Арома АД (AROM, AROMA/6AR)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 14:04:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 14:05:15 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.57	1.82	1.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	419	423	640
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 135	1 356	1 728
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 258	8 881	8 202
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	31 563	31 507	32 597
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.36	34.65	19.42
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.68	1.33	0.94
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.77	1.49	1.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-33.81	-103.44	11.92
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.82	12.12	8.39
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-34.53	378.29	-36.51
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-13.42	59.81	-20.93
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	0.68	7.30	-13.67
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-41.52	58.53	56.19
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.24	0.87	2.22
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-23.15	-14.69	7.22
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.60	4.30	5.30
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.21	3.83	4.90
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.45	2.88	3.66
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.68	13.90	15.55
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	21.69	23.67	26.53
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	368.75	313.15	275.81
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	4.15	2.14	2.77
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.31	2.85	2.98
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.98	1.56	0.21
Очаквана цена (Expected price)	1.58	1.85	1.30
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	0.92	3.42	0.78
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.58	1.88	1.31
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.60	5.45	10.30
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	22.96	22.67	11.49
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-88.22	-100.84	44.22
Стойност на една акция DCF	0.18	-0.03	3.12

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 419 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 135 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 174 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 333 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 6.82
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 0.68 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.77
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.24 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.68
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 78.32 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -23.15 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.45 %
• Ръст в цената на AROM (AROMA/6AR) за 360 дни над 10%: 20.38 %
• Ръст на AROM (AROMA/6AR) от год. минимум повече от 10%: 73.12 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 4.15 %
• Средна дивидентна доходност от AROM (AROMA/6AR) за 5 години: 3.31 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -34.53 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -34.32 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 21.36
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -13.42 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -12.07 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -3.17 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -0.05/2.84 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -3.84/-1.91 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 47.65 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -7.45 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -72.18 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -41.52 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -717 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -125.47 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 128.82 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -88.22 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 419 хил.лв., като намалява с -34.53 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 135 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с -34.32 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.565 лв. е 21.36.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -13.42 % и е 1 174 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -12.07 % до 4 333 хил.лв. (0.28 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.82, а на P/EBITDA 5.60.

Арома АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 8 258 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 0.68 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -3.17 % до 2.04 лв. (общо 31 563 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.77, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.60 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.47 % от приходите от дейността (39 от 8 318 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (35 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 2.84 % и са 7 900 хил.лв., а за годината са 30 479 хил.лв. с изменение от -1.91 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 559 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 651 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 17 206 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 640 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 25 хил.лв. 80.65 % от финансовите разходи (31 хил. лв.). Те от своя страна са 0.39 % от разходите за дейността (7 900 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 9.07 % и са 38 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 61 хил.лв., а делът им е 5.37 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (22 хил.лв.), нетните лихви (10 хил.лв.) и другите нетни продажби (8 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (66 хил.лв.), операциите с валути (-13 хил.лв.) и другите нетни продажби (8 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 381 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 074 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 414 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 8 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Арома АД към края на март 2026 г. от 35 841 хил.лв., прави 2.31 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.24 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.21 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.68.

Резервите от 15 905 хил.лв. формират 44.38 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 4 058 хил.лв. (11.32 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 78.32 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 123 хил.лв., а краткосрочните за 5 801 хил.лв., което прави общо 9 924 хил.лв. 2 852 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.68 %. Общо дълговете са 21.69 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 27.69 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -23.15 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.97 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 45 764 хил.лв. От тях текущите са 46.74 % (21 391 хил.лв.), а нетекущите 53.26 % (24 374 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 15 590 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 368.75 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 43.50 % от собствения капитал и 34.07 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.45 %, а обращаемостта им е 0.68 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.83 %. Стойността на фирмата (EV) e 29 560 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 917 хил.лв., което е 11.13 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 390 хил.лв. и покриват 47.65 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 5.30 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 509 хил.лв. (5.48 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 59.94 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 696 хил.лв. с изменение от -7.45 %. Отношението му към продажбите е 8.43 %. За година назад ОПП е 1 284 хил.лв. (-72.18 % спад), а ОПП/Продажби 4.07 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 064 хил.лв., а за 12 м. 271 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -374 хил.лв. и -2 175 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 387 хил.лв, а за период от 1 година -619 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -41.52 % до 369 хил.лв., а за 12 месеца е -717 хил.лв. (-125.47 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -33.81.

