Мадара Юръп АД (MDR, 6MF)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 09:51:00 в Investor.bg
- 2026.04.29 10:09:46 -

Index	260	258	250
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-60	-3	-4
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-66	-10	40
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-1 400.00	0.00	92.59
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	1 375.00	0.00	-180.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-69 650.00	100.00	-101.74
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1 039.58	-22.73	-110.39
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	26 760.00	23.91	-94.44
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-89.49	19.61	-91.95
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.90	-363.64	1 600.00
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.98	133.33	150.00
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	96.75	1 900.00	2 500.00
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	10 202.21	75.00	66.67
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-53 139.86	-2.56	-454.32
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-68 733.45	-4 922.96	-2 528.39
Стойност на една акция DCF	-1 120.15	-51.59	0.24

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 51 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 1 375.00 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 47 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 376.47 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 100.00 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1 039.58 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -60 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -1 400.00 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -66 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -265.00 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 132.40/144.68 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -89.49 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 3.25 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 96.75 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 26 760.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -43 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -975.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -46 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -276.92 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 790 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -69 650.00 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 793 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -1 058.92 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 574.10 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 288.29 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 304.60 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 283.22 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 287.16 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 456.07 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -53 139.86 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -68 733.45 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -60 хил.лв., като намалява с -1 400.00 %. За последните 12 месеца загубата достига -66 хил.лв., което представлява -1.32 лв. на акция при изменение с -265.00 %.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 1 375.00 % и е 51 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 376.47 % до 47 хил.лв. (0.94 лв. на акция).

Мадара Юръп АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.).

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (127 от 127 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (92 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (35 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 4 575.00 % и са 187 хил.лв., а за годината са 193 хил.лв. с изменение от 144.68 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 62 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 13 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 65 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 14 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 111 хил.лв. 99.11 % от финансовите разходи (112 хил. лв.). Те от своя страна са 59.89 % от разходите за дейността (187 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -25.00 % и са 15 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 13 хил.лв., а делът им е -19.70 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (35 хил.лв.), нетните лихви (-19 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (35 хил.лв.), нетните лихви (-21 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -75 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -79 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 549 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 549 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Мадара Юръп АД към края на март 2026 г. от 451 хил.лв., прави 9.02 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1 039.58 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -89.49 %.

Резервите от 698 хил.лв. формират 154.77 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -338 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 3.25 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 13 294 хил.лв., а краткосрочните за 136 хил.лв., което прави общо 13 430 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.98 %. Общо дълговете са 96.75 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 2 977.83 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 26 760.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 693 950.00 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 13 881 хил.лв. От тях текущите са 99.96 % (13 875 хил.лв.), а нетекущите 0.04 % (6 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 13 739 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 10 202.21 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 3 046.34 % от собствения капитал и 98.98 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.90 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.92 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 хил.лв. (0.03 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 8 016.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -43 хил.лв. с изменение от -975.00 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 259 хил.лв., а за 12 м. 259 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -222 хил.лв. и -218 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -6 хил.лв, а за период от 1 година -5 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -69 650.00 % до -2 790 хил.лв., а за 12 месеца е -2 793 хил.лв. (-1 058.92 %).

Мадара Юръп АД има емитирани акции с борсов код: MDR (6MF)-обикновени 50 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MDR (6MF)	25 000	2	BGN	01.01.2000 г.
MDR (6MF)	50 000	1	BGN	06.03.2013 г.
MDR (6MF)	50 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Усредненият спред по емисия MDR (6MF) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MDR (6MF) са 50 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 (0.00 %). Броят на акционерите е 2.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Мадара Юръп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (574.10), нетния резултат (288.29), коригирания резултат (304.60), приходите от продажби (283.22), оперативния резултат (287.16) и свободния паричен поток (1 456.07).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	574.10
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	288.29
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	304.60
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	283.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	287.16
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 456.07

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Мадара Юръп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -53 139.86 %.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	nan	nan	-504.15
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	nan	-87.98
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	-157.96
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	nan	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.1250	nan	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	-52 389.77
Общо очаквана промяна			-53 139.86

