Химснаб България АД (CHSB, EMPI/58E)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 08:52:11 в x3news.com
- 2026.04.29 08:53:31 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	69.24	68.00	66.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 709	-6 449	1 420
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 518	2 229	10 023
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	379	304	5 134
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	-3 423	1 332	6 512
Цена/Печалба 12м.(P/E)	68.59	76.10	16.43
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.63	1.62	2.84
Цена/Продажби 12м.(P/S)	-50.46	127.35	25.28
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-10.35	13.34	5.45
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	271.96	66.03	16.48
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	20.35	-2 242.52	194.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-52.78	-789.61	648.17
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-92.62	-56.38	1 529.84
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-91.67	346.75	2 605.23
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	83.39	2.18	-38.17
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-58.61	-14.23	112.36
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-73.56	167.34	153.92
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.33	2.32	11.03
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.91	1.74	8.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.09	19.14	11.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.95	20.00	49.22
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	369.69	338.30	372.79
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.76	-1.48	-21.49
Очаквана цена (Expected price)	71.84	66.99	51.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.64	-17.98	14.38
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	76.60	55.77	75.49
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.70	6.59	-22.36
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.86	9.77	-3.72
Отклонение DCF оценка/Капитализация	140.62	51.83	-12.58
Стойност на една акция DCF	166.59	103.25	57.70

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 709 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 20.35 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 518 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 738 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 632 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -77.56/-96.19 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -80.05/-83.13 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 83.39 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.05 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -58.61 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): -0.03 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.64 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +140.62 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -74.88 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 68.59
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -52.78 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -95.26 %
• EV/EBITDA над 20: 271.96
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -92.62 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -152.56 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 98.24 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 365.65 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -73.56 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.63
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -99.84 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -14 640 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -203.91 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -91.67 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -16 686 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -155.23 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 87.29 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 259.66 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 73.71 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 86.06 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 348.65 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 709 хил.лв., като нараства с 20.35 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 518 хил.лв., което представлява 1.01 лв. на акция при изменение с -74.88 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 69.236 лв. е 68.59.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -52.78 % и е 1 738 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -95.26 % до 632 хил.лв. (0.25 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 271.96, а на P/EBITDA 273.29.

Химснаб България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 379 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -92.62 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -152.56 % до -1.37 лв. (общо -3 423 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е -50.46, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -73.56 %.

През тримесечието финансовите приходи са 80.98 % от приходите от дейността (1 614 от 1 993 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (685 хил.лв.) и приходите от дивиденти (929 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -96.19 % и са 284 хил.лв., а за годината са 1 480 хил.лв. с изменение от -83.13 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 131 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 108 хил.лв., за 12-те месеца - изменението на запасите от продукция, незавършено производство с -4 041 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 7 000 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 27 хил.лв. 93.10 % от финансовите разходи (29 хил. лв.). Те от своя страна са 10.21 % от разходите за дейността (284 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 98.24 % и са 1 679 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 9 207 хил.лв., а делът им е 365.65 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (929 хил.лв.), нетните лихви (658 хил.лв.) и другите нетни продажби (94 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (7 614 хил.лв.), нетните лихви (5 172 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-3 748 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 30 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -6 689 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 94 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Химснаб България АД към края на март 2026 г. от 106 213 хил.лв., прави 42.58 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 83.39 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.33 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.63.

Резервите от 78 392 хил.лв. формират 73.81 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 23 624 хил.лв. (22.24 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.05 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 117 хил.лв., а краткосрочните за 22 118 хил.лв., което прави общо 23 235 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.09 %. Общо дълговете са 17.95 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.88 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -58.61 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 13.50 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 129 449 хил.лв. От тях текущите са 63.17 % (81 767 хил.лв.), а нетекущите 36.83 % (47 681 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 59 649 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 369.69 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 56.16 % от собствения капитал и 46.08 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.91 %, а обращаемостта им е -0.03 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.31 %. Стойността на фирмата (EV) e 171 881 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са -15 хил.лв., което е -0.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 105 хил.лв. (0.85 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 6.58 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 22 хил.лв. с изменение от -99.84 %. Отношението му към продажбите е 5.80 %. За година назад ОПП е -14 640 хил.лв. (-203.91 % спад), а ОПП/Продажби 427.70 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 908 хил.лв., а за 12 м. 11 003 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 55 хил.лв. и 4 014 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 984 хил.лв, а за период от 1 година 376 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -91.67 % до 2 661 хил.лв., а за 12 месеца е -16 686 хил.лв. (-155.23 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -10.35.

