Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 16:03:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 16:12:11 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	22.49	22.00	22.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	213	-692	147
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	785	719	474
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 114	2 783	1 910
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	9 506	9 302	8 901
Цена/Печалба 12м.(P/E)	137.03	146.33	221.97
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.49	2.45	2.48
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.32	11.31	11.82
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	62.42	64.51	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	97.94	101.00	116.43
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	44.90	1.14	-70.36
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	23.36	-16.13	-57.49
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	10.68	10.74	-10.75
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	63.45	118.31	-129.77
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.67	1.52	0.90
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	3.43	5.35	9.03
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.26	7.73	5.33
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.81	1.67	1.11
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.56	1.43	0.96
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.97	14.37	13.04
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.66	14.73	14.44
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	254.85	249.84	282.74
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.70	-1.14	0.16
Очаквана цена (Expected price)	22.65	21.75	22.03
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-4.62	-0.43	8.21
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	21.45	21.90	23.81
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	14.00	15.75	5.06
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-26.98	-5.84	51.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-106.57	-133.16	-125.20
Стойност на една акция DCF	-1.48	-7.30	-5.54

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 213 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 44.90 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 785 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 65.61 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 301 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 23.36 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 164 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 21.63 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 10.68 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.80 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 9.35/6.74 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 11.05/9.07 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.67 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.34 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.02 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 514.55 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 63.45 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 137.03
• EV/EBITDA над 20: 97.94
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 112.21 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 184.59 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 11.32
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.81 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.49
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 281.40 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.87 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -57.10 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -53 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 62.42
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 179.19 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 93.00 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 75.34 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 467.52 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -106.57 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 213 хил.лв., като нараства с 44.90 %. За последните 12 месеца печалбата достига 785 хил.лв., което представлява 0.16 лв. на акция при изменение с 65.61 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22.492 лв. е 137.03.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 23.36 % и е 301 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 21.63 % до 1 164 хил.лв. (0.24 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 97.94, а на P/EBITDA 92.41.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 114 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 10.68 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.80 % до 1.99 лв. (общо 9 506 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 11.32, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.26 %.

През тримесечието финансовите приходи са 10.08 % от приходите от дейността (237 от 2 351 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (237 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 6.74 % и са 2 138 хил.лв., а за годината са 10 177 хил.лв. с изменение от 9.07 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 614 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 168 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 259 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 613 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 6 хил.лв. 75.00 % и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 25.00 % от финансовите разходи (8 хил. лв.). Те от своя страна са 0.37 % от разходите за дейността (2 138 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 112.21 % и са 239 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 449 хил.лв., а делът им е 184.59 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (231 хил.лв.), другите нетни продажби (10 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (934 хил.лв.), дивидентите (500 хил.лв.) и финансиранията (13 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -26 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -664 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 49 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 149 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на март 2026 г. от 43 195 хил.лв., прави 9.03 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.67 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.81 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.49.

Резервите от 37 049 хил.лв. формират 85.77 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 162 хил.лв. (2.69 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.34 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 346 хил.лв., а краткосрочните за 7 072 хил.лв., което прави общо 7 418 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.97 %. Общо дълговете са 14.66 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.17 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 3.43 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.92 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 50 613 хил.лв. От тях текущите са 35.61 % (18 023 хил.лв.), а нетекущите 64.39 % (32 590 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 951 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 254.85 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 25.35 % от собствения капитал и 21.64 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.56 %, а обращаемостта им е 0.19 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.80 %. Стойността на фирмата (EV) e 113 999 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 328 хил.лв., което е 1.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 923 хил.лв. и покриват 281.40 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.87 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 194 хил.лв. (0.38 % от Актива), от които парите в брои са 194 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.74 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 456 хил.лв. с изменение от 514.55 %. Отношението му към продажбите е 21.57 %. За година назад ОПП е 435 хил.лв. (-57.10 % спад), а ОПП/Продажби 4.58 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -196 хил.лв., а за 12 м. -184 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -289 хил.лв. и -353 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -29 хил.лв, а за период от 1 година -102 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 63.45 % до -53 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 62.42.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	.51	EUR	05.01.2026 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.77 % до цена 22.492 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.24 %. Капитализацията на дружеството е 107.56 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.4 лв. определя 5.10 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22.492 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 123 сделки за 57 362 бр. книжа и 1 267 375 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 700 459 (35.56 %). Броят на акционерите е 105.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 3 080 броя (0.070%). Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 7 980 броя (0.170%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.49 %, а на дванадесет месечна 1.81 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.09 % и +0.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.96%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.08%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.11%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (179.19), коригирания резултат (93.00), оперативния резултат (75.34) и свободния паричен поток (467.52).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	12.94
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	179.19
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	93.00
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	23.27
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	75.34
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	467.52

