Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 13:36:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 13:39:27 -

Index	259	257
Цена (Price)	22.00	22.49
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 655	1 736
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	560	641
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	11 206	11 138
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	26 134	26 066
Цена/Печалба 12м.(P/E)	187.88	167.81
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.09	4.17
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.03	4.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	64.57	70.68
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	58.58	63.25
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-38.50	-35.49
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-30.30	-34.22
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	12.80	12.12
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-62.62	-67.31
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	8.86	9.16
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.15	3.99
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.14	2.46
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.26	2.59
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.92	1.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	53.98	53.36
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	57.97	57.87
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	94.39	95.19
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.79	5.98
Очаквана цена (Expected price)	23.27	23.84
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-12.45	-11.98
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	19.26	19.80
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	19.42	18.97
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.12	0.12
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-10.07	-8.18
Стойност на една акция DCF	19.78	20.65

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 655 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 560 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 65.68 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 385 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 303 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 12.80 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3.02 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -2.42/-2.90 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 8.86 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.86 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 192.17 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 121.96 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 26.08 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.79 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -38.50 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 187.88
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -30.30 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -2.37 %
• EV/EBITDA над 20: 58.58
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -1.66/8.94 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 50.45 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 103.21 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.03
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.14 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.09
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 41.37 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 53.98 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 57.97 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 881 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.57 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -62.62 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -34.70 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 64.57
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 121.86 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 67.85 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 030.87 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 980.41 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -12.45 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 655 хил.лв., като намалява с -38.50 %. За последните 12 месеца печалбата достига 560 хил.лв., което представлява 0.12 лв. на акция при изменение с 65.68 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22 лв. е 187.88.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -30.30 % и е 2 385 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -2.37 % до 2 303 хил.лв. (0.48 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 58.58, а на P/EBITDA 45.68.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 11 206 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 12.80 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3.02 % до 5.46 лв. (общо 26 134 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.03, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.14 %.

През тримесечието финансовите приходи са 7.54 % от приходите от дейността (916 от 12 146 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (908 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 8.94 % и са 10 138 хил.лв., а за годината са 26 567 хил.лв. с изменение от -2.90 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 5 827 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 446 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 11 984 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 233 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 208 хил.лв. 97.65 % от финансовите разходи (213 хил. лв.). Те от своя страна са 2.10 % от разходите за дейността (10 138 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 50.45 % и са 835 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 578 хил.лв., а делът им е 103.21 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (908 хил.лв.), нетните лихви (-198 хил.лв.) и другите нетни продажби (108 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (908 хил.лв.), нетните лихви (-806 хил.лв.) и дивидентите (282 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 820 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -18 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 150 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 108 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на декември 2025 г. от 25 716 хил.лв., прави 5.38 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 8.86 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.26 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.09.

Резервите от 37 100 хил.лв. формират 144.27 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -16 820 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 41.37 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 479 хил.лв., а краткосрочните за 33 549 хил.лв., което прави общо 36 028 хил.лв. 550 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 53.98 %. Общо дълговете са 57.97 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 140.10 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.15 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.97 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 62 154 хил.лв. От тях текущите са 50.95 % (31 668 хил.лв.), а нетекущите 49.05 % (30 486 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 881 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 94.39 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -7.31 % от собствения капитал и -3.03 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.92 %, а обращаемостта им е 0.43 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.05 %. Стойността на фирмата (EV) e 134 920 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 562 хил.лв., което е 1.86 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 080 хил.лв. и покриват 192.17 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.57 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 190 хил.лв. (5.13 % от Актива), от които парите в брои са 3 190 хил.лв. Незабавната ликвидност е 76.31 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 385 хил.лв. с изменение от 121.96 %. Отношението му към продажбите е 12.36 %. За година назад ОПП е 2 103 хил.лв. (26.08 % ръст), а ОПП/Продажби 8.05 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -334 хил.лв., а за 12 м. -1 879 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -603 хил.лв. и 590 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 448 хил.лв, а за период от 1 година 814 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -62.62 % до 1 800 хил.лв., а за 12 месеца е 1 629 хил.лв. (-34.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 64.57.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	.51	EUR	05.01.2026 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 22 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +1.85 %. Капитализацията на дружеството е 105.21 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.4 лв. определя 2.80 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 91 сделки за 53 129 бр. книжа и 1 166 562 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 697 379 (35.49 %). Броят на акционерите е 104.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.65 %, а на дванадесет месечна 2.26 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +8.22 % и -4.33 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+6.55%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.87%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.78%) и цената на привлечения капитал (+0.18%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (121.86), коригирания резултат (67.85), оперативния резултат (1 030.87) и свободния паричен поток (1 980.41).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	24.99
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	121.86
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	67.85
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	27.66
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 030.87
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 980.41

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.79 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 23.27 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.3736	4.0913	3.58
Цена/Печалба 12м.(P/E)	65.9223	187.8785	-0.15
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-342.7100	-5 845.1416	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.2318	4.0259	2.44
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	40.6344	58.5844	-0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.9642	64.5697	-0.03
Общо очаквана промяна			5.79

