Лавена АД-Шумен (LAV, LAVEN/4L4, 4L4M, 4L41)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 15:06:39 в x3news.com
- 2026.04.29 15:11:03 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	2.13	2.26	2.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	499	30	492
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 311	2 304	2 270
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 570	6 250	5 760
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	26 864	26 054	25 495
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.15	9.73	9.61
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.70	0.76	0.76
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.79	0.86	0.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.96	11.18	8.70
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.80	6.09	5.55
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	1.42	-46.43	-6.64
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-0.21	-55.11	-10.48
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.06	0.89	-4.57
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	170.73	-51.07	-137.21
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.17	5.26	7.35
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-24.43	-18.95	-38.62
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.60	8.84	8.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.80	7.87	8.07
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.76	6.75	6.71
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	8.35	8.35	11.73
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	11.50	11.71	15.31
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	594.52	573.71	421.46
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.75	3.54	1.36
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.69	1.59	1.18
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.30	-0.21	0.05
Очаквана цена (Expected price)	2.18	2.26	2.20
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.39	-1.01	-0.30
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.16	2.24	2.19
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	71.27	77.81	88.09
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	84.17	117.61	78.61
Отклонение DCF оценка/Капитализация	184.52	165.44	177.51
Стойност на една акция DCF	6.07	6.00	6.11

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 499 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 1.42 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 311 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1.81 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.15
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 929 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 000 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 5.80
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.06 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.37 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.79
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.17 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.80 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.70
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 88.51 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -24.43 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.76 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 266.38 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 5.36 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 170.73 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 41.34 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 5.96
• Ръст на LAV (LAVEN/4L4) от год. минимум повече от 10%: 16.00 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.75 %
• Средна дивидентна доходност от LAV (LAVEN/4L4) за 5 години: 1.69 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +184.52 %

• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -0.21 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -12.17 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 13.42/14.67 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 4.64/4.90 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 68.37 %
• Спад в цената на LAV (LAVEN/4L4) за 90 дни над -10%: -18.66 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 460.85 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 499 хил.лв., като нараства с 1.42 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 311 хил.лв., което представлява 0.23 лв. на акция при изменение с 1.81 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.132 лв. е 9.15.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -0.21 % и е 929 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -12.17 % до 4 000 хил.лв. (0.40 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.80, а на P/EBITDA 5.29.

Лавена АД-Шумен формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 6 570 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.06 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.37 % до 2.71 лв. (общо 26 864 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.79, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.60 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 14.67 % и са 6 065 хил.лв., а за годината са 24 496 хил.лв. с изменение от 4.90 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 3 321 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 265 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 009 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 12 005 хил.лв., разходите за външни услуги с 4 824 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 067 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 12 хил.лв. 66.67 % и другите финансови разходи, които са 4 хил.лв. 22.22 % от финансовите разходи (18 хил. лв.). Те от своя страна са 0.30 % от разходите за дейността (6 065 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 9.42 % и са 47 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 127 хил.лв., а делът им е 5.50 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (49 хил.лв.), другите нетни продажби (16 хил.лв.) и нетните лихви (-12 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (199 хил.лв.), нетните лихви (-42 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-24 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 452 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 184 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 16 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Лавена АД-Шумен към края на март 2026 г. от 30 175 хил.лв., прави 3.04 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.17 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.80 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.70.

Резервите от 17 479 хил.лв. формират 57.93 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 286 хил.лв. (7.58 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 88.51 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 074 хил.лв., а краткосрочните за 2 846 хил.лв., което прави общо 3 920 хил.лв. 239 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 8.35 %. Общо дълговете са 11.50 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12.99 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -24.43 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.63 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 34 094 хил.лв. От тях текущите са 49.63 % (16 920 хил.лв.), а нетекущите 50.37 % (17 174 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 14 074 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 594.52 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 46.64 % от собствения капитал и 41.28 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.76 %, а обращаемостта им е 0.79 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 23 206 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 391 хил.лв., което е 7.93 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 951 хил.лв. и покриват 68.37 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.42 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 526 хил.лв. (1.54 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 18.48 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 589 хил.лв. с изменение от 266.38 %. Отношението му към продажбите е 8.96 %. За година назад ОПП е 3 835 хил.лв. (5.36 % ръст), а ОПП/Продажби 14.28 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -10 хил.лв., а за 12 м. -951 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -649 хил.лв. и -2 625 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -70 хил.лв, а за период от 1 година 259 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 170.73 % до 639 хил.лв., а за 12 месеца е 3 547 хил.лв. (41.34 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 5.96.

