Фаворит холд АД (FAVH, AFH/6A9)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.29 09:25:29 в x3news.com
- 2026.04.29 09:26:13 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	2.50	2.29	3.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-58	62	-112
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 495	2 615	150
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21 456	22 169	20 401
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	85 695	86 408	83 632
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.39	2.08	47.61
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.15	0.16	0.23
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.07	0.06	0.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.45	0.40	0.49
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.95	8.77	12.04
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	48.21	155.36	83.03
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	16.40	47.58	88.20
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	5.17	8.67	6.28
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-111.20	-107.05	1 733.57
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	30.68	6.60	3.89
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	14.36	13.65	27.16
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.91	3.03	0.18
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.20	8.11	0.50
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.77	1.94	0.12
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	49.67	52.96	50.11
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	63.20	66.86	65.84
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	53.69	54.16	55.49
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	27.51	10.55	9.10
Очаквана цена (Expected price)	3.19	2.53	3.27
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-8.93	-18.57	-23.91
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.28	1.86	2.28
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	3.78	6.83	12.31
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-16.62	-16.51	18.75
Отклонение DCF оценка/Капитализация	16 936.78	18 197.42	-429.50
Стойност на една акция DCF	425.92	418.65	-9.88

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 48.21 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 495 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1 563.33 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.39
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 598 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 16.40 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 10 907 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 43.17 %
• EV/EBITDA под 8: 7.95
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 5.17 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.47 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 5.12/3.42 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 3.34/-0.52 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.07
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 30.68 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.20 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.15
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.45
• Ръст на FAVH (AFH/6A9) от год. минимум повече от 10%: 23.76 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 27.51 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +16 936.78 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -58 хил.лв.
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 162.16 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.91 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 27.25 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 49.67 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 63.20 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 14.36 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -34 600 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.73 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -33.81 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -32.32 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 246 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -111.20 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -9.91 %
• Спад в цената на FAVH (AFH/6A9) за 360 дни над -10%: -16.67 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 144.75 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 44.13 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 55.28 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 293.75 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -58 хил.лв., като нараства с 48.21 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 495 хил.лв., което представлява 1.05 лв. на акция при изменение с 1 563.33 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.5 лв. е 2.39.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 16.40 % и е 2 598 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 43.17 % до 10 907 хил.лв. (4.58 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.95, а на P/EBITDA 0.55.

Фаворит холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 21 456 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 5.17 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.47 % до 36.00 лв. (общо 85 695 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.07, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.91 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.55 % от приходите от дейността (562 от 22 007 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (571 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 3.42 % и са 21 017 хил.лв., а за годината са 83 658 хил.лв. с изменение от -0.52 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 13 793 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 59 504 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 517 хил.лв. 87.78 % от финансовите разходи (589 хил. лв.). Те от своя страна са 2.80 % от разходите за дейността (21 017 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -3 748.28 % и са 2 174 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 046 хил.лв., а делът им е 162.16 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 212 хил.лв.), нетните лихви (-82 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (54 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (2 212 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (1 505 хил.лв.) и дивидентите (586 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 232 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 551 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 571 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 2 085 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Фаворит холд АД към края на декември 2025 г. от 40 988 хил.лв., прави 17.22 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 30.68 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.20 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.15.

Резервите от 48 901 хил.лв. формират 119.31 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -12 721 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 27.25 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 20 345 хил.лв., а краткосрочните за 74 716 хил.лв., което прави общо 95 061 хил.лв. 743 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 49.67 %. Общо дълговете са 63.20 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 231.92 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 14.36 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 19.14 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 150 412 хил.лв. От тях текущите са 26.67 % (40 116 хил.лв.), а нетекущите 73.33 % (110 296 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -34 600 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 53.69 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -84.41 % от собствения капитал и -23.00 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.77 %, а обращаемостта им е 0.61 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.55 %. Стойността на фирмата (EV) e 86 689 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 5 523 хил.лв., което е 5.44 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 801 хил.лв. и покриват 86.93 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.73 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 377 хил.лв. (2.25 % от Актива), от които парите в брои са 47 хил.лв., а 47 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 7.70 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 699 хил.лв. с изменение от -33.81 %. Отношението му към продажбите е 3.26 %. За година назад ОПП е 4 860 хил.лв. (-32.32 % спад), а ОПП/Продажби 5.67 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 155 хил.лв., а за 12 м. -2 571 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -399 хил.лв. и -1 348 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -855 хил.лв, а за период от 1 година 941 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -111.20 % до -1 246 хил.лв., а за 12 месеца е 13 141 хил.лв. (-9.91 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.45.

