Софарма АД (SFA, SFARM/3JR, SFA3W, SFA5W, SFA7W, SFAW, SFA1, SFA3, SFA5, SFA7)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 15:13:29 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.04.29 15:18:18 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	3.33	2.79	5.86
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	33 816	2 800	12 428
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	57 719	36 331	25 423
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	100 457	104 494	72 983
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	339 849	312 375	274 972
Цена/Печалба 12м.(P/E)	31.06	41.40	41.43
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.57	2.32	1.70
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.27	4.82	3.83
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-17.85	-10.22	16.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.67	23.17	25.61
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	172.10	95.67	-18.41
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	128.66	123.18	-7.65
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	37.64	40.66	15.14
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	67.81	-46.42	55.70
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	12.60	6.60	0.40
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-14.09	13.70	17.83
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	16.98	11.63	9.25
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.67	5.62	4.13
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.79	3.67	2.93
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	19.59	25.45	24.89
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	30.79	36.90	36.84
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	149.53	118.66	109.04
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.45	4.11	2.81
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.65	4.36	5.33
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	8.95	-0.89	3.24
Очаквана цена (Expected price)	3.62	2.77	6.05
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.23	-0.82	5.08
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.43	2.77	6.16
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	37.44	50.28	17.32
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.35	16.57	5.76
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-142.74	-141.21	-41.08
Стойност на една акция DCF	-1.42	-1.15	3.45

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 33 816 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 172.10 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 57 719 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 127.03 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 46 414 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 128.66 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 104 078 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 94.55 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 37.64 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 23.59 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 39.95/9.52 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 24.57/13.57 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 16.98 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 12.60 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.67 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -14.09 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.79 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.34 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 17.65 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 332.98 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 67.81 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 40.30 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 47.50
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.76 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.02 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 2.26 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.45 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 3.65 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 8.95 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 31.06
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.27
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.57
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 407.19 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -62.71 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -22 149 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -100 420 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -256.57 %
• Спад в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над -10%: -42.67 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 121.21 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -142.74 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 33 816 хил.лв., като нараства с 172.10 %. За последните 12 месеца печалбата достига 57 719 хил.лв., което представлява 0.11 лв. на акция при изменение с 127.03 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.325 лв. е 31.06.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 128.66 % и е 46 414 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 94.55 % до 104 078 хил.лв. (0.19 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 19.67, а на P/EBITDA 17.22.

Софарма АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 100 457 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 37.64 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 23.59 % до 0.63 лв. (общо 339 849 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.27, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 16.98 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.56 % от приходите от дейността (2 646 от 103 211 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (2 234 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 9.52 % и са 65 606 хил.лв., а за годината са 290 381 хил.лв. с изменение от 13.57 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 18 610 хил.лв., разходите за външни услуги с 14 886 хил.лв., разходите за възнаграждения с 18 954 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 9 656 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -10 434 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 78 681 хил.лв., разходите за външни услуги с 62 717 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 71 722 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 529 хил.лв. 62.15 % от финансовите разходи (2 460 хил. лв.). Те от своя страна са 3.75 % от разходите за дейността (65 606 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 26.38 % и са 8 922 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 13 577 хил.лв., а делът им е 23.52 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (8 627 хил.лв.), операциите с финансови активи (2 234 хил.лв.) и нетните лихви (-1 247 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (8 627 хил.лв.), дивидентите (6 795 хил.лв.) и операциите с финансови активи (6 683 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 24 894 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 44 142 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 102 хил.лв. до 2 668 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 722 хил.лв. до 9 125 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 8 627 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Софарма АД към края на март 2026 г. от 697 776 хил.лв., прави 1.29 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 12.60 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.67 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.57.

Резервите от 97 788 хил.лв. формират 14.01 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 42 711 хил.лв. (6.12 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 69.21 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 113 012 хил.лв., а краткосрочните за 197 484 хил.лв., което прави общо 310 496 хил.лв. 170 811 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 19.59 %. Общо дълговете са 30.79 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 44.50 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -14.09 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.77 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 1 008 271 хил.лв. От тях текущите са 29.29 % (295 297 хил.лв.), а нетекущите 70.71 % (712 974 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 97 813 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 149.53 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 14.02 % от собствения капитал и 9.70 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.79 %, а обращаемостта им е 0.34 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.34 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 047 423 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 31 062 хил.лв., което е 4.34 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 126 480 хил.лв. и покриват 407.19 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 17.65 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 862 хил.лв. (0.48 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв., а 20 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 2.46 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 22 844 хил.лв. с изменение от 332.98 %. Отношението му към продажбите е 22.74 %. За година назад ОПП е 59 818 хил.лв. (-62.71 % спад), а ОПП/Продажби 17.60 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 755 хил.лв., а за 12 м. -99 779 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -39 295 хил.лв. и 38 283 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -21 205 хил.лв, а за период от 1 година -1 677 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 67.81 % до -22 149 хил.лв., а за 12 месеца е -100 420 хил.лв. (-256.57 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -17.85.

