Оргтехника АД (ORGT, ORGTE/3OA)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 12:58:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 13:00:16 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	6.00	6.00	6.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-266	459	-117
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	310	459	-160
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	172	2 427	221
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 378	2 427	1 472
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.94	3.34	-9.58
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.29	1.05	1.73
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.64	0.63	1.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.89	3.92	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.75	3.58	-21.47
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-127.35	385.09	-230.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-130.09	473.57	-220.21
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-22.17	808.99	-61.90
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-1 453.33	30.67	112.20
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	34.27	43.55	-14.96
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	5.71	-22.98	-5.40
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	13.04	18.91	-10.87
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	46.83	78.33	-15.62
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	25.62	41.12	-7.31
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	49.26	34.13	56.71
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	52.46	37.60	58.36
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	147.41	208.91	115.73
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-8.19	478.01	-7.28
Очаквана цена (Expected price)	5.51	34.68	5.56
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-47.61	246.42	-11.04
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.14	20.79	5.34
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.17	-352.34	9.87
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-15.60	-119.09	-51.71
Отклонение DCF оценка/Капитализация	364.07	-500.62	-2 243.96
Стойност на една акция DCF	27.84	-24.04	-128.64

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 310 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 293.75 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.94
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 376 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 405.69 %
• EV/EBITDA под 8: 6.75
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 61.55 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 64.33/29.06 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.64
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 13.04 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 34.27 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 46.83 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 25.62 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.24 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 11.36 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.89
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +364.07 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -266 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -127.35 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -260 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -130.09 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -22.17 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 20.17/55.49 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 47.54 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 49.26 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 52.46 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 5.71 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -225 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -60.71 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -788 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -203 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -1 453.33 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 121.83 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 83.03 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 550.22 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 812.47 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -8.19 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -47.61 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -266 хил.лв., като намалява с -127.35 %. За последните 12 месеца печалбата достига 310 хил.лв., което представлява 1.21 лв. на акция при изменение с 293.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6 лв. е 4.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -130.09 % и е -260 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 405.69 % до 376 хил.лв. (1.47 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.75, а на P/EBITDA 4.08.

Оргтехника АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 172 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -22.17 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 61.55 % до 9.31 лв. (общо 2 378 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.64, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 13.04 %.

През тримесечието финансовите приходи са 39.51 % от приходите от дейността (113 от 286 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (23 хил.лв.) и другите финансови приходи (90 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 55.49 % и са 552 хил.лв., а за годината са 2 145 хил.лв. с изменение от 29.06 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 241 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 188 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 695 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 708 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 23 хил.лв. 92.00 % от финансовите разходи (25 хил. лв.). Те от своя страна са 4.53 % от разходите за дейността (552 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -33.08 % и са 88 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 76 хил.лв., а делът им е 24.52 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (90 хил.лв.), нетните лихви (-2 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (84 хил.лв.), операциите с валути (-4 хил.лв.) и нетните лихви (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -354 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 234 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 90 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 90 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Оргтехника АД към края на март 2026 г. от 1 191 хил.лв., прави 4.66 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 34.27 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 46.83 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.29.

Резервите от 636 хил.лв. формират 53.40 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 524 хил.лв. (44.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 47.54 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 80 хил.лв., а краткосрочните за 1 234 хил.лв., което прави общо 1 314 хил.лв. 41 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 49.26 %. Общо дълговете са 52.46 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 110.33 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 5.71 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 17.61 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 2 505 хил.лв. От тях текущите са 72.61 % (1 819 хил.лв.), а нетекущите 27.39 % (686 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 585 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 147.41 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 49.12 % от собствения капитал и 23.35 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 25.62 %, а обращаемостта им е 1.97 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 44.14 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 539 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 11 хил.лв., което е 3.24 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 217 хил.лв. (8.66 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 17.59 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -225 хил.лв. с изменение от -60.71 %. Отношението му към продажбите е -130.81 %. За година назад ОПП е -788 хил.лв. (11.36 % ръст), а ОПП/Продажби -33.14 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 1 106 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -8 хил.лв. и -115 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -233 хил.лв, а за период от 1 година 203 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -1 453.33 % до -203 хил.лв. Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.89.

Оргтехника АД има емитирани акции с борсов код: ORGT (ORGTE/3OA)-обикновени 255 381 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ORGT (ORGTE/3OA)	255 381	1	BGN	01.01.2000 г.
ORGT (ORGTE/3OA)	255 381	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ORGT (ORGTE/3OA) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 6 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 1.53 млн.лв.

