Кораборемонтен завод Одесос АД (ODES, ODES/5ODE)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.28 14:31:10 в x3news.com
- 2026.04.28 14:32:27 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	234.70	300.00	340.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-868	-4 896	4 105
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-1 017	3 956	9 109
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	17 047	19 925	33 378
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	83 749	100 080	115 239
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-135.38	44.49	21.90
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.51	1.91	2.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.64	1.76	1.73
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-59.22	130.70	27.36
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	23.01	17.01	12.01
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-121.14	29.41	-10.66
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-81.48	43.29	-4.01
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-48.93	5.25	57.70
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-48.88	5.89	293.79
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-7.11	-2.14	-0.65
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	97.99	24.19	-14.61
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1.21	3.95	7.90
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-1.08	4.11	9.38
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.91	3.57	8.16
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.58	15.94	9.42
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	20.45	17.85	10.76
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	133.42	159.26	378.52
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	4.26	3.33	4.71
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.24	3.32	2.46
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-4.64	-1.76	7.28
Очаквана цена (Expected price)	223.81	294.72	364.76
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	15.94	19.68	15.03
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	272.12	359.04	391.10
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-10.19	3.67	58.70
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-5.39	6.79	24.77
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-0.41	2.44	40.03
Стойност на една акция DCF	233.75	307.31	476.11

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 023 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 449 хил.лв.
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 79.55 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 22.09 %
• Ръст на ODES (ODES/5ODE) от год. минимум повече от 10%: 20.00 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 4.26 %
• Средна дивидентна доходност от ODES (ODES/5ODE) за 5 години: 4.24 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 15.94 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -868 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -121.14 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -1 017 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -111.16 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -81.48 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -58.55 %
• EV/EBITDA над 20: 23.01
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -48.93 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -27.33 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -49.11/-39.09 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -27.40/-19.88 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1.21 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -7.11 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -1.08 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.51
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 97.99 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 254.98 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -27.73 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -28.00 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -48.88 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 325 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -131.89 %
• Спад в цената на ODES (ODES/5ODE) за 90 дни над -10%: -14.89 %
• Спад в цената на ODES (ODES/5ODE) за 360 дни над -10%: -30.97 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 69.46 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -868 хил.лв., като намалява с -121.14 %. За последните 12 месеца загубата достига -1 017 хил.лв., което представлява -1.73 лв. на акция при изменение с -111.16 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 234.7 лв. е -135.38.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -81.48 % и е 1 023 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -58.55 % до 6 449 хил.лв. (10.99 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 23.01, а на P/EBITDA 21.35.

Кораборемонтен завод Одесос АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 17 047 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -48.93 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -27.33 % до 142.76 лв. (общо 83 749 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.64, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1.21 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.44 % от приходите от дейността (76 от 17 123 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (76 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -39.09 % и са 17 992 хил.лв., а за годината са 84 799 хил.лв. с изменение от -19.88 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 950 хил.лв., разходите за външни услуги с 5 811 хил.лв., разходите за възнаграждения с 8 940 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -5 711 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 16 284 хил.лв., разходите за външни услуги с 24 780 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 34 906 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 80 хил.лв. 88.89 % от финансовите разходи (90 хил. лв.). Те от своя страна са 0.50 % от разходите за дейността (17 992 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -79.72 % и са 692 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 651 хил.лв., а делът им е -64.01 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (706 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.) и операциите с валути (-4 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (706 хил.лв.), операциите с валути (-179 хил.лв.) и финансиранията (169 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 560 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 668 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 706 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Кораборемонтен завод Одесос АД към края на март 2026 г. от 91 296 хил.лв., прави 155.62 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -7.11 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -1.08 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.51.

Резервите от 16 171 хил.лв. формират 17.71 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 75 407 хил.лв. (82.60 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 79.55 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 144 хил.лв., а краткосрочните за 21 324 хил.лв., което прави общо 23 468 хил.лв. 55 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.58 %. Общо дълговете са 20.45 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 25.71 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 97.99 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.20 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 114 764 хил.лв. От тях текущите са 24.79 % (28 451 хил.лв.), а нетекущите 75.21 % (86 313 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 127 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 133.42 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.81 % от собствения капитал и 6.21 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.91 %, а обращаемостта им е 0.75 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.06 %. Стойността на фирмата (EV) e 148 391 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 017 хил.лв., което е 8.66 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 17 892 хил.лв. и покриват 254.98 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 22.09 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 8 015 хил.лв. (6.98 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв., а 282 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 37.96 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 6 071 хил.лв. с изменение от -27.73 %. Отношението му към продажбите е 35.61 %. За година назад ОПП е 10 767 хил.лв. (-28.00 % спад), а ОПП/Продажби 12.86 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -3 131 хил.лв., а за 12 м. -17 561 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -22 хил.лв. и -5 902 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 918 хил.лв, а за период от 1 година -12 696 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -48.88 % до 4 306 хил.лв., а за 12 месеца е -2 325 хил.лв. (-131.89 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -59.22.