Софарма АД има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	.51	EUR	05.01.2026 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA3W	8 985 800	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA5W	8 985 816	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA7W	8 985 817	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.
SFA3	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA5	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA7	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA3	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA5	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA7	0	1	EUR	09.02.2026 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -9.08 % до цена 3.325 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -42.67 %. Капитализацията на дружеството е 1 792.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.37 лв. определя 40.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 54.70 % спрямо върха от 7.34 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД са сключени 11 828 сделки за 31 547 916 бр. книжа и 124 814 443 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.76 %, с 15 хил.лв. е 2.02 %, с 20 хил.лв. е 2.26 %.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 183 001 778 (33.94 %). Броят на акционерите е 7 020.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 137.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 359 438 402 броя. Free-float расте с 133 684 862 броя (6.500%). Броят на акционерите расте с 375.

Последно изплатените дивиденти са за 61 828 797 лв., което е 107.12 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.45 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.115 лв. 3.45 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1215 лв. 3.65 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	17.12.2025 г.	0.088	47 451 260.64	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 5.02 %, а на дванадесет месечна 8.67 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.60 % и +3.05 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+4.66%) и цената на привлечения капитал (+0.11%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.57%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.51%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (121.21).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.62
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	22.18
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	28.43
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.35
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	15.97
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	121.21

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 8.95 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 3.62 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.7635	2.5692	6.25
Цена/Печалба 12м.(P/E)	49.3435	31.0591	0.48
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	57.4141	40.6121	0.20
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.7389	5.2750	1.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.8657	19.6720	0.84
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-12.1834	-17.8519	-0.08
Общо очаквана промяна			8.95

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 325 137 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 52 489 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 87 452 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	697 776	670 404	658 991	663 892	1.93
Нетен резултат	57 719	42 647	55 470	52 489	0.36
Коригиран резултат	44 142	31 774	42 664	40 133	0.14
Нетни продажби	339 849	310 483	344 179	325 137	0.59
Оперативен резултат	104 078	79 642	107 141	87 452	0.34
Своб. паричен поток	-100 420	-77 156	-67 788	-76 989	-0.12
Общо екстраполирана промяна					3.23

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.23 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 3.43 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.3967), умерена обратна корелация с изменението на Lumber (-0.3592) и умерена корелация с изменението на GDP (-0.3592) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.3967	0	1.1485
Lumber	-0.3592	0	-0.1117
GDP	0.3585	1	0.9273
WtiOil	0.3315	2	0.0112
NaturalGasIndex	0.3299	2	-0.0052

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.9660}}_{}{\mathrm{+1.1485}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.1117}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.9273}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.0112}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.0052}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +4.97% и стойност от 108 337 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1951, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.3866) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на HICP (0.3799) и умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.3799) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.3866	2	-0.0807
HICP	0.3799	0	1.5917
DollarIndex	-0.3649	1	-0.7694
BrentOil	0.3631	1	-0.2029
WtiOil	0.3615	1	0.1631

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.4344}}_{}{\mathrm{-0.0807}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.5917}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.7694}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.2029}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.1631}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.07% и стойност от 70 902 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2332, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 37 435 хил.лв. с изменение от -0.45%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3035) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на FedFundsRate (0.2680) и слаба корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.2680) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3035	1	1.2131
FedFundsRate	0.2680	0	0.0157
FertilizersPriceIndex	0.2677	2	0.1595
Urea	0.2549	2	-0.0520
GDP	0.2544	2	2.8919

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.2735}}_{}{\mathrm{+1.2131}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0157}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.1595}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.0520}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+2.8919}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +11.90% и стойност от 51 936 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0942, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4493) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4464) и умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.4464) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4493	1	30.9515
Cocoa	0.4464	0	48.4903
BalticDryIndex	0.3316	1	1.9038
BeveragesPriceIndex	0.3174	0	-35.0240
Tin	0.2377	0	4.8045

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-283.6587}}_{}{\mathrm{+30.9515}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+48.4903}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+1.9038}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-35.0240}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+4.8045}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 005.44% и стойност от -435 280 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4153, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2839), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2684), с изменението на EBITDA 3м. (0.1668) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0418). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4000.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2839	1	-0.1555
Разходи за дейността 3м.	0.2684	1	0.6579
EBITDA 3м.	0.1668	1	0.2349
Опер. паричен поток 3м.	-0.0418	1	-0.0012