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.70 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 22.65 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.5026	2.4902	0.44
Цена/Печалба 12м.(P/E)	149.6035	137.0253	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-147.9572	-161.9953	-0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.5636	11.3155	0.24
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	103.1282	97.9372	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	65.9477	62.4209	0.01
Общо очаквана промяна			0.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 9 579 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 324 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 735 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	43 195	38 257	43 862	40 454	-5.22
Нетен резултат	785	1 242	1 422	1 324	0.10
Коригиран резултат	-664	-449	-201	-336	-0.10
Нетни продажби	9 506	9 528	9 634	9 579	0.32
Оперативен резултат	1 164	1 693	1 799	1 735	0.25
Своб. паричен поток	1 723	1 512	2 178	2 069	0.03
Общо екстраполирана промяна					-4.62

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -4.62 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 21.45 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4697), умерена корелация с изменението на Plywood (0.4618) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на GDP (0.4618).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4697	0	0.4542
Plywood	0.4618	2	2.3082
GDP	0.4288	0	7.8457
Uranium	-0.4151	0	-1.0804
Sugar	0.4126	1	0.5614

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.1829}}_{}{\mathrm{+0.4542}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.3082}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+7.8457}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.0804}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.5614}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -53.89% и стойност от 1 084 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5668, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Zinc (0.5029), умерена корелация с изменението на Sugar (0.4973) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Plywood (0.4973) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.5029	0	0.5320
Sugar	0.4973	2	0.4133
Plywood	0.4251	2	2.3765
RubberRSS3	0.4081	1	0.5693
RubberTSR20	0.3850	1	-0.2828

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+27.3352}}_{}{\mathrm{+0.5320}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.4133}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+2.3765}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.5693}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.2828}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -13.68% и стойност от 1 845 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3575, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -761 хил.лв. с изменение от -457.50%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.4067) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3696) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Sugar (0.3696) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.4067	2	-3.9060
BananaEurope	0.3696	2	14.5003
Sugar	-0.3496	2	-3.9631
Zinc	-0.2891	0	-1.0663
NaturalGasEurope	-0.2817	0	-0.1686

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+46.1713}}_{}{\mathrm{-3.9060}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+14.5003}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-3.9631}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.0663}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.1686}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +172.80% и стойност от 821 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3259, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7525), значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6774) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на CoalAustralian (0.6774) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7525	0	4.1514
BondYieldBul	0.6774	1	-3.2755
CoalAustralian	0.4568	2	0.1960
NaturalGasIndex	0.4555	2	-10.0961
Uranium	0.4196	2	7.1470