Кораборемонтен завод Одесос АД има емитирани акции с борсов код: ODES (ODES/5ODE)-обикновени 586 642 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ODES (ODES/5ODE)	586 642	1	BGN	01.01.2000 г.
ODES (ODES/5ODE)	586 642	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ODES (ODES/5ODE) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -14.89 % до цена 234.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -30.97 %. Капитализацията на дружеството е 137.68 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ODES (ODES/5ODE) от 195.583 лв. определя 20.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 33.70 % спрямо върха от 354 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Кораборемонтен завод Одесос АД са сключени 173 сделки за 2 345 бр. книжа и 689 607 лв.

Усредненият спред по емисия ODES (ODES/5ODE) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 57.82 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ODES (ODES/5ODE) са 586 642 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 145 977 (24.88 %). Броят на акционерите е 751.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.

Последно изплатените дивиденти са за 5 866 420 лв., което е -576.84 % от текущата 12 месечна печалба и са 4.26 % спрямо капитализацията (ODES (ODES/5ODE) - 10.000 лв. 4.26 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ODES (ODES/5ODE) е 9.9600 лв. 4.24 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ODES (ODES/5ODE)	27.05.2025 г.	10.000	5 866 420.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	28.05.2024 г.	16.000	9 386 272.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.05.2023 г.	12.800	7 509 017.60	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.05.2022 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	07.06.2021 г.	7.000	4 106 494.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	01.07.2020 г.	2.000	1 173 284.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	28.05.2019 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	31.05.2018 г.	4.000	2 346 568.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	06.06.2017 г.	3.200	1 877 254.40	BGN
ODES (ODES/5ODE)	08.06.2016 г.	2.600	1 525 269.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	02.07.2015 г.	3.500	2 053 247.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	27.06.2013 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	05.07.2012 г.	0.600	351 985.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	23.06.2011 г.	0.600	351 985.20	BGN
ODES (ODES/5ODE)	01.07.2010 г.	3.500	2 053 247.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	02.07.2009 г.	1.900	1 114 619.80	BGN
ODES (ODES/5ODE)	26.06.2008 г.	2.000	1 173 284.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	14.06.2007 г.	12.500	7 333 025.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	24.06.2003 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	07.08.2002 г.	0.300	175 992.60	BGN
ODES (ODES/5ODE)	08.05.2002 г.	1.000	586 642.00	BGN
ODES (ODES/5ODE)	29.09.2001 г.	2.300	1 349 276.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.95 %, а на дванадесет месечна -1.08 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.23 % и -5.19 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.86%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.42%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.98%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.21%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Кораборемонтен завод Одесос АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (69.46).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.87
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	67.10
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	69.46
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	15.22
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	45.73
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	86.66

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Кораборемонтен завод Одесос АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -4.64 %. Очакваната цена на емисия ODES (ODES/5ODE) е 223.81 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4939	1.5081	-0.69
Цена/Печалба 12м.(P/E)	34.8041	-135.3834	0.09
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	33.7298	-82.5449	0.16
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.3757	1.6440	-4.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.5141	23.0099	-0.30
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	102.2544	-59.2193	0.35
Общо очаквана промяна			-4.64

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 107 420 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 105 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 11 452 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	91 296	105 459	111 157	109 311	13.70
Нетен резултат	-1 017	9 038	1 163	3 105	0.02
Коригиран резултат	-1 668	8 212	379	2 310	0.05
Нетни продажби	83 749	120 585	93 261	107 420	1.91
Оперативен резултат	6 449	17 271	8 907	11 452	0.03
Своб. паричен поток	-2 325	3 837	-2 078	-1 229	0.24
Общо екстраполирана промяна					15.94

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Кораборемонтен завод Одесос АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 15.94 %, което съответства на цена за емисия ODES (ODES/5ODE) от 272.12 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.4049) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2642) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на TripleSuperphosphate (0.2642) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.4049	1	1.2069
BeveragesPriceIndex	0.2642	1	0.1444
TripleSuperphosphate	0.2605	1	0.3413
AgriculturePriceIndex	0.2577	1	-0.2143
DiammoniumPhosphate	0.2433	1	-0.2096

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.6458}}_{}{\mathrm{+1.2069}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1444}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3413}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{-0.2143}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2096}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +6.75% и стойност от 18 279 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1269, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на AgriculturePriceIndex (0.3685) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Beef (0.3574) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3574) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturePriceIndex	0.3685	1	0.1086
Beef	0.3574	1	0.2465
BeveragesPriceIndex	0.3524	1	0.3264
DiammoniumPhosphate	0.3496	2	0.1351
TripleSuperphosphate	0.3496	1	0.0426

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.6128}}_{}{\mathrm{+0.1086}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2465}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3264}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1351}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+0.0426}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -11.56% и стойност от 15 912 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1658, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 2 367 хил.лв. с изменение от -372.43%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3091) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Corn (0.2204) и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (0.2204) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3091	2	29.4496
Corn	0.2204	0	2.3218
BananaEurope	-0.2118	2	-13.4869
Zinc	0.2089	2	-1.2534
Nickel	0.2079	1	2.5948

