Каучук АД (KAU, KAU/4KU)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 14:27:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 14:30:25 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	51.00	52.03	37.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-3 528	69	1 118
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	888	4 485	7 544
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 659	2 535	16 304
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	17 663	17 539	36 308
Цена/Печалба 12м.(P/E)	54.11	10.93	4.65
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.64	1.49	0.68
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.72	2.79	0.97
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.24	10.62	1.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.69	8.57	0.51
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-415.56	-93.83	-92.32
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-245.80	-90.97	-87.15
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-83.69	-84.45	-18.48
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-204.62	-201.82	253.44
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-43.03	-36.02	14.92
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	64.10	63.74	-35.76
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.03	25.57	20.78
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.04	9.14	15.56
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.47	6.95	11.58
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	34.04	30.32	13.81
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	35.99	33.31	16.33
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	259.32	292.94	659.45
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	47.84	46.90	2.42
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	11.50	11.27	6.48
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-22.72	-14.67	7.42
Очаквана цена (Expected price)	39.41	44.40	39.96
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	53.15	53.64	8.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	78.11	79.93	40.43
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.74	0.17	-259.38
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.43	8.83	-80.95
Отклонение DCF оценка/Капитализация	834.73	991.42	3 248.41
Стойност на една акция DCF	476.71	567.81	1 245.61

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 888 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 599 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 30.01 %
• Ръст в цената на KAU (KAU/4KU) за 360 дни над 10%: 37.10 %
• Ръст на KAU (KAU/4KU) от год. минимум повече от 10%: 36.36 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 47.84 %
• Средна дивидентна доходност от KAU (KAU/4KU) за 5 години: 11.50 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 53.15 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +834.73 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -3 528 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -415.56 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -88.23 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 54.11
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -3 212 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -245.80 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -82.03 %
• EV/EBITDA над 20: 26.69
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -83.69 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -51.35 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -80.83/-55.29 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -49.48/-38.30 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 119.71 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.72
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -43.03 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.64
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 34.04 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 64.10 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 328.89 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -84 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -100.46 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -55 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -100.28 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -18 632 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -204.62 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -80.23 %
• Спад в цената на KAU (KAU/4KU) за 90 дни над -10%: -36.25 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 100.00 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 125.56 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 90.84 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 110.36 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -22.72 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -3 528 хил.лв., като намалява с -415.56 %. За последните 12 месеца печалбата достига 888 хил.лв., което представлява 0.94 лв. на акция при изменение с -88.23 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 51 лв. е 54.11.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -245.80 % и е -3 212 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -82.03 % до 1 599 хил.лв. (1.70 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 26.69, а на P/EBITDA 30.05.

Каучук АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 2 659 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -83.69 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -51.35 % до 18.75 лв. (общо 17 663 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.72, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.03 %.

През тримесечието финансовите приходи са 11.39 % от приходите от дейността (363 от 3 188 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (98 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (265 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -55.29 % и са 6 542 хил.лв., а за годината са 17 611 хил.лв. с изменение от -38.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 134 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 231 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 451 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 8 306 хил.лв., разходите за възнаграждения с 4 108 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 619 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 16 хил.лв. 21.62 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 36 хил.лв. 48.65 % и другите финансови разходи, които са 22 хил.лв. 29.73 % от финансовите разходи (74 хил. лв.). Те от своя страна са 1.13 % от разходите за дейността (6 542 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -19.27 % и са 680 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 063 хил.лв., а делът им е 119.71 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (229 хил.лв.), другите нетни продажби (225 хил.лв.) и финансиранията (166 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (426 хил.лв.), финансиранията (260 хил.лв.) и другите нетни продажби (225 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 208 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -175 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 225 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Каучук АД към края на декември 2025 г. от 29 265 хил.лв., прави 31.06 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -43.03 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.04 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.64.

Резервите от 15 028 хил.лв. формират 51.35 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 12 407 хил.лв. (42.40 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 64.01 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 889 хил.лв., а краткосрочните за 15 562 хил.лв., което прави общо 16 451 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 34.04 %. Общо дълговете са 35.99 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 56.21 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 64.10 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -25.53 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 45 716 хил.лв. От тях текущите са 88.27 % (40 355 хил.лв.), а нетекущите 11.73 % (5 361 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 24 793 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 259.32 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 84.72 % от собствения капитал и 54.23 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.47 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.98 %. Стойността на фирмата (EV) e 42 681 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 495 хил.лв., което е 9.13 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 628 хил.лв. и покриват 328.89 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 30.01 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 19 781 хил.лв. (43.27 % от Актива), от които парите в брои са 26 хил.лв. Незабавната ликвидност е 127.11 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -84 хил.лв. с изменение от -100.46 %. Отношението му към продажбите е -3.16 %. За година назад ОПП е -55 хил.лв. (-100.28 % спад), а ОПП/Продажби -0.31 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 030 хил.лв., а за 12 м. -1 174 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -17 017 хил.лв. и -17 263 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -18 131 хил.лв, а за период от 1 година -18 492 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -204.62 % до -18 632 хил.лв., а за 12 месеца е 3 924 хил.лв. (-80.23 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 12.24.

