Арко тауърс АДСИЦ (ARCT, SING/5SV)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 14:13:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 14:15:17 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	30.00	30.00	30.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	11 751	2 697	-699
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	19 131	6 681	1 757
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	43 820	15 938	0
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	69 602	25 782	17 265
Цена/Печалба 12м.(P/E)	1.07	3.06	11.65
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.46	0.63	0.82
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.29	0.79	1.19
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.35	-0.31	-1.28
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.61	3.55	14.53
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	1 781.12	-11.54	-1 084.75
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	1 782.26	-10.89	-1 084.75
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	127.89	-1 979.19	-106.12
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	76.73	26.06	7.59
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-23.42	10.26	16.68
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	27.49	25.91	10.18
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	56.40	22.93	7.30
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	21.24	7.53	2.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	7.78	5.11	3.34
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	50.22	61.69	69.96
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	789.14	1 201.58	353.10
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	59.75	28.90	-2.60
Очаквана цена (Expected price)	47.93	38.67	29.22
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.80	0.07	-9.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	31.74	30.02	27.10
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	19 870.82	-1 467.00	-181.98
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-20 868.82	-17 994.58	-12 664.93
Стойност на една акция DCF	-6 230.65	-5 368.37	-3 769.48

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 11 751 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 1 781.12 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 19 131 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 988.84 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 1.07
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 11 759 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 1 782.26 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 19 159 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 990.44 %
• EV/EBITDA под 8: 0.61
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 303.14 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 263.34/190.09 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.29
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 27.49 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 76.73 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 56.40 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.46
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -23.42 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 21.24 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 77.47 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 240.12 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 89.60 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 127.89 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 59.75 %

• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 49.78 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 50.22 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 158 721.43 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -58 664 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -267.52 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 245.03 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 314.96 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 177.28 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 245.52 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 150.05 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -20 868.82 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 11 751 хил.лв., като нараства с 1 781.12 %. За последните 12 месеца печалбата достига 19 131 хил.лв., което представлява 28.03 лв. на акция при изменение с 988.84 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 30 лв. е 1.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 1 782.26 % и е 11 759 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 990.44 % до 19 159 хил.лв. (28.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 0.61, а на P/EBITDA 1.07.

Арко тауърс АДСИЦ формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 43 820 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 303.14 % до 101.98 лв. (общо 69 602 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.29, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 27.49 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 4 487.98 % и са 32 070 хил.лв., а за годината са 50 472 хил.лв. с изменение от 190.09 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 31 510 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 31 510 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 17 241 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 20 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (20 хил. лв.). Те от своя страна са 0.06 % от разходите за дейността (32 070 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -0.17 % и са -20 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -31 хил.лв., а делът им е -0.16 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-20 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (-25 хил.лв.), операциите с валути (-6 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 11 771 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 19 162 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Арко тауърс АДСИЦ към края на март 2026 г. от 44 065 хил.лв., прави 64.56 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 76.73 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 56.40 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.46.

Резервите от 20 409 хил.лв. формират 46.32 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 11 223 хил.лв. (25.47 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 49.78 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 37 571 хил.лв., а краткосрочните за 6 890 хил.лв., което прави общо 44 461 хил.лв. 1 457 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 7.78 %. Общо дълговете са 50.22 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 100.90 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -23.42 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.66 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 88 527 хил.лв. От тях текущите са 61.42 % (54 372 хил.лв.), а нетекущите 38.58 % (34 155 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 47 482 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 789.14 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 107.75 % от собствения капитал и 53.64 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 21.24 %, а обращаемостта им е 0.77 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 22.74 %. Стойността на фирмата (EV) e 11 742 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 28 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 44 442 хил.лв. и покриват 158 721.43 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 77.47 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 16 801 хил.лв. (18.98 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 243.85 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 35 886 хил.лв. с изменение от 240.12 %. Отношението му към продажбите е 81.89 %. За година назад ОПП е 62 285 хил.лв. (89.60 % ръст), а ОПП/Продажби 89.49 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -21 422 хил.лв., а за 12 м. -44 442 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -3 016 хил.лв. и -10 777 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 11 447 хил.лв, а за период от 1 година 7 065 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 127.89 % до 1 812 хил.лв., а за 12 месеца е -58 664 хил.лв. (-267.52 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -0.35.

Арко тауърс АДСИЦ има емитирани акции с борсов код: ARCT (SING/5SV)-обикновени 682 500 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ARCT (SING/5SV)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
ARCT (SING/5SV)	682 500	1	BGN	23.12.2009 г.
ARCT (SING/5SV)	682 500	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ARCT (SING/5SV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 30 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 20.48 млн.лв.

