София хотел Балкан АД (SHB, SHERA/3ZB)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 13:42:16 в x3news.com
- 2026.04.29 13:43:41 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	45.00	45.00	45.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 307	1 403	1 546
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 512	2 608	3 190
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	13 784	13 763	13 170
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	44 451	44 430	44 299
Цена/Печалба 12м.(P/E)	94.30	90.83	74.26
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.84	4.47	4.96
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.33	5.33	5.35
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.43	21.57	18.44
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.45	27.18	23.29
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-15.46	-9.25	398.46
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-7.98	-5.42	38.83
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	4.66	4.50	16.05
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-24.63	-26.25	22.09
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	28.91	10.93	7.21
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.27	-1.68	-3.22
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.65	5.87	7.20
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.88	5.43	6.97
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.37	1.45	1.77
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.05	15.20	15.96
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	68.19	71.07	73.48
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	14.22	16.21	9.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	17.67	5.62	5.22
Очаквана цена (Expected price)	52.95	47.53	47.35
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.05	-2.60	-7.95
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	43.63	43.83	41.42
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	197.62	196.57	200.90
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	176.43	176.41	170.65
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-86.65	-84.56	-110.99
Стойност на една акция DCF	6.01	6.95	-4.95

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 307 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 512 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 415 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 12 914 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 4.66 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.34 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 28.91 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.42 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 17.67 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -15.46 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -21.25 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 94.30
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -7.98 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -15.83 %
• EV/EBITDA над 20: 27.45
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 3.97/4.12 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -0.15/1.51 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.33
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.84
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 31.81 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 68.19 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -28 341 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 60.18 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.46 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -14.55 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -8.84 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -24.63 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -13.93 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 21.43
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 262.18 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 97.45 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -86.65 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 307 хил.лв., като намалява с -15.46 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 512 хил.лв., което представлява 0.48 лв. на акция при изменение с -21.25 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 45 лв. е 94.30.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -7.98 % и е 4 415 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -15.83 % до 12 914 хил.лв. (2.45 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 27.45, а на P/EBITDA 18.34.

София хотел Балкан АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 13 784 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 4.66 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.34 % до 8.44 лв. (общо 44 451 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.33, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.65 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.13 % от приходите от дейността (18 от 13 802 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (7 хил.лв.) и другите финансови приходи (8 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 4.12 % и са 12 358 хил.лв., а за годината са 41 561 хил.лв. с изменение от 1.51 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 4 720 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 189 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 15 448 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 191 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 826 хил.лв. 99.02 % от финансовите разходи (1 844 хил. лв.). Те от своя страна са 14.92 % от разходите за дейността (12 358 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -120.05 % и са -1 569 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -5 377 хил.лв., а делът им е -214.05 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-1 823 хил.лв.), другите нетни продажби (257 хил.лв.) и операциите с валути (-20 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-5 588 хил.лв.), другите нетни продажби (257 хил.лв.) и операциите с валути (-94 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 2 876 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 7 889 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 8 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 13 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 257 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на София хотел Балкан АД към края на декември 2025 г. от 61 614 хил.лв., прави 11.71 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 28.91 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.88 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.84.

Резервите от 71 821 хил.лв. формират 116.57 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -17 983 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 31.81 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 99 064 хил.лв., а краткосрочните за 33 038 хил.лв., което прави общо 132 102 хил.лв. 101 683 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.05 %. Общо дълговете са 68.19 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 214.40 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.27 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.47 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 193 716 хил.лв. От тях текущите са 2.42 % (4 697 хил.лв.), а нетекущите 97.58 % (189 019 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -28 341 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 14.22 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -46.00 % от собствения капитал и -14.63 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.37 %, а обращаемостта им е 0.24 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.63 %. Стойността на фирмата (EV) e 354 526 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 355 хил.лв., което е 2.42 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 621 хил.лв. и покриват 60.18 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.46 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 289 хил.лв. (1.18 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 6.93 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 4 721 хил.лв. с изменение от -14.55 %. Отношението му към продажбите е 34.25 %. За година назад ОПП е 14 050 хил.лв. (-8.84 % спад), а ОПП/Продажби 31.61 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -928 хил.лв., а за 12 м. -2 839 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 678 хил.лв. и -9 677 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 115 хил.лв, а за период от 1 година 1 534 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -24.63 % до 3 483 хил.лв., а за 12 месеца е 11 056 хил.лв. (-13.93 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 21.43.

