Неохим АД (NEOH, NEOH/3NB)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.28 13:45:59 в x3news.com
- 2026.04.28 13:46:17 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	21.00	23.86	27.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	12 768	5 022	-2 411
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	8 342	596	-3 672
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	139 738	136 172	97 334
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	371 175	367 609	282 566
Цена/Печалба 12м.(P/E)	6.68	106.27	-19.52
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.36	0.43	0.49
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.15	0.17	0.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.56	3.82	1.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.86	4.06	9.04
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	629.57	308.30	79.55
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	4 535.04	2 204.58	97.18
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	43.57	39.90	25.76
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	83.81	88.44	149.54
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.85	0.61	-2.39
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	165.81	166.03	48.05
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.25	0.16	-1.30
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.68	0.41	-2.46
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.62	0.35	-2.18
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	23.14	24.04	8.62
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	25.41	26.40	11.95
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	315.79	297.78	752.05
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	9.90	8.72	7.70
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	29.01	24.45	6.28
Очаквана цена (Expected price)	27.09	29.70	28.69
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	34.37	33.84	40.63
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	28.22	31.94	37.97
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-18.68	-5.72	5.02
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-10.94	-5.69	0.16
Отклонение DCF оценка/Капитализация	83.22	63.70	409.86
Стойност на една акция DCF	38.48	39.06	137.66

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 12 768 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 629.57 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 8 342 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 327.18 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 6.68
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 16 454 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 4 535.04 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 19 379 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 254.15 %
• EV/EBITDA под 8: 1.86
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 43.57 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 31.36 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 49.68/31.68 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 33.46/28.31 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.15
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.85 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.68 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.36
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 74.59 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.62 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 320.13 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 83.81 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.56
• Ръст на NEOH (NEOH/3NB) от год. минимум повече от 10%: 23.53 %
• Средна дивидентна доходност от NEOH (NEOH/3NB) за 5 години: 9.90 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 29.01 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 34.37 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +83.22 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 108.13 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 161.95 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.25 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 165.81 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 68.48 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -29.05 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -59.70 %
• Спад в цената на NEOH (NEOH/3NB) за 360 дни над -10%: -25.00 %
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 358.94 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 370.01 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 161.33 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 218.00 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 12 768 хил.лв., като нараства с 629.57 %. За последните 12 месеца печалбата достига 8 342 хил.лв., което представлява 3.14 лв. на акция при изменение с 327.18 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 21 лв. е 6.68.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 4 535.04 % и е 16 454 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 254.15 % до 19 379 хил.лв. (7.30 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 1.86, а на P/EBITDA 2.88.

Неохим АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 139 738 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 43.57 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 31.36 % до 139.84 лв. (общо 371 175 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.15, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.25 %.

През тримесечието финансовите приходи са 4.17 % от приходите от дейността (6 082 от 145 820 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (5 255 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 31.68 % и са 131 970 хил.лв., а за годината са 368 191 хил.лв. с изменение от 28.31 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 78 057 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 256 743 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 913 хил.лв. 98.70 % от финансовите разходи (925 хил. лв.). Те от своя страна са 0.70 % от разходите за дейността (131 970 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 108.13 % и са 13 806 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 13 510 хил.лв., а делът им е 161.95 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (8 649 хил.лв.), нетните лихви (5 243 хил.лв.) и операциите с валути (-260 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (8 649 хил.лв.), нетните лихви (5 608 хил.лв.) и операциите с валути (-921 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 038 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -5 168 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 174 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 174 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 8 649 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Неохим АД към края на декември 2025 г. от 156 288 хил.лв., прави 58.88 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.85 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.68 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.36.

Резервите от -5 512 хил.лв. формират -3.53 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 150 872 хил.лв. (96.53 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 74.59 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 760 хил.лв., а краткосрочните за 48 482 хил.лв., което прави общо 53 242 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 23.14 %. Общо дълговете са 25.41 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 34.07 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 165.81 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 24.96 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 209 528 хил.лв. От тях текущите са 73.07 % (153 103 хил.лв.), а нетекущите 26.93 % (56 425 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 104 621 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 315.79 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 66.94 % от собствения капитал и 49.93 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.62 %, а обращаемостта им е 2.05 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.48 %. Стойността на фирмата (EV) e 35 971 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 797 хил.лв., което е 16.87 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 6 709 хил.лв. и покриват 68.48 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 11.55 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 50 166 хил.лв. (23.94 % от Актива), от които парите в брои са 19 хил.лв. Незабавната ликвидност е 103.47 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 37 324 хил.лв. с изменение от 320.13 %. Отношението му към продажбите е 26.71 %. За година назад ОПП е 22 465 хил.лв. (-29.05 % спад), а ОПП/Продажби 6.05 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 605 хил.лв., а за 12 м. -6 688 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -350 хил.лв. и -1 261 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 35 369 хил.лв, а за период от 1 година 14 516 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 83.81 % до 35 728 хил.лв., а за 12 месеца е 15 673 хил.лв. (-59.70 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.56.