Усредненият спред по емисия ARCT (SING/5SV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ARCT (SING/5SV) са 682 500 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 61 434 (9.00 %). Броят на акционерите е 9.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 30.77 %, а на дванадесет месечна 56.40 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +22.06 % и +33.47 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+13.90%) и общата рентабилност на приходите (+8.09%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+28.78%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+7.74%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Арко тауърс АДСИЦ измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (245.03), коригирания резултат (314.96), приходите от продажби (177.28), оперативния резултат (245.52) и свободния паричен поток (150.05).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.71
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	245.03
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	314.96
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	177.28
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	245.52
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	150.05

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Арко тауърс АДСИЦ, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 59.75 %. Очакваната цена на емисия ARCT (SING/5SV) е 47.93 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6336	0.4647	34.53
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.0647	1.0703	3.36
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.0729	1.0685	2.63
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7942	0.2942	15.40
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.5538	0.6129	4.95
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.3057	-0.3490	-1.12
Общо очаквана промяна			59.75

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 50 005 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 14 143 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 14 171 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	44 065	32 102	28 662	29 849	-7.24
Нетен резултат	19 131	8 249	18 632	14 143	2.01
Коригиран резултат	19 162	7 123	18 665	13 675	1.48
Нетни продажби	69 602	34 478	68 644	50 005	8.51
Оперативен резултат	19 159	8 255	18 660	14 171	3.40
Своб. паричен поток	-58 664	-45 327	-61 975	-49 481	-2.36
Общо екстраполирана промяна					5.80

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Арко тауърс АДСИЦ, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.80 %, което съответства на цена за емисия ARCT (SING/5SV) от 31.74 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5428) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.5232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Gold (0.5232) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.5428	2	2 843.4908
PreciousMetalsPriceIndex	0.5232	1	15 349.7704
Gold	0.5092	1	-12 262.7732
RubberRSS3	0.4830	2	1 951.0511
Rice	-0.4681	0	-111.8145

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-18 546.7380}}_{}{\mathrm{+2 843.4908}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+15 349.7704}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-12 262.7732}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+1 951.0511}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-111.8145}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +267 918.60% и стойност от 117 445 751 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1778, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4611) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.4061) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Coffee (0.4061) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4611	2	44.3715
Cocoa	0.4061	2	24.9979
Coffee	0.3970	1	25.5448
Gold	0.3720	1	-163.4996
PreciousMetalsPriceIndex	0.3704	1	209.8842

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+47.8288}}_{}{\mathrm{+44.3715}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+24.9979}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+25.5448}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-163.4996}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+209.8842}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +55 211.11% и стойност от 17 738 273 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1439, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 99 707 479 хил.лв. с изменение от +848 474.29%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4215) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Coffee (0.3752) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3752) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4215	2	50.1668
Coffee	0.3752	1	29.3187
Cocoa	0.3538	2	16.7777
Gold	0.3419	1	-77.0484
PreciousMetalsPriceIndex	0.3353	1	116.7535

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-209.9097}}_{}{\mathrm{+50.1668}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+29.3187}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+16.7777}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-77.0484}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+116.7535}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +61 074.29% и стойност от 7 193 485 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0900, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7522) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.3137) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.3137).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7522	2	6.8874
BondYieldBul	0.3137	2	-17.0846
Chicken	-0.2971	0	-6.5564
HICP	0.2967	2	14.7884
Oats	-0.2918	2	11.5746

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-628.0942}}_{}{\mathrm{+6.8874}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-17.0846}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-6.5564}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+14.7884}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+11.5746}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 435.42% и стойност от -479 230 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9016, показва много висока обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0257), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0038), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0194) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0625). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3485.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0257	1	-0.0208
Разходи за дейността 3м.	-0.0038	1	0.1720
EBITDA 3м.	-0.0194	1	0.2606
Опер. паричен поток 3м.	0.0625	1	0.0049

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (150.05%), предполага несигурност в оценката на Арко тауърс АДСИЦ пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 338	4 905	5 473	6 040	6 608
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	10	11	12	12	13
4. Капиталови разходи (CapEx)	26 560	29 864	33 168	36 472	39 775
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 782	5 477	6 172	6 868	7 563
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	695	695	695	695	695
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-22 907	-25 643	-28 379	-31 115	-33 850
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-28 319	-31 891	-35 463	-39 035	-42 607
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-25 598	-28 749	-31 901	-35 052	-38 204

