Билборд АД (BBRD, BOARD/5BP)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 11:34:51 в x3news.com
- 2026.04.29 11:35:17 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	0.47	0.45	0.42
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	393	723	451
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 744	1 802	1 349
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 904	3 826	3 043
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	12 403	12 542	11 928
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.03	5.62	7.01
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.44	0.64	0.70
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.57	0.81	0.79
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-72.56	-10.61	-3.43
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.11	5.89	6.14
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-12.86	105.40	5.37
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-8.63	52.48	3.97
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-4.57	24.71	4.07
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	85.96	994.08	-180.99
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	18.64	19.71	16.53
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	21.01	36.59	12.96
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	14.06	14.37	11.31
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	11.60	12.51	10.61
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.35	6.86	6.04
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	20.92	21.72	21.74
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	44.09	45.64	43.60
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	82.91	78.32	79.45
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.32	8.08	7.65
Очаквана цена (Expected price)	0.47	0.49	0.45
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.05	5.20	-2.79
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.48	0.47	0.41
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-6.73	2.30	-5.51
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-14.04	-6.62	-1.74
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-680.48	-583.33	-275.30
Стойност на една акция DCF	-2.72	-3.26	-1.10

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 393 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 744 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 29.28 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.03
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 741 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 385 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 15.41 %
• EV/EBITDA под 8: 5.11
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3.98 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.61/-1.44 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.57
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 14.06 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 18.64 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 11.60 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.44
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.35 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 15.12 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 9.87 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 85.96 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 96.48 %
• Ръст на BBRD (BOARD/5BP) от год. минимум повече от 10%: 15.23 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -12.86 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -8.63 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -4.57 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -4.57/-3.13 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 21.01 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 031 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 272.96 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -12.43 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -140 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -97 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 416.23 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 447.60 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 231.99 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 113.58 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -680.48 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 393 хил.лв., като намалява с -12.86 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 744 хил.лв., което представлява 0.12 лв. на акция при изменение с 29.28 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.469 лв. е 4.03.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -8.63 % и е 741 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 15.41 % до 3 385 хил.лв. (0.23 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.11, а на P/EBITDA 2.08.

Билборд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 904 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -4.57 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3.98 % до 0.83 лв. (общо 12 403 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.57, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 14.06 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.13 % и са 2 511 хил.лв., а за годината са 10 458 хил.лв. с изменение от -1.44 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 894 хил.лв., разходите за външни услуги с 499 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 495 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 4 064 хил.лв., разходите за външни услуги с 2 012 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 864 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 37 хил.лв. 82.22 % от финансовите разходи (45 хил. лв.). Те от своя страна са 1.79 % от разходите за дейността (2 511 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.58 % и са 18 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -147 хил.лв., а делът им е -8.43 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (63 хил.лв.), нетните лихви (-37 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-8 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-165 хил.лв.), другите нетни продажби (63 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-44 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 375 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 891 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 63 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Билборд АД към края на март 2026 г. от 16 118 хил.лв., прави 1.07 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 18.64 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 11.60 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.44.

Резервите от 6 906 хил.лв. формират 42.85 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -6 143 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 55.91 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 6 679 хил.лв., а краткосрочните за 6 032 хил.лв., което прави общо 12 711 хил.лв. 7 287 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 20.92 %. Общо дълговете са 44.09 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 78.86 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 21.01 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 19.67 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 28 829 хил.лв. От тях текущите са 17.35 % (5 001 хил.лв.), а нетекущите 82.65 % (23 828 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 031 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 82.91 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -6.40 % от собствения капитал и -3.58 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.35 %, а обращаемостта им е 0.45 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 8.07 %. Стойността на фирмата (EV) e 17 301 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 265 хил.лв., което е 5.54 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 453 хил.лв. и покриват 272.96 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 15.12 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 403 хил.лв. (1.40 % от Актива), от които парите в брои са 119 хил.лв. Незабавната ликвидност е 6.78 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 334 хил.лв. с изменение от 9.87 %. Отношението му към продажбите е 11.50 %. За година назад ОПП е 3 255 хил.лв. (-12.43 % спад), а ОПП/Продажби 26.24 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -180 хил.лв., а за 12 м. -3 201 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -645 хил.лв. и 224 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -491 хил.лв, а за период от 1 година 278 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 85.96 % до -140 хил.лв., а за 12 месеца е -97 хил.лв. (96.48 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -72.56.

