Родна Земя Холдинг АД-Добрич (HRZ, HRZ/6R2, 6R2B, HRZB, 6R2A)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 13:24:15 в x3news.com
- 2026.04.29 13:25:36 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	3.18	3.25	3.12
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 450	2 107	-3 318
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 746	3 403	6 198
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	44 569	54 913	46 554
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	195 616	205 960	209 408
Цена/Печалба 12м.(P/E)	64.86	53.44	28.20
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.74	1.70	1.71
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.91	0.88	0.83
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-13.54	-17.24	3.85
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.28	16.34	14.42
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	143.70	163.50	-276.68
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	1 430.27	980.46	-117.69
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-4.26	17.96	1.78
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-165.85	-152.51	84.76
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.60	4.75	5.97
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	32.94	-2.79	4.90
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.40	1.65	2.96
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.70	3.35	6.11
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.75	0.99	1.77
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	35.00	42.86	52.32
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	71.18	64.56	66.20
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	99.25	95.90	92.22
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	15.16	12.84	-2.29
Очаквана цена (Expected price)	3.66	3.66	3.05
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	21.29	18.30	3.50
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.86	3.84	3.23
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1 177.88	1 409.91	2 161.41
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2 271.86	2 457.66	1 358.59
Отклонение DCF оценка/Капитализация	175.16	248.53	643.04
Стойност на една акция DCF	8.75	11.32	23.18

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 450 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 143.70 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 746 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 18 105 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 1 430.27 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 30 536 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 17.10 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -2.24/-4.05 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.91
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.60 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 18.32 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 15.16 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 21.29 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +175.16 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -55.70 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 64.86
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -4.26 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -6.59 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -6.54/-2.55 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 542.21 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 141.41 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.40 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.74
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 23.55 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 35.00 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 71.18 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 32.94 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 145 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 247.05 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -21.61 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -51.92 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -11 605 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -165.85 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -13 156 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -129.00 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 128.19 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 752.99 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 187.80 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 450 хил.лв., като нараства с 143.70 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 746 хил.лв., което представлява 0.05 лв. на акция при изменение с -55.70 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.18 лв. е 64.86.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 1 430.27 % и е 18 105 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 17.10 % до 30 536 хил.лв. (0.55 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.28, а на P/EBITDA 5.83.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 44 569 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -4.26 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -6.59 % до 3.49 лв. (общо 195 616 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.91, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.40 %.

През тримесечието финансовите приходи са 7.18 % от приходите от дейността (3 448 от 48 017 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 276 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (1 887 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -4.05 % и са 51 046 хил.лв., а за годината са 202 002 хил.лв. с изменение от -2.55 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за амортизации с 8 454 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 29 502 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 130 808 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 914 хил.лв. 86.54 % от финансовите разходи (4 523 хил. лв.). Те от своя страна са 8.86 % от разходите за дейността (51 046 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 542.21 % и са 7 862 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 883 хил.лв., а делът им е 141.41 %. С най-голяма тежест за тримесечието са извънредните приходи и разходи (8 766 хил.лв.), нетните лихви (-2 638 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 887 хил.лв.), а на годишна база извънредните приходи и разходи (8 766 хил.лв.), нетните лихви (-6 134 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 899 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -6 412 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 137 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 62 519 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 62 519 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 171 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Родна Земя Холдинг АД-Добрич към края на декември 2025 г. от 102 629 хил.лв., прави 1.83 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.60 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.70 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.74.

Резервите от 16 207 хил.лв. формират 15.79 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 27 665 хил.лв. (26.96 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 23.55 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 157 655 хил.лв., а краткосрочните за 152 558 хил.лв., което прави общо 310 213 хил.лв. 127 441 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 35.00 %. Общо дълговете са 71.18 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 302.27 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 32.94 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 23.64 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 435 837 хил.лв. От тях текущите са 34.74 % (151 413 хил.лв.), а нетекущите 65.26 % (284 424 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 145 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 99.25 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -1.12 % от собствения капитал и -0.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.75 %, а обращаемостта им е 0.54 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.49 %. Стойността на фирмата (EV) e 405 455 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 15 578 хил.лв., което е 7.41 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 38 485 хил.лв. и покриват 247.05 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 18.32 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 726 хил.лв. (0.63 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 28.06 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 9 766 хил.лв. с изменение от -21.61 %. Отношението му към продажбите е 21.91 %. За година назад ОПП е 7 819 хил.лв. (-51.92 % спад), а ОПП/Продажби 4.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 924 хил.лв., а за 12 м. -5 434 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -10 769 хил.лв. и -1 193 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 921 хил.лв, а за период от 1 година 1 192 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -165.85 % до -11 605 хил.лв., а за 12 месеца е -13 156 хил.лв. (-129.00 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -13.54.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич има емитирани акции с борсов код: HRZ (HRZ/6R2)-обикновени 56 010 597 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRZ (HRZ/6R2)	216 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HRZ (HRZ/6R2)	228 943	1	BGN	25.06.2007 г.
HRZ (HRZ/6R2)	36 010 600	1	BGN	25.03.2014 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	1	BGN	11.09.2019 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	.51	EUR	05.01.2026 г.
6R2A	36 010 600	1	BGN	27.06.2019 г.
6R2A	0	1	BGN	20.07.2019 г.
6R2B	30 000	1000	BGN	29.09.2020 г.
HRZB	15 000	1000	EUR	23.09.2025 г.
6R2B	30 000	298.26212	EUR	05.01.2026 г.
6R2B	30 000	255.65617	EUR	05.03.2026 г.
6R2B	30 000	298.26212	EUR	09.03.2026 г.

