Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД (SKEH, SKELN/3NJ, SKEB, SKE1)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 14:50:47 в x3news.com
- 2026.04.29 14:51:47 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	28.00	37.16	24.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-5 938	-5 114	-4 004
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 480	6 304	-1 069
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 920	4 854	4 941
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	52 045	51 979	35 245
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.91	19.51	-76.78
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.76	2.30	1.74
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.78	2.37	2.33
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.78	5.19	-3.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.90	16.05	33.35
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-48.30	-27.72	-119.88
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-38.54	-33.94	-1 431.93
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-0.43	-1.76	-46.80
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	242.14	205.02	-8 213.56
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	11.73	13.48	79.97
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-12.18	-12.30	-12.91
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	10.53	12.13	-3.03
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	10.64	12.58	-2.60
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.58	4.07	-0.70
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.42	17.22	12.08
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	58.72	58.37	64.02
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	68.09	73.22	125.20
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-3.82	-3.20	-9.61
Очаквана цена (Expected price)	26.93	35.97	22.42
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-11.01	-10.80	-39.53
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	24.92	33.15	15.00
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	8.01	8.59	-15.07
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	9.79	10.31	1.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	205.53	135.57	-578.54
Стойност на една акция DCF	85.55	87.54	-118.68

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 480 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 612.63 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 12 577 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 137.48 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 47.67 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 47.66/24.96 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 10.53 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 11.73 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 10.64 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -12.18 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.58 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.38 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 265.10 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 476.46 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 242.14 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 206.21 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.78
• Ръст в цената на SKEH (SKELN/3NJ) за 360 дни над 10%: 12.90 %
• Ръст на SKEH (SKELN/3NJ) от год. минимум повече от 10%: 40.00 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +205.53 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -5 938 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -48.30 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 16.91
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -3 523 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -38.54 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -0.43 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -0.45/8.53 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.76
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 35.20 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 58.72 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -8 798 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 48.11 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.15 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 2 405.49 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 117.29 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 65.82 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 194.33 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -11.01 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -5 938 хил.лв., като намалява с -48.30 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 480 хил.лв., което представлява 1.66 лв. на акция при изменение с 612.63 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 28 лв. е 16.91.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -38.54 % и е -3 523 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 137.48 % до 12 577 хил.лв. (3.80 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.90, а на P/EBITDA 7.37.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 4 920 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -0.43 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 47.67 % до 15.73 лв. (общо 52 045 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.78, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 10.53 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 8.53 % и са 8 524 хил.лв., а за годината са 45 522 хил.лв. с изменение от 24.96 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 105 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 841 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 7 749 хил.лв., разходите за външни услуги с 9 507 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 11 982 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 735 хил.лв. 93.39 % от финансовите разходи (787 хил. лв.). Те от своя страна са 9.23 % от разходите за дейността (8 524 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 11.18 % и са -664 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -3 141 хил.лв., а делът им е -57.32 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-735 хил.лв.), другите нетни продажби (123 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-47 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-3 041 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-217 хил.лв.) и другите нетни продажби (123 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -5 274 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 621 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 123 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД към края на декември 2025 г. от 52 696 хил.лв., прави 15.92 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 11.73 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 10.64 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.76.