Каучук АД има емитирани акции с борсов код: KAU (KAU/4KU)-обикновени 942 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KAU (KAU/4KU)	942 091	1	BGN	01.01.2000 г.
KAU (KAU/4KU)	942 091	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KAU (KAU/4KU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -36.25 % до цена 51 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +37.10 %. Капитализацията на дружеството е 48.05 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KAU (KAU/4KU) от 37.4 лв. определя 36.36 % ръст до текущата цена, като тя остава на 49.00 % спрямо върха от 100 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Каучук АД са сключени 196 сделки за 1 588 269 бр. книжа и 80 260 991 лв.

Усредненият спред по емисия KAU (KAU/4KU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KAU (KAU/4KU) са 942 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 49 285 (5.23 %). Броят на акционерите е 1 548.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 308 859 броя (32.790%). Броят на акционерите намалява с 22.

Последно изплатените дивиденти са за 22 987 020 лв., което е 2 588.63 % от текущата 12 месечна печалба и са 47.84 % спрямо капитализацията (KAU (KAU/4KU) - 24.400 лв. 47.84 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KAU (KAU/4KU) е 5.8640 лв. 11.50 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KAU (KAU/4KU)	10.10.2025 г.	24.400	22 987 020.40	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2024 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2023 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2022 г.	1.000	942 091.00	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2021 г.	2.120	1 997 232.92	BGN
KAU (KAU/4KU)	25.08.2020 г.	7.140	6 726 529.74	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2019 г.	8.500	8 007 773.50	BGN
KAU (KAU/4KU)	11.07.2018 г.	5.300	4 993 082.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -11.37 %, а на дванадесет месечна 2.04 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -9.41 % и -9.24 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (-5.12%) и общата рентабилност на приходите (-2.46%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-6.52%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.71%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Каучук АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (100.00), коригирания резултат (125.56), оперативния резултат (90.84) и свободния паричен поток (110.36).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	23.86
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	100.00
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	125.56
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	34.13
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	90.84
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	110.36

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Каучук АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -22.72 %. Очакваната цена на емисия KAU (KAU/4KU) е 39.41 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4650	1.6418	-7.32
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.6821	54.1066	-0.41
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.4673	-274.5524	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5346	2.7202	-12.50
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.5098	26.6921	-0.78
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.1564	12.2439	-1.78
Общо очаквана промяна			-22.72

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 29 625 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 441 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 350 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	29 265	52 318	63 896	60 008	56.39
Нетен резултат	888	12 237	743	4 441	-0.10
Коригиран резултат	-175	9 242	126	3 059	0.03
Нетни продажби	17 663	43 884	18 174	29 625	-1.54
Оперативен резултат	1 599	13 990	1 407	5 350	-0.59
Своб. паричен поток	3 924	22 687	1 117	19 630	-1.04
Общо екстраполирана промяна					53.15

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Каучук АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 53.15 %, което съответства на цена за емисия KAU (KAU/4KU) от 78.11 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.8211) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6387) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.6387) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.8211	2	0.0803
BondYieldBul	0.6387	2	-0.0347
CoconutOil	-0.5703	1	-0.1994
HICP	0.5195	2	-2.4262
BananaEurope	0.4956	2	-0.6732

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.0028}}_{}{\mathrm{+0.0803}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0347}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.1994}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-2.4262}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.6732}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -10.39% и стойност от 2 857 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6507, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5300) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4399) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Tea (0.4399) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5300	2	0.0595
BondYieldBul	0.4399	2	-0.1145
Tea	0.3243	2	2.4882
Plywood	-0.3220	2	-5.0967
HICP	0.3135	2	-2.2003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-12.9702}}_{}{\mathrm{+0.0595}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1145}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+2.4882}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-5.0967}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-2.2003}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -31.22% и стойност от 4 499 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3331, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 643 хил.лв. с изменение от -51.02%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5700) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на SunflowerOil (-0.4300) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на CoconutOil (-0.4300) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.5700	2	2.4791
SunflowerOil	-0.4300	1	-50.7256
CoconutOil	-0.4017	1	9.1066
RapeseedOil	-0.3923	1	-10.2319
PalmOil	-0.3893	1	32.3101