Лавена АД-Шумен има емитирани акции с борсов код: LAV (LAVEN/4L4)-обикновени 9 919 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAV (LAVEN/4L4)	200 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAV (LAVEN/4L4)	266 652	1	BGN	25.06.2013 г.
LAV (LAVEN/4L4)	319 981	1	BGN	29.10.2017 г.
LAV (LAVEN/4L4)	8 319 506	1	BGN	14.08.2018 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	1	BGN	14.02.2019 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	.51	EUR	05.01.2026 г.
4L4M	266 652	1	BGN	26.08.2017 г.
4L4M	0	1	BGN	19.09.2017 г.
4L41	8 319 506	1	BGN	28.12.2018 г.
4L41	0	1	BGN	09.01.2019 г.

Емисия LAV (LAVEN/4L4) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -18.66 % до цена 2.132 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +0.57 %. Капитализацията на дружеството е 21.15 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAV (LAVEN/4L4) от 1.838 лв. определя 16.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 22.70 % спрямо върха от 2.758 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Лавена АД-Шумен са сключени 432 сделки за 264 035 бр. книжа и 586 222 лв.

Усредненият спред по емисия LAV (LAVEN/4L4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 70.39 %, с 15 хил.лв. е 175.85 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAV (LAVEN/4L4) са 9 919 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 986 967 (20.03 %). Броят на акционерите е 1 088.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 2 270 броя (0.020%). Броят на акционерите расте с 16.

Последно изплатените дивиденти са за 793 553 лв., което е 34.34 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.75 % спрямо капитализацията (LAV (LAVEN/4L4) - 0.080 лв. 3.75 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAV (LAVEN/4L4) е 0.0360 лв. 1.69 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAV (LAVEN/4L4)	20.06.2025 г.	0.080	793 552.80	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	21.06.2024 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2023 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	24.06.2022 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	25.06.2021 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	10.07.2020 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2019 г.	0.030	297 582.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.67 %, а на дванадесет месечна 7.80 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.57 % и -0.07 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.56%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.22%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.12%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Лавена АД-Шумен измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (460.85).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.90
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	24.41
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	25.79
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.51
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	12.26
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	460.85

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Лавена АД-Шумен, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.30 %. Очакваната цена на емисия LAV (LAVEN/4L4) е 2.18 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7124	0.7009	0.80
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.1789	9.1511	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.8272	9.6832	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8117	0.7872	1.44
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.7707	5.8015	-0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.5483	5.9626	0.06
Общо очаквана промяна			2.30

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 27 799 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 373 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 411 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	30 175	28 691	27 980	28 340	-2.21
Нетен резултат	2 311	2 381	2 369	2 373	0.03
Коригиран резултат	2 184	2 272	2 260	2 264	0.04
Нетни продажби	26 864	27 587	28 112	27 799	3.11
Оперативен резултат	4 000	4 678	4 140	4 411	0.33
Своб. паричен поток	3 547	4 378	4 293	4 301	0.08
Общо екстраполирана промяна					1.39

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Лавена АД-Шумен, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.39 %, което съответства на цена за емисия LAV (LAVEN/4L4) от 2.16 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lamb (0.3657) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Groundnuts (0.3472) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Fish (0.3472) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	0.3657	1	0.3299
Groundnuts	0.3472	1	0.2799
Fish	0.3092	2	0.4003
GroundnutOil	0.2858	0	-0.0711
SugarEU	-0.2299	1	-1.1261

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.0537}}_{}{\mathrm{+0.3299}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.2799}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.4003}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.0711}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-1.1261}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2.45% и стойност от 6 781 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2690, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lamb (0.3923) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3701) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на GroundnutOil (0.3701).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	0.3923	2	0.2177
Groundnuts	0.3701	1	0.0931
GroundnutOil	0.3453	0	0.1044
Fish	0.3213	2	0.3304
BalticDryIndex	-0.2524	0	-0.0386

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.0020}}_{}{\mathrm{+0.2177}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.0931}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1044}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+0.3304}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.0386}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.45% и стойност от 6 335 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2096, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 446 хил.лв. с изменение от -19.41%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3058), слаба корелация с изменението на CoalAustralian (0.2820) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2820) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3058	0	0.1609
CoalAustralian	0.2820	2	0.4575
BondYieldBul	0.2718	1	-0.2994
Tea	0.2688	1	0.8074
SugarEU	-0.2605	1	-12.7805