Билборд АД има емитирани акции с борсов код: BBRD (BOARD/5BP)-обикновени 15 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BBRD (BOARD/5BP)	7 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	1	BGN	10.07.2008 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BBRD (BOARD/5BP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -3.30 % до цена 0.469 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.40 %. Капитализацията на дружеството е 7.04 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.407 лв. определя 15.23 % ръст до текущата цена, като тя остава на 11.17 % спрямо върха от 0.528 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Билборд АД са сключени 72 сделки за 59 691 бр. книжа и 26 781 лв.

Усредненият спред по емисия BBRD (BOARD/5BP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 71.11 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BBRD (BOARD/5BP) са 15 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 316 748 (35.44 %). Броят на акционерите е 405.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.47 %, а на дванадесет месечна 11.60 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.36 % и -0.91 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.16%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.97%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.60%) и общата рентабилност на приходите (-0.31%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Билборд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (416.23), коригирания резултат (447.60), оперативния резултат (231.99) и свободния паричен поток (113.58).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.16
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	416.23
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	447.60
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	8.29
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	231.99
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	113.58

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Билборд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.32 %. Очакваната цена на емисия BBRD (BOARD/5BP) е 0.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4474	0.4365	1.03
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.9040	4.0338	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	3.6949	3.7203	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.5609	0.5672	-0.64
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.9957	5.1111	-0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.3714	-72.5565	-0.03
Общо очаквана промяна			0.32

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 14 101 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 886 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 590 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	16 118	14 680	12 744	13 738	-5.20
Нетен резултат	1 744	3 574	1 830	1 886	0.01
Коригиран резултат	1 891	3 641	1 651	1 715	-0.02
Нетни продажби	12 403	14 265	13 517	14 101	7.21
Оперативен резултат	3 385	5 297	3 542	3 590	0.05
Своб. паричен поток	-97	-1 345	-204	-1 063	0.00
Общо екстраполирана промяна					2.05

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Билборд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.05 %, което съответства на цена за емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.48 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.3912) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Gold (-0.3823) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3823).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.3912	1	-0.5841
Gold	-0.3823	1	0.2378
Groundnuts	-0.3685	0	-0.1169
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3667	1	-0.4638
NaturalGasEurope	0.3311	0	0.0502

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.3403}}_{}{\mathrm{-0.5841}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.2378}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.1169}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.4638}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0502}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5.15% и стойност от 2 754 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2668, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.3319) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (-0.3275) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lumber (-0.3275) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.3319	2	-0.2935
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3275	2	0.5538
Lumber	-0.3189	2	-0.2548
BaseMetalsPriceIndex	-0.3126	2	-0.1106
Lead	-0.3122	2	-0.3500

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.2305}}_{}{\mathrm{-0.2935}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.5538}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2548}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.1106}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3500}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +19.74% и стойност от 3 007 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1208, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -252 хил.лв. с изменение от -164.17%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2386), слаба корелация с изменението на Orange (0.2203) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Plywood (0.2203) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2386	0	-1.7296
Orange	0.2203	1	1.1191
Plywood	-0.1976	1	-2.0205
IronOre	-0.1712	2	-0.9225
Lumber	0.1625	2	1.3462

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-28.2266}}_{}{\mathrm{-1.7296}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.1191}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-2.0205}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.9225}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+1.3462}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -82.01% и стойност от 133 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1379, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.2652), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.2569) и с изменението на Cocoa (0.2569).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.2652	0	6.6573
CarbonEmissionsFutures	0.2569	0	-5.8242
Cocoa	0.2558	0	1.4633
SugarEU	0.2395	1	5.3619
Tea	-0.2315	2	-1.6612

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+61.1771}}_{}{\mathrm{+6.6573}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-5.8242}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.4633}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+5.3619}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.6612}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -19.11% и стойност от 270 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1243, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2129), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0037), с изменението на EBITDA 3м. (0.1102) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2072). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3216.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2129	1	0.4801
Разходи за дейността 3м.	0.0037	1	-0.1791
EBITDA 3м.	0.1102	1	0.0233
Опер. паричен поток 3м.	0.2072	1	0.0426

