Балканкар-заря АД (BZR, ZARYA/4BU, 4BUA, BZARYA)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 16:47:49 в x3news.com
- 2026.04.29 16:48:21 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	8.21	2.92	2.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-651	-847	32
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-2 109	-1 426	-454
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 415	3 106	2 853
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 378	9 816	11 961
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.36	-4.92	-14.30
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.42	1.09	0.82
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.11	0.72	0.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	45.71	-2.99	-2.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	144.26	21.83	11.53
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-2 134.38	-104.59	-75.57
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-103.79	-632.69	13.29
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-15.35	12.50	-31.48
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	258.16	52.16	-263.09
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-26.76	-18.19	-5.34
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.92	18.87	7.88
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-22.49	-14.53	-3.80
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-31.20	-19.57	-5.63
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-11.32	-7.54	-2.41
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	25.29	19.44	15.00
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.91	64.61	58.73
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	65.37	122.13	150.87
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-6.52	-1.75	-0.17
Очаквана цена (Expected price)	7.68	2.87	2.70
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	28.85	29.21	20.89
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	10.58	3.77	3.26
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	50.19	6.59	0.12
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.98	-25.17	1.79
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-245.89	-489.17	-293.26
Стойност на една акция DCF	-11.98	-11.36	-5.22

• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 208 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 126.35 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 16.92 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 8.21 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 31.74 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 258.16 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 118.86 %
• Ръст в цената на BZR (ZARYA/4BU) за 360 дни над 10%: 181.30 %
• Ръст на BZR (ZARYA/4BU) от год. минимум повече от 10%: 181.30 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 28.85 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -651 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -2 134.38 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -2 109 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -364.54 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -21 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -103.79 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -85.68 %
• EV/EBITDA над 20: 144.26
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -15.35 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -21.60 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -10.24/13.30 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -16.79/-3.11 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.11
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -22.49 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -26.76 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -31.20 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.42
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 32.09 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.91 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.92 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 574 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 45.71
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 363.94 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 223.55 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 58.35 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 207.34 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -6.52 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -245.89 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -651 хил.лв., като намалява с -2 134.38 %. За последните 12 месеца загубата достига -2 109 хил.лв., което представлява -0.88 лв. на акция при изменение с -364.54 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 8.214 лв. е -9.36.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -103.79 % и е -21 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -85.68 % до 208 хил.лв. (0.09 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 144.26, а на P/EBITDA 94.93.

Балканкар-заря АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 415 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -15.35 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -21.60 % до 3.90 лв. (общо 9 378 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.11, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -22.49 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 198 хил.лв., което представлява 7.55 % от приходите от дейността и 30.41 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.31 % от приходите от дейността (8 от 2 621 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (8 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 13.30 % и са 3 272 хил.лв., а за годината са 12 282 хил.лв. с изменение от -3.11 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 992 хил.лв., разходите за амортизации с 536 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 003 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 3 628 хил.лв., разходите за амортизации с 1 913 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 703 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 94 хил.лв. 92.16 % от финансовите разходи (102 хил. лв.). Те от своя страна са 3.12 % от разходите за дейността (3 272 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -22.89 % и са 149 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 395 хил.лв., а делът им е -18.73 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (198 хил.лв.), нетните лихви (-86 хил.лв.) и другите нетни продажби (45 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (775 хил.лв.), нетните лихви (-380 хил.лв.) и другите нетни продажби (45 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -800 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 504 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 45 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Балканкар-заря АД към края на март 2026 г. от 5 766 хил.лв., прави 2.40 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -26.76 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -31.20 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.42.

Резервите от 7 368 хил.лв. формират 127.78 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -3 354 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 32.09 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 659 хил.лв., а краткосрочните за 4 545 хил.лв., което прави общо 12 204 хил.лв. 3 295 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 25.29 %. Общо дълговете са 67.91 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 211.65 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.92 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.81 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 17 970 хил.лв. От тях текущите са 16.53 % (2 971 хил.лв.), а нетекущите 83.47 % (14 999 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 574 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 65.37 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -27.30 % от собствения капитал и -8.76 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -11.32 %, а обращаемостта им е 0.50 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -14.08 %. Стойността на фирмата (EV) e 30 007 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 913 хил.лв., което е 13.39 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 417 хил.лв. и покриват 126.35 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 16.92 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 235 хил.лв. (1.31 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.17 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 173 хил.лв. с изменение от 8.21 %. Отношението му към продажбите е 48.57 %. За година назад ОПП е 2 366 хил.лв. (31.74 % ръст), а ОПП/Продажби 25.23 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -634 хил.лв., а за 12 м. -2 417 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -544 хил.лв. и -74 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 хил.лв, а за период от 1 година -124 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 258.16 % до 1 705 хил.лв., а за 12 месеца е 432 хил.лв. (118.86 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 45.71.

