -5 502 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -6 636 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 41 хил.лв. до 4 241 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 91 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 6 593 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Холдинг Нов Век АД-София към края на декември 2025 г. от 51 110 хил.лв., прави 9.11 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -5.18 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -5.88 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.41.

Резервите от 30 642 хил.лв. формират 59.95 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 17 877 хил.лв. (34.98 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 29.41 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 63 839 хил.лв., а краткосрочните за 56 065 хил.лв., което прави общо 119 904 хил.лв. 73 605 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 32.26 %. Общо дълговете са 68.99 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 234.60 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.51 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.01 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 173 789 хил.лв. От тях текущите са 33.04 % (57 427 хил.лв.), а нетекущите 66.96 % (116 362 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 362 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 102.43 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 2.66 % от собствения капитал и 0.78 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.70 %, а обращаемостта им е 0.20 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.55 %. Стойността на фирмата (EV) e 236 370 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 058 хил.лв., което е 1.82 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 367 хил.лв. и покриват 66.42 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.21 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 461 хил.лв. (0.84 % от Актива), от които парите в брои са 13 хил.лв. Незабавната ликвидност е 65.64 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 9 772 хил.лв. с изменение от 170.54 %. Отношението му към продажбите е 63.80 %. За година назад ОПП е 10 199 хил.лв. (2 873.47 % ръст), а ОПП/Продажби 28.17 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -6 780 хил.лв., а за 12 м. -3 488 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 594 хил.лв. и -6 812 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 398 хил.лв, а за период от 1 година -101 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -33.21 % до 5 732 хил.лв., а за 12 месеца е 20 281 хил.лв. (48.47 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 6.09.

Холдинг Нов Век АД-София има емитирани акции с борсов код: HNVK (HNVEK/6N3)-обикновени 5 610 437 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HNVK (HNVEK/6N3)	649 620	1	BGN	01.01.2000 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	1 557 209	1	BGN	25.12.2007 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	4 110 469	1	BGN	25.12.2014 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	5 610 437	1	BGN	28.06.2019 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	5 610 437	.51	EUR	05.01.2026 г.
6N31	15 000	1000	EUR	27.11.2015 г.
6N37	4 110 469	1	BGN	20.02.2019 г.
6N37	0	1	BGN	15.03.2019 г.
6N31	0	1000	EUR	04.07.2022 г.
HNVB	31 000	1000	BGN	06.06.2023 г.
HNVB	31 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HNVK (HNVEK/6N3) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 22 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.80 %. Капитализацията на дружеството е 123.43 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HNVK (HNVEK/6N3) от 19.2 лв. определя 14.58 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Холдинг Нов Век АД-София са сключени 164 сделки за 248 444 бр. книжа и 5 423 896 лв.

Усредненият спред по емисия HNVK (HNVEK/6N3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HNVK (HNVEK/6N3) са 5 610 437 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 304 869 (41.08 %). Броят на акционерите е 13 123.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 455 броя (0.030%). Броят на акционерите намалява с 15.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.62 %, а на дванадесет месечна -5.88 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.34 % и +0.61 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.73%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.38%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.38%) и цената на привлечения капитал (+0.16%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Холдинг Нов Век АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (787.69), коригирания резултат (108.21), оперативния резултат (67.45) и свободния паричен поток (254.78).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	20.52
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	787.69
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	108.21
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.91
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	67.45
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	254.78

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Холдинг Нов Век АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.17 %. Очакваната цена на емисия HNVK (HNVEK/6N3) е 23.36 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.4493	2.4150	0.96
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-36.5393	-40.8843	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-41.4472	-18.6000	2.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.7219	3.4097	2.89
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	144.3924	110.2985	0.51
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.5068	6.0860	-0.20
Общо очаквана промяна			6.17

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 33 011 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -5 550 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -358 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	51 110	53 591	65 142	58 900	11.34
Нетен резултат	-3 019	-6 518	-4 405	-5 550	0.07
Коригиран резултат	-6 636	-5 481	-7 013	-6 183	1.78
Нетни продажби	36 200	28 711	35 002	33 011	-0.14
Оперативен резултат	2 143	-769	1 194	-358	-2.00
Своб. паричен поток	20 281	18 634	21 893	20 912	-0.14
Общо екстраполирана промяна					10.90

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Холдинг Нов Век АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.90 %, което съответства на цена за емисия HNVK (HNVEK/6N3) от 24.40 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cotton (0.6132), значителна корелация с изменението на Wheat (0.5925) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.5925).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.6132	0	0.7887
Wheat	0.5925	1	0.7269
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.5678	0	0.9566
Corn	0.5676	0	0.4513
DiammoniumPhosphate	0.5268	1	0.0278

