Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора (SUN, SUN/3JO, 3JO1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 14:49:00 в Infostock.bg
- 2026.04.29 15:37:48 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	19.95	19.40	18.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-526	837	-254
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-449	-177	-71
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	133	1 917	2
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 104	1 973	1 100
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-125.64	-309.95	-744.80
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.02	1.93	1.87
Цена/Продажби 12м.(P/S)	26.81	27.81	48.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-71.86	-350.32	285.59
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-616.35	298.27	298.53
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-107.09	42.59	-17.59
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-128.64	51.27	-23.12
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	6 550.00	75.23	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-416.75	15.48	-21.56
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-1.59	-0.62	-0.25
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	63.89	59.48	-0.56
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-21.34	-8.97	-6.45
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-1.61	-0.63	-0.25
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.48	-0.59	-0.24
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.47	2.66	0.64
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	9.52	8.66	5.94
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	757.02	1 012.59	4 737.82
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.30	9.22	-0.90
Очаквана цена (Expected price)	19.89	21.19	18.53
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.22	12.69	19.19
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	20.59	21.86	22.29
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	8.34	-8.53	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	83.51	14.03	19.13
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-60.98	-56.51	-20.68
Стойност на една акция DCF	7.78	8.44	14.83

• EV/EBITDA под 8: -616.35
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 6 550.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 91.27 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 3 225.00/155.43 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 90.48 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.72 %
• Ръст на SUN (SUN/3JO) от год. минимум повече от 10%: 13.33 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -526 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -107.09 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -449 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -532.39 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -487 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -128.64 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -92 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -151.98 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 90.50/114.92 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 26.81
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -21.34 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -1.59 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -1.61 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.02
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 63.89 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.66 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 007 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -396.06 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 419 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -242.15 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 049 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -416.75 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -785 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -523.94 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 547.22 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 224.15 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 45.70 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 141.93 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 265.27 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -60.98 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -526 хил.лв., като намалява с -107.09 %. За последните 12 месеца загубата достига -449 хил.лв., което представлява -0.16 лв. на акция при изменение с -532.39 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 19.949 лв. е -125.64.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -128.64 % и е -487 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -151.98 % до -92 хил.лв. (-0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -616.35, а на P/EBITDA -613.19.

Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 133 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 6 550.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 91.27 % до 0.74 лв. (общо 2 104 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 26.81, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -21.34 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 155.43 % и са 659 хил.лв., а за годината са 2 362 хил.лв. с изменение от 114.92 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 241 хил.лв., разходите за външни услуги с 127 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 266 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 634 хил.лв., разходите за външни услуги с 573 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 835 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 6 хил.лв. 27.27 % и другите финансови разходи, които са 16 хил.лв. 72.73 % от финансовите разходи (22 хил. лв.). Те от своя страна са 3.34 % от разходите за дейността (659 хил.лв.).

За последните дванадесет месеца са -45 хил.лв., а делът им е 10.02 %.

Неконсолидираният собствен капитал на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора към края на март 2026 г. от 27 867 хил.лв., прави 9.85 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -1.59 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -1.61 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.02.

Резервите от 29 066 хил.лв. формират 104.30 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -3 493 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 90.48 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 864 хил.лв., а краткосрочните за 1 068 хил.лв., което прави общо 2 932 хил.лв. 383 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.47 %. Общо дълговете са 9.52 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 10.52 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 63.89 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.30 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 30 798 хил.лв. От тях текущите са 26.25 % (8 085 хил.лв.), а нетекущите 73.75 % (22 713 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 017 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 757.02 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 25.18 % от собствения капитал и 22.78 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.48 %, а обращаемостта им е 0.07 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 56 704 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 157 хил.лв., което е 0.72 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 144 хил.лв. и покриват 91.72 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.66 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 745 хил.лв. (2.42 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 530.52 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 007 хил.лв. с изменение от -396.06 %. Отношението му към продажбите е -757.14 %. За година назад ОПП е -2 419 хил.лв. (-242.15 % спад), а ОПП/Продажби -114.97 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -12 хил.лв., а за 12 м. 2 552 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 383 хил.лв. и 383 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -636 хил.лв, а за период от 1 година 516 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -416.75 % до -1 049 хил.лв., а за 12 месеца е -785 хил.лв. (-523.94 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -71.86.

Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: SUN (SUN/3JO)-обикновени 2 827 859 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SUN (SUN/3JO)	1 177 860	1	BGN	01.01.2000 г.
SUN (SUN/3JO)	2 827 859	1	BGN	26.09.2019 г.
SUN (SUN/3JO)	2 827 859	.51	EUR	05.01.2026 г.
3JO1	1 177 860	1	BGN	28.05.2019 г.
3JO1	0	1	BGN	20.06.2019 г.

Емисия SUN (SUN/3JO) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.00 % до цена 19.949 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +6.68 %. Капитализацията на дружеството е 56.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SUN (SUN/3JO) от 17.602 лв. определя 13.33 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 19.949 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора са сключени 46 сделки за 2 979 бр. книжа и 56 912 лв.

Усредненият спред по емисия SUN (SUN/3JO) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SUN (SUN/3JO) са 2 827 859 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 278 869 (9.86 %). Броят на акционерите е 1 184.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 200 820 броя (7.100%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.87 %, а на дванадесет месечна -1.61 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -4.86 % и -0.98 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-12.17%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+4.43%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.88%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (547.22), коригирания резултат (224.15), приходите от продажби (45.70), оперативния резултат (141.93) и свободния паричен поток (265.27).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	27.30
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	547.22
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	224.15
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	45.70
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	141.93
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	265.27

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.30 %. Очакваната цена на емисия SUN (SUN/3JO) е 19.89 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.9868	2.0244	-1.79
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-318.7173	-125.6414	0.12
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-30.3622	-139.6361	-0.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	28.5925	26.8122	0.29
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	306.7963	-616.3481	0.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-360.2360	-71.8637	1.12
Общо очаквана промяна			-0.30

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -228 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -917 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -849 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	27 867	27 299	34 015	30 139	5.92
Нетен резултат	-449	-1 147	-698	-917	0.32
Коригиран резултат	-404	-683	-340	-507	-0.12
Нетни продажби	2 104	-656	953	-228	-4.84
Оперативен резултат	-92	-951	-382	-849	0.34
Своб. паричен поток	-785	-1 501	-920	-1 056	1.60
Общо екстраполирана промяна					3.22

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.22 %, което съответства на цена за емисия SUN (SUN/3JO) от 20.59 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Coffee (0.7612), значителна корелация с изменението на Platinum (0.5823) и умерена корелация с изменението на Silver (0.5823).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.7612	0	1.3199
Platinum	0.5823	0	6.9071
Silver	0.4915	0	-2.7114
PreciousMetalsPriceIndex	0.3801	0	0.1704
Orange	-0.3639	1	-2.5456

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+69.0131}}_{}{\mathrm{+1.3199}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+6.9071}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-2.7114}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.1704}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.5456}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +9 622.44% и стойност от 12 931 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6092, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Rice (-0.5339) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Platinum (0.4529) и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (0.4529) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.5339	1	-0.4433
Platinum	0.4529	0	0.6243
Groundnuts	-0.4146	1	-0.3558
PhosphateRock	-0.4100	1	-0.0166
FoodPriceIndex	-0.4051	2	-0.5408

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.5375}}_{}{\mathrm{-0.4433}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.6243}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.3558}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.0166}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.5408}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +94.92% и стойност от 1 284 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3904, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 11 646 хил.лв. с изменение от -2 314.14%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2997) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Coffee (-0.2703) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2703) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoconutOil	-0.2997	2	-0.8825
Coffee	-0.2703	2	0.1118
BananaEurope	-0.2669	1	-8.0842
Lamb	-0.2508	1	-1.2060
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2442	0	-3.4653

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+167.0018}}_{}{\mathrm{-0.8825}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.1118}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-8.0842}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-1.2060}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-3.4653}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -47.72% и стойност от -255 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0988, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.2521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.2362) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на RubberTSR20 (0.2362).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	-0.2521	1	-4.7987
Sugar	0.2362	2	5.2713
RubberTSR20	0.2281	0	-0.6492
Chicken	-0.2278	1	-6.6793
Groundnuts	-0.2275	2	-2.1603

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-114.6028}}_{}{\mathrm{-4.7987}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+5.2713}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.6492}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-6.6793}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-2.1603}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -162.37% и стойност от 628 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0740, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0411), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1341), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1584) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0856). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2321.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0411	1	0.0095
Разходи за дейността 3м.	-0.1341	1	-0.2186
EBITDA 3м.	0.1584	1	0.0354
Опер. паричен поток 3м.	-0.0856	1	-0.0069