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+138.2368}}_{}{\mathrm{+29.4496}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+2.3218}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-13.4869}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-1.2534}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+2.5948}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -145.06% и стойност от -461 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0893, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3492), слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2878) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2878) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3492	0	0.4440
VolatilityIndex	0.2878	2	2.9715
BondYieldBul	0.2734	1	-1.0167
EuroDollar	-0.2649	0	-19.2073
DollarIndex	0.2157	0	-14.5725

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+60.4146}}_{}{\mathrm{+0.4440}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+2.9715}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.0167}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-19.2073}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-14.5725}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -78.58% и стойност от 1 300 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1801, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0147), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0073), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0920) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1270). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3681.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0147	1	-0.2592
Разходи за дейността 3м.	-0.0073	1	0.7195
EBITDA 3м.	0.0920	1	0.0026
Опер. паричен поток 3м.	0.1270	1	0.0072

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6184}}_{}{\mathrm{-0.2592}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.7195}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0026}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0072}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -10.19% и стойност от 123 655 хил.лв. (210.79 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -5.39% и стойност от 130 264 хил.лв. (222.05 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0806, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	15 357	16 639	17 920	19 201	20 482
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 971	6 404	6 836	7 269	7 702
4. Капиталови разходи (CapEx)	11 770	13 081	14 392	15 704	17 015
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 321	9 998	10 675	11 352	12 029
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	677	677	677	677	677
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 266	7 554	7 844	8 139	8 436
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 606	9 000	9 395	9 789	10 183
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 046	8 396	8 747	9 099	9 452

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.04%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Кораборемонтен завод Одесос АД - 3315 - Ремонт и поддържане на плавателни съдове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	101 565	105 734	109 903	114 073	118 242
3. Лихвносен дълг (D)	12 283	13 354	14 425	15 496	16 568
4. Данъчна ставка (T)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2304	1.2357	1.2406	1.2451	1.2494

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360
2. Бета с дълг (βl)%	1.2304	1.2357	1.2406	1.2451	1.2494
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.6377	8.6578	8.6764	8.6936	8.7096

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3
2. Лихвоносен дълг (D)	18 721
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0160

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	101 565	105 734	109 903	114 073	118 242
2. Лихвносен дълг (D)	12 283	13 354	14 425	15 496	16 568
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.6377	8.6578	8.6764	8.6936	8.7096
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0160	0.0160	0.0160	0.0160	0.0160
5. Данъчна ставка (T)	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098	0.1098
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.7073	7.6886	7.6713	7.6555	7.6410
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 046	8 396	8 747	9 099	9 452
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 470	7 240	7 007	6 774	6 541
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 032

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 35 032 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.7092
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-309.3310
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.1938
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	676.8358
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-4.8001

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0360% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.7415
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.7825
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9332
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7071

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	9 452
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7071
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.6410
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	162 016
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	112 116

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 032
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	112 116
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	147 148

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	147 148
2. Нетен лихвоносен дълг	10 988
3. Неоперативни активи	966
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	137 126
6. Брой акции	586 642
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	233.7475

Стойността на една акция от капитала на Кораборемонтен завод Одесос АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 233.7475 лв., което е -0.41% под текущата цена на акцията от 234.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	12 803	16 912	+32.09 %	+4 109
Незавършено производство	1 836	7 536	+310.46 %	+5 700
Материални запаси	4 964	10 890	+119.38 %	+5 926
Текущи вземания от клиенти и доставчици	11 112	5 447	-50.98 %	-5 665
Търговски и други /текущи/ вземания	18 234	9 404	-48.43 %	-8 830
Парични средства в безсрочни депозити	4 810	7 731	+60.73 %	+2 921
Парични средства и парични еквиваленти	5 096	8 015	+57.28 %	+2 919
Текущи задължения, в т ч	15 327	18 666	+21.79 %	+3 339
Текущи задължения към доставчици и клиенти	7 053	8 480	+20.23 %	+1 427

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за осигуровки-3м.	1 222	1 899	+55.40 %	+677
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 217	-5 711	-369.27 %	-4 494
Разходи по икономически елементи-3м.	24 525	17 902	-27.01 %	-6 623
Разходи за дейността-3м.	24 585	17 992	-26.82 %	-6 593
Общо разходи-3м.	24 585	17 992	-26.82 %	-6 593
Загуба от дейността-3м.	4 450	868	-80.49 %	-3 582
Загуба преди облагане с данъци-3м.	4 450	868	-80.49 %	-3 582
Загуба след облагане с данъци-3м.	4 896	868	-82.27 %	-4 028
Нетна загуба за периода-3м.	4 896	868	-82.27 %	-4 028

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	19 230	25 909	+34.73 %	+6 679
Плащания на доставчици-3м.	-11 025	-14 377	-30.40 %	-3 352
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	1 930	3 125	+61.92 %	+1 195
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 258	6 071	+582.59 %	+7 329
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-4 292	-3 131	+27.05 %	+1 161
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-3 961	-3 131	+20.95 %	+830
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-5 251	2 918	+155.57 %	+8 169
Парични средства в началото на периода-3м.	0	5 097	+5 097.00 %	+5 097
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-5 251	8 015	+252.64 %	+13 266

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-868) и ОД (0): -868 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (868): 868 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 288 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.