Балканкар-заря АД има емитирани акции с борсов код: BZR (ZARYA/4BU)-обикновени 2 403 956 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BZR (ZARYA/4BU)	165 257	1	BGN	01.01.2000 г.
BZR (ZARYA/4BU)	1 322 056	1	BGN	13.06.2007 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	1	BGN	25.12.2010 г.
BZR (ZARYA/4BU)	2 403 956	.51	EUR	05.01.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	833	EUR	01.01.2000 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	454	EUR	05.01.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	512	EUR	11.02.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	386	EUR	11.03.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	381	EUR	19.03.2026 г.
4BUA (BZARYA)	5 500	386	EUR	24.03.2026 г.

Емисия BZR (ZARYA/4BU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 8.214 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +181.30 %. Капитализацията на дружеството е 19.75 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BZR (ZARYA/4BU) от 2.92 лв. определя 181.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 8.214 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Балканкар-заря АД са сключени 6 сделки за 71 бр. книжа и 263 лв.

Усредненият спред по емисия BZR (ZARYA/4BU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BZR (ZARYA/4BU) са 2 403 956 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 268 641 (11.17 %). Броят на акционерите е 398.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -10.69 %, а на дванадесет месечна -31.20 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.70 % и -11.63 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+2.24%) и коефициента на задлъжнялост (-1.04%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-10.81%) и коефициента на задлъжнялост (-1.73%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Балканкар-заря АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (363.94), коригирания резултат (223.55), оперативния резултат (58.35) и свободния паричен поток (207.34).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	22.70
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	363.94
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	223.55
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	27.88
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	58.35
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	207.34

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Балканкар-заря АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -6.52 %. Очакваната цена на емисия BZR (ZARYA/4BU) е 7.68 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.0781	3.4246	-4.44
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-13.8472	-9.3628	0.48
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-9.0745	-7.8858	0.29
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.0116	2.1056	-2.59
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	38.0831	144.2648	-0.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.3990	45.7085	0.43
Общо очаквана промяна			-6.52

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 12 276 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -1 701 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 815 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 766	8 194	8 749	8 478	14.11
Нетен резултат	-2 109	-1 151	-2 206	-1 701	0.19
Коригиран резултат	-2 504	-1 218	-2 535	-1 904	-0.24
Нетни продажби	9 378	13 390	10 516	12 276	14.56
Оперативен резултат	208	1 160	188	815	0.03
Своб. паричен поток	432	-1 537	-125	-1 039	0.20
Общо екстраполирана промяна					28.85

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Балканкар-заря АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 28.85 %, което съответства на цена за емисия BZR (ZARYA/4BU) от 10.58 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Wheat (0.5929), значителна корелация с изменението на Lead (0.5551) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Nickel (0.5551) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Wheat	0.5929	0	1.3807
Lead	0.5551	2	1.4289
Nickel	0.5529	2	0.3225
BaseMetalsPriceIndex	0.5191	2	-1.0236
Metals&MineralsPriceIndex	0.5105	2	-0.0454

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.0142}}_{}{\mathrm{+1.3807}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+1.4289}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.3225}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-1.0236}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0454}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -36.33% и стойност от 1 669 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4201, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Nickel (0.5064) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Lead (0.4350) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4350).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.5064	2	0.3390
Lead	0.4350	2	0.4005
Wheat	0.4260	0	0.3870
GroundnutOil	0.3979	0	-0.3892
Groundnuts	0.3847	1	0.6755

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.4571}}_{}{\mathrm{+0.3390}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.4005}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.3870}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-0.3892}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+0.6755}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -32.11% и стойност от 2 221 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2751, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -552 хил.лв. с изменение от -15.14%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Oats (0.3367), умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3107) и слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.3107) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.3367	0	1.7070
BananaEurope	-0.3107	0	-2.8822
CoconutOil	-0.2806	2	-1.7104
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.2800	1	1.6920
TimberIndex	0.2724	0	4.0041

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+37.8546}}_{}{\mathrm{+1.7070}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-2.8822}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-1.7104}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+1.6920}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+4.0041}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -48.61% и стойност от -11 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3084, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3691) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.3485) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на GDP (0.3485) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3691	1	6.8743
Groundnuts	0.3485	1	13.0361
GDP	-0.2986	1	-123.1826
Beef	0.2790	2	12.6939
Chicken	-0.2625	1	-16.0608

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+516.6892}}_{}{\mathrm{+6.8743}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+13.0361}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-123.1826}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+12.6939}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-16.0608}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -111.34% и стойност от -133 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2601, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1703), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2681), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0652) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3438). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5398.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1703	1	-0.7819
Разходи за дейността 3м.	0.2681	1	1.3827
EBITDA 3м.	-0.0652	1	-0.0286
Опер. паричен поток 3м.	0.3438	1	0.0104

