Дружба АД (DRR, DRURA/4DU)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.29 08:28:25 в x3news.com
- 2026.04.29 08:29:55 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	2.00	2.00	4.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-155	342	-534
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-187	-566	-1 011
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	722	1 407	453
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 711	3 442	3 612
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-2.19	-0.72	-0.81
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.09	0.08	0.98
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.11	0.12	0.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.44	15.18	-13.22
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.23	29.21	-26.06
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	70.97	162.30	-301.50
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	107.67	251.26	-602.86
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	59.38	126.94	-55.89
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	371.05	-433.12	67.80
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	468.58	258.35	481.25
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	3.96	9.47	0.36
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-5.04	-16.44	-27.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-6.87	-32.51	-135.25
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.47	-4.85	-10.14
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.79	17.03	23.37
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	67.93	67.43	92.06
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	118.30	126.12	101.34
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	45.73	594.56	31.35
Очаквана цена (Expected price)	2.91	13.89	5.25
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	4.22	-289.29	-33.37
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.08	n/a	2.67
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-19.65	-30.05	7.55
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-10.09	-7.30	4.35
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-4 086.42	-4 103.89	-3 535.81
Стойност на една акция DCF	-79.73	-80.08	-137.43

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 70.97 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 81.50 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 27 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 107.67 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 616 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 328.15 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 59.38 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.74 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 49.79/-13.78 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 0.71/-16.77 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.11
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 468.58 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.09
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 342.86 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 371.05 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 370.97 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.44
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 45.73 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -155 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -187 хил.лв.
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 175.40 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -5.04 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -6.87 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 32.07 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 67.93 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 9.07 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.47 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -86 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -34.38 %
• Спад в цената на DRR (DRURA/4DU) за 360 дни над -10%: -50.00 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 68.39 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 52.53 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 276.73 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 437.55 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -4 086.42 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -155 хил.лв., като нараства с 70.97 %. За последните 12 месеца загубата достига -187 хил.лв., което представлява -0.91 лв. на акция при изменение с 81.50 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2 лв. е -2.19.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 107.67 % и е 27 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 328.15 % до 616 хил.лв. (3.01 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.23, а на P/EBITDA 0.67.

Дружба АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 722 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 59.38 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.74 % до 18.11 лв. (общо 3 711 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.11, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -5.04 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -13.78 % и са 876 хил.лв., а за годината са 3 951 хил.лв. с изменение от -16.77 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 401 хил.лв., разходите за амортизации с 127 хил.лв., разходите за възнаграждения с 409 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -315 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 1 323 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 516 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 55 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (55 хил. лв.). Те от своя страна са 6.28 % от разходите за дейността (876 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 19.35 % и са -30 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -328 хил.лв., а делът им е 175.40 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-55 хил.лв.), другите нетни продажби (25 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-348 хил.лв.), другите нетни продажби (25 хил.лв.) и операциите с валути (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -125 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 141 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 25 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Дружба АД към края на март 2026 г. от 4 759 хил.лв., прави 23.23 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 468.58 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -6.87 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.09.

Резервите от 17 117 хил.лв. формират 359.68 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -12 410 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 32.07 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 442 хил.лв., а краткосрочните за 2 640 хил.лв., което прави общо 10 082 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.79 %. Общо дълговете са 67.93 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 211.85 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 3.96 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 40.87 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 14 841 хил.лв. От тях текущите са 21.04 % (3 123 хил.лв.), а нетекущите 78.95 % (11 717 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 483 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 118.30 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 10.15 % от собствения капитал и 3.25 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.47 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.84 %. Стойността на фирмата (EV) e 6 920 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 507 хил.лв., което е 5.17 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 46 хил.лв. и покриват 9.07 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.47 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 35 хил.лв. (0.24 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 102 хил.лв. с изменение от 342.86 %. Отношението му към продажбите е 14.13 %. За година назад ОПП е -86 хил.лв. (-34.38 % спад), а ОПП/Продажби -2.32 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 хил.лв., а за 12 м. 134 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -209 хил.лв. и -48 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -110 хил.лв, а за период от 1 година -1 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 371.05 % до 103 хил.лв., а за 12 месеца е 168 хил.лв. (370.97 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.44.

