Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив (BCH, BCH/6B6, BCHB, 6B6A)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.28 11:33:00 в Infostock.bg
- 2026.04.28 12:22:08 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	4.50	4.50	4.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-147	494	2
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-80	69	52
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	52	54	57
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-66.97	129.47	171.79
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.01	1.77	1.87
Цена/Продажби 12м.(P/S)	103.03	165.43	156.72
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.63	1.14	1.80
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	37.07	40.63	30.31
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-7 450.00	1 396.97	-91.30
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	19.25	231.15	-31.25
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	-76.19	-98.29
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	30.00	-118.85	-1.04
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	11.43	5.80	1.08
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	141.93	141.84	-19.01
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-153.85	127.78	91.23
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-1.65	1.47	1.09
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.17	0.17	0.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	28.38	27.83	40.57
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	89.00	89.40	78.84
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	177.14	180.99	197.51
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.43	44.40	-0.37
Очаквана цена (Expected price)	4.70	6.50	4.48
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.82	49.49	28.83
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.89	6.73	5.80
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	37.87	25.06	29.96
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	258.05	186.56	161.91
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 738.82	2 027.44	507.80
Стойност на една акция DCF	127.69	159.56	45.59

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 223 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 19.25 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 288 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 47.71 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 11.43 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.03 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 30.00 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.63
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 738.82 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -147 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -7 450.00 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -80 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -253.85 %
• EV/EBITDA над 20: 37.07
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -8.77 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -0.35/51.22 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 50.70/65.52 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 61.22 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 103.03
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -153.85 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -1.65 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 11.00 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 89.00 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 141.93 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -63 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -34.04 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -21 322 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -10 561.00 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -58.90 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 251.26 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 70.25 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 128.70 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 76.93 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 302.30 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -147 хил.лв., като намалява с -7 450.00 %. За последните 12 месеца загубата достига -80 хил.лв., което представлява -0.07 лв. на акция при изменение с -253.85 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.498 лв. е -66.97.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 19.25 % и е 223 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 47.71 % до 1 288 хил.лв. (1.08 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 37.07, а на P/EBITDA 4.16.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -8.77 % до 0.04 лв. (общо 52 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 103.03, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -153.85 %.

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (288 от 288 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (241 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 51.22 % и са 434 хил.лв., а за годината са 2 074 хил.лв. с изменение от 65.52 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 18 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 33 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 229 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 117 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 368 хил.лв. 97.61 % от финансовите разходи (377 хил. лв.). Те от своя страна са 86.87 % от разходите за дейността (434 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 61.22 % и са -90 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 234 хил.лв., а делът им е -292.50 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-321 хил.лв.), операциите с финансови активи (233 хил.лв.) и операциите с валути (-2 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 373 хил.лв.), операциите с финансови активи (693 хил.лв.) и дивидентите (595 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -57 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -314 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 486 хил.лв. до 3 768 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив към края на март 2026 г. от 5 324 хил.лв., прави 4.47 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 11.43 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -1.65 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.01.

Резервите от 706 хил.лв. формират 13.26 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 577 хил.лв. (67.19 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 11.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 337 хил.лв., а краткосрочните за 13 734 хил.лв., което прави общо 43 071 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 28.38 %. Общо дълговете са 89.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 809.00 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 141.93 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 114.32 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 48 395 хил.лв. От тях текущите са 50.27 % (24 329 хил.лв.), а нетекущите 49.73 % (24 066 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 595 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 177.14 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 199.00 % от собствения капитал и 21.89 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.17 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.23 %. Стойността на фирмата (EV) e 47 749 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 8 хил.лв., което е 0.03 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 546 хил.лв. (1.13 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 85.02 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -63 хил.лв. с изменение от -34.04 %. За година назад ОПП е -21 322 хил.лв. (-10 561.00 % спад), а ОПП/Продажби -41 003.85 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 5 915 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -22 хил.лв. и 15 682 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -84 хил.лв, а за период от 1 година 276 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 30.00 % до 494 хил.лв., а за 12 месеца е 2 039 хил.лв. (-58.90 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.63.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив има емитирани акции с борсов код: BCH (BCH/6B6)-обикновени 1 191 105 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	01.01.2000 г.
BCH (BCH/6B6)	800 841	1	BGN	24.11.2003 г.
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	30.11.2004 г.
BCH (BCH/6B6)	397 235	1	BGN	14.12.2005 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	1	BGN	24.06.2006 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	.51	EUR	05.01.2026 г.
6B6A	11 000	1000	EUR	15.07.2020 г.
6B6A	0	1000	EUR	05.06.2025 г.
BCHB	15 000	1000	EUR	02.09.2025 г.