Резервите от 29 110 хил.лв. формират 55.24 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 14 796 хил.лв. (28.08 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 35.20 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 60 341 хил.лв., а краткосрочните за 27 574 хил.лв., което прави общо 87 915 хил.лв. 40 062 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.42 %. Общо дълговете са 58.72 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 166.83 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -12.18 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -4.26 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 149 708 хил.лв. От тях текущите са 12.54 % (18 776 хил.лв.), а нетекущите 87.46 % (130 932 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -8 798 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 68.09 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -16.70 % от собствения капитал и -5.88 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.58 %, а обращаемостта им е 0.34 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.54 %. Стойността на фирмата (EV) e 174 846 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 155 хил.лв., което е 2.38 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 518 хил.лв. и покриват 48.11 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.15 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 443 хил.лв. (2.30 % от Актива), от които парите в брои са 106 хил.лв. Незабавната ликвидност е 12.49 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 389 хил.лв. с изменение от 265.10 %. Отношението му към продажбите е 48.56 %. За година назад ОПП е 19 958 хил.лв. (1 476.46 % ръст), а ОПП/Продажби 38.35 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -476 хил.лв., а за 12 м. -1 503 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -689 хил.лв. и -17 325 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 224 хил.лв, а за период от 1 година 1 130 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 242.14 % до 6 972 хил.лв., а за 12 месеца е 24 490 хил.лв. (206.21 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.78.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SKEH (SKELN/3NJ)-обикновени 3 309 560 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SKEH (SKELN/3NJ)	224 105	1	BGN	01.01.2000 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	2 309 561	1	BGN	25.03.2004 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	1	BGN	13.05.2024 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKEB	9 000	1000	BGN	05.12.2023 г.
SKE1	2 309 561	0	BGN	27.03.2024 г.
SKE1	0	0	BGN	11.04.2024 г.
SKEB	9 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SKEH (SKELN/3NJ) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.19 % до цена 28 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.90 %. Капитализацията на дружеството е 92.67 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 20 лв. определя 40.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.67 % спрямо върха от 30 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД са сключени 101 сделки за 134 711 бр. книжа и 3 763 519 лв.

Усредненият спред по емисия SKEH (SKELN/3NJ) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SKEH (SKELN/3NJ) са 3 309 560 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 824 161 (24.90 %). Броят на акционерите е 774.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 37 048 броя (1.120%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -10.67 %, а на дванадесет месечна 10.64 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -28.87 % и -4.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-35.01%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+5.57%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-3.94%) и коефициента на задлъжнялост (-0.34%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (2 405.49), коригирания резултат (117.29), оперативния резултат (65.82) и свободния паричен поток (194.33).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	18.20
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	2 405.49
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	117.29
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	16.33
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	65.82
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	194.33

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -3.82 %. Очакваната цена на емисия SKEH (SKELN/3NJ) е 26.93 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5815	1.7585	-4.50
Цена/Печалба 12м.(P/E)	12.4990	16.9102	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	8.6275	10.7491	-0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.7798	1.7805	-0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.6869	13.9020	-0.49
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.5520	3.7839	1.42
Общо очаквана промяна			-3.82

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 49 325 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 060 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 498 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	52 696	50 654	38 895	47 719	-8.30
Нетен резултат	5 480	4 064	4 060	4 060	-0.02
Коригиран резултат	8 621	7 416	8 658	8 528	-0.23
Нетни продажби	52 045	49 258	51 227	49 325	-2.59
Оперативен резултат	12 577	10 492	11 202	10 498	-1.33
Своб. паричен поток	24 490	12 412	26 832	24 752	1.46
Общо екстраполирана промяна					-11.01

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -11.01 %, което съответства на цена за емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 24.92 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.2677), с изменението на Tea (-0.2125) и слаба корелация с изменението на Lumber (-0.2125).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	-0.2677	0	-0.9214
Tea	-0.2125	0	-1.4938
Lumber	0.2027	0	0.6393
EuroDollar	0.1903	0	0.7462
AgriculturePriceIndex	-0.1841	2	-0.4393

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+42.5530}}_{}{\mathrm{-0.9214}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-1.4938}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.6393}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.7462}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-0.4393}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +90.00% и стойност от 9 348 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0772, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на GDP (0.3357) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3245) и слаба обратна корелация с изменението на Gold (-0.3245) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.3357	1	4.2994
Groundnuts	-0.3245	0	-0.4091
Gold	-0.2986	1	-0.8885
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2955	1	0.6575
CoconutOil	-0.2892	0	-0.2812

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.1376}}_{}{\mathrm{+4.2994}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.4091}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.8885}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+0.6575}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2812}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +27.08% и стойност от 10 832 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3036, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 484 хил.лв. с изменение от -58.82%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.4235), слаба обратна корелация с изменението на Soybean (-0.2180) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Oils&MealsPriceIndex (-0.2180) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.4235	0	59.3651
Soybean	-0.2180	1	-10.8942
Oils&MealsPriceIndex	-0.1791	1	-10.2042
GDP	0.1786	1	86.1058
Cotton	-0.1742	2	-2.9504