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.8169}}_{}{\mathrm{+0.7887}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.7269}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.9566}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4513}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.0278}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -21.43% и стойност от 12 257 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4080, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cotton (0.6199), с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.6043) и значителна корелация с изменението на Wheat (0.6043) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.6199	0	0.9276
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.6043	0	0.0680
Wheat	0.5776	1	0.7551
Corn	0.5326	0	0.0142
Silver	0.5003	0	1.0714

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.7303}}_{}{\mathrm{+0.9276}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.0680}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7551}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.0142}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+1.0714}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +157.31% и стойност от 39 428 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4788, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -27 171 хил.лв. с изменение от -9 909.04%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.4182), умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.3854) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Silver (-0.3854).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.4182	0	-19.2356
Lamb	-0.3854	1	-9.0145
Silver	-0.3786	0	-7.6252
Cotton	-0.3385	0	0.8125
SugarEU	0.3146	2	28.1883

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+272.6699}}_{}{\mathrm{-19.2356}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-9.0145}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-7.6252}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.8125}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+28.1883}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -824.35% и стойност от -12 437 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1639, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.4061), с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.4005) и слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4005) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	-0.4061	0	-1 404.0085
CarbonEmissionsFutures	-0.4005	0	1 141.2497
EuroDollar	-0.2898	1	-1 315.4223
DollarIndex	0.2687	1	-277.3918
Nickel	-0.2143	0	12.5178

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2 191.6725}}_{}{\mathrm{-1 404.0085}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+1 141.2497}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1 315.4223}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-277.3918}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+12.5178}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -13 746.74% и стойност от -1 333 559 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1364, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1095), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0827), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1144) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0730). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1999.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1095	1	-0.3236
Разходи за дейността 3м.	-0.0827	1	0.3338
EBITDA 3м.	0.1144	1	0.0118
Опер. паричен поток 3м.	0.0730	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.4543}}_{}{\mathrm{-0.3236}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.3338}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0118}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +37.60% и стойност от 169 838 хил.лв. (30.27 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +86.00% и стойност от 229 583 хил.лв. (40.92 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (254.78%), предполага несигурност в оценката на Холдинг Нов Век АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 468	1 051	634	217	-200
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 855	1 670	1 485	1 300	1 115
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 314	4 629	4 945	5 260	5 576
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	48 401	51 933	55 465	58 996	62 528
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 532	3 532	3 532	3 532	3 532
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-4 551	-5 438	-6 343	-7 266	-8 206
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	10 264	11 103	11 943	12 783	13 622
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 727	-4 519	-5 327	-6 152	-6 993

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Холдинг Нов Век АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	69 012	74 441	79 871	85 301	90 731
3. Лихвносен дълг (D)	118 473	119 878	121 283	122 687	124 092
4. Данъчна ставка (T)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0654	1.0251	0.9902	0.9598	0.9331

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.0654	1.0251	0.9902	0.9598	0.9331
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.8540	7.7012	7.5692	7.4540	7.3526

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 566
2. Лихвоносен дълг (D)	111 626
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.1946

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	69 012	74 441	79 871	85 301	90 731
2. Лихвносен дълг (D)	118 473	119 878	121 283	122 687	124 092
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.8540	7.7012	7.5692	7.4540	7.3526
4. Цена на дълга (Rd)%	3.1946	3.1946	3.1946	3.1946	3.1946
5. Данъчна ставка (T)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7368	4.7522	4.7666	4.7801	4.7927
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 727	-4 519	-5 327	-6 152	-6 993
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 559	-4 118	-4 632	-5 104	-5 534
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-22 946

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -22 946 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.0722
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-23 760.0000
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-17.1454
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.0722

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.5846
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.6435
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0806

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 993
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0806
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7927
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-263 219
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-208 287

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-22 946
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-208 287
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-231 233

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-231 233
2. Нетен лихвоносен дълг	110 165
3. Неоперативни активи	91 809
4. Малцинствено участие	2 775
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-252 364
6. Брой акции	5 610 437
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-44.9812

Стойността на една акция от капитала на Холдинг Нов Век АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -44.9812 лв., което е -304.46% под текущата цена на акцията от 22 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	9 371	4 596	-50.96 %	-4 775

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	2 069	3 100	+49.83 %	+1 031
Други нетни приходи от продажби-3м.	4 551	6 593	+44.87 %	+2 042

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	467	3 781	+709.64 %	+3 314
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	6 000	9 772	+62.87 %	+3 772
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-674	-984	-45.99 %	-310
Постъпления от заеми-3м.	3 949	622	-84.25 %	-3 327
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	856	-2 594	-403.04 %	-3 450

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-3 019) и ОД (0): -3 019 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (3 019): 3 019 хил.лв.