Емисия BCH (BCH/6B6) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.04 % до цена 4.498 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -0.04 %. Капитализацията на дружеството е 5.36 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BCH (BCH/6B6) от 4.498 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.04 % спрямо върха от 5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив са сключени 35 сделки за 96 953 бр. книжа и 456 412 лв.

Усредненият спред по емисия BCH (BCH/6B6) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BCH (BCH/6B6) са 1 191 105 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 022 483 (85.84 %). Броят на акционерите е 6 855.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BCH (BCH/6B6)	27.06.2003 г.	0.100	40 360.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.83 %, а на дванадесет месечна -1.65 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и -3.12 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-3.56%) и общата рентабилност на приходите (+1.80%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (251.26), коригирания резултат (70.25), приходите от продажби (128.70), оперативния резултат (76.93) и свободния паричен поток (302.30).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.48
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	251.26
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	70.25
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	128.70
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	76.93
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	302.30

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.43 %. Очакваната цена на емисия BCH (BCH/6B6) е 4.70 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0603	1.0063	5.05
Цена/Печалба 12м.(P/E)	77.6462	-66.9700	0.21
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-15.1773	-17.0624	-0.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	99.2146	103.0304	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	37.7752	37.0719	0.87
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.6839	2.6276	-1.54
Общо очаквана промяна			4.43

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 87 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -229 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 293 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 324	5 243	5 870	5 501	8.34
Нетен резултат	-80	-287	-36	-229	0.43
Коригиран резултат	-314	-279	-309	-286	-0.26
Нетни продажби	52	123	50	87	0.08
Оперативен резултат	1 288	1 022	1 388	1 293	1.05
Своб. паричен поток	2 039	8 635	3 544	4 838	-0.80
Общо екстраполирана промяна					8.82

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.82 %, което съответства на цена за емисия BCH (BCH/6B6) от 4.89 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.1995) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.1867) и слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.1867) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.1995	2	-5.7124
DiammoniumPhosphate	-0.1867	0	-4.1442
CoconutOil	-0.1822	2	-3.3986
Aluminum	-0.1729	2	-2.5255
Beef	0.1659	0	13.4227

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+219.9781}}_{}{\mathrm{-5.7124}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-4.1442}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-3.3986}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-2.5255}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+13.4227}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +687.71% и стойност от 2 269 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1189, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2352), слаба корелация с изменението на Beef (0.2171) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.2171) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2352	0	8.1558
Beef	0.2171	1	19.7555
Orange	-0.2145	2	-5.5994
DiammoniumPhosphate	-0.1833	1	-12.2334
GDP	-0.1780	0	21.2320

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+138.9515}}_{}{\mathrm{+8.1558}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+19.7555}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-5.5994}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-12.2334}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+21.2320}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +762.66% и стойност от 3 744 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1681, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 475 хил.лв. с изменение от +910.50%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2409) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на CoconutOil (-0.2012) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Aluminum (-0.2012) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.2409	2	-14.3735
CoconutOil	-0.2012	2	-7.6333
Aluminum	-0.1951	2	-7.2817
DiammoniumPhosphate	-0.1937	0	-9.0180
Beef	0.1860	0	33.5124

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+572.5627}}_{}{\mathrm{-14.3735}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-7.6333}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-7.2817}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{-9.0180}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+33.5124}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 756.99% и стойност от 4 141 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1750, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Orange (0.2751) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Gold (-0.2363) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Rice (-0.2363).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.2751	1	55.6242
Gold	-0.2363	1	-29.1642
Rice	0.2354	0	23.6637
Platinum	-0.2287	0	-33.4105
BeveragesPriceIndex	-0.2172	2	-63.1582