Химснаб България АД има емитирани акции с борсов код: CHSB (EMPI/58E)-обикновени 2 494 631 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHSB (EMPI/58E)	16 394	1	BGN	01.01.2000 г.
CHSB (EMPI/58E)	50 821	1	BGN	25.12.2002 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	1	BGN	22.06.2011 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия CHSB (EMPI/58E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.14 % до цена 69.236 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.90 %. Капитализацията на дружеството е 172.72 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHSB (EMPI/58E) от 66 лв. определя 4.90 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.56 % спрямо върха от 69.628 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химснаб България АД са сключени 173 сделки за 32 953 бр. книжа и 2 226 606 лв.

Усредненият спред по емисия CHSB (EMPI/58E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHSB (EMPI/58E) са 2 494 631 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 121 764 (44.97 %). Броят на акционерите е 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 270 броя (0.050%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 25 920 броя (1.040%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.62 %, а на дванадесет месечна 2.33 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +7.61 % и +0.01 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+7.82%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.40%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (+3.90%) и общата рентабилност на приходите (-3.34%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химснаб България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (87.29), коригирания резултат (259.66), приходите от продажби (73.71), оперативния резултат (86.06) и свободния паричен поток (348.65).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.14
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	87.29
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	259.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	73.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	86.06
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	348.65

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химснаб България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.76 %. Очакваната цена на емисия CHSB (EMPI/58E) е 71.84 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.6527	1.6262	1.64
Цена/Печалба 12м.(P/E)	77.4869	68.5934	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-25.4747	-25.8212	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	129.6684	-50.4582	1.28
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	67.2226	271.9640	-0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	13.5774	-10.3513	0.85
Общо очаквана промяна			3.76

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 182 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 906 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 640 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	106 213	104 007	115 568	113 996	9.14
Нетен резултат	2 518	8 258	6 242	6 906	0.47
Коригиран резултат	-6 689	-3 399	-6 632	-5 566	-0.04
Нетни продажби	-3 423	1 101	-2 900	182	0.31
Оперативен резултат	632	8 959	4 794	6 640	0.09
Своб. паричен поток	-16 686	5 699	-13 177	-10 287	0.67
Общо екстраполирана промяна					10.64

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химснаб България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.64 %, което съответства на цена за емисия CHSB (EMPI/58E) от 76.60 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4094), умерена корелация с изменението на Silver (0.3684) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.3684).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4094	0	127.7602
Silver	0.3684	2	77.2653
Fish	0.2890	0	14.7650
Corn	0.2772	2	43.1598
GroundnutOil	0.2667	0	-73.8040

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+115.8558}}_{}{\mathrm{+127.7602}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+77.2653}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+14.7650}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+43.1598}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-73.8040}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2 164.17% и стойност от 45 125 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2080, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4099), умерена корелация с изменението на Silver (0.3298) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.3298).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4099	0	17.1561
Silver	0.3298	2	24.5801
Fish	0.2988	0	26.7234
DollarIndex	-0.2552	2	-60.0291
Corn	0.2333	2	1.8636

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+218.3778}}_{}{\mathrm{+17.1561}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+24.5801}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+26.7234}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-60.0291}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.8636}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +1 828.84% и стойност от 5 478 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2883, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 39 647 хил.лв. с изменение от +2 219.90%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.3504), умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3072) и слаба обратна корелация с изменението на Sugar (0.3072) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	-0.3504	0	-22.5137
Groundnuts	0.3072	0	15.3116
Sugar	-0.2815	1	-9.7778
Lamb	0.2690	2	11.6487
GroundnutOil	0.2674	2	5.3430

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+228.4014}}_{}{\mathrm{-22.5137}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+15.3116}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-9.7778}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+11.6487}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+5.3430}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +266.79% и стойност от 6 375 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2716, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2740), слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2116) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.2116) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.2740	0	64.5877
Cocoa	0.2116	1	-15.7882
RubberRSS3	0.1738	1	24.2800
Uranium	0.1642	2	22.4847
SugarEU	0.1596	1	876.1612

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-133.6344}}_{}{\mathrm{+64.5877}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-15.7882}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+24.2800}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+22.4847}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+876.1612}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 785.11% и стойност от -591 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0110), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0064), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0839) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0366). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1319.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0110	1	0.0001
Разходи за дейността 3м.	-0.0064	1	0.0000
EBITDA 3м.	-0.0839	1	-0.0008
Опер. паричен поток 3м.	-0.0366	1	-0.0000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6724}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0000}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0000}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.70% и стойност от 182 569 хил.лв. (73.18 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +5.86% и стойност от 182 836 хил.лв. (73.29 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (348.65%), предполага несигурност в оценката на Химснаб България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 895	8 711	9 528	10 344	11 160
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 254	1 364	1 474	1 585	1 695
4. Капиталови разходи (CapEx)	-5	-7	-9	-11	-13
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	66 139	70 413	74 687	78 961	83 234
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 274	4 274	4 274	4 274	4 274
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 339	5 193	6 042	6 888	7 731
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 716	5 906	7 096	8 286	9 475
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 505	5 505	6 504	7 501	8 496