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -12 827 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -1 647 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -2 121 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	451	-6 436	138	-592	537.53
Нетен резултат	-66	-2 803	78	-1 647	-2 572.26
Коригиран резултат	-79	-1 616	114	-922	-2 033.54
Нетни продажби	0	-20 822	-186	-12 827	nan
Оперативен резултат	47	-3 790	135	-2 121	0.00
Своб. паричен поток	-2 793	-1 190	-3 495	-3 446	-64 665.18
Общо екстраполирана промяна					-68 733.45

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Мадара Юръп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -68 733.45 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.8591) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на SunflowerOil (-0.6305) и значителна обратна корелация с изменението на Lumber (-0.6305) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.8591	2	0.7096
SunflowerOil	-0.6305	0	14.4053
Lumber	-0.6249	1	2.1528
Oils&MealsPriceIndex	-0.5672	0	-0.5839
Soybeanoil	-0.5638	0	-10.6270

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-234.5543}}_{}{\mathrm{+0.7096}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+14.4053}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+2.1528}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.5839}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-10.6270}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -311.74% и стойност от -269 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6134, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4755) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4138) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.4138) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4755	2	-43 147.9389
VolatilityIndex	0.4138	2	2 088.8080
Chicken	-0.2714	2	-1 140.4892
Beef	-0.2468	0	-48.1637
Rice	0.2307	2	834.3465

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+127 791.7333}}_{}{\mathrm{-43 147.9389}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2 088.8080}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1 140.4892}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-48.1637}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+834.3465}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -47 822.57% и стойност от -89 241 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2584, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 88 972 хил.лв. с изменение от -148 387.15%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4536) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4012) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.4012) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4536	2	-40 820.3560
VolatilityIndex	0.4012	2	2 047.3446
Chicken	-0.2716	2	-1 343.8971
Rice	0.2375	2	1 059.1586
Beef	-0.2352	0	104.8606

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+125 903.2867}}_{}{\mathrm{-40 820.3560}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2 047.3446}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1 343.8971}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+1 059.1586}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+104.8606}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -50 361.26% и стойност от -25 633 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2320, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4681) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3843) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Lumber (0.3843) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4681	2	-17 514.2477
VolatilityIndex	0.3843	2	1 262.5128
Lumber	0.3204	1	1 322.6443
Chicken	-0.3016	2	-532.4841
IronOre	0.2778	0	-149.5456

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+40 346.4058}}_{}{\mathrm{-17 514.2477}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+1 262.5128}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1 322.6443}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-532.4841}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-149.5456}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -40 673.58% и стойност от 17 447 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3285, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е . Общата корелация на факторите с капитализацията е nan.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	nan	1	nan
Разходи за дейността 3м.	nan	1	nan
EBITDA 3м.	nan	1	nan
Опер. паричен поток 3м.	nan	1	nan

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{nan}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от 0.00% и стойност от nan хил.лв. (nan лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от 0.00% и стойност от nan хил.лв. (nan лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0000, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 456.07%), предполага несигурност в оценката на Мадара Юръп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 982	1 979	1 977	1 975	1 972
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
3. Амортизация и обезценки (D&A)	267	267	266	266	265
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 980	2 084	2 187	2 291	2 394
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 681	1 745	1 808	1 871	1 935
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	63	63	63	63	63
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-424	-776	-1 127	-1 478	-1 828
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	530	539	548	557	566
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-424	-776	-1 127	-1 478	-1 828

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Operations & Services) (0.5898), който съответства на икономичекaта дейнoст на Мадара Юръп АД - 6831 - Дейност на агенции за недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5898	0.5898	0.5898	0.5898	0.5898
2. Собствен капитал (E)	3 235	3 168	3 100	3 032	2 964
3. Лихвносен дълг (D)	4 096	4 252	4 407	4 562	4 717
4. Данъчна ставка (T)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2386	1.2775	1.3182	1.3607	1.4052

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	1.2386	1.2775	1.3182	1.3607	1.4052
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.6939	8.8416	8.9958	9.1569	9.3254

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	113
2. Лихвоносен дълг (D)	13 430
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.8414

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	3 235	3 168	3 100	3 032	2 964
2. Лихвносен дълг (D)	4 096	4 252	4 407	4 562	4 717
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.6939	8.8416	8.9958	9.1569	9.3254
4. Цена на дълга (Rd)%	0.8414	0.8414	0.8414	0.8414	0.8414
5. Данъчна ставка (T)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.2449	4.1938	4.1439	4.0952	4.0476
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-424	-776	-1 127	-1 478	-1 828
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-407	-715	-998	-1 259	-1 499
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-4 878

