Розахим АД (ROZH, ROZAH/3RX)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 16:13:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 16:15:28 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	9.75	9.75	8.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	12	5	-60
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	57	-15	-235
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	765	1 029	989
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 742	3 966	3 923
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.95	-375.36	-21.87
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.48	2.19	2.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.33	1.42	1.31
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.37	-67.84	-10.60
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.64	296.61	-22.17
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	120.00	107.35	10.45
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	138.46	121.67	11.86
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-22.65	14.97	24.56
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	159.91	182.35	-1 388.89
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.30	-0.58	-9.37
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	130.36	104.38	-5.08
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.52	-0.38	-5.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.22	-0.59	-8.95
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.06	-0.55	-8.57
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.08	9.83	4.25
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	9.08	9.83	4.25
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	828.68	764.64	1 730.36
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.11	0.59	-0.82
Очаквана цена (Expected price)	9.74	9.81	8.83
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.10	-2.37	5.93
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.16	9.52	9.43
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	73.71	60.19	-36.05
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-15.10	2.80	120.21
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-204.05	-150.64	-151.81
Стойност на една акция DCF	-10.14	-22.22	-20.75

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 12 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 120.00 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 57 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 124.26 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 20 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 138.46 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 89 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 143.84 %
• EV/EBITDA под 8: 5.64
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -22.81/-28.54 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -4.76/-11.60 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.33
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.30 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.48
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 90.92 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.06 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.03 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 153.88 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 181.49 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 159.91 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 158.97 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 4.37

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 21.95
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -22.65 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -4.61 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 3 125.00 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 652.63 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.52 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 130.36 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 208.23 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 70.52 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 136.17 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 42 628.53 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -204.05 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 12 хил.лв., като нараства с 120.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 57 хил.лв., което представлява 0.44 лв. на акция при изменение с 124.26 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 9.75 лв. е 21.95.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 138.46 % и е 20 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 143.84 % до 89 хил.лв. (0.69 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.64, а на P/EBITDA 14.06.

Розахим АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 765 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -22.65 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -4.61 % до 29.16 лв. (общо 3 742 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.33, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.52 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -28.54 % и са 751 хил.лв., а за годината са 3 681 хил.лв. с изменение от -11.60 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 115 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 493 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 2 552 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.27 % от разходите за дейността (751 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 3 125.00 % и са 375 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 372 хил.лв., а делът им е 652.63 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (377 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (377 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -363 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -315 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 377 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Розахим АД към края на март 2026 г. от 2 582 хил.лв., прави 20.12 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.30 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.22 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.48.

Резервите от 264 хил.лв. формират 10.22 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 793 хил.лв. (69.44 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 90.92 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 258 хил.лв., което прави общо 258 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.08 %. Общо дълговете са 9.08 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 9.99 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 130.36 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.74 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 2 840 хил.лв. От тях текущите са 75.28 % (2 138 хил.лв.), а нетекущите 24.72 % (702 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 1 880 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 828.68 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 72.81 % от собствения капитал и 66.20 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.06 %, а обращаемостта им е 1.35 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.22 %. Стойността на фирмата (EV) e 502 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 28 хил.лв., което е 4.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 005 хил.лв. (35.39 % от Актива), от които парите в брои са 12 хил.лв. Незабавната ликвидност е 389.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 139 хил.лв. с изменение от 153.88 %. Отношението му към продажбите е 18.17 %. За година назад ОПП е 251 хил.лв. (181.49 % ръст), а ОПП/Продажби 6.71 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 3 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 0 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 139 хил.лв, а за период от 1 година 254 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 159.91 % до 139 хил.лв., а за 12 месеца е 286 хил.лв. (158.97 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 4.37.

Розахим АД има емитирани акции с борсов код: ROZH (ROZAH/3RX)-обикновени 128 328 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ROZH (ROZAH/3RX)	16 041	4	BGN	01.01.2000 г.
ROZH (ROZAH/3RX)	128 328	4	BGN	21.07.2008 г.
ROZH (ROZAH/3RX)	128 328	2.05	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ROZH (ROZAH/3RX) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 9.75 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +9.55 %. Капитализацията на дружеството е 1.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ROZH (ROZAH/3RX) от 9.75 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 9.75 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Розахим АД са сключени 1 сделки за 5 бр. книжа и 49 лв.

Усредненият спред по емисия ROZH (ROZAH/3RX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ROZH (ROZAH/3RX) са 128 328 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 10 768 (8.39 %). Броят на акционерите е 101.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 112 броя (0.090%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 272 броя (0.210%). Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.47 %, а на дванадесет месечна 2.22 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.27 % и +2.81 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.38%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.09%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.87%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Розахим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (208.23), коригирания резултат (70.52), оперативния резултат (136.17) и свободния паричен поток (42 628.53).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.58
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	208.23
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	70.52
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	18.87
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	136.17
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	42 628.53

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Розахим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.11 %. Очакваната цена на емисия ROZH (ROZAH/3RX) е 9.74 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4870	0.4846	0.42
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-83.4132	21.9508	0.11
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-5.6615	-3.9721	0.16
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3155	0.3344	-0.94
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	39.0114	5.6427	0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-15.0747	4.3748	0.00
Общо очаквана промяна			-0.11

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 300 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -75 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -48 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 582	2 505	2 442	2 471	-3.18
Нетен резултат	57	-109	-29	-75	-0.09
Коригиран резултат	-315	-447	12	-255	0.06
Нетни продажби	3 742	3 330	3 217	3 300	-2.79
Оперативен резултат	89	-76	-1	-48	-0.10
Своб. паричен поток	286	343	198	200	0.00
Общо екстраполирана промяна					-6.10