Арома АД има емитирани акции с борсов код: AROM (AROMA/6AR)-обикновени 15 491 829 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
AROM (AROMA/6AR)	5 163 933	1	BGN	01.01.2000 г.
AROM (AROMA/6AR)	15 491 829	1	BGN	28.02.2008 г.
AROM (AROMA/6AR)	15 491 829	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия AROM (AROMA/6AR) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.57 % до цена 1.565 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +20.38 %. Капитализацията на дружеството е 24.24 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия AROM (AROMA/6AR) от 0.904 лв. определя 73.12 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.95 % спрямо върха от 1.84 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Арома АД са сключени 173 сделки за 216 049 бр. книжа и 310 074 лв.

Усредненият спред по емисия AROM (AROMA/6AR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия AROM (AROMA/6AR) са 15 491 829 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 551 791 (3.56 %). Броят на акционерите е 519.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 103 339 броя (7.120%). Броят на акционерите намалява с 31.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 103 339 броя (7.120%). Броят на акционерите намалява с 55.

Последно изплатените дивиденти са за 1 006 969 лв., което е 88.72 % от текущата 12 месечна печалба и са 4.15 % спрямо капитализацията (AROM (AROMA/6AR) - 0.065 лв. 4.15 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия AROM (AROMA/6AR) е 0.0518 лв. 3.31 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
AROM (AROMA/6AR)	08.07.2025 г.	0.065	1 006 968.89	BGN
AROM (AROMA/6AR)	09.07.2024 г.	0.060	929 509.74	BGN
AROM (AROMA/6AR)	25.07.2023 г.	0.037	573 197.67	BGN
AROM (AROMA/6AR)	11.07.2022 г.	0.060	929 509.74	BGN
AROM (AROMA/6AR)	09.07.2021 г.	0.037	573 197.67	BGN
AROM (AROMA/6AR)	11.07.2018 г.	0.035	542 214.02	BGN
AROM (AROMA/6AR)	10.07.2017 г.	0.035	542 214.02	BGN
AROM (AROMA/6AR)	11.07.2016 г.	0.035	542 214.02	BGN
AROM (AROMA/6AR)	03.07.2015 г.	0.030	464 754.87	BGN
AROM (AROMA/6AR)	09.07.2007 г.	0.110	568 032.63	BGN
AROM (AROMA/6AR)	10.07.2006 г.	0.230	1 187 704.59	BGN
AROM (AROMA/6AR)	11.07.2005 г.	0.145	748 770.29	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.18 %, а на дванадесет месечна 3.21 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.02 % и -0.63 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.09%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.07%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.67%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Арома АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (128.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.66
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	37.03
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	56.80
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.13
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.73
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	128.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Арома АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.98 %. Очакваната цена на емисия AROM (AROMA/6AR) е 1.58 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6844	0.6765	0.91
Цена/Печалба 12м.(P/E)	17.8796	21.3610	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	21.4555	22.5742	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7695	0.7681	0.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.0777	6.8220	0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-53.3675	-33.8127	0.01
Общо очаквана промяна			0.98

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 32 001 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 349 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 750 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	35 841	35 653	35 568	35 611	0.41
Нетен резултат	1 135	1 459	1 284	1 349	-0.00
Коригиран резултат	1 074	1 390	1 237	1 294	0.01
Нетни продажби	31 563	32 101	31 937	32 001	0.34
Оперативен резултат	4 333	4 843	4 553	4 750	0.18
Своб. паричен поток	-717	445	24	71	-0.02
Общо екстраполирана промяна					0.92

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Арома АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 0.92 %, което съответства на цена за емисия AROM (AROMA/6AR) от 1.58 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Fish (0.2171) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1624) и слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.1624) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	0.2171	1	0.6690
VolatilityIndex	0.1624	0	0.1355
BananaEurope	0.1482	2	0.4199
Nickel	-0.1462	0	-0.0676
Tin	-0.1440	0	-0.0898

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.4784}}_{}{\mathrm{+0.6690}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1355}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.4199}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-0.0676}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.0898}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -7.49% и стойност от 7 695 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0270, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Fish (0.2008) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1768) и слаба обратна корелация с изменението на Nickel (0.1768).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Fish	0.2008	1	0.5842
VolatilityIndex	0.1768	0	0.1565
Nickel	-0.1680	0	-0.1109
BananaEurope	0.1625	2	0.5146
DiammoniumPhosphate	0.1330	2	0.0178

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.6642}}_{}{\mathrm{+0.5842}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1565}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.1109}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.5146}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0178}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -5.63% и стойност от 7 455 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0293, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 240 хил.лв. с изменение от -42.69%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на AgriculturePriceIndex (-0.2987) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.2866) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на TripleSuperphosphate (-0.2866) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturePriceIndex	-0.2987	1	-1.2801
DiammoniumPhosphate	-0.2866	1	-0.7239
TripleSuperphosphate	-0.2807	1	0.1267
RubberTSR20	-0.2777	2	-0.6934
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.2732	1	-0.5002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+58.1666}}_{}{\mathrm{-1.2801}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.7239}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+0.1267}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{-0.6934}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-0.5002}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +100.30% и стойност от 2 352 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0596, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3246), слаба обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.2725) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (-0.2725).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3246	0	2.1247
TimberIndex	-0.2725	1	-13.9327
Zinc	0.2580	0	1.2785
Sugar	0.2317	2	4.4557
WtiOil	0.2068	0	-1.3118