Дружба АД има емитирани акции с борсов код: DRR (DRURA/4DU)-обикновени 204 895 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
DRR (DRURA/4DU)	204 895	1	BGN	01.01.2000 г.
DRR (DRURA/4DU)	204 895	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия DRR (DRURA/4DU) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -50.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия DRR (DRURA/4DU) от 2 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Дружба АД са сключени 2 сделки за 12 497 бр. книжа и 24 994 лв.

Усредненият спред по емисия DRR (DRURA/4DU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия DRR (DRURA/4DU) са 204 895 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 32 638 (15.93 %). Броят на акционерите е 762.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
DRR (DRURA/4DU)	15.06.2007 г.	0.290	59 419.55	BGN
DRR (DRURA/4DU)	12.07.2006 г.	0.200	40 979.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	16.07.2004 г.	0.400	81 958.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	18.07.2003 г.	0.400	81 958.00	BGN
DRR (DRURA/4DU)	28.06.2002 г.	0.800	163 916.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -3.21 %, а на дванадесет месечна -6.87 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -15.93 % и +25.63 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-15.86%) и цената на привлечения капитал (+3.72%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+17.81%) и коефициента на задлъжнялост (+7.64%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Дружба АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (68.39), приходите от продажби (52.53), оперативния резултат (276.73) и свободния паричен поток (1 437.55).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	68.39
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	57.11
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	56.79
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	52.53
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	276.73
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 437.55

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Дружба АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 45.73 %. Очакваната цена на емисия DRR (DRURA/4DU) е 2.91 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0834	0.0861	-1.54
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-0.7240	-2.1914	-1.55
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-0.5457	2.9063	2.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1191	0.1104	3.89
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	29.2059	11.2334	42.41
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	15.1774	2.4392	0.43
Общо очаквана промяна			45.73

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 949 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -87 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 691 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	4 759	639	-565	-439	-53.47
Нетен резултат	-187	-245	590	-87	-1.95
Коригиран резултат	141	111	921	264	2.37
Нетни продажби	3 711	3 857	6 492	3 949	7.34
Оперативен резултат	616	501	1 410	691	50.81
Своб. паричен поток	168	157	-326	-262	-0.88
Общо екстраполирана промяна					4.22

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Дружба АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 4.22 %, което съответства на цена за емисия DRR (DRURA/4DU) от 2.08 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3304), слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2609) и слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2609) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3304	0	-2.5633
Lumber	-0.2609	0	-0.5645
BalticDryIndex	-0.2444	1	-0.3304
NaturalGasEurope	-0.2093	0	-0.0198
Soybeanoil	-0.1815	0	0.0058

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.4967}}_{}{\mathrm{-2.5633}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.5645}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.3304}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-0.0198}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0058}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +11.20% и стойност от 803 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1091, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3446), слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.2971) и слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2971) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.3446	0	-1.7213
Lumber	-0.2971	0	-0.4810
BalticDryIndex	-0.2460	1	-0.2402
NaturalGasEurope	-0.1774	0	0.0243
Soybeanoil	-0.1595	0	0.0947

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.6555}}_{}{\mathrm{-1.7213}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.4810}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.2402}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.0243}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0947}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +6.30% и стойност от 931 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1317, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -128 хил.лв. с изменение от -16.65%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Lumber (-0.5324) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4294) и с изменението на Urea (-0.4294).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.5324	2	-63.7806
NaturalGasEurope	-0.4294	0	-18.8183
Urea	-0.4227	0	-20.6321
Soybeanoil	-0.3700	2	-25.4622
NaturalGasIndex	-0.3651	0	42.4208

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+197.0755}}_{}{\mathrm{-63.7806}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-18.8183}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-20.6321}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-25.4622}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+42.4208}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +314.09% и стойност от 112 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3193, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Sugar (-0.2861), с изменението на Plywood (-0.2282) и с изменението на Orange (-0.2282).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.2861	0	-24.7718
Plywood	-0.2282	0	-97.2025
Orange	-0.2087	0	-3.3260
BondYieldBul	-0.1854	0	-3.0004
Platinum	0.1507	2	37.8130

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-366.0598}}_{}{\mathrm{-24.7718}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-97.2025}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-3.3260}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-3.0004}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+37.8130}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +4 345.16% и стойност от 4 534 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1309, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0933), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1296), с изменението на EBITDA 3м. (0.0155) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1968). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2687.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0933	1	-0.3398
Разходи за дейността 3м.	0.1296	1	0.6040
EBITDA 3м.	0.0155	1	0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.1968	1	-0.0039