София хотел Балкан АД има емитирани акции с борсов код: SHB (SHERA/3ZB)-обикновени 5 263 896 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SHB (SHERA/3ZB)	478 536	1	BGN	01.01.2000 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	1	BGN	10.08.2011 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SHB (SHERA/3ZB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 236.88 млн.лв.

Усредненият спред по емисия SHB (SHERA/3ZB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SHB (SHERA/3ZB) са 5 263 896 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 305 (0.65 %). Броят на акционерите е 1 623.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SHB (SHERA/3ZB)	16.06.2006 г.	2.900	1 387 754.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	11.07.2005 г.	1.900	909 218.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	01.07.2004 г.	1.900	909 218.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.37 %, а на дванадесет месечна 4.88 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.04 % и -0.85 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.94%) и цената на привлечения капитал (-1.73%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.77%) и цената на привлечения капитал (+1.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София хотел Балкан АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (262.18) и свободния паричен поток (97.45).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	11.68
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	262.18
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	59.03
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.09
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	36.14
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	97.45

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София хотел Балкан АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 17.67 %. Очакваната цена на емисия SHB (SHERA/3ZB) е 52.95 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.8505	3.8445	17.85
Цена/Печалба 12м.(P/E)	86.1052	94.2975	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	26.8323	30.0260	-0.18
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.4035	5.3289	0.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.7734	27.4529	-0.17
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.2989	21.4255	-0.15
Общо очаквана промяна			17.67

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 48 275 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 207 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 14 903 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	61 614	48 906	38 398	43 871	-6.93
Нетен резултат	2 512	4 013	3 064	3 207	0.02
Коригиран резултат	7 889	12 435	8 725	9 285	0.09
Нетни продажби	44 451	50 611	46 110	48 275	2.42
Оперативен резултат	12 914	16 353	13 668	14 903	0.87
Своб. паричен поток	11 056	16 806	11 139	16 360	0.49
Общо екстраполирана промяна					-3.05

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София хотел Балкан АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.05 %, което съответства на цена за емисия SHB (SHERA/3ZB) от 43.63 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BrentOil (0.6599), с изменението на Soybeanoil (0.6462) и с изменението на WtiOil (0.6462).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	0.6599	0	4.7926
Soybeanoil	0.6462	0	1.1314
WtiOil	0.6447	0	-1.6853
NaturalGasEurope	0.6312	0	0.3058
EnergyPriceIndex	0.6145	0	-2.6267

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.1153}}_{}{\mathrm{+4.7926}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+1.1314}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-1.6853}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.3058}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-2.6267}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +29.49% и стойност от 17 872 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5094, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на WtiOil (0.5907) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.5868) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EnergyPriceIndex (0.5868) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.5907	1	0.1777
BrentOil	0.5868	1	0.4275
EnergyPriceIndex	0.5592	1	2.1621
CommodityPriceIndex	0.5341	1	-3.5522
NaturalGasEurope	0.5247	1	0.0846

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.6247}}_{}{\mathrm{+0.1777}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.4275}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+2.1621}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.5522}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0846}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +0.15% и стойност от 12 377 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3851, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 495 хил.лв. с изменение от +280.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6119) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6119	1	14.5967
FertilizersPriceIndex	0.5521	1	-11.5849
NaturalGasEurope	0.5418	1	1.9419
Tin	0.5144	1	1.8548
NaturalGasIndex	0.5088	1	-2.1767

