Варна-плод АД (VPLD, VPLOD/4V5)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.28 13:49:00 в Infostock.bg
- 2026.04.28 14:38:02 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	250.00	250.00	280.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	275	923	133
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 263	1 911	1 008
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 545	3 736	1 490
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	10 051	10 242	6 613
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.43	6.90	14.64
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.46	0.45	0.55
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.31	1.29	2.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-13.12	-8.07	0.81
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.32	2.42	5.99
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	106.77	593.98	432.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	93.24	422.07	8.82
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	137.92	150.74	-3.93
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	32.01	-22.92	107.67
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.69	6.97	-16.23
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.48	7.12	-5.36
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	12.57	18.66	15.24
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.53	6.93	3.21
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.60	5.50	2.65
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	16.16	15.79	16.03
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.91	16.96	16.91
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	305.78	313.14	292.17
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.59	5.42	-12.25
Очаквана цена (Expected price)	256.47	263.55	245.70
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.15	3.09	1.40
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	255.38	257.73	283.92
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	7.60	-1.76	-0.03
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-5.66	-18.52	21.67
Отклонение DCF оценка/Капитализация	13.12	-15.09	-111.41
Стойност на една акция DCF	282.80	212.27	-31.94

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 275 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 106.77 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 263 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 25.30 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 429 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 93.24 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 853 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 23.29 %
• EV/EBITDA под 8: 3.32
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 137.92 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 51.99 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 97.87/92.70 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 12.57 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.69 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.46
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 81.23 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.60 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.13 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 10.50 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 32.01 %

• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 47.06/49.82 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 162.18 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.12 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -27.43 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 004 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -105.51 %
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 90 дни над -10%: -10.71 %
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 360 дни над -10%: -10.71 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 109.36 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 293.56 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 275 хил.лв., като нараства с 106.77 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 263 хил.лв., което представлява 23.96 лв. на акция при изменение с 25.30 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 250 лв. е 10.43.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 93.24 % и е 429 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 23.29 % до 1 853 хил.лв. (35.16 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 3.32, а на P/EBITDA 7.11.

Варна-плод АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 3 545 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 137.92 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 51.99 % до 190.69 лв. (общо 10 051 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.31, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 12.57 %.

През тримесечието финансовите приходи са 11.44 % от приходите от дейността (458 от 4 003 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (396 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 92.70 % и са 3 696 хил.лв., а за годината са 9 133 хил.лв. с изменение от 49.82 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 203 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 707 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 4 535 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 024 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 23 хил.лв. 56.10 % и другите финансови разходи, които са 10 хил.лв. 24.39 % от финансовите разходи (41 хил. лв.). Те от своя страна са 1.11 % от разходите за дейността (3 696 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 162.18 % и са 446 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 358 хил.лв., а делът им е 28.35 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (373 хил.лв.), операциите с финансови активи (54 хил.лв.) и другите нетни продажби (29 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (295 хил.лв.), операциите с финансови активи (54 хил.лв.) и другите нетни продажби (29 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -171 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 905 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 8 хил.лв. до 244 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 8 хил.лв. до 244 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 29 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Варна-плод АД към края на декември 2025 г. от 28 346 хил.лв., прави 537.78 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.69 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.53 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.46.

Резервите от 25 070 хил.лв. формират 88.44 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 979 хил.лв. (6.98 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 81.23 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 262 хил.лв., а краткосрочните за 5 640 хил.лв., което прави общо 5 902 хил.лв. 3 257 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 16.16 %. Общо дълговете са 16.91 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 20.82 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.48 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.48 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 34 894 хил.лв. От тях текущите са 49.42 % (17 246 хил.лв.), а нетекущите 50.58 % (17 648 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 11 606 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 305.78 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 40.94 % от собствения капитал и 33.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.60 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.48 %. Стойността на фирмата (EV) e 6 157 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 376 хил.лв., което е 2.13 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 374 хил.лв. и покриват 99.47 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.12 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 261 хил.лв. (38.00 % от Актива), от които парите в брои са 34 хил.лв. Незабавната ликвидност е 266.29 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 621 хил.лв. с изменение от 10.50 %. Отношението му към продажбите е 17.52 %. За година назад ОПП е 1 315 хил.лв. (-27.43 % спад), а ОПП/Продажби 13.08 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 48 хил.лв., а за 12 м. 112 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -290 хил.лв. и 23 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 379 хил.лв, а за период от 1 година 1 450 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 32.01 % до 1 515 хил.лв., а за 12 месеца е -1 004 хил.лв. (-105.51 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -13.12.

Варна-плод АД има емитирани акции с борсов код: VPLD (VPLOD/4V5)-обикновени 52 709 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	1	BGN	01.01.2000 г.
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VPLD (VPLOD/4V5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -10.71 % до цена 250 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.71 %. Капитализацията на дружеството е 13.18 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 250 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 250 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Варна-плод АД са сключени 1 сделки за 25 бр. книжа и 6 250 лв.