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химснаб България АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	101 224	103 355	105 486	107 617	109 748
3. Лихвносен дълг (D)	1 926	1 527	1 127	728	328
4. Данъчна ставка (T)	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4603	0.4585	0.4568	0.4551	0.4535

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	0.4603	0.4585	0.4568	0.4551	0.4535
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7445	5.7376	5.7310	5.7247	5.7185

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	-1 744
2. Лихвоносен дълг (D)	268
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	-650.7463

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	101 224	103 355	105 486	107 617	109 748
2. Лихвносен дълг (D)	1 926	1 527	1 127	728	328
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7445	5.7376	5.7310	5.7247	5.7185
4. Цена на дълга (Rd)%	-650.7463	-650.7463	-650.7463	-650.7463	-650.7463
5. Данъчна ставка (T)	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548	0.0548
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	-5.8496	-3.3001	-0.8334	1.5544	3.8671
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 505	5 505	6 504	7 501	8 496
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 784	5 888	6 670	7 052	7 028
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	31 421

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 31 421 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.6534
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	2 548.8506
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	16.6550
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.6534

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.5667
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.0188
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7397

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 496
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7397
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.8671
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	406 293
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	336 085

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	31 421
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	336 085
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	367 506

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	367 506
2. Нетен лихвоносен дълг	-837
3. Неоперативни активи	47 245
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	415 588
6. Брой акции	2 494 631
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	166.5931

Стойността на една акция от капитала на Химснаб България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 166.5931 лв., което е +140.62% над текущата цена на акцията от 69.236 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	25 212	7 516	-70.19 %	-17 696
Други текущи вземания	35 507	49 130	+38.37 %	+13 623

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	166	108	-34.94 %	-58
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	7 204	10	-99.86 %	-7 194
Обезценка на активи-3м.	7 192	0	-100.00 %	-7 192
Разходи по икономически елементи-3м.	7 488	254	-96.61 %	-7 234
Разходи за лихви-3м.	402	27	-93.28 %	-375
Финансови разходи-3м.	404	29	-92.82 %	-375
Разходи за дейността-3м.	7 892	284	-96.40 %	-7 608
Печалба от дейността-3м.	0	1 709	+1 709.00 %	+1 709
Общо разходи-3м.	7 892	284	-96.40 %	-7 608
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 709	+1 709.00 %	+1 709
Разходи за данъци, в т ч-3м.	-457	0	+100.00 %	+457
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-334	0	+100.00 %	+334
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	-123	0	+100.00 %	+123
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 709	+1 709.00 %	+1 709
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 709	+1 709.00 %	+1 709
Общо разходи и печалба-3м.	986	1 993	+102.13 %	+1 007
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	304	379	+24.67 %	+75
Приходи от дивиденти-3м.	0	929	+929.00 %	+929
Финансови приходи-3м.	682	1 614	+136.66 %	+932
Приходи от дейността-3м.	986	1 993	+102.13 %	+1 007
Загуба от дейността-3м.	6 906	0	-100.00 %	-6 906
Общо приходи-3м.	986	1 993	+102.13 %	+1 007
Загуба преди облагане с данъци-3м.	6 906	0	-100.00 %	-6 906
Загуба след облагане с данъци-3м.	6 449	0	-100.00 %	-6 449
Нетна загуба за периода-3м.	6 449	0	-100.00 %	-6 449
Общо приходи и загуба-3м.	986	1 993	+102.13 %	+1 007

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	208	350	+68.27 %	+142
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-206	-49	+76.21 %	+157
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-43	0	+100.00 %	+43
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	133	-2	-101.50 %	-135
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-228	22	+109.65 %	+250
Предоставени заеми-3м.	-312	0	+100.00 %	+312
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	72	-534	-841.67 %	-606
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	187	376	+101.07 %	+189
Покупка на инвестиции-3м.	-197	137	+169.54 %	+334
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	929	+929.00 %	+929
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-1 673	0	+100.00 %	+1 673
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 923	908	+147.22 %	+2 831
Постъпления от заеми-3м.	2 000	57	-97.15 %	-1 943
Платени заеми-3м.	237	0	-100.00 %	-237
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	2 239	55	-97.54 %	-2 184
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	88	984	+1 018.18 %	+896
Парични средства в началото на периода-3м.	0	121	+121.00 %	+121
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	88	1 105	+1 155.68 %	+1 017

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 216 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.