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Арко тауърс АДСИЦ - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	28 079	28 613	29 146	29 680	30 214
3. Лихвносен дълг (D)	20 813	23 195	25 578	27 960	30 343
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7219	0.7507	0.7784	0.8052	0.8310

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	0.7219	0.7507	0.7784	0.8052	0.8310
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.7359	6.8450	6.9501	7.0514	7.1492

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	8 068
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	28 079	28 613	29 146	29 680	30 214
2. Лихвносен дълг (D)	20 813	23 195	25 578	27 960	30 343
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.7359	6.8450	6.9501	7.0514	7.1492
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.8685	3.7804	3.7017	3.6309	3.5670
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-25 598	-28 749	-31 901	-35 052	-38 204
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-24 644	-26 693	-28 605	-30 392	-32 063
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-142 398

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -142 398 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	21.7280
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	406.6437
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	88.3557
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	21.7280

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	13.8315
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.3013
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.7670

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-38 204
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.7670
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.5670
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-4 907 636
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-4 118 752

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-142 398
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-4 118 752
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-4 261 149

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-4 261 149
2. Нетен лихвоносен дълг	-8 733
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-4 252 416
6. Брой акции	682 500
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-6 230.6466

Стойността на една акция от капитала на Арко тауърс АДСИЦ чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -6 230.6466 лв., което е -20 868.82% под текущата цена на акцията от 30 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Продукция	45 135	16 791	-62.80 %	-28 344
Материални запаси	45 135	16 791	-62.80 %	-28 344
Текущи вземания от клиенти и доставчици	520	20 358	+3 815.00 %	+19 838
Търговски и други /текущи/ вземания	1 333	20 781	+1 458.96 %	+19 448
Парични средства в безсрочни депозити	5 344	16 801	+214.39 %	+11 457
Парични средства и парични еквиваленти	5 344	16 801	+214.39 %	+11 457
Натрупана печалба (загуба) в т ч	4 541	11 223	+147.15 %	+6 682
Неразпределена печалба	5 360	12 042	+124.66 %	+6 682
Текуща печалба	6 681	11 751	+75.89 %	+5 070
Финансов резултат	11 222	22 973	+104.71 %	+11 751
Собствен капитал	32 314	44 065	+36.37 %	+11 751
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	4 473	1 457	-67.43 %	-3 016
Търговски и други нетекущи задължения	47 713	37 571	-21.26 %	-10 142
Нетекущи пасиви	47 713	37 571	-21.26 %	-10 142
Текущи задължения, в т ч	4 210	6 611	+57.03 %	+2 401
Текущи задължения към доставчици и клиенти	2 377	5 150	+116.66 %	+2 773
Търговски и други текущи задължения	4 312	6 890	+59.79 %	+2 578
Текущи пасиви	4 312	6 890	+59.79 %	+2 578

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	0	31 510	+31 510.00 %	+31 510
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	13 023	0	-100.00 %	-13 023
Разходи по икономически елементи-3м.	13 235	32 050	+142.16 %	+18 815
Разходи за дейността-3м.	13 241	32 070	+142.20 %	+18 829
Печалба от дейността-3м.	2 697	11 751	+335.71 %	+9 054
Общо разходи-3м.	13 241	32 070	+142.20 %	+18 829
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 697	11 751	+335.71 %	+9 054
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 697	11 751	+335.71 %	+9 054
Нетна печалба за периода-3м.	2 697	11 751	+335.71 %	+9 054
Общо разходи и печалба-3м.	15 938	43 820	+174.94 %	+27 882
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	15 907	43 820	+175.48 %	+27 913
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	15 938	43 820	+174.94 %	+27 882
Приходи от дейността-3м.	15 938	43 820	+174.94 %	+27 882
Общо приходи-3м.	15 938	43 820	+174.94 %	+27 882
Общо приходи и загуба-3м.	15 938	43 820	+174.94 %	+27 882

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	14 172	41 475	+192.65 %	+27 303
Плащания на доставчици-3м.	-2 647	-4 757	-79.71 %	-2 110
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	12 102	35 886	+196.53 %	+23 784
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-4 481	-21 422	-378.06 %	-16 941
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-4 481	-21 422	-378.06 %	-16 941
Постъпления от заеми-3м.	2 965	5 034	+69.78 %	+2 069
Платени заеми-3м.	-15 126	-8 050	+46.78 %	+7 076
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-12 161	-3 016	+75.20 %	+9 145
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-4 540	11 447	+352.14 %	+15 987
Парични средства в началото на периода-3м.	507	5 343	+953.85 %	+4 836
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-4 033	16 791	+516.34 %	+20 824
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-4 033	16 791	+516.34 %	+20 824

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 335 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.