Спиди АД (SPDY, 0SP)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 13:57:02 в x3news.com
- 2026.04.29 13:58:22 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	192.00	182.87	204.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	22 561	19 862	5 263
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	55 586	52 887	33 242
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	161 363	157 195	144 756
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	552 333	548 165	521 000
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.57	18.59	33.00
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.95	7.72	10.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.87	1.79	2.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.87	11.05	22.78
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.00	9.73	14.34
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	328.67	277.39	-58.37
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	100.67	91.23	-21.69
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	11.47	8.59	9.39
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	162.24	178.46	-49.64
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	20.28	17.98	2.11
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	5.88	6.42	2.14
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	10.06	9.65	6.38
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	48.59	48.56	31.18
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	19.37	18.96	12.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	36.08	38.49	34.31
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	58.16	58.76	61.23
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	131.06	123.86	110.94
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.23	3.39	2.82
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.76	2.89	2.18
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.90	6.96	1.53
Очаквана цена (Expected price)	207.17	195.60	207.13
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	13.13	12.59	8.58
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	217.21	205.89	221.51
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	16.69	16.71	29.19
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.99	14.91	28.92
Отклонение DCF оценка/Капитализация	102.10	122.57	119.74
Стойност на една акция DCF	388.04	407.01	448.27

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 22 561 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 328.67 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 55 586 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 67.22 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 40 040 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 100.67 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 112 896 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 33.11 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 11.47 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.01 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 11.33/-2.70 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.95/1.14 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 10.06 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 20.28 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 48.59 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 19.37 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 183.98 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 76.13 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 162.24 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 80.60 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.23 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 2.76 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.90 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 13.13 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +102.10 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 18.57
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 30.26 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 7.95
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 41.84 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 36.08 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 58.16 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 5.88 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 26.22 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 28.41 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 22 561 хил.лв., като нараства с 328.67 %. За последните 12 месеца печалбата достига 55 586 хил.лв., което представлява 10.34 лв. на акция при изменение с 67.22 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 192 лв. е 18.57.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 100.67 % и е 40 040 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 33.11 % до 112 896 хил.лв. (20.99 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.00, а на P/EBITDA 9.15.

Спиди АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 161 363 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 11.47 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.01 % до 102.71 лв. (общо 552 333 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.87, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 10.06 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.05 % от приходите от дейността (-76 от 161 287 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (-76 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -2.70 % и са 133 199 хил.лв., а за годината са 486 787 хил.лв. с изменение от 1.14 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 86 104 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 30 481 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 301 544 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 102 911 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 055 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (1 055 хил. лв.). Те от своя страна са 0.79 % от разходите за дейността (133 199 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 30.26 % и са 6 828 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 605 хил.лв., а делът им е 10.08 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (7 959 хил.лв.), нетните лихви (-1 131 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (7 959 хил.лв.), нетните лихви (-2 354 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 15 733 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 49 981 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 7 959 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на декември 2025 г. от 129 945 хил.лв., прави 24.16 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 20.28 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 48.59 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 7.95.

Резервите от 18 244 хил.лв. формират 14.04 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 50 737 хил.лв. (39.04 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 41.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 68 605 хил.лв., а краткосрочните за 112 049 хил.лв., което прави общо 180 654 хил.лв. 91 633 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 36.08 %. Общо дълговете са 58.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 139.02 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 5.88 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.46 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 310 599 хил.лв. От тях текущите са 47.28 % (146 855 хил.лв.), а нетекущите 52.72 % (163 744 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 34 806 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 131.06 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 26.79 % от собствения капитал и 11.21 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 19.37 %, а обращаемостта им е 1.92 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 30.24 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 128 487 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 43 882 хил.лв., което е 26.22 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 12 466 хил.лв. и покриват 28.41 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.45 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 60 733 хил.лв. (19.55 % от Актива), от които парите в брои са 769 хил.лв., а 165 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 54.20 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 51 045 хил.лв. с изменение от 183.98 %. Отношението му към продажбите е 31.63 %. За година назад ОПП е 103 190 хил.лв. (76.13 % ръст), а ОПП/Продажби 18.68 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 830 хил.лв., а за 12 м. -15 429 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -14 630 хил.лв. и -64 341 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 27 585 хил.лв, а за период от 1 година 23 420 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 162.24 % до 32 746 хил.лв., а за 12 месеца е 86 960 хил.лв. (80.60 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.87.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.04 % до цена 192 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -5.88 %. Капитализацията на дружеството е 1 032.50 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 180 лв. определя 6.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 8.57 % спрямо върха от 210 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 590 сделки за 15 258 бр. книжа и 2 988 665 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 50.99 %, с 15 хил.лв. е 126.18 %, с 20 хил.лв. е 168.31 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 448.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 20.

