Софарма АД (SFA, SFARM/3JR, SFA3W, SFA5W, SFA7W, SFAW, SFA1, SFA3, SFA5, SFA7)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 10:24:21 в x3news.com
- 2026.04.29 10:25:28 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	2.79	3.62	5.78
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	18 379	22 742	11 866
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	129 159	133 522	76 310
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	714 869	714 545	599 416
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 640 337	2 640 013	2 153 172
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.65	14.61	13.57
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.59	2.05	1.27
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.57	0.74	0.48
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.82	-11.66	22.40
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.22	10.92	11.09
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	54.89	91.66	-34.93
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	58.82	56.72	-5.52
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	19.26	19.21	18.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-37.80	-45.74	-10.04
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	15.73	16.29	10.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	15.54	15.18	25.33
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.89	5.06	3.54
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	14.14	15.16	9.44
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.45	6.91	4.71
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	41.64	40.43	42.95
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	53.00	52.79	53.06
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	126.44	129.68	110.10
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	4.11	3.17	2.85
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.36	3.36	5.42
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.20	3.42	3.02
Очаквана цена (Expected price)	2.88	3.74	5.95
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.52	1.59	5.08
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.83	3.68	6.07
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	19.33	20.51	8.03
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	23.50	25.71	7.05
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-47.61	-56.75	221.02
Стойност на една акция DCF	1.46	1.56	18.56

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 18 379 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 54.89 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 129 159 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 69.26 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 57 936 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 58.82 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 258 610 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 57.21 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 19.26 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 22.63 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 19.49/17.39 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 22.64/20.79 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.57
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 15.73 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 14.14 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.45 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 182.39 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 17.72 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 35.50
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.73 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.00 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 2.25 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 4.11 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 4.36 %

• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.59
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 45.57 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 41.64 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 53.00 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 15.54 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -74.52 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -37.80 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -153 165 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -431.38 %
• Спад в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над -10%: -51.56 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -47.61 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 18 379 хил.лв., като нараства с 54.89 %. За последните 12 месеца печалбата достига 129 159 хил.лв., което представлява 0.24 лв. на акция при изменение с 69.26 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.79 лв. е 11.65.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 58.82 % и е 57 936 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 57.21 % до 258 610 хил.лв. (0.48 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.22, а на P/EBITDA 5.82.

Софарма АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 714 869 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 19.26 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 22.63 % до 4.90 лв. (общо 2 640 337 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.57, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.89 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.31 % от приходите от дейността (2 238 от 717 254 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (943 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (698 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 17.39 % и са 697 115 хил.лв., а за годината са 2 525 433 хил.лв. с изменение от 20.79 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 507 535 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 913 193 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 5 951 хил.лв. 86.37 % от финансовите разходи (6 890 хил. лв.). Те от своя страна са 0.99 % от разходите за дейността (697 115 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -0.40 % и са -73 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -15 006 хил.лв., а делът им е -11.62 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-5 588 хил.лв.), другите нетни продажби (4 432 хил.лв.) и дивидентите (943 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-19 736 хил.лв.), другите нетни продажби (4 432 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 218 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 18 452 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 144 165 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 234 хил.лв. до 1 586 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 234 хил.лв. до 5 510 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 432 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Софарма АД към края на декември 2025 г. от 946 788 хил.лв., прави 1.76 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 15.73 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 14.14 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.59.

Резервите от 90 234 хил.лв. формират 9.53 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 206 448 хил.лв. (21.81 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 45.57 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 236 041 хил.лв., а краткосрочните за 865 238 хил.лв., което прави общо 1 101 279 хил.лв. 446 276 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 41.64 %. Общо дълговете са 53.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 116.32 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 15.54 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 15.67 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 2 077 824 хил.лв. От тях текущите са 52.65 % (1 093 979 хил.лв.), а нетекущите 47.35 % (983 845 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 228 741 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 126.44 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 24.16 % от собствения капитал и 11.01 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.45 %, а обращаемостта им е 1.32 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 11.07 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 384 342 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 78 817 хил.лв., което е 8.10 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 143 756 хил.лв. и покриват 182.39 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 14.77 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 71 672 хил.лв. (3.45 % от Актива), от които парите в брои са 6 479 хил.лв. Незабавната ликвидност е 8.28 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 55 352 хил.лв. с изменение от 1.71 %. Отношението му към продажбите е 7.74 %. За година назад ОПП е 19 551 хил.лв. (-74.52 % спад), а ОПП/Продажби 0.74 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -5 183 хил.лв., а за 12 м. -121 583 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -11 149 хил.лв. и 138 075 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 39 020 хил.лв, а за период от 1 година 36 043 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -37.80 % до 106 087 хил.лв., а за 12 месеца е -153 165 хил.лв. (-431.38 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -9.82.

Софарма АД има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	.51	EUR	05.01.2026 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA3W	8 985 800	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA5W	8 985 816	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA7W	8 985 817	0	EUR	01.04.2026 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.
SFA3	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA5	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA7	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA3	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA5	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA7	0	1	EUR	09.02.2026 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.89 % до цена 2.79 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -51.56 %. Капитализацията на дружеството е 1 504.25 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.37 лв. определя 17.72 % ръст до текущата цена, като тя остава на 61.99 % спрямо върха от 7.34 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД са сключени 8 839 сделки за 26 496 861 бр. книжа и 108 829 343 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.73 %, с 15 хил.лв. е 2.00 %, с 20 хил.лв. е 2.25 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 183 001 778 (33.94 %). Броят на акционерите е 6 883.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 360 057 540 броя. Free-float расте с 134 286 500 броя (6.740%). Броят на акционерите расте с 251.