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.9944}}_{}{\mathrm{+14.5967}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-11.5849}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.9419}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.8548}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-2.1767}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -20.70% и стойност от 3 501 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3763, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6517) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4318) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Soybeanoil (0.4318) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6517	1	14.8710
Copper	0.4318	1	8.4555
Soybeanoil	0.4184	1	6.3468
Metals&MineralsPriceIndex	0.4139	1	-14.6043
BalticDryIndex	0.3884	1	0.5339

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-116.6399}}_{}{\mathrm{+14.8710}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+8.4555}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+6.3468}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-14.6043}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5339}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -166.94% и стойност от -3 160 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3785, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0786), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0077), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0478) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0279). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0872.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0786	1	-0.7120
Разходи за дейността 3м.	-0.0077	1	0.8834
EBITDA 3м.	-0.0478	1	-0.0405
Опер. паричен поток 3м.	-0.0279	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+196.4889}}_{}{\mathrm{-0.7120}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.8834}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0405}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +197.62% и стойност от 704 994 хил.лв. (133.93 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +176.43% и стойност от 654 799 хил.лв. (124.39 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (97.45%), предполага несигурност в оценката на София хотел Балкан АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 346	6 247	6 147	6 047	5 948
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1057	0.1057	0.1057	0.1057	0.1057
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 598	4 751	4 905	5 059	5 212
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 616	3 786	3 956	4 127	4 297
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-11 159	-11 519	-11 880	-12 240	-12 600
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-360	-360	-360	-360	-360
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 026	6 922	6 817	6 712	6 608
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 512	7 488	7 464	7 441	7 417
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 043	6 942	6 840	6 738	6 636

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на София хотел Балкан АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	54 107	56 447	58 788	61 128	63 468
3. Лихвносен дълг (D)	123 039	123 485	123 932	124 378	124 824
4. Данъчна ставка (T)	0.1057	0.1057	0.1057	0.1057	0.1057
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.7589	1.7141	1.6729	1.6348	1.5996

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.7589	1.7141	1.6729	1.6348	1.5996
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.4824	10.3127	10.1564	10.0122	9.8786

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 595
2. Лихвоносен дълг (D)	119 940
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.6648

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	54 107	56 447	58 788	61 128	63 468
2. Лихвносен дълг (D)	123 039	123 485	123 932	124 378	124 824
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.4824	10.3127	10.1564	10.0122	9.8786
4. Цена на дълга (Rd)%	4.6648	4.6648	4.6648	4.6648	4.6648
5. Данъчна ставка (T)	0.1057	0.1057	0.1057	0.1057	0.1057
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.0992	6.0982	6.0972	6.0963	6.0953
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 043	6 942	6 840	6 738	6 636
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	6 638	6 167	5 727	5 318	4 937
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	28 787

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 28 787 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.4240
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-52.4140
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.3188
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.4240

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.3683
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.5921
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8752

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	6 636
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8752
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.0953
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	160 202
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	119 175

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	28 787
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	119 175
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	147 962

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	147 962
2. Нетен лихвоносен дълг	117 651
3. Неоперативни активи	1 321
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	31 632
6. Брой акции	5 263 896
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.0093

Стойността на една акция от капитала на София хотел Балкан АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.0093 лв., което е -86.65% под текущата цена на акцията от 45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	9 830	14 599	+48.51 %	+4 769

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	6 572	10 635	+61.82 %	+4 063
Плащания на доставчици-3м.	-1 453	-1 933	-33.04 %	-480
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-315	-1 868	-493.02 %	-1 553
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 879	4 721	+151.25 %	+2 842
Постъпления от заеми-3м.	-122	1 142	+1 036.07 %	+1 264
Платени заеми-3м.	865	-2 718	-414.22 %	-3 583
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	347	-101	-129.11 %	-448
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 091	-1 678	-253.80 %	-2 769