Градус АД-Стара Загора (GR6, GR6T)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 11:00:15 в x3news.com
- 2026.04.29 11:04:22 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	1.09	0.96	1.02
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	4 984	5 728	3 872
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	7 436	8 180	41 316
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	49 056	49 057	48 116
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	201 356	201 357	183 309
Цена/Печалба 12м.(P/E)	35.71	28.53	6.01
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.83	0.73	0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.32	1.16	1.36
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.21	17.33	8.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.40	14.67	5.00
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	28.72	47.93	119.45
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	8.52	22.24	140.07
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1.95	1.96	34.05
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-102.72	-119.36	-22.23
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.36	2.59	9.39
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	17.58	17.83	19.63
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.69	4.06	22.54
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.36	2.61	13.81
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.05	2.28	11.87
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.37	8.23	4.11
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.84	14.84	13.17
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	903.53	372.11	684.62
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.09	2.38	5.49
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.01	1.19	3.89
Очаквана цена (Expected price)	1.10	0.97	1.06
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.93	-3.91	-7.70
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.05	0.92	0.94
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.85	-7.15	-38.24
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.77	-5.14	-27.66
Отклонение DCF оценка/Капитализация	296.42	420.12	927.21
Стойност на една акция DCF	4.32	4.98	10.48

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 4 984 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 28.72 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 7 436 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 8 213 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 8.52 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 17 503 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1.95 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 9.85 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 1.41/1.24 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.36 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.83
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 84.84 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.05 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.54 %
• Ръст на GR6 от год. минимум повече от 10%: 10.10 %
• Средна дивидентна доходност от GR6 за 5 години: 2.09 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +296.42 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -82.00 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 35.71
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -68.01 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 8.43/36.51 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 76.24 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 178.42 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 17.58 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 258.55 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -14 013 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -4 620.32 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -56.65 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -320 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -102.72 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -45.44 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 17.21
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 103.78 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 309.34 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 59.13 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 4 984 хил.лв., като нараства с 28.72 %. За последните 12 месеца печалбата достига 7 436 хил.лв., което представлява 0.03 лв. на акция при изменение с -82.00 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.09 лв. е 35.71.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 8.52 % и е 8 213 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -68.01 % до 17 503 хил.лв. (0.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 17.40, а на P/EBITDA 15.17.

Градус АД-Стара Загора формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 49 056 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 1.95 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 9.85 % до 0.83 лв. (общо 201 356 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.32, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.69 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 3 217 хил.лв., което представлява 6.15 % от приходите от дейността и 64.55 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.13 % от приходите от дейността (69 от 52 342 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (35 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (34 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1.24 % и са 47 007 хил.лв., а за годината са 206 035 хил.лв. с изменение от 36.51 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 28 537 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 995 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 108 780 хил.лв., разходите за възнаграждения с 37 643 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 41 364 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 107 хил.лв. 83.59 % и другите финансови разходи, които са 30 хил.лв. 23.44 % от финансовите разходи (128 хил. лв.). Те от своя страна са 0.27 % от разходите за дейността (47 007 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 76.24 % и са 3 800 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 13 267 хил.лв., а делът им е 178.42 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (3 217 хил.лв.), другите нетни продажби (642 хил.лв.) и нетните лихви (-72 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (12 717 хил.лв.), другите нетни продажби (642 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-117 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 184 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -5 831 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Градус АД-Стара Загора към края на декември 2025 г. от 319 320 хил.лв., прави 1.31 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.36 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.36 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.83.

Резервите от 57 148 хил.лв. формират 17.90 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 23 794 хил.лв. (7.45 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 84.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 43 196 хил.лв., а краткосрочните за 12 674 хил.лв., което прави общо 55 870 хил.лв. 32 166 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.37 %. Общо дълговете са 14.84 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.50 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 17.58 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.30 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 376 392 хил.лв. От тях текущите са 30.42 % (114 513 хил.лв.), а нетекущите 69.58 % (261 879 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 101 839 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 903.53 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.89 % от собствения капитал и 27.06 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.05 %, а обращаемостта им е 0.56 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.19 %. Стойността на фирмата (EV) e 304 634 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 050 хил.лв., което е 3.54 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 23 399 хил.лв. и покриват 258.55 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 9.15 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 227 хил.лв. (0.86 % от Актива), от които парите в брои са 86 хил.лв., а 665 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 57.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -14 013 хил.лв. с изменение от -4 620.32 %. Отношението му към продажбите е -28.57 %. За година назад ОПП е 8 894 хил.лв. (-56.65 % спад), а ОПП/Продажби 4.42 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -124 хил.лв., а за 12 м. -24 460 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 9 032 хил.лв. и 12 735 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -5 105 хил.лв, а за период от 1 година -2 831 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -102.72 % до -320 хил.лв., а за 12 месеца е 15 427 хил.лв. (-45.44 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 17.21.