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.3130}}_{}{\mathrm{+0.4801}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1791}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0233}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0426}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -6.73% и стойност от 6 562 хил.лв. (0.44 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -14.04% и стойност от 6 047 хил.лв. (0.40 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0465, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (113.58%), предполага несигурност в оценката на Билборд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 111	1 326	1 541	1 756	1 971
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 796	1 719	1 643	1 566	1 489
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 536	3 874	4 212	4 549	4 887
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-940	-1 650	-2 360	-3 070	-3 780
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-710	-710	-710	-710	-710
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	21	-185	-389	-592	-794
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-767	-1 098	-1 429	-1 761	-2 092
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-454	-736	-1 017	-1 297	-1 577

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Publishing & Newspapers (1.0076), който съответства на икономичекaта дейнoст на Билборд АД - 1812 - Печатане на други издания и печатни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076
2. Собствен капитал (E)	8 515	7 388	6 260	5 133	4 005
3. Лихвносен дълг (D)	8 877	8 851	8 825	8 798	8 772
4. Данъчна ставка (T)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.9834	2.1290	2.3271	2.6123	3.0580

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	1.9834	2.1290	2.3271	2.6123	3.0580
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.5169	12.0689	12.8197	13.9004	15.5897

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	170
2. Лихвоносен дълг (D)	10 669
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.5934

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	8 515	7 388	6 260	5 133	4 005
2. Лихвносен дълг (D)	8 877	8 851	8 825	8 798	8 772
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.5169	12.0689	12.8197	13.9004	15.5897
4. Цена на дълга (Rd)%	1.5934	1.5934	1.5934	1.5934	1.5934
5. Данъчна ставка (T)	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710	0.0710
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3944	6.2977	6.1862	6.0562	5.9027
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-454	-736	-1 017	-1 297	-1 577
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-427	-651	-849	-1 025	-1 184
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-4 136

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -4 136 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.8841
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	105.1138
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	8.2872
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.8841

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-6.4123
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.9991
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3652

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 577
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3652
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9027
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-35 227
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-26 445

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-4 136
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-26 445
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-30 581

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-30 581
2. Нетен лихвоносен дълг	10 266
3. Неоперативни активи	10
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-40 837
6. Брой акции	15 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-2.7225

Стойността на една акция от капитала на Билборд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -2.7225 лв., което е -680.48% под текущата цена на акцията от 0.469 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-7 983	-6 143	+23.05 %	+1 840
Непокрита загуба	-7 983	-6 143	+23.05 %	+1 840
Текуща печалба	1 802	393	-78.19 %	-1 409

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	1 176	894	-23.98 %	-282
Печалба от дейността-3м.	929	393	-57.70 %	-536
Печалба преди облагане с данъци-3м.	929	393	-57.70 %	-536
Разходи за данъци, в т ч-3м.	206	0	-100.00 %	-206
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	196	0	-100.00 %	-196
Печалба след облагане с данъци-3м.	723	393	-45.64 %	-330
Нетна печалба за периода-3м.	723	393	-45.64 %	-330
Общо разходи и печалба-3м.	3 831	2 904	-24.20 %	-927
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	3 585	2 711	-24.38 %	-874
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 826	2 904	-24.10 %	-922
Приходи от дейността-3м.	3 831	2 904	-24.20 %	-927
Общо приходи-3м.	3 831	2 904	-24.20 %	-927
Общо приходи и загуба-3м.	3 831	2 904	-24.20 %	-927

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	4 396	2 992	-31.94 %	-1 404
Плащания на доставчици-3м.	-2 905	-1 932	+33.49 %	+973
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	631	334	-47.07 %	-297
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-30	-246	-720.00 %	-216
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	153	-180	-217.65 %	-333
Постъпления от заеми-3м.	712	207	-70.93 %	-505
Платени заеми-3м.	-361	-585	-62.05 %	-224
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	40	-645	-1 712.50 %	-685
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	824	-491	-159.59 %	-1 315
Парични средства в началото на периода-3м.	0	894	+894.00 %	+894
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	824	403	-51.09 %	-421
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	824	403	-51.09 %	-421

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 7 312 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.