Фаворит холд АД има емитирани акции с борсов код: FAVH (AFH/6A9)-обикновени 2 380 423 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FAVH (AFH/6A9)	2 356 923	1	BGN	01.01.2000 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	1	BGN	11.09.2019 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия FAVH (AFH/6A9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.67 %. Капитализацията на дружеството е 5.95 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.02 лв. определя 23.76 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.71 % спрямо върха от 2.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фаворит холд АД са сключени 33 сделки за 672 бр. книжа и 1 641 лв.

Усредненият спред по емисия FAVH (AFH/6A9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FAVH (AFH/6A9) са 2 380 423 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 777 508 (74.67 %). Броят на акционерите е 73 642.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 16.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FAVH (AFH/6A9)	07.07.2003 г.	0.094	221 550.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.16 %, а на дванадесет месечна 7.20 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -5.40 % и -0.37 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-5.02%) и коефициента на задлъжнялост (-0.21%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.65%) и общата рентабилност на приходите (-0.48%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Фаворит холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (144.75), приходите от продажби (44.13), оперативния резултат (55.28) и свободния паричен поток (293.75).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.12
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	144.75
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	44.41
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	44.13
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	55.28
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	293.75

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фаворит холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 27.51 %. Очакваната цена на емисия FAVH (AFH/6A9) е 3.19 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1783	0.1452	12.32
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.4380	2.3852	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-20.8079	-3.8369	3.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0703	0.0694	0.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.4909	7.9480	11.85
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.2328	0.4529	-0.46
Общо очаквана промяна			27.51

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 78 424 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 310 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 068 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	40 988	28 797	22 293	25 272	-13.10
Нетен резултат	2 495	2 505	1 898	2 310	-0.02
Коригиран резултат	-1 551	-678	-1 513	-946	1.71
Нетни продажби	85 695	67 155	82 317	78 424	-3.03
Оперативен резултат	10 907	10 025	10 236	10 068	6.24
Своб. паричен поток	13 141	16 650	2 018	5 813	-0.73
Общо екстраполирана промяна					-8.93

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фаворит холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -8.93 %, което съответства на цена за емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.28 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4019), умерена корелация с изменението на Orange (0.3790) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3790).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.4019	0	-0.4179
Orange	0.3790	2	0.9248
FertilizersPriceIndex	-0.3419	0	0.1400
Urea	-0.3278	0	-0.1761
Chicken	-0.2958	2	-0.9912

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.7838}}_{}{\mathrm{-0.4179}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.9248}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.1400}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1761}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.9912}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -49.34% и стойност от 11 148 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2230, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4006), умерена корелация с изменението на Orange (0.3687) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3687).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.4006	0	-0.4280
Orange	0.3687	2	0.8175
FertilizersPriceIndex	-0.3392	0	0.2535
Urea	-0.3317	0	-0.2478
Chicken	-0.2957	2	-0.8975

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.5804}}_{}{\mathrm{-0.4280}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.8175}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2535}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2478}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.8975}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -44.45% и стойност от 11 675 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2177, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -527 хил.лв. с изменение от -153.23%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3179), слаба обратна корелация с изменението на Fish (-0.2532) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Plywood (-0.2532) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3179	0	4.1843
Fish	-0.2532	1	-9.3077
Plywood	0.2041	2	17.7459
VolatilityIndex	-0.2021	1	-1.3544
TimberIndex	-0.1952	0	-11.7042