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.5323}}_{}{\mathrm{+0.0095}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2186}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0354}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0069}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +8.34% и стойност от 61 120 хил.лв. (21.61 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +83.51% и стойност от 103 525 хил.лв. (36.61 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (265.27%), предполага несигурност в оценката на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	235	169	103	37	-29
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851
3. Амортизация и обезценки (D&A)	136	80	24	-31	-87
4. Капиталови разходи (CapEx)	119	115	111	107	103
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-695	-1 250	-1 805	-2 360	-2 916
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-555	-555	-555	-555	-555
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	770	660	553	447	342
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	37	-175	-387	-599	-811
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	385	222	59	-102	-263

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Tobacco (0.2305), който съответства на икономичекaта дейнoст на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора - 1200 - Производство на тютюневи изделия. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.2305	0.2305	0.2305	0.2305	0.2305
2. Собствен капитал (E)	40 514	44 230	47 945	51 661	55 376
3. Лихвносен дълг (D)	-6 853	-9 297	-11 740	-14 184	-16 627
4. Данъчна ставка (T)	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.1949	0.1862	0.1789	0.1726	0.1672

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	0.1949	0.1862	0.1789	0.1726	0.1672
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	4.7383	4.7055	4.6778	4.6541	4.6335

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	8
2. Лихвоносен дълг (D)	1 036
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7722

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	40 514	44 230	47 945	51 661	55 376
2. Лихвносен дълг (D)	-6 853	-9 297	-11 740	-14 184	-16 627
3. Цена на собствения капитал (Re)%	4.7383	4.7055	4.6778	4.6541	4.6335
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7722	0.7722	0.7722	0.7722	0.7722
5. Данъчна ставка (T)	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851	0.0851
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5592	5.7698	5.9655	6.1480	6.3185
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	385	222	59	-102	-263
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	365	198	50	-81	-194
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	338

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 338 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-1.0575
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-215.2610
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.2763
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1.0575

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-19.2260
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.2548
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8651

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-263
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8651
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3185
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-6 021
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 433

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	338
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 433
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-4 095

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-4 095
2. Нетен лихвоносен дълг	291
3. Неоперативни активи	26 396
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	22 010
6. Брой акции	2 827 859
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.7834

Стойността на една акция от капитала на Слънце Стара Загора-табак АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.7834 лв., което е -60.98% под текущата цена на акцията от 19.949 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Материали	1 322	1 614	+22.09 %	+292
Материални запаси	1 369	1 752	+27.98 %	+383

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	202	127	-37.13 %	-75
Разходи за амортизации-3м.	42	33	-21.43 %	-9
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	15	-92	-713.33 %	-107
Разходи по икономически елементи-3м.	873	638	-26.92 %	-235
Разходи за дейността-3м.	889	659	-25.87 %	-230
Печалба от дейността-3м.	1 029	0	-100.00 %	-1 029
Общо разходи-3м.	889	659	-25.87 %	-230
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 029	0	-100.00 %	-1 029
Разходи за данъци, в т ч-3м.	192	0	-100.00 %	-192
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	192	0	-100.00 %	-192
Печалба след облагане с данъци-3м.	837	0	-100.00 %	-837
Нетна печалба за периода-3м.	837	0	-100.00 %	-837
Общо разходи и печалба-3м.	1 081	659	-39.04 %	-422
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	181	111	-38.67 %	-70
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 736	22	-98.73 %	-1 714
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 917	133	-93.06 %	-1 784
Приходи от дейността-3м.	1 918	133	-93.07 %	-1 785
Загуба от дейността-3м.	0	526	+526.00 %	+526
Общо приходи-3м.	1 918	133	-93.07 %	-1 785
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	526	+526.00 %	+526
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	526	+526.00 %	+526
Нетна загуба за периода-3м.	0	526	+526.00 %	+526
Общо приходи и загуба-3м.	1 081	659	-39.04 %	-422

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	423	575	+35.93 %	+152
Плащания на доставчици-3м.	-234	-720	-207.69 %	-486
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-4	-35	-775.00 %	-31
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-650	-1 007	-54.92 %	-357
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-87	-39	+55.17 %	+48
Предоставени заеми-3м.	-130	0	+100.00 %	+130
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	130	0	-100.00 %	-130
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-86	-12	+86.05 %	+74
Постъпления от заеми-3м.	0	383	+383.00 %	+383
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	0	383	+383.00 %	+383
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 381	+1 381.00 %	+1 381
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-736	745	+201.22 %	+1 481
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-736	745	+201.22 %	+1 481

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 378 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.