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.4479}}_{}{\mathrm{+2.1247}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-13.9327}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+1.2785}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+4.4557}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.3118}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +119.43% и стойност от 1 527 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1025, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0412), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0514), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0783) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0710). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1755.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0412	1	-1.3925
Разходи за дейността 3м.	-0.0514	1	1.2359
EBITDA 3м.	0.0783	1	0.0870
Опер. паричен поток 3м.	0.0710	1	0.0123

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.2876}}_{}{\mathrm{-1.3925}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.2359}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0870}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0123}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.60% и стойност от 27 058 хил.лв. (1.75 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +22.96% и стойност от 29 811 хил.лв. (1.92 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (128.82%), предполага несигурност в оценката на Арома АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 752	1 724	1 696	1 668	1 640
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1133	0.1133	0.1133	0.1133	0.1133
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3 302	3 435	3 568	3 700	3 833
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 030	4 288	4 547	4 805	5 064
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 900	9 855	9 811	9 767	9 723
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-44	-44	-44	-44	-44
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	841	687	533	379	225
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	946	834	721	609	496
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	866	722	578	434	290

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Арома АД - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	37 726	38 777	39 829	40 881	41 933
3. Лихвносен дълг (D)	8 426	8 542	8 657	8 773	8 889
4. Данъчна ставка (T)	0.1133	0.1133	0.1133	0.1133	0.1133
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3252	1.3222	1.3193	1.3166	1.3141

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	1.3252	1.3222	1.3193	1.3166	1.3141
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.0223	9.0109	9.0001	8.9898	8.9801

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	123
2. Лихвоносен дълг (D)	7 824
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.5721

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	37 726	38 777	39 829	40 881	41 933
2. Лихвносен дълг (D)	8 426	8 542	8 657	8 773	8 889
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.0223	9.0109	9.0001	8.9898	8.9801
4. Цена на дълга (Rd)%	1.5721	1.5721	1.5721	1.5721	1.5721
5. Данъчна ставка (T)	0.1133	0.1133	0.1133	0.1133	0.1133
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.6296	7.6359	7.6420	7.6477	7.6532
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	866	722	578	434	290
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	805	623	463	323	201
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 415

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 415 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.2432
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	157.6869
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.1141
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	11.2803
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.3658

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1714
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.3611
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6746

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	290
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6746
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.6532
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	4 932
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 411

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 415
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 411
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	5 826

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	5 826
2. Нетен лихвоносен дълг	5 315
3. Неоперативни активи	2 345
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 856
6. Брой акции	15 491 829
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	0.1843

Стойността на една акция от капитала на Арома АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 0.1843 лв., което е -88.22% под текущата цена на акцията от 1.565 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Държани до настъпване на падеж книжа	2 720	1 375	-49.45 %	-1 345
Държани до настъпване на падеж ДЦК	2 720	1 375	-49.45 %	-1 345
Финансови активи нетекущи	2 721	1 377	-49.39 %	-1 344
Текущи вземания от свързани предприятия	3 207	4 137	+29.00 %	+930
Текущи вземания от клиенти и доставчици	4 457	3 491	-21.67 %	-966
Парични средства в безсрочни депозити	1 122	2 509	+123.62 %	+1 387
Парични средства и парични еквиваленти	1 123	2 509	+123.42 %	+1 386
Натрупана печалба (загуба) в т ч	2 751	4 058	+47.51 %	+1 307
Неразпределена печалба	2 751	4 058	+47.51 %	+1 307
Търговски и други нетекущи задължения	3 890	2 967	-23.73 %	-923

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	982	1 651	+68.13 %	+669
Разходи за осигуровки-3м.	1 081	288	-73.36 %	-793
Печалба от дейността-3м.	581	419	-27.88 %	-162
Печалба преди облагане с данъци-3м.	581	419	-27.88 %	-162

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-810	696	+185.93 %	+1 506
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	1 414	0	-100.00 %	-1 414
Курсови разлики-3м.	-534	0	+100.00 %	+534
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-470	1 193	+353.83 %	+1 663
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	154	1 064	+590.91 %	+910
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 051	1 387	+231.97 %	+2 438
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 123	+1 123.00 %	+1 123
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-1 051	2 509	+338.73 %	+3 560

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 591 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.