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+196.9883}}_{}{\mathrm{+2.4791}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-50.7256}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+9.1066}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-10.2319}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+32.3101}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -325.57% и стойност от 7 245 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2738, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6723) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4761) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4761).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6723	2	2.0370
BondYieldBul	0.4761	2	-2.7016
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.4005	0	-51.9160
HICP	0.3910	2	-25.6872
SunflowerOil	-0.3863	0	7.6958

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+54.0850}}_{}{\mathrm{+2.0370}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-2.7016}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-51.9160}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-25.6872}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+7.6958}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +426.14% и стойност от -442 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4326, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1284), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2120), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0079) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0792). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3910.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1284	1	0.2590
Разходи за дейността 3м.	-0.2120	1	-0.1667
EBITDA 3м.	0.0079	1	-0.0021
Опер. паричен поток 3м.	0.0792	1	-0.0004

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.4268}}_{}{\mathrm{+0.2590}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1667}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0021}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.74% и стойност от 46 250 хил.лв. (49.09 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.43% и стойност от 53 059 хил.лв. (56.32 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0318, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (110.36%), предполага несигурност в оценката на Каучук АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 715	16 236	17 757	19 278	20 798
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052
3. Амортизация и обезценки (D&A)	172	118	64	10	-44
4. Капиталови разходи (CapEx)	959	1 068	1 177	1 287	1 396
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 106	8 301	7 496	6 690	5 885
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-805	-805	-805	-805	-805
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	13 417	14 685	15 962	17 248	18 543
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	17 785	20 161	22 536	24 912	27 288
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	15 638	17 469	19 305	21 145	22 990

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Rubber & Tires (0.7899), който съответства на икономичекaта дейнoст на Каучук АД - 2219 - Производство на други изделия от каучук. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899
2. Собствен капитал (E)	41 318	43 540	45 762	47 985	50 207
3. Лихвносен дълг (D)	8 376	8 507	8 637	8 768	8 899
4. Данъчна ставка (T)	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9332	0.9280	0.9233	0.9191	0.9152

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.9332	0.9280	0.9233	0.9191	0.9152
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.3531	7.3334	7.3156	7.2995	7.2848

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	42
2. Лихвоносен дълг (D)	14 415
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2914

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	41 318	43 540	45 762	47 985	50 207
2. Лихвносен дълг (D)	8 376	8 507	8 637	8 768	8 899
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.3531	7.3334	7.3156	7.2995	7.2848
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2914	0.2914	0.2914	0.2914	0.2914
5. Данъчна ставка (T)	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052	0.1052
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1576	6.1774	6.1955	6.2120	6.2273
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	15 638	17 469	19 305	21 145	22 990
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	14 731	15 496	16 120	16 616	16 996
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	79 959

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 79 959 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.8455
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-325.0936
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-28.7562
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-2 488.6284
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-220.1322

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	30.4870
2. Устойчив темп на растеж % II подход	34.0354
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4857

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	22 990
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4857
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.2273
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	492 061
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	363 780

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	79 959
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	363 780
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	443 738

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	443 738
2. Нетен лихвоносен дълг	-5 366
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	449 104
6. Брой акции	942 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	476.7102

Стойността на една акция от капитала на Каучук АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 476.7102 лв., което е +834.73% над текущата цена на акцията от 51 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други текущи вземания	7 145	4 334	-39.34 %	-2 811
Търговски и други /текущи/ вземания	14 474	11 289	-22.00 %	-3 185
Текуща печалба	4 485	888	-80.20 %	-3 597
Финансов резултат	16 892	13 295	-21.29 %	-3 597

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	55	3 451	+6 174.55 %	+3 396
Провизии ОД-3м.	0	3 275	+3 275.00 %	+3 275
Разходи по икономически елементи-3м.	2 768	6 468	+133.67 %	+3 700
Разходи за дейността-3м.	2 829	6 542	+131.25 %	+3 713
Общо разходи-3м.	2 829	6 542	+131.25 %	+3 713
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	174	+174.00 %	+174
Други нетни приходи от продажби-3м.	101	225	+122.77 %	+124
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	0	166	+166.00 %	+166
Приходи от финансирания от правителството-3м.	0	166	+166.00 %	+166
Загуба от дейността-3м.	0	3 354	+3 354.00 %	+3 354
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	3 354	+3 354.00 %	+3 354
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	3 528	+3 528.00 %	+3 528
Нетна загуба за периода-3м.	0	3 528	+3 528.00 %	+3 528

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 621	1 559	-40.52 %	-1 062
Плащания на доставчици-3м.	-2 832	-637	+77.51 %	+2 195
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 217	-84	+93.10 %	+1 133
Покупка на дълготрайни активи-3м.	7	-1 126	-16 185.71 %	-1 133
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	103	-1 030	-1 100.00 %	-1 133