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -4 878 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.6558
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	6 042.5532
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	100.0528
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.6558

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-974.8027
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-100.1193
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9342

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 828
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9342
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.0476
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-59 267
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-48 601

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-4 878
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-48 601
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-53 479

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-53 479
2. Нетен лихвоносен дълг	13 426
3. Неоперативни активи	10 898
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-56 007
6. Брой акции	50 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1 120.1453

Стойността на една акция от капитала на Мадара Юръп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1 120.1453 лв., което е nan% над текущата цена на акцията от 0 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	0	1 881	+1 881.00 %	+1 881
Текущи вземания по предоставени аванси	0	1 092	+1 092.00 %	+1 092
Търговски и други /текущи/ вземания	0	2 973	+2 973.00 %	+2 973
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	0	1 638	+1 638.00 %	+1 638
Други държани за търгуване финансови активи	0	1 638	+1 638.00 %	+1 638
Други текущи финансови активи	0	9 260	+9 260.00 %	+9 260
Финансови активи текущи	0	10 898	+10 898.00 %	+10 898
Парични средства в безсрочни депозити	1	4	+300.00 %	+3
Блокирани парични средства	2	0	-100.00 %	-2
Парични средства и парични еквиваленти	3	4	+33.33 %	+1
Текущи активи	3	13 875	+462 399.85 %	+13 872
Общо активи	3	13 881	+462 599.85 %	+13 878
Записан и внесен капитал т ч	50	151	+202.00 %	+101
Основен капитал	50	151	+202.00 %	+101
Целеви резерви, в т ч	0	698	+698.00 %	+698
Резерви	0	698	+698.00 %	+698
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-94	-338	-259.57 %	-244
Неразпределена печалба	463	332	-28.29 %	-131
Непокрита загуба	-557	-670	-20.29 %	-113
Текуща загуба	-10	-60	-500.00 %	-50
Финансов резултат	-104	-398	-282.69 %	-294
Собствен капитал	-54	451	+935.19 %	+505
Нетекущи задължения към свързани предприятия	53	0	-100.00 %	-53
Нетекущи задължения по облигационни заеми	0	13 294	+13 294.00 %	+13 294
Търговски и други нетекущи задължения	53	13 294	+24 983.02 %	+13 241
Нетекущи пасиви	53	13 294	+24 983.02 %	+13 241
Текущи задължения, в т ч	2	53	+2 550.00 %	+51
Текущи задължения към доставчици и клиенти	1	40	+3 900.00 %	+39
Текущи задължения към персонала	1	0	-100.00 %	-1
Други текущи задължения	2	0	-100.00 %	-2
Търговски и други текущи задължения	4	136	+3 300.00 %	+132
Текущи пасиви	4	136	+3 300.00 %	+132
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	3	13 881	+462 599.85 %	+13 878

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1	62	+6 099.99 %	+61
Разходи по икономически елементи-3м.	1	75	+7 399.99 %	+74
Разходи за лихви-3м.	2	111	+5 450.00 %	+109
Финансови разходи-3м.	2	112	+5 500.00 %	+110
Разходи за дейността-3м.	3	187	+6 133.33 %	+184
Общо разходи-3м.	3	187	+6 133.33 %	+184
Общо разходи и печалба-3м.	3	187	+6 133.33 %	+184
Приходи от лихви-3м.	0	92	+92.00 %	+92
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	35	+35.00 %	+35
Финансови приходи-3м.	0	127	+127.00 %	+127
Приходи от дейността-3м.	0	127	+127.00 %	+127
Загуба от дейността-3м.	3	60	+1 900.00 %	+57
Общо приходи-3м.	0	127	+127.00 %	+127
Загуба преди облагане с данъци-3м.	3	60	+1 900.00 %	+57
Загуба след облагане с данъци-3м.	3	60	+1 900.00 %	+57
Нетна загуба за периода-3м.	3	60	+1 900.00 %	+57
Общо приходи и загуба-3м.	3	187	+6 133.33 %	+184

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 125 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.