Усредненият спред по емисия ORGT (ORGTE/3OA) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ORGT (ORGTE/3OA) са 255 381 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 31 030 (12.15 %). Броят на акционерите е 1 990.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -20.09 %, а на дванадесет месечна 46.83 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -83.10 % и -31.50 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-221.93%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+79.86%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-22.70%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-6.54%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Оргтехника АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (121.83), коригирания резултат (83.03), оперативния резултат (550.22) и свободния паричен поток (812.47).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.62
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	121.83
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	83.03
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	27.66
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	550.22
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	812.47

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Оргтехника АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -8.19 %. Очакваната цена на емисия ORGT (ORGTE/3OA) е 5.51 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0517	1.2866	-8.26
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.3383	4.9429	-0.49
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1.2142	6.5482	1.98
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.6313	0.6444	-1.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.5780	6.7534	-0.32
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.9229	8.8862	-0.07
Общо очаквана промяна			-8.19

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 823 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 191 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 219 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 191	753	7	332	-34.96
Нетен резултат	310	166	279	191	-0.88
Коригиран резултат	234	-265	151	-173	1.44
Нетни продажби	2 378	1 324	2 403	1 823	-12.70
Оперативен резултат	376	207	353	219	-0.47
Своб. паричен поток	172	322	-118	239	-0.05
Общо екстраполирана промяна					-47.61

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Оргтехника АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -47.61 %, което съответства на цена за емисия ORGT (ORGTE/3OA) от 3.14 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на NaturalGasIndex (-0.2956), с изменението на NaturalGasEurope (-0.2738) и с изменението на Oats (-0.2738).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	-0.2956	0	-0.3460
NaturalGasEurope	-0.2738	0	0.0111
Oats	-0.2733	0	-0.7637
Orange	-0.2551	1	-1.1805
AgriculturePriceIndex	-0.2424	0	1.1973

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.2700}}_{}{\mathrm{-0.3460}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.0111}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.7637}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.1805}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.1973}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +80.25% и стойност от 516 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0232, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3722) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Platinum (0.3120) и слаба корелация с изменението на Silver (0.3120).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3722	2	-0.7053
Platinum	0.3120	0	0.8547
Silver	0.2708	0	0.3840
PreciousMetalsPriceIndex	0.2654	0	-4.6543
Gold	0.2553	0	4.4701

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.3095}}_{}{\mathrm{-0.7053}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.8547}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.3840}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-4.6543}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+4.4701}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +75.13% и стойност от 967 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1115, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -451 хил.лв. с изменение от +69.63%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.4547), слаба обратна корелация с изменението на Soybean (-0.2652) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Cotton (-0.2652) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.4547	0	77.7709
Soybean	-0.2652	2	-24.8584
Cotton	-0.2267	2	1.0919
Oils&MealsPriceIndex	-0.2201	1	17.2614
PalmOil	-0.2184	1	-20.0189

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+349.4009}}_{}{\mathrm{+77.7709}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-24.8584}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+1.0919}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+17.2614}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-20.0189}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +236.44% и стойност от -875 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1896, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.5769) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Soybeanoil (-0.5537) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на WtiOil (-0.5537) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	-0.5769	2	-38.1032
Soybeanoil	-0.5537	2	1.7211
WtiOil	-0.5527	2	49.8370
EnergyPriceIndex	-0.5463	2	-14.5169
Lumber	-0.5302	2	-6.6392

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-40.7030}}_{}{\mathrm{-38.1032}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+1.7211}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+49.8370}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-14.5169}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.6392}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -21.86% и стойност от -176 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4546, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1191), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1592), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0336) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0584). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3541.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1191	1	0.1821
Разходи за дейността 3м.	-0.1592	1	-0.6273
EBITDA 3м.	-0.0336	1	-0.0982
Опер. паричен поток 3м.	0.0584	1	0.0413

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.0395}}_{}{\mathrm{+0.1821}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.6273}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0982}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0413}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.17% и стойност от 1 841 хил.лв. (7.21 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -15.60% и стойност от 1 293 хил.лв. (5.06 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (812.47%), предполага несигурност в оценката на Оргтехника АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-192	-202	-212	-222	-232
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1063	0.1063	0.1063	0.1063	0.1063
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-16	-31	-47	-62	-78
4. Капиталови разходи (CapEx)	-8	-17	-25	-34	-42
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-444	-697	-949	-1 202	-1 455
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-253	-253	-253	-253	-253
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	85	74	63	53	43
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	52	68	85	101	118
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	79	73	67	62	57

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Office Equipment & Services (0.7792), който съответства на икономичекaта дейнoст на Оргтехника АД - 2823 - Производство на офис техника без компютърната. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7792	0.7792	0.7792	0.7792	0.7792
2. Собствен капитал (E)	268	38	-191	-420	-649
3. Лихвносен дълг (D)	1 033	1 061	1 090	1 119	1 147
4. Данъчна ставка (T)	0.1063	0.1063	0.1063	0.1063	0.1063
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.4657	19.9939	-3.1999	-1.0756	-0.4514