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.8962}}_{}{\mathrm{-0.3398}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.6040}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0039}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -19.65% и стойност от 329 хил.лв. (1.61 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -10.09% и стойност от 368 хил.лв. (1.80 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0123, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 437.55%), предполага несигурност в оценката на Дружба АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-1 380	-1 460	-1 539	-1 618	-1 697
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
3. Амортизация и обезценки (D&A)	462	422	383	343	304
4. Капиталови разходи (CapEx)	-57	-78	-100	-122	-144
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-595	-926	-1 257	-1 587	-1 918
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-331	-331	-331	-331	-331
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-666	-841	-1 024	-1 214	-1 412
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-515	-591	-666	-742	-818
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-561	-667	-775	-886	-998

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.06%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Machinery (1.4956), който съответства на икономичекaта дейнoст на Дружба АД - 2811 - Производство на турбини и двигатели без авиационни автомобилни и мотоциклетни. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956	1.4956
2. Собствен капитал (E)	-343	-1 197	-2 051	-2 905	-3 759
3. Лихвносен дълг (D)	6 161	6 349	6 537	6 724	6 912
4. Данъчна ставка (T)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	-22.4690	-5.5800	-2.7560	-1.5924	-0.9575

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613	3.0613
2. Бета с дълг (βl)%	-22.4690	-5.5800	-2.7560	-1.5924	-0.9575
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	-81.1578	-17.1486	-6.4455	-2.0354	0.3708

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	348
2. Лихвоносен дълг (D)	6 545
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.3170

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-343	-1 197	-2 051	-2 905	-3 759
2. Лихвносен дълг (D)	6 161	6 349	6 537	6 724	6 912
3. Цена на собствения капитал (Re)%	-81.1578	-17.1486	-6.4455	-2.0354	0.3708
4. Цена на дълга (Rd)%	5.3170	5.3170	5.3170	5.3170	5.3170
5. Данъчна ставка (T)	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079	0.1079
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.8072	9.8300	9.8596	9.8994	9.9562
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-561	-667	-775	-886	-998
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-511	-553	-585	-607	-621
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 877

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -2 877 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.0620
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-54.1284
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.5748
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0620

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0613% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-10.0987
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-10.8092
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9342
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9342

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-998
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9342
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.9562
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-11 169
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-6 949

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 877
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-6 949
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-9 826

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-9 826
2. Нетен лихвоносен дълг	6 510
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-16 336
6. Брой акции	204 895
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-79.7284

Стойността на една акция от капитала на Дружба АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -79.7284 лв., което е -4 086.42% под текущата цена на акцията от 2 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-184	-315	-71.20 %	-131
Разходи за лихви-3м.	185	55	-70.27 %	-130
Финансови разходи-3м.	187	55	-70.59 %	-132
Разходи за дейността-3м.	1 117	876	-21.58 %	-241
Печалба от дейността-3м.	290	0	-100.00 %	-290
Общо разходи-3м.	1 117	876	-21.58 %	-241
Печалба преди облагане с данъци-3м.	290	0	-100.00 %	-290
Печалба след облагане с данъци-3м.	342	0	-100.00 %	-342
Нетна печалба за периода-3м.	342	0	-100.00 %	-342
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	892	688	-22.87 %	-204
Други нетни приходи от продажби-3м.	510	25	-95.10 %	-485
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 407	722	-48.69 %	-685
Приходи от дейността-3м.	1 407	722	-48.69 %	-685
Загуба от дейността-3м.	0	155	+155.00 %	+155
Общо приходи-3м.	1 407	722	-48.69 %	-685
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	155	+155.00 %	+155
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	155	+155.00 %	+155
Нетна загуба за периода-3м.	0	155	+155.00 %	+155

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	574	1 121	+95.30 %	+547
Плащания на доставчици-3м.	-442	-677	-53.17 %	-235
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-148	39	+126.35 %	+187
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-115	-4	+96.52 %	+111
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-599	102	+117.03 %	+701
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-44	-2	+95.45 %	+42
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	180	0	-100.00 %	-180
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	136	-2	-101.47 %	-138
Постъпления от заеми-3м.	210	0	-100.00 %	-210
Платени заеми-3м.	0	-209	-209.00 %	-209
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	210	-209	-199.52 %	-419
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-253	-110	+56.52 %	+143
Парични средства в началото на периода-3м.	0	145	+145.00 %	+145
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-253	35	+113.83 %	+288
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-253	35	+113.83 %	+288

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 101 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.