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-66.3472}}_{}{\mathrm{+59.3651}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-10.8942}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-10.2042}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+86.1058}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-2.9504}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +129.78% и стойност от -8 095 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1943, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4270) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3865) и с изменението на Rice (-0.3865).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4270	1	4.8877
Groundnuts	-0.3865	0	-3.7775
Rice	-0.3317	0	0.8611
EuroDollar	0.3300	0	9.3389
Uranium	-0.3044	0	-2.7453

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+131.5312}}_{}{\mathrm{+4.8877}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-3.7775}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.8611}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+9.3389}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-2.7453}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +270.50% и стойност от 8 851 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2852, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0863), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3248), с изменението на EBITDA 3м. (0.3209) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1129). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1794.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0863	1	-0.0039
Разходи за дейността 3м.	0.3248	1	0.0581
EBITDA 3м.	0.3209	1	0.0062
Опер. паричен поток 3м.	0.1129	1	0.0015

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.3601}}_{}{\mathrm{-0.0039}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0581}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0062}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0015}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +8.01% и стойност от 100 091 хил.лв. (30.24 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +9.79% и стойност от 101 743 хил.лв. (30.74 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (194.33%), предполага несигурност в оценката на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 578	2 569	2 559	2 550	2 540
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1022	0.1022	0.1022	0.1022	0.1022
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3 853	4 019	4 184	4 350	4 515
4. Капиталови разходи (CapEx)	252	-1 711	-3 673	-5 635	-7 598
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-8 988	-8 285	-7 581	-6 877	-6 173
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	704	704	704	704	704
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 339	7 481	9 623	11 764	13 905
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	544	1 725	2 907	4 088	5 270
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 283	6 213	8 143	10 073	12 003

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	40 232	41 199	42 166	43 132	44 099
3. Лихвносен дълг (D)	96 314	99 380	102 447	105 513	108 579
4. Данъчна ставка (T)	0.1022	0.1022	0.1022	0.1022	0.1022
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4242	1.4316	1.4387	1.4454	1.4519

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.4242	1.4316	1.4387	1.4454	1.4519
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.2139	9.2420	9.2688	9.2944	9.3189

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 042
2. Лихвоносен дълг (D)	76 524
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.9752

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	40 232	41 199	42 166	43 132	44 099
2. Лихвносен дълг (D)	96 314	99 380	102 447	105 513	108 579
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.2139	9.2420	9.2688	9.2944	9.3189
4. Цена на дълга (Rd)%	3.9752	3.9752	3.9752	3.9752	3.9752
5. Данъчна ставка (T)	0.1022	0.1022	0.1022	0.1022	0.1022
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2323	5.2316	5.2310	5.2304	5.2298
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 283	6 213	8 143	10 073	12 003
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 070	5 610	6 988	8 215	9 302
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	34 185

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 34 185 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.7327
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-202.8324
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-13.6562
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.7327

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	8.3851
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.2890
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1844

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	12 003
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1844
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.2298
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	402 730
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	312 118

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	34 185
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	312 118
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	346 303

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	346 303
2. Нетен лихвоносен дълг	73 081
3. Неоперативни активи	19 007
4. Малцинствено участие	9 097
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	283 132
6. Брой акции	3 309 560
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	85.5497

Стойността на една акция от капитала на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 85.5497 лв., което е +205.53% над текущата цена на акцията от 28 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	0	20 972	+20 972.00 %	+20 972
Целеви резерви, в т ч	27 711	6 750	-75.64 %	-20 961
Други резерви	25 498	4 526	-82.25 %	-20 972
Текущи задължения по получени аванси	6 893	8 338	+20.96 %	+1 445

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	253	338	+33.60 %	+85
Разходи за данъци, в т ч-3м.	201	902	+348.76 %	+701
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	52	279	+436.54 %	+227
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	149	623	+318.12 %	+474