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.7481}}_{}{\mathrm{-0.7819}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.3827}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0286}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0104}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +50.19% и стойност от 29 658 хил.лв. (12.34 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.98% и стойност от 20 730 хил.лв. (8.62 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2347, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (207.34%), предполага несигурност в оценката на Балканкар-заря АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	182	81	-19	-119	-220
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 909	2 071	2 234	2 396	2 558
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 671	2 964	3 258	3 552	3 845
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 031	2 199	2 367	2 535	2 702
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	168	168	168	168	168
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-783	-997	-1 207	-1 411	-1 610
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-996	-1 274	-1 551	-1 828	-2 106
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-884	-1 129	-1 371	-1 610	-1 846

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Auto Parts (1.4669), който съответства на икономичекaта дейнoст на Балканкар-заря АД - 2932 - Производство на други части и принадлежности за автомобили. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4669	1.4669	1.4669	1.4669	1.4669
2. Собствен капитал (E)	9 380	9 952	10 524	11 096	11 668
3. Лихвносен дълг (D)	9 901	9 720	9 539	9 357	9 176
4. Данъчна ставка (T)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.9053	2.7978	2.7020	2.6160	2.5385

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	2.9053	2.7978	2.7020	2.6160	2.5385
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.0109	14.6034	14.2403	13.9146	13.6208

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	402
2. Лихвоносен дълг (D)	10 496
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.8300

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	9 380	9 952	10 524	11 096	11 668
2. Лихвносен дълг (D)	9 901	9 720	9 539	9 357	9 176
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.0109	14.6034	14.2403	13.9146	13.6208
4. Цена на дълга (Rd)%	3.8300	3.8300	3.8300	3.8300	3.8300
5. Данъчна ставка (T)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.1296	9.1459	9.1615	9.1765	9.1910
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-884	-1 129	-1 371	-1 610	-1 846
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-810	-947	-1 054	-1 133	-1 189
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 134

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -5 134 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-12.6825
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	125.3372
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-15.8959
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-12.6825

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.7544
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.4325
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9875

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 846
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9875
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.1910
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-26 138
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-16 840

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-5 134
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-16 840
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-21 974

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-21 974
2. Нетен лихвоносен дълг	10 261
3. Неоперативни активи	3 427
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-28 808
6. Брой акции	2 403 956
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-11.9835

Стойността на една акция от капитала на Балканкар-заря АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -11.9835 лв., което е -245.89% под текущата цена на акцията от 8.214 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Машини и оборудване	2 736	3 994	+45.98 %	+1 258
Незавършено производство	972	739	-23.97 %	-233
Текущи вземания от клиенти и доставчици	1 201	68	-94.34 %	-1 133
Търговски и други /текущи/ вземания	2 117	951	-55.08 %	-1 166
Текущи активи	4 304	2 971	-30.97 %	-1 333
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-1 929	-3 354	-73.87 %	-1 425
Текуща загуба	-1 426	-651	+54.35 %	+775
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	1 796	2 327	+29.57 %	+531
Текущи задължения, в т ч	1 968	2 666	+35.47 %	+698
Текущи задължения към доставчици и клиенти	1 248	1 606	+28.69 %	+358
Търговски и други текущи задължения	3 524	4 545	+28.97 %	+1 021
Текущи пасиви	3 524	4 545	+28.97 %	+1 021

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	1 245	223	-82.09 %	-1 022
Разходи по икономически елементи-3м.	4 149	3 170	-23.60 %	-979
Разходи за дейността-3м.	4 260	3 272	-23.19 %	-988
Общо разходи-3м.	4 260	3 272	-23.19 %	-988
Общо разходи и печалба-3м.	4 262	3 272	-23.23 %	-990
Други нетни приходи от продажби-3м.	558	45	-91.94 %	-513
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 106	2 415	-22.25 %	-691
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	304	198	-34.87 %	-106
Приходи от дейността-3м.	3 415	2 621	-23.25 %	-794
Загуба от дейността-3м.	845	651	-22.96 %	-194
Общо приходи-3м.	3 415	2 621	-23.25 %	-794
Загуба преди облагане с данъци-3м.	845	651	-22.96 %	-194
Загуба след облагане с данъци-3м.	847	651	-23.14 %	-196
Нетна загуба за периода-3м.	847	651	-23.14 %	-196
Общо приходи и загуба-3м.	4 262	3 272	-23.23 %	-990

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 155	-1 576	-36.45 %	-421
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	159	364	+128.93 %	+205
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-128	769	+700.78 %	+897
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	573	1 173	+104.71 %	+600
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-431	-634	-47.10 %	-203
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-431	-634	-47.10 %	-203
Постъпления от заеми-3м.	2 147	2 635	+22.73 %	+488
Платени заеми-3м.	-2 354	-3 149	-33.77 %	-795
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-163	-29	+82.21 %	+134
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	441	0	-100.00 %	-441
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	71	-544	-866.20 %	-615
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	213	-4	-101.88 %	-217
Парични средства в началото на периода-3м.	0	239	+239.00 %	+239
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	213	0	-100.00 %	-213

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 178 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.