Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД (SKEH, SKELN/3NJ, SKEB, SKE1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.28 14:27:58 в x3news.com
- 2026.04.28 14:28:15 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	30.32	28.00	27.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 412	-1 175	1 395
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 717	4 700	2 406
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 601	1 305	4 388
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	17 594	18 381	9 050
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.27	19.72	37.14
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.38	1.30	1.31
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.70	5.04	9.87
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.05	5.40	-4.68
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.13	17.18	30.37
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	1.22	-260.30	435.34
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-3.91	-111.33	1 420.31
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-17.94	-5.50	443.74
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-72.44	178.30	1 654.33
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.94	7.05	55.68
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-25.51	-20.44	-22.51
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	26.81	25.57	26.59
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.52	6.61	3.61
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.45	4.37	2.25
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	11.55	13.46	8.11
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	30.50	32.55	38.65
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	121.94	113.54	256.54
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.55	-1.86	23.13
Очаквана цена (Expected price)	30.78	27.48	33.25
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.85	-5.38	10.00
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	32.69	26.49	29.70
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.42	9.52	14.58
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-8.40	8.62	4.61
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-175.24	-216.36	-359.57
Стойност на една акция DCF	-22.81	-32.58	-70.08

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 412 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 1.22 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 717 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 96.05 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 870 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 7 224 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 70.90 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 94.41 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -16.95/-24.81 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 76.09/62.17 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 26.81 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.94 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.52 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -25.51 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.45 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.85 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 763.45 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 165.23 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.05
• Ръст в цената на SKEH (SKELN/3NJ) за 360 дни над 10%: 12.28 %
• Ръст на SKEH (SKELN/3NJ) от год. минимум повече от 10%: 11.45 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 21.27
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -3.91 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -17.94 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.70
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.99 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -80.10 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -72.44 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 181.37 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 210.97 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 41.96 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 97.45 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 840.66 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -175.24 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 412 хил.лв., като нараства с 1.22 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 717 хил.лв., което представлява 1.43 лв. на акция при изменение с 96.05 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 30.315 лв. е 21.27.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -3.91 % и е 1 870 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 70.90 % до 7 224 хил.лв. (2.18 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 18.13, а на P/EBITDA 13.89.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 3 601 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -17.94 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 94.41 % до 5.32 лв. (общо 17 594 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.70, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 26.81 %.

През тримесечието финансовите приходи са 6.59 % от приходите от дейността (254 от 3 855 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (254 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -24.81 % и са 2 443 хил.лв., а за годината са 13 334 хил.лв. с изменение от 62.17 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 442 хил.лв., разходите за възнаграждения с 366 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 941 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 835 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 5 023 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 262 хил.лв. 90.97 % от финансовите разходи (288 хил. лв.). Те от своя страна са 11.79 % от разходите за дейността (2 443 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 2.34 % и са 33 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -213 хил.лв., а делът им е -4.52 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (66 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-23 хил.лв.) и нетните лихви (-8 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-177 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-99 хил.лв.) и другите нетни продажби (66 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 379 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 930 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 66 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД към края на март 2026 г. от 72 915 хил.лв., прави 22.03 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.94 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.52 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.38.

Резервите от 28 250 хил.лв. формират 38.74 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 39 952 хил.лв. (54.79 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 69.50 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 19 877 хил.лв., а краткосрочните за 12 122 хил.лв., което прави общо 31 999 хил.лв. 14 786 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 11.55 %. Общо дълговете са 30.50 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 43.89 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -25.51 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.60 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 104 915 хил.лв. От тях текущите са 14.09 % (14 782 хил.лв.), а нетекущите 85.91 % (90 132 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 660 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 121.94 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 3.65 % от собствения капитал и 2.54 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.45 %, а обращаемостта им е 0.17 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.93 %. Стойността на фирмата (EV) e 130 957 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 763 хил.лв., което е 0.85 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 882 хил.лв. и покриват 115.60 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.99 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 679 хил.лв. (0.65 % от Актива), от които парите в брои са 123 хил.лв. Незабавната ликвидност е 5.60 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 784 хил.лв. с изменение от -80.10 %. Отношението му към продажбите е 21.77 %. За година назад ОПП е 8 783 хил.лв. (1 763.45 % ръст), а ОПП/Продажби 49.92 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -41 хил.лв., а за 12 м. -1 303 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 103 хил.лв. и -8 943 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -360 хил.лв, а за период от 1 година -1 463 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -72.44 % до 1 786 хил.лв., а за 12 месеца е 12 463 хил.лв. (165.23 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.05.

Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SKEH (SKELN/3NJ)-обикновени 3 309 560 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SKEH (SKELN/3NJ)	224 105	1	BGN	01.01.2000 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	2 309 561	1	BGN	25.03.2004 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	1	BGN	13.05.2024 г.
SKEH (SKELN/3NJ)	3 309 560	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKEB	9 000	1000	BGN	05.12.2023 г.
SKE1	2 309 561	0	BGN	27.03.2024 г.
SKE1	0	0	BGN	11.04.2024 г.
SKEB	9 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SKEH (SKELN/3NJ) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 7.64 % до цена 30.315 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.28 %. Капитализацията на дружеството е 100.33 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 27.2 лв. определя 11.45 % ръст до текущата цена, като тя остава на 48.33 % спрямо върха от 58.675 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД са сключени 109 сделки за 134 552 бр. книжа и 3 782 909 лв.

Усредненият спред по емисия SKEH (SKELN/3NJ) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SKEH (SKELN/3NJ) са 3 309 560 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 815 771 (24.65 %). Броят на акционерите е 773.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 8 390 броя (0.250%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 33 218 броя (1.000%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.96 %, а на дванадесет месечна 6.52 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.59 % и -0.08 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.70%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.18%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.34%) и общата рентабилност на приходите (+0.22%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (181.37), коригирания резултат (210.97), приходите от продажби (41.96), оперативния резултат (97.45) и свободния паричен поток (1 840.66).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.97
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	181.37
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	210.97
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	41.96
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	97.45
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 840.66

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.55 %. Очакваната цена на емисия SKEH (SKELN/3NJ) е 30.78 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4031	1.3760	1.82
Цена/Печалба 12м.(P/E)	21.3467	21.2697	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	19.8711	20.3508	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.4583	5.7025	-0.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.2332	18.1281	0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.8518	8.0503	-0.03
Общо очаквана промяна			1.55

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 16 172 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 355 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 814 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	72 915	76 059	80 524	78 271	8.74
Нетен резултат	4 717	4 256	4 379	4 355	-0.03
Коригиран резултат	4 930	4 208	4 734	4 631	-0.03
Нетни продажби	17 594	15 789	16 804	16 172	-0.70
Оперативен резултат	7 224	6 477	6 935	6 814	-0.07
Своб. паричен поток	12 463	4 626	5 884	4 632	-0.07
Общо екстраполирана промяна					7.85

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.85 %, което съответства на цена за емисия SKEH (SKELN/3NJ) от 32.69 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Lumber (-0.1936) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на IronOre (0.1687) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Gold (0.1687) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	-0.1936	2	-1.4476
IronOre	0.1687	2	0.7081
Gold	0.1613	1	0.6144
Orange	-0.1532	0	-0.7984
RubberRSS3	0.1501	2	0.4988

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+52.8190}}_{}{\mathrm{-1.4476}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.7081}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.6144}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.7984}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.4988}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +119.72% и стойност от 8 470 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0656, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.3148), слаба обратна корелация с изменението на Nickel (-0.2828) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2828).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.3148	0	-0.6357
Nickel	-0.2828	0	-0.5733
VolatilityIndex	0.2442	0	0.2422
GDP	0.2381	1	3.6227
BaseMetalsPriceIndex	-0.2154	0	0.8719

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.7353}}_{}{\mathrm{-0.6357}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.5733}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2422}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+3.6227}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.8719}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +30.25% и стойност от 3 182 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1078, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 288 хил.лв. с изменение от +274.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Urea (0.3011) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.2993) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Oats (0.2993) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.3011	1	2.9652
NaturalGasEurope	0.2993	1	4.0263
Oats	0.2691	1	1.7847
Tin	0.2681	1	3.0691
NaturalGasIndex	0.2575	1	-6.2369

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+132.8044}}_{}{\mathrm{+2.9652}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+4.0263}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.7847}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+3.0691}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-6.2369}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +258.18% и стойност от 6 698 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0637, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.3553) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2942) и слаба обратна корелация с изменението на Coffee (-0.2942) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.3553	2	-9.0983
BeveragesPriceIndex	-0.2942	0	2.5504
Coffee	-0.2652	1	-3.2203
EuroDollar	0.2546	0	23.6330
Beef	-0.2512	0	-3.7165

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+256.7558}}_{}{\mathrm{-9.0983}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+2.5504}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.2203}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+23.6330}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-3.7165}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -5 778.60% и стойност от -44 520 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1198, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0959), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1853), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0158) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1316). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2521.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0959	1	-0.0148
Разходи за дейността 3м.	-0.1853	1	0.0400
EBITDA 3м.	-0.0158	1	0.0035
Опер. паричен поток 3м.	0.1316	1	0.0028