Градус АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: GR6-обикновени 243 608 710 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GR6	243 608 710	1	BGN	04.08.2018 г.
GR6	243 608 710	.51	EUR	05.01.2026 г.
GR6T	62 194 444	1	BGN	17.06.2018 г.
GR6T	0	1	BGN	20.06.2018 г.

Емисия GR6 поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.91 % до цена 1.09 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +6.86 %. Капитализацията на дружеството е 265.53 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GR6 от 0.99 лв. определя 10.10 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.66 % спрямо върха от 1.22 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Градус АД-Стара Загора са сключени 864 сделки за 1 479 051 бр. книжа и 1 579 172 лв.

Усредненият спред по емисия GR6 за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.48 %, с 15 хил.лв. е 16.30 %, с 20 хил.лв. е 26.08 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GR6 са 243 608 710 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 43 536 265 (17.87 %). Броят на акционерите е 828.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 9 918 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 50.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия GR6 е 0.0228 лв. 2.09 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GR6	12.07.2023 г.	0.021	5 057 946.79	BGN
GR6	15.06.2022 г.	0.045	10 962 391.95	BGN
GR6	03.11.2021 г.	0.026	6 333 826.46	BGN
GR6	23.06.2021 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	28.10.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	17.06.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	06.11.2019 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	20.06.2019 г.	0.100	24 360 871.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.57 %, а на дванадесет месечна 2.36 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.55 % и +0.34 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.59%) и цената на привлечения капитал (-0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.36%) и цената на привлечения капитал (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Градус АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (103.78), коригирания резултат (309.34), оперативния резултат (59.13).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.81
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	103.78
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	309.34
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.08
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	59.13
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	29.79

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Градус АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.01 %. Очакваната цена на емисия GR6 е 1.10 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8443	0.8316	1.03
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.9882	35.7092	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-39.2627	-45.5382	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.3249	1.3187	0.15
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.5706	17.4047	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.6556	17.2128	-0.18
Общо очаквана промяна			1.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 208 177 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 8 744 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 19 477 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	319 320	302 581	285 840	290 701	-5.11
Нетен резултат	7 436	19 547	7 151	8 744	0.02
Коригиран резултат	-5 831	6 930	-5 664	-4 045	-0.01
Нетни продажби	201 356	208 136	208 283	208 177	1.23
Оперативен резултат	17 503	31 251	16 964	19 477	0.03
Своб. паричен поток	15 427	32 225	10 408	20 473	-0.11
Общо екстраполирана промяна					-3.93

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Градус АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.93 %, което съответства на цена за емисия GR6 от 1.05 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на RubberTSR20 (0.6035) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на RubberRSS3 (0.5566) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.5566).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.6035	1	-0.0352
RubberRSS3	0.5566	1	0.0692
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.5058	0	0.7985
Cocoa	0.4773	2	0.1597
Chicken	0.4704	0	0.3820

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.5969}}_{}{\mathrm{-0.0352}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.0692}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7985}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1597}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.3820}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -10.01% и стойност от 47 104 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4259, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Coffee (0.6198) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5553) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на CoconutOil (0.5553) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.6198	2	0.0457
BeveragesPriceIndex	0.5553	2	0.2756
CoconutOil	0.5191	2	0.0239
Rice	-0.5042	2	-0.2925
Zinc	0.5029	2	0.0912