Последно изплатените дивиденти са за 33 341 238 лв., което е 59.98 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.23 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 6.200 лв. 3.23 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 5.2900 лв. 2.76 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 18.99 %, а на дванадесет месечна 48.59 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +8.63 % и +13.44 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+7.71%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+2.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+14.61%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.54
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	17.77
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	18.96
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.24
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	9.34
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	27.99

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.90 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 207.17 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.5876	7.9457	1.56
Цена/Печалба 12м.(P/E)	26.9667	18.5749	0.86
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	27.6455	20.6579	0.55
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.9273	1.8693	2.47
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.3323	9.9958	1.89
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	15.4711	11.8733	0.58
Общо очаквана промяна			7.90

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 590 136 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 52 761 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 110 504 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	129 945	124 545	145 654	138 091	2.13
Нетен резултат	55 586	46 004	58 531	52 761	0.72
Коригиран резултат	49 981	42 834	53 094	48 369	0.48
Нетни продажби	552 333	600 987	578 291	590 136	8.09
Оперативен резултат	112 896	104 068	117 640	110 504	1.68
Своб. паричен поток	86 960	66 864	83 209	67 949	0.03
Общо екстраполирана промяна					13.13

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 13.13 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 217.21 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6186), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6135) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6135) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6186	0	1.5241
EuroDollar	-0.6135	0	0.8124
Fish	0.5561	1	0.4757
Groundnuts	0.4791	0	0.1718
TimberIndex	0.4603	0	1.1070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.2853}}_{}{\mathrm{+1.5241}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.8124}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.4757}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1718}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.1070}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +3.63% и стойност от 167 136 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5181, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6655), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6305) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6305) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6655	0	2.3654
EuroDollar	-0.6305	0	1.0290
Fish	0.5465	1	0.5082
SugarEU	0.4990	2	3.3674
TimberIndex	0.4856	0	0.9069

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.3932}}_{}{\mathrm{+2.3654}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.0290}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.5082}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+3.3674}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.9069}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.86% и стойност от 145 000 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5620, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 22 136 хил.лв. с изменение от -21.19%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3880) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3553) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3553) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3880	1	-0.3665
CarbonEmissionsFutures	0.3553	2	-1.9306
EuropeanUnionAllowance	0.3534	2	2.0934
CoconutOil	-0.3378	0	-0.3058
Sugar	-0.3077	0	-0.4064

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.1940}}_{}{\mathrm{-0.3665}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.9306}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+2.0934}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.3058}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.4064}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +70.94% и стойност от 68 445 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2853, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3712) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lead (-0.3583) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Zinc (-0.3583) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	-0.3712	1	-13.6164
Lead	-0.3583	1	-4.4336
Zinc	-0.3425	1	-3.1987
BaseMetalsPriceIndex	-0.3349	1	5.5918
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3257	1	9.2900

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+136.3427}}_{}{\mathrm{-13.6164}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.4336}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.1987}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.5918}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+9.2900}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +70.25% и стойност от 86 903 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1338, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0058), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0204), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0868) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0061). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1008.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0058	1	0.3182
Разходи за дейността 3м.	0.0204	1	-0.1983
EBITDA 3м.	-0.0868	1	-0.1074
Опер. паричен поток 3м.	0.0061	1	0.0013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.1216}}_{}{\mathrm{+0.3182}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1983}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1074}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0013}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +16.69% и стойност от 1 204 804 хил.лв. (224.04 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +14.99% и стойност от 1 187 279 хил.лв. (220.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	63 101	68 676	74 250	79 824	85 398
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1179	0.1179	0.1179	0.1179	0.1179
3. Амортизация и обезценки (D&A)	47 881	51 768	55 656	59 543	63 430
4. Капиталови разходи (CapEx)	16 538	17 592	18 646	19 700	20 753
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-8 448	-9 005	-9 563	-10 120	-10 678
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-558	-558	-558	-558	-558
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	85 341	92 515	99 628	106 678	113 667
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	79 804	86 265	92 726	99 187	105 649
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	82 348	89 136	95 897	102 629	109 333

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	124 953	133 611	142 269	150 927	159 585
3. Лихвносен дълг (D)	180 489	194 584	208 678	222 773	236 868
4. Данъчна ставка (T)	0.1179	0.1179	0.1179	0.1179	0.1179
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.5262	2.5378	2.5481	2.5571	2.5652

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	2.5262	2.5378	2.5481	2.5571	2.5652
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	13.3904	13.4346	13.4733	13.5077	13.5383

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 911
2. Лихвоносен дълг (D)	156 717
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.8575

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	124 953	133 611	142 269	150 927	159 585
2. Лихвносен дълг (D)	180 489	194 584	208 678	222 773	236 868
3. Цена на собствения капитал (Re)%	13.3904	13.4346	13.4733	13.5077	13.5383
4. Цена на дълга (Rd)%	1.8575	1.8575	1.8575	1.8575	1.8575
5. Данъчна ставка (T)	0.1179	0.1179	0.1179	0.1179	0.1179
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.4461	6.4408	6.4362	6.4321	6.4286
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	82 348	89 136	95 897	102 629	109 333
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	77 361	78 675	79 531	79 979	80 068
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	395 615

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 395 615 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	34.4277
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-49.8433
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-17.1599
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	40.0186
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.7775

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-14.2345
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.0915
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8651

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	109 333
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8651
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4286
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 440 500
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 787 261

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	395 615
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 787 261
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 182 876

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 182 876
2. Нетен лихвоносен дълг	96 149
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 086 727
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	388.0391

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 388.0391 лв., което е +102.1% над текущата цена на акцията от 192 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	25 025	30 481	+21.80 %	+5 456

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	10 448	-8 228	-178.75 %	-18 676
Предоставени заеми-3м.	-7 823	-27 382	-250.02 %	-19 559
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	0	19 558	+19 558.00 %	+19 558
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-5 575	-14 623	-162.30 %	-9 048
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 590	-14 630	-161.72 %	-9 040