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-49.3919}}_{}{\mathrm{+4.1514}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.2755}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.1960}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-10.0961}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+7.1470}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -78.53% и стойност от 98 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5830, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.6093), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.6207), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.2512) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1711). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6582.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.6093	1	0.6299
Разходи за дейността 3м.	0.6207	1	-0.0160
EBITDA 3м.	-0.2512	1	-0.0150
Опер. паричен поток 3м.	-0.1711	1	-0.0013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.2279}}_{}{\mathrm{+0.6299}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0160}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0150}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0013}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +14.00% и стойност от 122 620 хил.лв. (25.64 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -26.98% и стойност от 78 542 хил.лв. (16.42 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3896, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (467.52%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	780	860	939	1 019	1 099
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1129	0.1129	0.1129	0.1129	0.1129
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 292	1 419	1 546	1 673	1 799
4. Капиталови разходи (CapEx)	878	912	945	979	1 013
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 647	13 862	15 077	16 293	17 508
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 215	1 215	1 215	1 215	1 215
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-96	73	242	411	581
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 100	-1 132	-1 163	-1 195	-1 227
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-506	-419	-332	-245	-157

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0291), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291
2. Собствен капитал (E)	55 453	59 202	62 951	66 699	70 448
3. Лихвносен дълг (D)	7 091	7 342	7 593	7 844	8 094
4. Данъчна ставка (T)	0.1129	0.1129	0.1129	0.1129	0.1129
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1459	1.1423	1.1392	1.1365	1.1340

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	1.1459	1.1423	1.1392	1.1365	1.1340
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.3426	8.3293	8.3175	8.3071	8.2977

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	30
2. Лихвоносен дълг (D)	6 628
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4526

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	55 453	59 202	62 951	66 699	70 448
2. Лихвносен дълг (D)	7 091	7 342	7 593	7 844	8 094
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.3426	8.3293	8.3175	8.3071	8.2977
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4526	0.4526	0.4526	0.4526	0.4526
5. Данъчна ставка (T)	0.1129	0.1129	0.1129	0.1129	0.1129
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.4423	7.4546	7.4655	7.4752	7.4840
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-506	-419	-332	-245	-157
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-471	-363	-267	-183	-109
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 394

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -1 394 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.8979
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-111.6408
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.1188
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.8979

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.5743
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4836
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.5582

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-157
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.5582
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.4840
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-3 269
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-2 279

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 394
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-2 279
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-3 672

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-3 672
2. Нетен лихвоносен дълг	6 434
3. Неоперативни активи	3 040
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-7 066
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.4776

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.4776 лв., което е -106.57% под текущата цена на акцията от 22.492 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1 351	614	-54.55 %	-737
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	828	39	-95.29 %	-789
Обезценка на активи-3м.	721	0	-100.00 %	-721
Разходи по икономически елементи-3м.	3 694	2 130	-42.34 %	-1 564
Разходи за дейността-3м.	3 710	2 138	-42.37 %	-1 572
Печалба от дейността-3м.	0	213	+213.00 %	+213
Общо разходи-3м.	3 710	2 138	-42.37 %	-1 572
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	213	+213.00 %	+213
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	213	+213.00 %	+213
Нетна печалба за периода-3м.	0	213	+213.00 %	+213
Общо разходи и печалба-3м.	3 039	2 351	-22.64 %	-688
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	2 776	2 104	-24.21 %	-672
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 783	2 114	-24.04 %	-669
Приходи от дейността-3м.	3 039	2 351	-22.64 %	-688
Загуба от дейността-3м.	671	0	-100.00 %	-671
Общо приходи-3м.	3 039	2 351	-22.64 %	-688
Загуба преди облагане с данъци-3м.	671	0	-100.00 %	-671
Загуба след облагане с данъци-3м.	692	0	-100.00 %	-692
Нетна загуба за периода-3м.	692	0	-100.00 %	-692
Общо приходи и загуба-3м.	3 039	2 351	-22.64 %	-688

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 350	-986	+26.96 %	+364
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-313	-194	+38.02 %	+119
Платени задължения по лизингови договори-3м.	10	-399	-4 090.00 %	-409
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-51	-289	-466.67 %	-238
Парични средства в началото на периода-3м.	0	223	+223.00 %	+223
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	112	194	+73.21 %	+82

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 331 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.