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+215.7708}}_{}{\mathrm{+4.1843}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-9.3077}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+17.7459}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.3544}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-11.7042}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +140.76% и стойност от 6 255 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1561, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3245) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.2980) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2980).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3245	1	60.9176
Sugar	0.2980	1	7.7682
Zinc	0.2004	0	8.6359
IronOre	0.1916	0	0.6687
Orange	0.1787	1	7.0094

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.0646}}_{}{\mathrm{+60.9176}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+7.7682}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+8.6359}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.6687}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+7.0094}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 278.53% и стойност от -8 238 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1338, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2548), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2453), с изменението на EBITDA 3м. (0.1339) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3443). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5934.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2548	1	2.3777
Разходи за дейността 3м.	0.2453	1	-2.3408
EBITDA 3м.	0.1339	1	-0.0002
Опер. паричен поток 3м.	0.3443	1	0.0024

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.2958}}_{}{\mathrm{+2.3777}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.3408}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0002}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0024}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +3.78% и стойност от 6 176 хил.лв. (2.59 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -16.62% и стойност от 4 962 хил.лв. (2.08 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3033, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (293.75%), предполага несигурност в оценката на Фаворит холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 367	1 470	1 573	1 676	1 778
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1788	0.1788	0.1788	0.1788	0.1788
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 254	5 582	5 911	6 239	6 568
4. Капиталови разходи (CapEx)	5 710	6 293	6 876	7 459	8 043
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-36 814	-40 502	-44 190	-47 878	-51 565
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 688	-3 688	-3 688	-3 688	-3 688
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 340	4 168	3 995	3 822	3 649
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 458	9 106	9 755	10 403	11 052
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 503	7 961	8 420	8 878	9 336

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фаворит холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	29 708	28 648	27 588	26 527	25 467
3. Лихвносен дълг (D)	82 045	87 675	93 306	98 936	104 566
4. Данъчна ставка (T)	0.1788	0.1788	0.1788	0.1788	0.1788
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3549	1.4566	1.5662	1.6845	1.8126

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.3549	1.4566	1.5662	1.6845	1.8126
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.9513	9.3368	9.7520	10.2003	10.6860

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	463
2. Лихвоносен дълг (D)	69 752
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.6638

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 708	28 648	27 588	26 527	25 467
2. Лихвносен дълг (D)	82 045	87 675	93 306	98 936	104 566
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.9513	9.3368	9.7520	10.2003	10.6860
4. Цена на дълга (Rd)%	0.6638	0.6638	0.6638	0.6638	0.6638
5. Данъчна ставка (T)	0.1788	0.1788	0.1788	0.1788	0.1788
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	2.7798	2.7103	2.6461	2.5866	2.5312
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 503	7 961	8 420	8 878	9 336
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 300	7 547	7 785	8 016	8 239
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	38 887

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 38 887 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.6396
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-179.1262
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-13.6845
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.6396

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.6688
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.1425
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7312

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	9 336
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7312
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.5312
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 187 194
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 047 712

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	38 887
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 047 712
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 086 599

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 086 599
2. Нетен лихвоносен дълг	66 422
3. Неоперативни активи	8 055
4. Малцинствено участие	14 363
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 013 869
6. Брой акции	2 380 423
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	425.9195

Стойността на една акция от капитала на Фаворит холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 425.9195 лв., което е +16 936.78% над текущата цена на акцията от 2.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Земи	11 177	16 644	+48.91 %	+5 467
Сгради и конструкции	6 700	10 189	+52.07 %	+3 489
Резерв от последващи оценки на активите и пасивите	12 350	20 024	+62.14 %	+7 674
Собствен капитал	33 434	40 988	+22.59 %	+7 554
Нетекущи задължения по получени търговски заеми	18 188	2 580	-85.81 %	-15 608
Други нетекущи търговски задължения	467	16 266	+3 383.08 %	+15 799

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	1 285	990	-22.96 %	-295
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 285	990	-22.96 %	-295

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 645	-1 155	+29.79 %	+490