Последно изплатените дивиденти са за 61 828 797 лв., което е 47.87 % от текущата 12 месечна печалба и са 4.11 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.115 лв. 4.11 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1215 лв. 4.36 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	17.12.2025 г.	0.088	47 451 260.64	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.93 %, а на дванадесет месечна 14.14 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.44 % и +0.22 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.73%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.18%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.29%) и общата рентабилност на приходите (+0.23%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.16
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	27.21
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	21.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.20
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.83
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	78.30

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.20 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 2.88 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5783	1.5888	-0.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	12.2650	11.6465	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	10.3931	10.4342	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.5958	0.5697	3.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.9378	9.2198	0.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.9523	-9.8211	0.15
Общо очаквана промяна			3.20

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 574 105 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 129 519 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 249 281 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	946 788	959 887	951 603	955 513	0.08
Нетен резултат	129 159	112 914	136 349	129 519	0.03
Коригиран резултат	144 165	132 524	152 066	146 371	0.01
Нетни продажби	2 640 337	2 510 147	2 664 972	2 574 105	1.28
Оперативен резултат	258 610	226 509	265 862	249 281	0.11
Своб. паричен поток	-153 165	-36 837	-230 101	-92 363	0.01
Общо екстраполирана промяна					1.52

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.52 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.83 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4762) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4638) и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (0.4638) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4762	1	-0.1490
Copper	0.4638	0	0.0612
TimberIndex	-0.4625	2	-0.3002
Platinum	0.4574	1	0.0823
PotassiumChloride	-0.4290	2	-0.0237

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.4754}}_{}{\mathrm{-0.1490}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.0612}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.3002}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+0.0823}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.0237}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +18.49% и стойност от 849 863 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3636, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.4885) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4803) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.4803) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.4885	2	-0.0008
DollarIndex	-0.4803	1	-0.1379
TimberIndex	-0.4767	2	-0.3292
PotassiumChloride	-0.4678	2	-0.0348
Copper	0.4539	1	0.0967

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.6227}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.1379}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.3292}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.0348}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.0967}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +13.64% и стойност от 792 196 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3714, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 57 667 хил.лв. с изменение от +186.34%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3931) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2913) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lead (0.2913) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3931	1	1.0155
Plywood	0.2913	1	2.6994
Lead	-0.2619	2	-0.6736
Nickel	-0.2611	2	-0.4390
BalticDryIndex	0.2516	0	0.2982

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.9744}}_{}{\mathrm{+1.0155}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+2.6994}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.6736}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.4390}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2982}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -12.26% и стойност от 50 835 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3465, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3604) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3295) и слаба корелация с изменението на Coffee (-0.3295) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3604	2	13.7666
EuroDollar	-0.3295	0	-32.7902
Coffee	0.2956	2	5.7271
DollarIndex	0.2706	0	12.3900
Tea	0.2639	0	5.6484

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-80.0633}}_{}{\mathrm{+13.7666}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-32.7902}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+5.7271}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+12.3900}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+5.6484}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -375.63% и стойност от -152 565 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1066, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0569), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0037), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1566) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2250). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3054.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0569	1	1.8655
Разходи за дейността 3м.	-0.0037	1	-1.6281
EBITDA 3м.	0.1566	1	0.0300
Опер. паричен поток 3м.	-0.2250	1	-0.0055

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.5367}}_{}{\mathrm{+1.8655}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.6281}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0300}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0055}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +19.33% и стойност от 1 795 091 хил.лв. (3.33 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +23.50% и стойност от 1 857 803 хил.лв. (3.45 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0348, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	146 488	156 598	166 709	176 819	186 929
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1073	0.1073	0.1073	0.1073	0.1073
3. Амортизация и обезценки (D&A)	86 749	92 096	97 444	102 791	108 138
4. Капиталови разходи (CapEx)	106 096	116 371	126 647	136 923	147 199
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	433 030	449 496	465 963	482 430	498 896
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	16 467	16 467	16 467	16 467	16 467
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	96 618	101 239	105 914	110 641	115 422
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	45 238	41 027	36 817	32 607	28 397
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	71 258	71 520	71 809	72 126	72 469

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	920 689	971 923	1 023 158	1 074 392	1 125 627
3. Лихвносен дълг (D)	759 416	803 110	846 804	890 498	934 191
4. Данъчна ставка (T)	0.1073	0.1073	0.1073	0.1073	0.1073
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.8237	1.8251	1.8263	1.8275	1.8285

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.8237	1.8251	1.8263	1.8275	1.8285
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.7281	10.7333	10.7381	10.7423	10.7462

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	21 599
2. Лихвоносен дълг (D)	922 007
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.3426

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	920 689	971 923	1 023 158	1 074 392	1 125 627
2. Лихвносен дълг (D)	759 416	803 110	846 804	890 498	934 191
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.7281	10.7333	10.7381	10.7423	10.7462
4. Цена на дълга (Rd)%	2.3426	2.3426	2.3426	2.3426	2.3426
5. Данъчна ставка (T)	0.1073	0.1073	0.1073	0.1073	0.1073
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8242	6.8233	6.8224	6.8216	6.8209
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	71 258	71 520	71 809	72 126	72 469
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	66 706	62 675	58 911	55 393	52 104
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	295 788

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 295 788 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	10.6041
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	198.6417
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	21.0642
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	52.1297
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.5279

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.1605
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.6028
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8861

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	72 469
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8861
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8209
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 496 210
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 075 749

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	295 788
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 075 749
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 371 537

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 371 537
2. Нетен лихвоносен дълг	850 335
3. Неоперативни активи	296 610
4. Малцинствено участие	29 757
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	788 055
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.4616

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.4616 лв., което е -47.61% под текущата цена на акцията от 2.79 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) няма.