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Розахим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.10 %, което съответства на цена за емисия ROZH (ROZAH/3RX) от 9.16 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3681) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.3366) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (-0.3366) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3681	2	-1.0275
PotassiumChloride	-0.3366	1	-0.1139
IronOre	0.3364	1	0.2069
Zinc	0.3298	2	0.2654
Plywood	0.3267	2	1.5481

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.6384}}_{}{\mathrm{-1.0275}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.1139}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.2069}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.2654}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+1.5481}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -18.47% и стойност от 624 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3512, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3782) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.3655) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на IronOre (-0.3655) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3782	2	-0.8775
PotassiumChloride	-0.3655	1	-0.1382
IronOre	0.3622	1	0.1056
Lead	0.3263	2	0.3370
FertilizersPriceIndex	-0.3190	2	-0.0211

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.5828}}_{}{\mathrm{-0.8775}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.1382}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.1056}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.3370}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.0211}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -3.39% и стойност от 726 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2503, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -102 хил.лв. с изменение от -827.64%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.2838), с изменението на GDP (-0.2663) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2663).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.2838	0	-4.0775
GDP	-0.2663	0	-64.1905
VolatilityIndex	0.2492	0	2.6919
Plywood	0.2379	2	7.3342
Uranium	-0.2025	2	-0.9124

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+227.2577}}_{}{\mathrm{-4.0775}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-64.1905}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2.6919}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+7.3342}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.9124}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +417.11% и стойност от 103 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2112, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4270) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на IronOre (-0.4222) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.4222) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberRSS3	-0.4270	1	-4.2690
IronOre	-0.4222	1	-4.4037
Copper	-0.3865	2	-7.1742
Wheat	-0.3753	0	-3.5240
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3506	1	10.6841

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-33.9183}}_{}{\mathrm{-4.2690}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-4.4037}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-7.1742}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-3.5240}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+10.6841}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +154.50% и стойност от 354 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1814, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2310), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2414), с изменението на EBITDA 3м. (0.0833) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1978). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3134.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2310	1	3.4828
Разходи за дейността 3м.	0.2414	1	-4.1798
EBITDA 3м.	0.0833	1	0.0044
Опер. паричен поток 3м.	0.1978	1	0.0350

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+27.8199}}_{}{\mathrm{+3.4828}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-4.1798}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0044}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0350}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +73.71% и стойност от 2 173 хил.лв. (16.94 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -15.10% и стойност от 1 062 хил.лв. (8.28 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0275, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (42 628.53%), предполага несигурност в оценката на Розахим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-55	-74	-94	-113	-133
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1074	0.1074	0.1074	0.1074	0.1074
3. Амортизация и обезценки (D&A)	29	29	30	30	31
4. Капиталови разходи (CapEx)	82	89	97	104	111
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 315	1 341	1 366	1 392	1 418
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	26	26	26	26	26
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-127	-151	-174	-198	-221
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-83	-97	-110	-124	-138
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-86	-101	-115	-130	-145

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Розахим АД - 2030 - Производство на бои лакове и подобни продукти печатарско мастило и китове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	2 816	2 847	2 879	2 910	2 942
3. Лихвносен дълг (D)	119	95	70	45	20
4. Данъчна ставка (T)	0.1074	0.1074	0.1074	0.1074	0.1074
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1480	1.1389	1.1300	1.1213	1.1127

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	1.1480	1.1389	1.1300	1.1213	1.1127
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.3509	8.3163	8.2825	8.2495	8.2171

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	256
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	2 816	2 847	2 879	2 910	2 942
2. Лихвносен дълг (D)	119	95	70	45	20
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.3509	8.3163	8.2825	8.2495	8.2171
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.1074	0.1074	0.1074	0.1074	0.1074
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.0110	8.0491	8.0871	8.1249	8.1626
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-86	-101	-115	-130	-145
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-80	-86	-91	-95	-98
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-450

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -450 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.6294
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-401.7544
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-14.5813
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.6294

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.6318
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.2985
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9471

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-145
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9471
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.1626
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-2 371
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-1 601

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-450
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-1 601
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-2 051

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-2 051
2. Нетен лихвоносен дълг	-749
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-1 302
6. Брой акции	128 328
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-10.1445

Стойността на една акция от капитала на Розахим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -10.1445 лв., което е -204.05% под текущата цена на акцията от 9.75 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	416	289	-30.53 %	-127
Търговски и други /текущи/ вземания	477	350	-26.62 %	-127

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	94	72	-23.40 %	-22
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	738	493	-33.20 %	-245
Разходи по икономически елементи-3м.	1 021	749	-26.64 %	-272
Разходи за дейността-3м.	1 022	751	-26.52 %	-271
Общо разходи-3м.	1 022	751	-26.52 %	-271
Общо разходи и печалба-3м.	1 024	765	-25.29 %	-259
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	746	217	-70.91 %	-529
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	-51	47	+192.16 %	+98
Други нетни приходи от продажби-3м.	209	377	+80.38 %	+168
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 029	765	-25.66 %	-264
Приходи от дейността-3м.	1 029	765	-25.66 %	-264
Общо приходи-3м.	1 029	765	-25.66 %	-264
Общо приходи и загуба-3м.	1 024	765	-25.29 %	-259

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 296	833	-35.73 %	-463
Плащания на доставчици-3м.	-1 174	-593	+49.49 %	+581
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	24	139	+479.17 %	+115
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	24	139	+479.17 %	+115
Парични средства в началото на периода-3м.	0	866	+866.00 %	+866
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	24	1 005	+4 087.50 %	+981

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 249 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.