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.0021}}_{}{\mathrm{+0.0457}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.2756}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0239}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.2925}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.0912}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +15.08% и стойност от 54 093 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3034, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -6 989 хил.лв. с изменение от -231.01%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5386) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Wheat (-0.5317) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.5317).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.5386	2	6.1144
Wheat	-0.5317	2	-2.0666
FedFundsRate	-0.5296	0	-0.0471
Nickel	-0.4771	2	-0.6281
SugarEU	0.4747	0	103.2287

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.2437}}_{}{\mathrm{+6.1144}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-2.0666}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-0.0471}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.6281}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+103.2287}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +43.93% и стойност от 11 821 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2719, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока обратна корелация с изменението на Platinum (-0.7115), значителна обратна корелация с изменението на Silver (-0.5918) и умерена корелация с изменението на Rice (-0.5918) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	-0.7115	0	-32.4610
Silver	-0.5918	0	-10.5831
Rice	0.4950	2	13.4944
Orange	0.4870	0	-7.5173
PreciousMetalsPriceIndex	-0.4421	0	-13.0400

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+585.6228}}_{}{\mathrm{-32.4610}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-10.5831}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+13.4944}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-7.5173}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-13.0400}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -5 509.39% и стойност от 758 018 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4996, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0264), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4542), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3397) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1449). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5046.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0264	1	-0.0300
Разходи за дейността 3м.	0.4542	1	0.2192
EBITDA 3м.	-0.3397	1	-0.0072
Опер. паричен поток 3м.	-0.1449	1	-0.0032

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-7.8820}}_{}{\mathrm{-0.0300}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.2192}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0072}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0032}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.85% и стойност от 283 720 хил.лв. (1.16 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.77% и стойност от 299 446 хил.лв. (1.23 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0977, показва слаба обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Градус АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 278	8 528	7 778	7 028	6 278
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1246	0.1246	0.1246	0.1246	0.1246
3. Амортизация и обезценки (D&A)	46 712	50 825	54 939	59 052	63 166
4. Капиталови разходи (CapEx)	15 403	16 719	18 035	19 351	20 668
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	77 983	80 438	82 893	85 348	87 804
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 455	2 455	2 455	2 455	2 455
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	36 898	39 024	41 153	43 287	45 424
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	25 732	24 822	23 912	23 002	22 092
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	29 513	29 631	29 750	29 870	29 992

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Градус АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	304 988	302 109	299 229	296 349	293 470
3. Лихвносен дълг (D)	26 953	28 101	29 249	30 397	31 546
4. Данъчна ставка (T)	0.1246	0.1246	0.1246	0.1246	0.1246
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4467	0.4484	0.4501	0.4518	0.4536

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.4467	0.4484	0.4501	0.4518	0.4536
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5091	5.5155	5.5220	5.5286	5.5354

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	185
2. Лихвоносен дълг (D)	41 126
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4498

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	304 988	302 109	299 229	296 349	293 470
2. Лихвносен дълг (D)	26 953	28 101	29 249	30 397	31 546
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5091	5.5155	5.5220	5.5286	5.5354
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4498	0.4498	0.4498	0.4498	0.4498
5. Данъчна ставка (T)	0.1246	0.1246	0.1246	0.1246	0.1246
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0938	5.0796	5.0654	5.0509	5.0364
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	29 513	29 631	29 750	29 870	29 992
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	28 082	26 835	25 651	24 527	23 459
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	128 554

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 128 554 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.1013
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-107.6935
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.2630
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.1013

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.5584
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.8790
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.5234

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	29 992
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.5234
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0364
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 223 596
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	957 061

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	128 554
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	957 061
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 085 615

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 085 615
2. Нетен лихвоносен дълг	38 564
3. Неоперативни активи	6 772
4. Малцинствено участие	1 202
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 052 621
6. Брой акции	243 608 710
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.3210

Стойността на една акция от капитала на Градус АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.3210 лв., което е +296.42% над текущата цена на акцията от 1.09 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	10 000	29 000	+190.00 %	+19 000
Търговски и други нетекущи задължения	10 276	29 276	+184.90 %	+19 000
Нетекущи пасиви	24 928	43 196	+73.28 %	+18 268
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	22 166	3 166	-85.72 %	-19 000
Търговски и други текущи задължения	30 635	12 248	-60.02 %	-18 387
Текущи пасиви	31 061	12 674	-59.20 %	-18 387

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	2 783	3 831	+37.66 %	+1 048