Неохим АД има емитирани акции с борсов код: NEOH (NEOH/3NB)-обикновени 2 654 358 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	1	BGN	01.01.2000 г.
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NEOH (NEOH/3NB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 7.69 % до цена 21 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -25.00 %. Капитализацията на дружеството е 55.74 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NEOH (NEOH/3NB) от 17 лв. определя 23.53 % ръст до текущата цена, като тя остава на 26.57 % спрямо върха от 28.6 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Неохим АД са сключени 920 сделки за 79 435 бр. книжа и 1 859 316 лв.

Усредненият спред по емисия NEOH (NEOH/3NB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 9.90 %, с 15 хил.лв. е 11.66 %, с 20 хил.лв. е 13.28 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NEOH (NEOH/3NB) са 2 654 358 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 833 076 (31.39 %). Броят на акционерите е 3 145.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 31.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия NEOH (NEOH/3NB) е 2.0800 лв. 9.90 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NEOH (NEOH/3NB)	03.07.2023 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	01.07.2022 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	09.07.2021 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	26.06.2018 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	05.07.2017 г.	1.300	3 450 665.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	24.06.2016 г.	0.800	2 123 486.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	08.08.2013 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	27.06.2012 г.	0.300	796 307.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	18.06.2008 г.	0.500	1 327 179.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	20.06.2007 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	21.06.2006 г.	0.350	929 025.30	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	06.07.2005 г.	0.150	398 153.70	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 8.51 %, а на дванадесет месечна 5.68 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +6.92 % и +10.41 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.98%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.68%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+10.36%) и цената на привлечения капитал (+0.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Неохим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (358.94), коригирания резултат (370.01), оперативния резултат (161.33) и свободния паричен поток (218.00).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	22.03
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	358.94
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	370.01
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	34.88
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	161.33
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	218.00

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Неохим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 29.01 %. Очакваната цена на емисия NEOH (NEOH/3NB) е 27.09 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3880	0.3567	3.47
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-8.1529	6.6820	0.29
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-7.5911	-10.7859	-0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1695	0.1502	7.65
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	23.2265	1.8562	4.98
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-108.6579	3.5566	12.65
Общо очаквана промяна			29.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 353 708 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 791 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 967 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	156 288	171 363	176 851	173 702	8.27
Нетен резултат	8 342	-7 634	2 279	791	0.14
Коригиран резултат	-5 168	-11 047	-11 634	-11 546	0.04
Нетни продажби	371 175	352 844	357 124	353 708	4.50
Оперативен резултат	19 379	1 587	13 098	9 967	2.35
Своб. паричен поток	15 673	9 526	28 969	23 894	19.07
Общо екстраполирана промяна					34.37

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Неохим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 34.37 %, което съответства на цена за емисия NEOH (NEOH/3NB) от 28.22 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6814), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6321) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6321).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6814	0	0.9078
RapeseedOil	0.6321	1	-0.0565
FertilizersPriceIndex	0.5932	0	-0.1677
Cotton	0.5883	1	0.6728
Lamb	0.5699	1	0.4506

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.6166}}_{}{\mathrm{+0.9078}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0565}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.1677}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6728}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.4506}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +11.76% и стойност от 162 969 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5751, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Urea (0.7087), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6491) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6491).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.7087	0	0.8661
RapeseedOil	0.6491	1	0.0889
FertilizersPriceIndex	0.6098	0	-0.2185
CommodityPriceIndex	0.6080	0	-0.3075
Cotton	0.6074	1	0.6746