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	3.4657	19.9939	-3.1999	-1.0756	-0.4514
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	17.1348	79.7768	-8.1277	-0.0768	2.2888

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	4
2. Лихвоносен дълг (D)	1 224
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.3268

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	268	38	-191	-420	-649
2. Лихвносен дълг (D)	1 033	1 061	1 090	1 119	1 147
3. Цена на собствения капитал (Re)%	17.1348	79.7768	-8.1277	-0.0768	2.2888
4. Цена на дълга (Rd)%	0.3268	0.3268	0.3268	0.3268	0.3268
5. Данъчна ставка (T)	0.1063	0.1063	0.1063	0.1063	0.1063
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.7588	3.0716	2.0779	0.5137	-2.3102
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	79	73	67	62	57
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	76	69	63	61	64
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	333

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 333 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	41.9031
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	44.9854
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	18.8503
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	41.9031

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-14.8045
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-11.9313
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	-3.1102

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	57
2. Постоянен темп на растеж (g) %	-3.1102
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	-2.3102
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	6 926
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	7 785

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	333
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	7 785
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	8 118

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	8 118
2. Нетен лихвоносен дълг	1 007
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	7 111
6. Брой акции	255 381
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	27.8442

Стойността на една акция от капитала на Оргтехника АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 27.8442 лв., което е +364.07% над текущата цена на акцията от 6 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Продукция	146	235	+60.96 %	+89
Текущи вземания от клиенти и доставчици	157	82	-47.77 %	-75
Текущи вземания по съдебни и присъдени вземания	174	325	+86.78 %	+151
Други текущи вземания	0	301	+301.00 %	+301
Търговски и други /текущи/ вземания	394	747	+89.59 %	+353
Парични средства в безсрочни депозити	449	217	-51.67 %	-232
Парични средства и парични еквиваленти	449	217	-51.67 %	-232
Натрупана печалба (загуба) в т ч	65	524	+706.15 %	+459
Неразпределена печалба	65	524	+706.15 %	+459
Текуща печалба	459	0	-100.00 %	-459
Текуща загуба	0	-266	-266.00 %	-266
Финансов резултат	524	258	-50.76 %	-266
Текущи задължения, в т ч	741	1 183	+59.65 %	+442
Текущи задължения по получени аванси	112	538	+380.36 %	+426
Търговски и други текущи задължения	797	1 234	+54.83 %	+437
Текущи пасиви	797	1 234	+54.83 %	+437

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	581	241	-58.52 %	-340
Разходи за външни услуги-3м.	202	43	-78.71 %	-159
Разходи за възнаграждения-3м.	663	188	-71.64 %	-475
Разходи за осигуровки-3м.	104	31	-70.19 %	-73
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	226	2	-99.12 %	-224
Разходи по икономически елементи-3м.	1 908	526	-72.43 %	-1 382
Разходи за дейността-3м.	1 948	552	-71.66 %	-1 396
Печалба от дейността-3м.	510	0	-100.00 %	-510
Общо разходи-3м.	1 948	552	-71.66 %	-1 396
Печалба преди облагане с данъци-3м.	510	0	-100.00 %	-510
Печалба след облагане с данъци-3м.	459	0	-100.00 %	-459
Нетна печалба за периода-3м.	459	0	-100.00 %	-459
Общо разходи и печалба-3м.	2 458	552	-77.54 %	-1 906
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	646	170	-73.68 %	-476
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 730	0	-100.00 %	-1 730
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 427	172	-92.91 %	-2 255
Други финансови приходи-3м.	0	90	+90.00 %	+90
Финансови приходи-3м.	24	113	+370.83 %	+89
Приходи от дейността-3м.	2 458	286	-88.36 %	-2 172
Загуба от дейността-3м.	0	266	+266.00 %	+266
Общо приходи-3м.	2 458	286	-88.36 %	-2 172
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	266	+266.00 %	+266
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	266	+266.00 %	+266
Нетна загуба за периода-3м.	0	266	+266.00 %	+266
Общо приходи и загуба-3м.	2 458	552	-77.54 %	-1 906

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 073	276	-74.28 %	-797
Плащания на доставчици-3м.	-884	-295	+66.63 %	+589
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-821	-219	+73.33 %	+602
Курсови разлики-3м.	-5	14	+380.00 %	+19
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-66	0	+100.00 %	+66
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-703	-225	+67.99 %	+478
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	1 240	0	-100.00 %	-1 240
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	1 194	0	-100.00 %	-1 194
Постъпления от заеми-3м.	108	0	-100.00 %	-108
Платени заеми-3м.	-148	-6	+95.95 %	+142
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	447	-233	-152.13 %	-680
Парични средства в началото на периода-3м.	2	450	+22 399.99 %	+448
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	449	217	-51.67 %	-232

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 167 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.