Емисия HRZ (HRZ/6R2) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.63 % до цена 3.18 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +1.92 %. Капитализацията на дружеството е 178.11 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.12 лв. определя 1.92 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.18 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Родна Земя Холдинг АД-Добрич са сключени 289 сделки за 2 908 240 бр. книжа и 9 153 573 лв.

Усредненият спред по емисия HRZ (HRZ/6R2) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRZ (HRZ/6R2) са 56 010 597 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 23 628 340 (42.19 %). Броят на акционерите е 4 286.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 40 960 броя (0.070%). Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.42 %, а на дванадесет месечна 2.70 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.65 % и +4.69 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+4.96%) и цената на привлечения капитал (-2.16%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+9.62%) и цената на привлечения капитал (-4.30%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Родна Земя Холдинг АД-Добрич измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (128.19), коригирания резултат (752.99) и свободния паричен поток (187.80).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.55
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	128.19
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	752.99
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	12.48
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	35.03
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	187.80

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 15.16 %. Очакваната цена на емисия HRZ (HRZ/6R2) е 3.66 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7531	1.7355	0.28
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-88.0879	64.8630	0.22
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-27.0895	-156.6523	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9014	0.9105	-0.69
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	35.7768	13.2779	14.81
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.7168	-13.5383	0.55
Общо очаквана промяна			15.16

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 208 170 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 225 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 28 072 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	102 629	104 431	134 215	116 955	4.13
Нетен резултат	2 746	1 585	949	1 225	0.15
Коригиран резултат	-1 137	8 438	152	3 742	-0.01
Нетни продажби	195 616	210 842	205 050	208 170	3.69
Оперативен резултат	30 536	25 575	30 394	28 072	12.91
Своб. паричен поток	-13 156	28 395	-18 405	-5 746	0.42
Общо екстраполирана промяна					21.29

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 21.29 %, което съответства на цена за емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.86 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.4259) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3030) и слаба обратна корелация с изменението на IronOre (0.3030).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TimberIndex	0.4259	1	48.5382
DollarIndex	0.3030	0	5.0840
IronOre	-0.2867	0	-3.0562
BrentOil	-0.2667	0	-9.0111
SugarEU	0.2585	1	200.3496

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+361.8664}}_{}{\mathrm{+48.5382}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+5.0840}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-3.0562}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-9.0111}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+200.3496}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -17.00% и стойност от 39 856 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1570, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3874) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3873) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Tea (0.3873) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.3874	1	9.3664
BananaEurope	0.3873	2	18.7788
Tea	0.3799	1	9.7816
TimberIndex	0.3579	1	27.0111
DollarIndex	0.3531	0	9.6256

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+107.2316}}_{}{\mathrm{+9.3664}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+18.7788}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+9.7816}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+27.0111}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+9.6256}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -145.80% и стойност от -23 381 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2267, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 63 237 хил.лв. с изменение от -2 187.70%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на DollarIndex (0.2910) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Oats (-0.2620) и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2620) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.2910	2	19.4957
Oats	-0.2620	0	-2.0390
Beef	-0.2394	1	-6.8171
VolatilityIndex	0.2357	2	2.0785
Nickel	-0.2243	0	-2.6159

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+111.7277}}_{}{\mathrm{+19.4957}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-2.0390}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-6.8171}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.0785}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-2.6159}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +33.42% и стойност от 24 155 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0472, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3893), умерена корелация с изменението на IronOre (0.3363) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (0.3363) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3893	0	7.4739
IronOre	0.3363	2	10.4846
TimberIndex	-0.3295	1	-26.5891
VolatilityIndex	-0.3243	2	-1.0022
GDP	-0.3067	1	-112.4805

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+123.6505}}_{}{\mathrm{+7.4739}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+10.4846}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-26.5891}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-1.0022}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-112.4805}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -185.99% и стойност от -8 398 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2286, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1040), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2148), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0374) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0563). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2380.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1040	1	0.0838
Разходи за дейността 3м.	-0.2148	1	-2.2087
EBITDA 3м.	-0.0374	1	-0.5087
Опер. паричен поток 3м.	-0.0563	1	-0.4351