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.2770}}_{}{\mathrm{+0.8661}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0889}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.2185}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3075}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6746}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +8.01% и стойност от 142 547 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6211, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 20 422 хил.лв. с изменение от +47.45%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3654) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2594) и слаба корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2594) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3654	1	16.1513
Orange	-0.2594	0	-7.6624
PreciousMetalsPriceIndex	0.2412	1	3.8968
Plywood	-0.2366	0	-32.1149
Coffee	0.2233	2	2.9499

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.8466}}_{}{\mathrm{+16.1513}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-7.6624}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+3.8968}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-32.1149}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+2.9499}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2 143.47% и стойност от 369 140 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2803, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6331) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.4828) и с изменението на NaturalGasEurope (0.4828).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6331	2	11.4067
Urea	0.4828	0	2.3452
NaturalGasEurope	0.4359	0	-1.1644
BalticDryIndex	0.4331	2	1.2188
FertilizersPriceIndex	0.4309	0	1.0197

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-44.9344}}_{}{\mathrm{+11.4067}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.3452}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.1644}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.2188}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+1.0197}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +202.44% и стойност от 112 884 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3760, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1101), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1128), с изменението на EBITDA 3м. (0.0032) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3290). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4298.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1101	1	0.2599
Разходи за дейността 3м.	0.1128	1	-0.1606
EBITDA 3м.	0.0032	1	-0.0064
Опер. паричен поток 3м.	0.3290	1	0.0129

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.5851}}_{}{\mathrm{+0.2599}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1606}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0064}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0129}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -18.68% и стойност от 45 329 хил.лв. (17.08 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -10.94% и стойност от 49 646 хил.лв. (18.70 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1321, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (218.00%), предполага несигурност в оценката на Неохим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	4 629	3 491	2 352	1 214	76
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0863	0.0863	0.0863	0.0863	0.0863
3. Амортизация и обезценки (D&A)	14 095	14 221	14 346	14 471	14 596
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 064	3 956	3 847	3 738	3 629
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	71 010	77 541	84 072	90 603	97 134
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 531	6 531	6 531	6 531	6 531
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 707	6 903	6 101	5 302	4 505
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 291	7 423	6 556	5 689	4 821
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 193	7 337	6 480	5 624	4 768

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Basic) (1.0605), който съответства на икономичекaта дейнoст на Неохим АД - 2015 - Производство на азотни съединения и торове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605
2. Собствен капитал (E)	176 160	184 269	192 378	200 487	208 596
3. Лихвносен дълг (D)	9 301	6 551	3 800	1 050	-1 700
4. Данъчна ставка (T)	0.0863	0.0863	0.0863	0.0863	0.0863
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1117	1.0950	1.0797	1.0656	1.0526

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.1117	1.0950	1.0797	1.0656	1.0526
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.0294	7.9661	7.9081	7.8548	7.8056

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	60
2. Лихвоносен дълг (D)	30 397
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1974

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	176 160	184 269	192 378	200 487	208 596
2. Лихвносен дълг (D)	9 301	6 551	3 800	1 050	-1 700
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.0294	7.9661	7.9081	7.8548	7.8056
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1974	0.1974	0.1974	0.1974	0.1974
5. Данъчна ставка (T)	0.0863	0.0863	0.0863	0.0863	0.0863
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.6358	7.6988	7.7584	7.8148	7.8683
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 193	7 337	6 480	5 624	4 768
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 612	6 325	5 179	4 162	3 265
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 544

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 26 544 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.4599
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-86.6990
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-6.4677
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.4599

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.4044
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.3024
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9065

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 768
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9065
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.8683
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	81 505
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	55 811

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 544
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	55 811
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	82 354

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	82 354
2. Нетен лихвоносен дълг	-19 769
3. Неоперативни активи	2
4. Малцинствено участие	-2
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	102 127
6. Брой акции	2 654 358
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	38.4753

Стойността на една акция от капитала на Неохим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 38.4753 лв., което е +83.22% над текущата цена на акцията от 21 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Текущи вземания по съдебни и присъдени вземания	13 819	22 477	+62.65 %	+8 658
Търговски и други /текущи/ вземания	40 983	49 585	+20.99 %	+8 602

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	5 204	13 850	+166.14 %	+8 646
Печалба преди облагане с данъци-3м.	5 204	13 850	+166.14 %	+8 646
Печалба след облагане с данъци-3м.	5 022	12 768	+154.24 %	+7 746
Нетна печалба за периода-3м.	5 022	12 768	+154.24 %	+7 746
Други нетни приходи от продажби-3м.	5 083	8 649	+70.16 %	+3 566