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 26 153 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 111 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 591 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	25 716	17 936	16 416	17 135	-14.94
Нетен резултат	560	2 391	1 769	2 111	0.07
Коригиран резултат	-18	678	1 377	993	-0.06
Нетни продажби	26 134	26 345	26 072	26 153	2.48
Оперативен резултат	2 303	4 208	3 451	3 591	0.01
Своб. паричен поток	1 629	5 754	3 407	3 536	-0.01
Общо екстраполирана промяна					-12.45

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -12.45 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 19.26 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.4236), с изменението на BalticDryIndex (0.4009) и умерена корелация с изменението на Sugar (0.4009) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.4236	0	1.1628
BalticDryIndex	0.4009	0	0.5157
Sugar	0.3989	1	0.7816
RubberRSS3	0.3665	0	-0.2318
Zinc	0.3608	0	0.7769

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.2372}}_{}{\mathrm{+1.1628}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.5157}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.7816}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.2318}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7769}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +28.58% и стойност от 15 617 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2004, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Oats (-0.5122) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4102) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Sugar (-0.4102) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	-0.5122	2	-0.5497
Beef	-0.4102	1	-1.3163
Sugar	0.3934	1	1.1807
BrentOil	-0.3702	2	-1.1956
EnergyPriceIndex	-0.3698	2	0.7591

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.4778}}_{}{\mathrm{-0.5497}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.3163}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.1807}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.1956}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.7591}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.05% и стойност от 11 056 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4170, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 4 561 хил.лв. с изменение от +127.16%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4063) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.3590) и умерена корелация с изменението на HICP (-0.3590) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4063	2	-26.8640
Plywood	-0.3590	0	-21.1542
HICP	0.3543	2	31.7979
Uranium	0.3170	0	4.6069
EuroDollar	0.2966	2	16.6864

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-52.3539}}_{}{\mathrm{-26.8640}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-21.1542}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+31.7979}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+4.6069}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+16.6864}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +559.53% и стойност от 15 730 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2753, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Plywood (-0.2804), слаба обратна корелация с изменението на Silver (-0.2694) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2694) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.2804	0	-17.8469
Silver	-0.2694	2	-4.6855
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2544	2	0.4731
TimberIndex	-0.2498	2	-3.6239
Nickel	0.2435	0	5.1283

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-154.3518}}_{}{\mathrm{-17.8469}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-4.6855}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.4731}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.6239}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+5.1283}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -53.49% и стойност от 644 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0750, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4908), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4742), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3329) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0822). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6598.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4908	1	0.2347
Разходи за дейността 3м.	0.4742	1	-0.0840
EBITDA 3м.	-0.3329	1	-0.0410
Опер. паричен поток 3м.	0.0822	1	0.0127

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.7664}}_{}{\mathrm{+0.2347}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0840}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0410}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0127}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +19.42% и стойност от 125 639 хил.лв. (26.27 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.12% и стойност от 105 335 хил.лв. (22.03 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3788, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 980.41%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	421	599	778	956	1 135
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 384	2 615	2 846	3 077	3 309
4. Капиталови разходи (CapEx)	928	957	986	1 014	1 043
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-29 524	-32 743	-35 962	-39 181	-42 401
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 219	-3 219	-3 219	-3 219	-3 219
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 037	5 392	5 747	6 100	6 453
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 446	2 827	3 208	3 589	3 969
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 262	4 624	4 987	5 348	5 709

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0291), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291
2. Собствен капитал (E)	29 022	30 341	31 661	32 980	34 300
3. Лихвносен дълг (D)	36 795	39 612	42 429	45 246	48 063
4. Данъчна ставка (T)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1640	2.1977	2.2287	2.2571	2.2834

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	2.1640	2.1977	2.2287	2.2571	2.2834
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.0177	12.1456	12.2628	12.3707	12.4702

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	838
2. Лихвоносен дълг (D)	32 488
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.5794

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 022	30 341	31 661	32 980	34 300
2. Лихвносен дълг (D)	36 795	39 612	42 429	45 246	48 063
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.0177	12.1456	12.2628	12.3707	12.4702
4. Цена на дълга (Rd)%	2.5794	2.5794	2.5794	2.5794	2.5794
5. Данъчна ставка (T)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5534	6.5384	6.5250	6.5131	6.5024
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 262	4 624	4 987	5 348	5 709
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 000	4 074	4 125	4 155	4 167
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 521

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 20 521 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	33.2744
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-66.3649
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-22.0826
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	33.2744

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-19.0733
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-4.4383
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3094

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 709
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3094
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.5024
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	111 382
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	81 286

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 521
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	81 286
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	101 807

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	101 807
2. Нетен лихвоносен дълг	29 298
3. Неоперативни активи	22 519
4. Малцинствено участие	410
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	94 618
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	19.7848

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 19.7848 лв., което е -10.07% под текущата цена на акцията от 22 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Парични средства в брой	16	3 190	+19 837.50 %	+3 174
Парични средства в безсрочни депозити	3 175	0	-100.00 %	-3 175

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 114	1 385	+24.33 %	+271
Платени заеми-3м.	-284	-555	-95.42 %	-271
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-334	-603	-80.54 %	-269

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (654) и ОД (560): 94 хил.лв.