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-709.2286}}_{}{\mathrm{+55.6242}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-29.1642}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+23.6637}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-33.4105}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-63.1582}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -7 596.67% и стойност от 4 723 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0898, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4139), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0920), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.4663) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2406). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5985.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4139	1	-0.2700
Разходи за дейността 3м.	0.0920	1	0.2069
EBITDA 3м.	0.4663	1	0.1492
Опер. паричен поток 3м.	-0.2406	1	0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.3063}}_{}{\mathrm{-0.2700}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.2069}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.1492}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +37.87% и стойност от 7 386 хил.лв. (6.20 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +258.05% и стойност от 19 183 хил.лв. (16.10 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3058, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (302.30%), предполага несигурност в оценката на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 672	1 832	1 993	2 153	2 314
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838
3. Амортизация и обезценки (D&A)	92	100	108	117	125
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 168	1 260	1 352	1 444	1 536
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	5 255	5 542	5 830	6 117	6 404
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	287	287	287	287	287
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	242	329	418	510	604
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	5 099	5 780	6 461	7 142	7 823
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 623	3 000	3 380	3 760	4 142

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.04%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	6 112	6 587	7 061	7 535	8 010
3. Лихвносен дълг (D)	41 360	45 577	49 793	54 010	58 226
4. Данъчна ставка (T)	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.9852	3.0432	3.0935	3.1374	3.1761

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360
2. Бета с дълг (βl)%	2.9852	3.0432	3.0935	3.1374	3.1761
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.2883	15.5083	15.6988	15.8652	16.0120

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 417
2. Лихвоносен дълг (D)	42 937
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.3002

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 112	6 587	7 061	7 535	8 010
2. Лихвносен дълг (D)	41 360	45 577	49 793	54 010	58 226
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.2883	15.5083	15.6988	15.8652	16.0120
4. Цена на дълга (Rd)%	3.3002	3.3002	3.3002	3.3002	3.3002
5. Данъчна ставка (T)	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838	0.0838
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6028	4.6002	4.5979	4.5960	4.5944
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 623	3 000	3 380	3 760	4 142
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 507	2 742	2 953	3 142	3 309
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 653

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 14 653 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.4236
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-59.2969
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-3.2160
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.4236

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0360% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-12.0565
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.3206
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9332
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2767

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 142
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2767
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.5944
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	182 787
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	146 017

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	14 653
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	146 017
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	160 671

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	160 671
2. Нетен лихвоносен дълг	42 391
3. Неоперативни активи	33 813
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	152 093
6. Брой акции	1 191 105
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	127.6903

Стойността на една акция от капитала на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 127.6903 лв., което е +2 738.82% над текущата цена на акцията от 4.498 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	139	18	-87.05 %	-121
Разходи по икономически елементи-3м.	190	57	-70.00 %	-133
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	37	8	-78.38 %	-29
Други финансови разходи-3м.	37	0	-100.00 %	-37
Разходи за дейността-3м.	633	434	-31.44 %	-199
Печалба от дейността-3м.	437	0	-100.00 %	-437
Общо разходи-3м.	633	434	-31.44 %	-199
Печалба преди облагане с данъци-3м.	437	0	-100.00 %	-437
Разходи за данъци, в т ч-3м.	-57	0	+100.00 %	+57
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	-57	0	+100.00 %	+57
Печалба след облагане с данъци-3м.	494	0	-100.00 %	-494
Нетна печалба за периода-3м.	494	0	-100.00 %	-494
Общо разходи и печалба-3м.	645	434	-32.71 %	-211
Приходи от дивиденти-3м.	595	0	-100.00 %	-595
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	170	241	+41.76 %	+71
Други финансови приходи-3м.	251	0	-100.00 %	-251
Финансови приходи-3м.	1 065	288	-72.96 %	-777
Приходи от дейността-3м.	1 070	288	-73.08 %	-782
Загуба от дейността-3м.	0	147	+147.00 %	+147
Общо приходи-3м.	1 070	288	-73.08 %	-782
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	147	+147.00 %	+147
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	147	+147.00 %	+147
Нетна загуба за периода-3м.	0	147	+147.00 %	+147
Общо приходи и загуба-3м.	645	434	-32.71 %	-211

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 580 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.