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 887.3296}}_{}{\mathrm{+0.0838}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2087}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.5087}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.4351}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1 177.88% и стойност от 2 276 088 хил.лв. (40.64 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2 271.86% и стойност от 4 224 607 хил.лв. (75.43 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (187.80%), предполага несигурност в оценката на Родна Земя Холдинг АД-Добрич пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	10 929	10 719	10 508	10 298	10 088
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 696	19 358	21 021	22 684	24 346
4. Капиталови разходи (CapEx)	10 602	11 625	12 648	13 672	14 695
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	71 297	76 821	82 345	87 869	93 393
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 524	5 524	5 524	5 524	5 524
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 799	11 164	11 533	11 906	12 283
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	15 490	16 160	16 830	17 500	18 171
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 609	13 092	13 577	14 065	14 555

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Родна Земя Холдинг АД-Добрич - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	128 527	138 548	148 568	158 589	168 609
3. Лихвносен дълг (D)	212 406	219 774	227 142	234 509	241 877
4. Данъчна ставка (T)	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0287	1.0041	0.9827	0.9641	0.9477

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.0287	1.0041	0.9827	0.9641	0.9477
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.7150	7.6216	7.5407	7.4701	7.4079

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	8 264
2. Лихвоносен дълг (D)	207 072
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.9909

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	128 527	138 548	148 568	158 589	168 609
2. Лихвносен дълг (D)	212 406	219 774	227 142	234 509	241 877
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.7150	7.6216	7.5407	7.4701	7.4079
4. Цена на дълга (Rd)%	3.9909	3.9909	3.9909	3.9909	3.9909
5. Данъчна ставка (T)	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037	0.1037
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1369	5.1408	5.1443	5.1475	5.1505
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 609	13 092	13 577	14 065	14 555
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	11 993	11 843	11 680	11 506	11 323
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	58 346

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 58 346 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.0145
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	201.9340
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	10.1259
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.0145

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.0645
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.6088
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.5014

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	14 555
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.5014
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1505
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	563 180
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	438 118

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	58 346
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	438 118
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	496 463

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	496 463
2. Нетен лихвоносен дълг	204 346
3. Неоперативни активи	220 979
4. Малцинствено участие	22 995
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	490 101
6. Брой акции	56 010 597
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	8.7501

Стойността на една акция от капитала на Родна Земя Холдинг АД-Добрич чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 8.7501 лв., което е +175.16% над текущата цена на акцията от 3.18 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други имоти, машини	11 818	89 281	+655.47 %	+77 463
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	15 020	92 130	+513.38 %	+77 110
Нетекущи активи	206 947	284 424	+37.44 %	+77 477
Общо активи	351 388	435 837	+24.03 %	+84 449
Малцинствено участие	17 688	22 995	+30.00 %	+5 307
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	22 718	36 210	+59.39 %	+13 492
Други нетекущи пасиви	8 711	79 397	+811.46 %	+70 686
Нетекущи пасиви	76 225	157 655	+106.83 %	+81 430
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	351 388	435 837	+24.03 %	+84 449

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Разходи за амортизации-3м.	6 598	8 454	+28.13 %	+1 856
Разходи за лихви-3м.	2 299	3 914	+70.25 %	+1 615
Финансови разходи-3м.	2 237	4 523	+102.19 %	+2 286
Печалба от дейността-3м.	3 086	0	-100.00 %	-3 086
Печалба преди облагане с данъци-3м.	3 086	5 737	+85.90 %	+2 651
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 827	4 836	+71.06 %	+2 009
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	720	3 386	+370.28 %	+2 666
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	2 914	-1 746	-159.92 %	-4 660
Други нетни приходи от продажби-3м.	5 855	171	-97.08 %	-5 684
Финансови приходи-3м.	1 869	3 448	+84.48 %	+1 579
Загуба от дейността-3м.	0	3 029	+3 029.00 %	+3 029
Извънредни приходи-3м.	0	8 766	+8 766.00 %	+8 766

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	6 135	9 766	+59.19 %	+3 631
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	-4 847	1 273	+126.26 %	+6 120
Предоставени заеми-3м.	-5 422	-6 729	-24.11 %	-1 307
Покупка на инвестиции-3м.	-7 523	-30 905	-310.81 %	-23 382
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	20 921	62 519	+198.83 %	+41 598
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	32 379	15 146	-53.22 %	-17 233
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	3 676	1 924	-47.66 %	-1 752
Постъпления от заеми-3м.	23 949	30 377	+26.84 %	+6 428
Платени заеми-3м.	-27 278	-33 733	-23.66 %	-6 455
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-2 374	-6 597	-177.89 %	-4 223
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-2 325	-221	+90.49 %	+2 104