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.4036}}_{}{\mathrm{-0.0148}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0400}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0035}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0028}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.42% и стойност от 106 775 хил.лв. (32.26 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -8.40% и стойност от 91 906 хил.лв. (27.77 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0041, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 840.66%), предполага несигурност в оценката на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 704	3 828	3 953	4 078	4 202
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0550	0.0550	0.0550	0.0550	0.0550
3. Амортизация и обезценки (D&A)	511	468	425	381	338
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 259	1 044	829	614	399
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	8 518	9 883	11 249	12 615	13 981
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 366	1 366	1 366	1 366	1 366
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 430	1 731	2 033	2 336	2 639
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 758	-2 168	-2 577	-2 987	-3 397
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 735	-2 139	-2 544	-2 949	-3 353

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.04%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	66 021	69 356	72 690	76 025	79 359
3. Лихвносен дълг (D)	38 466	40 429	42 392	44 355	46 318
4. Данъчна ставка (T)	0.0550	0.0550	0.0550	0.0550	0.0550
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7012	0.7013	0.7014	0.7015	0.7016

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360
2. Бета с дълг (βl)%	0.7012	0.7013	0.7014	0.7015	0.7016
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6321	6.6325	6.6330	6.6334	6.6337

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 189
2. Лихвоносен дълг (D)	31 307
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.7979

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	66 021	69 356	72 690	76 025	79 359
2. Лихвносен дълг (D)	38 466	40 429	42 392	44 355	46 318
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6321	6.6325	6.6330	6.6334	6.6337
4. Цена на дълга (Rd)%	3.7979	3.7979	3.7979	3.7979	3.7979
5. Данъчна ставка (T)	0.0550	0.0550	0.0550	0.0550	0.0550
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5118	5.5117	5.5117	5.5116	5.5116
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 735	-2 139	-2 544	-2 949	-3 353
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 644	-1 922	-2 166	-2 379	-2 564
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-10 675

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -10 675 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.0330
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-115.5889
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-6.9735
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.0330

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0360% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.9363
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.2894
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9332
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7771

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-3 353
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7771
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5116
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-91 383
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-69 881

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-10 675
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-69 881
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-80 557

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-80 557
2. Нетен лихвоносен дълг	30 628
3. Неоперативни активи	35 696
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-75 489
6. Брой акции	3 309 560
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-22.8093

Стойността на една акция от капитала на Св. Св. Константин и Елена Холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -22.8093 лв., което е -175.24% под текущата цена на акцията от 30.315 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	960	442	-53.96 %	-518
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	0	941	+941.00 %	+941
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	91	61	-32.97 %	-30
Печалба от дейността-3м.	0	1 412	+1 412.00 %	+1 412
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 412	+1 412.00 %	+1 412
Разходи за данъци, в т ч-3м.	551	0	-100.00 %	-551
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	227	0	-100.00 %	-227
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	324	0	-100.00 %	-324
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 412	+1 412.00 %	+1 412
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 412	+1 412.00 %	+1 412
Общо разходи и печалба-3м.	1 557	3 855	+147.59 %	+2 298
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	0	2 691	+2 691.00 %	+2 691
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	1 255	843	-32.83 %	-412
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 305	3 601	+175.94 %	+2 296
Приходи от дейността-3м.	1 557	3 855	+147.59 %	+2 298
Загуба от дейността-3м.	624	0	-100.00 %	-624
Общо приходи-3м.	1 557	3 855	+147.59 %	+2 298
Загуба преди облагане с данъци-3м.	624	0	-100.00 %	-624
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 175	0	-100.00 %	-1 175
Нетна загуба за периода-3м.	1 175	0	-100.00 %	-1 175
Общо приходи и загуба-3м.	1 557	3 855	+147.59 %	+2 298

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 682	-837	+50.24 %	+845
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-232	-481	-107.33 %	-249
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-187	0	+100.00 %	+187
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	173	784	+353.18 %	+611
Предоставени заеми-3м.	-165	-250	-51.52 %	-85
Покупка на инвестиции-3м.	-500	0	+100.00 %	+500
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	180	+180.00 %	+180
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	500	0	-100.00 %	-500
Платени заеми-3м.	-761	-1 404	-84.49 %	-643
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-202	-329	-62.87 %	-127
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-351	-1 103	-214.25 %	-752
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-299	-360	-20.40 %	-61
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 039	+1 039.00 %	+1 039
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-299	679	+327.09 %	+978
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-299	679	+327.09 %	+978

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 613 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.