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-23.8989}}_{}{\mathrm{+0.1609}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.4575}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.2994}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.8074}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-12.7805}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -43.15% и стойност от 528 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1373, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3431) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2736) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Groundnuts (-0.2736) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3431	2	7.2743
GDP	-0.2736	2	-128.4566
Groundnuts	0.2640	2	10.7434
Zinc	-0.2549	2	-8.4736
BrentOil	-0.2492	2	2.4685

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+347.1547}}_{}{\mathrm{+7.2743}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-128.4566}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+10.7434}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-8.4736}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.4685}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -444.37% и стойност от -2 028 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1685, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0914), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0692), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0395) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0282). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1594.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0914	1	-6.1628
Разходи за дейността 3м.	-0.0692	1	5.1950
EBITDA 3м.	-0.0395	1	0.0861
Опер. паричен поток 3м.	-0.0282	1	-0.0030

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+78.5494}}_{}{\mathrm{-6.1628}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+5.1950}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0861}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0030}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +71.27% и стойност от 36 220 хил.лв. (3.65 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +84.17% и стойност от 38 948 хил.лв. (3.93 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (460.85%), предполага несигурност в оценката на Лавена АД-Шумен пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 452	2 549	2 646	2 742	2 839
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0992	0.0992	0.0992	0.0992	0.0992
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 208	2 353	2 498	2 643	2 788
4. Капиталови разходи (CapEx)	934	794	653	513	372
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	15 090	15 967	16 845	17 723	18 601
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	878	878	878	878	878
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 559	2 922	3 285	3 648	4 009
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 727	3 105	3 483	3 861	4 239
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 637	3 007	3 377	3 746	4 116

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Лавена АД-Шумен - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	34 441	36 669	38 898	41 126	43 354
3. Лихвносен дълг (D)	3 953	3 859	3 765	3 672	3 578
4. Данъчна ставка (T)	0.0992	0.0992	0.0992	0.0992	0.0992
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2205	1.2110	1.2026	1.1951	1.1884

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	1.2205	1.2110	1.2026	1.1951	1.1884
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.6255	8.5895	8.5576	8.5292	8.5038

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	42
2. Лихвоносен дълг (D)	2 584
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6254

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	34 441	36 669	38 898	41 126	43 354
2. Лихвносен дълг (D)	3 953	3 859	3 765	3 672	3 578
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.6255	8.5895	8.5576	8.5292	8.5038
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6254	1.6254	1.6254	1.6254	1.6254
5. Данъчна ставка (T)	0.0992	0.0992	0.0992	0.0992	0.0992
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.8882	7.9111	7.9316	7.9502	7.9671
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 637	3 007	3 377	3 746	4 116
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 444	2 582	2 686	2 759	2 805
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 276

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 13 276 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.4923
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-51.0692
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.8263
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	65.6619
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.9196

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.4788
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.3551
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1026

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 116
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1026
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.9671
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	71 656
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	48 842

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 276
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	48 842
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	62 118

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	62 118
2. Нетен лихвоносен дълг	2 058
3. Неоперативни активи	111
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	60 171
6. Брой акции	9 919 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.0660

Стойността на една акция от капитала на Лавена АД-Шумен чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.0660 лв., което е +184.52% над текущата цена на акцията от 2.132 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-18	2 286	+12 800.00 %	+2 304
Неразпределена печалба	0	2 304	+2 304.00 %	+2 304
Текуща печалба	2 304	499	-78.34 %	-1 805
Финансов резултат	2 286	2 785	+21.83 %	+499
Текущи задължения, в т ч	1 675	2 335	+39.40 %	+660

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за амортизации-3м.	265	364	+37.36 %	+99
Печалба от дейността-3м.	34	553	+1 526.47 %	+519
Печалба преди облагане с данъци-3м.	34	553	+1 526.47 %	+519
Печалба след облагане с данъци-3м.	30	499	+1 563.33 %	+469
Нетна печалба за периода-3м.	30	499	+1 563.33 %	+469

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-156	589	+477.56 %	+745
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-346	-10	+97.11 %	+336
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-346	-10	+97.11 %	+336
Платени заеми-3м.	330	-864	-361.82 %	-1 194
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	301	-649	-315.61 %	-950
Парични средства в началото на периода-3м.	0	597	+597.00 %	+597
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-201	526	+361.69 %	+727

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 4 861 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.