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.5753}}_{}{\mathrm{-0.1555}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.6579}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2349}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0012}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +37.44% и стойност от 2 463 969 хил.лв. (4.57 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.35% и стойност от 2 103 672 хил.лв. (3.90 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1066, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (121.21%), предполага несигурност в оценката на Софарма АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	47 545	48 424	49 303	50 183	51 062
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1027	0.1027	0.1027	0.1027	0.1027
3. Амортизация и обезценки (D&A)	30 426	31 066	31 707	32 347	32 988
4. Капиталови разходи (CapEx)	92 989	103 524	114 059	124 595	135 130
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	146 398	144 338	142 278	140 217	138 157
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-2 060	-2 060	-2 060	-2 060	-2 060
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-18 945	-28 247	-37 555	-46 870	-56 191
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-18 838	-27 704	-36 571	-45 438	-54 304
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-18 888	-27 960	-37 034	-46 112	-55 192

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	673 849	694 673	715 497	736 320	757 144
3. Лихвносен дълг (D)	229 944	245 725	261 507	277 288	293 070
4. Данъчна ставка (T)	0.1027	0.1027	0.1027	0.1027	0.1027
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3719	1.3837	1.3948	1.4052	1.4151

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	1.3719	1.3837	1.3948	1.4052	1.4151
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.1994	9.2440	9.2860	9.3256	9.3631

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7 694
2. Лихвоносен дълг (D)	259 586
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.9640

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	673 849	694 673	715 497	736 320	757 144
2. Лихвносен дълг (D)	229 944	245 725	261 507	277 288	293 070
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.1994	9.2440	9.2860	9.3256	9.3631
4. Цена на дълга (Rd)%	2.9640	2.9640	2.9640	2.9640	2.9640
5. Данъчна ставка (T)	0.1027	0.1027	0.1027	0.1027	0.1027
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.5355	7.5234	7.5123	7.5020	7.4924
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-18 888	-27 960	-37 034	-46 112	-55 192
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-17 565	-24 184	-29 801	-34 526	-38 458
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-144 534

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -144 534 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.1952
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	255.6457
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	18.3942
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-7.1204
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.5123

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.0803
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.0970
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7134

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-55 192
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7134
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.4924
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-971 428
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-676 896

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-144 534
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-676 896
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-821 430

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-821 430
2. Нетен лихвоносен дълг	254 744
3. Неоперативни активи	309 907
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-766 267
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.4212

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.4212 лв., което е -142.74% под текущата цена на акцията от 3.325 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Продукция	52 614	70 690	+34.36 %	+18 076
Обикновенни акции	0	537 795	+537 795.00 %	+537 795
Финансов резултат	35 099	76 528	+118.03 %	+41 429
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	112 110	87 238	-22.19 %	-24 872
Текущи задължения, в т ч	83 533	38 790	-53.56 %	-44 743
Търговски и други текущи задължения	259 610	197 056	-24.10 %	-62 554
Текущи пасиви	261 699	197 484	-24.54 %	-64 215

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	23 576	18 610	-21.06 %	-4 966
Разходи за външни услуги-3м.	20 010	14 886	-25.61 %	-5 124
Разходи за амортизации-3м.	12 888	7 280	-43.51 %	-5 608
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	7 716	9 656	+25.14 %	+1 940
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 553	-10 434	-571.86 %	-8 881
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	14 884	1 033	-93.06 %	-13 851
Обезценка на активи-3м.	12 443	0	-100.00 %	-12 443
Разходи по икономически елементи-3м.	99 401	63 146	-36.47 %	-36 255
Разходи за дейността-3м.	102 815	65 606	-36.19 %	-37 209
Печалба от дейността-3м.	4 691	37 605	+701.64 %	+32 914
Общо разходи-3м.	102 815	65 606	-36.19 %	-37 209
Печалба преди облагане с данъци-3м.	4 691	37 605	+701.64 %	+32 914
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 800	33 816	+1 107.71 %	+31 016
Нетна печалба за периода-3м.	2 800	33 816	+1 107.71 %	+31 016
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	10 534	14 776	+40.27 %	+4 242
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	10 081	2 533	-74.87 %	-7 548
Други нетни приходи от продажби-3м.	2 043	8 627	+322.27 %	+6 584

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	81 721	104 623	+28.02 %	+22 902
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-97	-13 926	-14 256.70 %	-13 829
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	4 080	22 844	+459.90 %	+18 764
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	11 110	4 440	-60.04 %	-6 670
Постъпления от заеми-3м.	11 218	0	-100.00 %	-11 218
Платени заеми-3м.	-9 164	-23 411	-155.47 %	-14 247
Изплатени дивиденти-3м.	-81	-31 084	-38 275.31 %	-31 003
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	17 747	-39 295	-321.42 %	-57 042
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	24 501	-21 205	-186.55 %	-45 706
Парични средства в началото на периода-3м.	0	26 067	+26 067.00 %	+26 067
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	24 501	4 862	-80.16 %	-19 639
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	24 503	4 843	-80.24 %	-19 660

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 262 825 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.