Усредненият спред по емисия VPLD (VPLOD/4V5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VPLD (VPLOD/4V5) са 52 709 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 584 (8.70 %). Броят на акционерите е 87.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VPLD (VPLOD/4V5)	30.06.2003 г.	3.830	201 875.47	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.98 %, а на дванадесет месечна 4.53 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.10 % и +0.46 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+0.11%) и общата рентабилност на приходите (-0.10%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.56%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.54%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Варна-плод АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (109.36) и свободния паричен поток (293.56).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.35
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	71.71
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	109.36
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	28.33
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	49.55
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	293.56

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Варна-плод АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.59 %. Очакваната цена на емисия VPLD (VPLOD/4V5) е 256.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4703	0.4649	1.10
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.7549	10.4333	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	19.3499	14.5605	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.6480	1.3110	1.32
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.8683	3.3229	0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.5978	-13.1250	-0.01
Общо очаквана промяна			2.59

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 10 219 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 261 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 840 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	28 346	28 425	27 957	28 189	0.57
Нетен резултат	1 263	864	1 312	1 261	0.03
Коригиран резултат	905	597	956	915	0.04
Нетни продажби	10 051	7 464	10 400	10 219	1.42
Оперативен резултат	1 853	1 378	1 915	1 840	0.11
Своб. паричен поток	-1 004	4 587	-1 252	-534	-0.03
Общо екстраполирана промяна					2.15

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Варна-плод АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.15 %, което съответства на цена за емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 255.38 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3606), умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3578) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3578) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3606	0	0.2350
CarbonEmissionsFutures	0.3578	1	1.6875
EuropeanUnionAllowance	0.3507	1	-1.4782
Lead	-0.3055	0	-0.9159
SugarEU	0.2875	2	8.1906

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.7140}}_{}{\mathrm{+0.2350}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.6875}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1.4782}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.9159}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+8.1906}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +30.84% и стойност от 5 238 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1735, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5247) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5219) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на SugarEU (0.5219) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.5247	2	0.2916
EuropeanUnionAllowance	0.5219	2	0.0521
SugarEU	0.4127	2	22.2657
Tea	-0.3040	1	-1.3463
CoconutOil	-0.2896	0	-0.3344

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.5022}}_{}{\mathrm{+0.2916}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+0.0521}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+22.2657}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.3463}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.3344}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +59.79% и стойност от 5 906 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3192, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -668 хил.лв. с изменение от -317.64%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4703), умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4016) и с изменението на Beef (-0.4016).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4703	0	0.8210
GDP	-0.4016	0	-1.6462
Beef	-0.3333	0	-1.5690
Lead	-0.3125	0	0.5991
Gold	0.2734	2	0.9006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.4191}}_{}{\mathrm{+0.8210}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.6462}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.5690}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.5991}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.9006}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +11.72% и стойност от 479 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2876, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6148), значителна корелация с изменението на GDP (0.6025) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Soybeanoil (0.6025) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6148	0	3.1938
GDP	0.6025	2	75.1024
Soybeanoil	0.5905	2	2.0025
Lumber	0.5863	2	4.2027
FertilizersPriceIndex	0.5739	0	-3.6542

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-200.1541}}_{}{\mathrm{+3.1938}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+75.1024}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2.0025}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+4.2027}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-3.6542}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +162.38% и стойност от 1 629 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5579, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0108), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2418), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2632) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0235). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6846.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0108	1	0.4179
Разходи за дейността 3м.	-0.2418	1	-0.2911
EBITDA 3м.	0.2632	1	-0.0643
Опер. паричен поток 3м.	0.0235	1	-0.0005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.3143}}_{}{\mathrm{+0.4179}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2911}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0643}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +7.60% и стойност от 14 179 хил.лв. (269.00 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -5.66% и стойност от 12 432 хил.лв. (235.86 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4128, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (293.56%), предполага несигурност в оценката на Варна-плод АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	660	473	287	100	-87
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 316	1 404	1 491	1 578	1 666
4. Капиталови разходи (CapEx)	287	313	338	364	390
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	182	-388	-958	-1 527	-2 097
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-570	-570	-570	-570	-570
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 155	2 056	1 960	1 866	1 775
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 331	952	572	193	-186
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 420	1 071	723	374	26

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Варна-плод АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	33 365	34 271	35 176	36 082	36 987
3. Лихвносен дълг (D)	6 541	6 861	7 181	7 501	7 821
4. Данъчна ставка (T)	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5312	0.5329	0.5345	0.5360	0.5374

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.5312	0.5329	0.5345	0.5360	0.5374
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.8294	5.8358	5.8418	5.8475	5.8529

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	101
2. Лихвоносен дълг (D)	5 595
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.8052

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	33 365	34 271	35 176	36 082	36 987
2. Лихвносен дълг (D)	6 541	6 861	7 181	7 501	7 821
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.8294	5.8358	5.8418	5.8475	5.8529
4. Цена на дълга (Rd)%	1.8052	1.8052	1.8052	1.8052	1.8052
5. Данъчна ставка (T)	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091	0.1091
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1375	5.1306	5.1241	5.1179	5.1121
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 420	1 071	723	374	26
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 351	969	622	306	20
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 269

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 3 269 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.6155
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	175.4297
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	13.3598
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.6155

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-13.1531
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.0642
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4387

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	26
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4387
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1121
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	718
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	559

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 269
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	559
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 828

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 828
2. Нетен лихвоносен дълг	-7 666
3. Неоперативни активи	4 058
4. Малцинствено участие	646
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	14 906
6. Брой акции	52 709
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	282.7981

Стойността на една акция от капитала на Варна-плод АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 282.7981 лв., което е +13.12% над текущата цена на акцията от 250 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Текуща печалба	1 886	1 244	-34.04 %	-642

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	79	707	+794.94 %	+628
Обезценка на активи-3м.	0	737	+737.00 %	+737
Печалба от дейността-3м.	1 039	307	-70.45 %	-732
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 039	307	-70.45 %	-732
Печалба след облагане с данъци-3м.	942	296	-68.58 %	-646
Нетна печалба за периода-3м.	923	275	-70.21 %	-648

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	913	621	-31.98 %	-292
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-253	-146	+42.29 %	+107
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	244	+244.00 %	+244
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-297	48	+116.16 %	+345
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-238	-290	-21.85 %	-52

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (1 244) и ОД (1 263): -19 хил.лв.