Риъл булленд АД (RBL, RBL2, RBL3, RBL1, RBL4)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.28 11:08:00 в Infostock.bg
- 2026.04.28 11:56:28 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.47	1.40	1.30
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-2	190	-83
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	436	355	343
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4	252	2
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	354	352	213
Цена/Печалба 12м.(P/E)	34.11	39.97	38.42
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.13	1.08	1.28
Цена/Продажби 12м.(P/S)	42.01	40.32	61.87
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	28.20	24.55	24.09
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	31.10	33.04	40.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	97.59	-39.30	-69.39
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	139.66	-169.28	-18.37
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	100.00	6 200.00	100.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-145.71	1 247.39	33.96
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	27.66	26.63	1.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.48	6.11	1 038.12
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	123.16	100.85	161.03
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.13	3.61	3.37
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.96	2.53	3.01
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.00	2.67	2.38
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.98	15.56	18.29
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	956.96	725.06	83.95
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.68	0.71	1.22
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.43	0.45	0.42
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.31	300.67	-0.81
Очаквана цена (Expected price)	1.47	5.61	1.29
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.44	303.32	14.70
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.65	5.65	1.49
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-25.19	30.93	72.10
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-193.52	26.40	85.68
Отклонение DCF оценка/Капитализация	160.07	n/a	186.86
Стойност на една акция DCF	3.82	n/a	4.70

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 97.59 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 436 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 27.11 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 23 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 139.66 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 540 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 44.39 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 100.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 66.20 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 3 800.00/-5.88 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 6.95/-12.23 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 123.16 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 27.66 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.02 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.96 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 225.53 %
• Ръст в цената на RBL за 360 дни над 10%: 12.85 %
• Ръст на RBL от год. минимум повече от 10%: 17.36 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.68 %
• Средна дивидентна доходност от RBL за 5 години: 0.43 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.44 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +160.07 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -2 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 34.11
• EV/EBITDA над 20: 31.10
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 66.06 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 42.01
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -76 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -22.58 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -86 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -145.71 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 28.20
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 110.56 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 233.26 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 97.18 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 639.80 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -2 хил.лв., като нараства с 97.59 %. За последните 12 месеца печалбата достига 436 хил.лв., което представлява 0.04 лв. на акция при изменение с 27.11 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.467 лв. е 34.11.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 139.66 % и е 23 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 44.39 % до 540 хил.лв. (0.05 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 31.10, а на P/EBITDA 27.54.

Риъл булленд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 66.20 % до 0.03 лв. (общо 354 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 42.01, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 123.16 %.

През тримесечието финансовите приходи са 94.87 % от приходите от дейността (74 от 78 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (27 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (47 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -5.88 % и са 80 хил.лв., а за годината са 330 хил.лв. с изменение от -12.23 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 20 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 27 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 56 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 113 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 25 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (25 хил. лв.). Те от своя страна са 31.25 % от разходите за дейността (80 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -2 450.00 % и са 49 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 288 хил.лв., а делът им е 66.06 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (47 хил.лв.), нетните лихви (2 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (304 хил.лв.), нетните лихви (-15 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -51 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 148 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Риъл булленд АД към края на март 2026 г. от 13 108 хил.лв., прави 1.29 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 27.66 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.13 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.13.

Резервите от 1 262 хил.лв. формират 9.63 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 737 хил.лв. (13.25 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.02 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 001 хил.лв., а краткосрочните за 309 хил.лв., което прави общо 2 310 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.00 %. Общо дълговете са 14.98 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.62 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.48 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 22.69 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 15 418 хил.лв. От тях текущите са 19.18 % (2 957 хил.лв.), а нетекущите 80.82 % (12 461 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 648 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 956.96 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 20.20 % от собствения капитал и 17.17 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.96 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.25 %. Стойността на фирмата (EV) e 16 796 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 102 хил.лв. (0.66 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 943.04 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -76 хил.лв. с изменение от -22.58 %. Отношението му към продажбите е -1 900.00 %. За година назад ОПП е 306 хил.лв. (225.53 % ръст), а ОПП/Продажби 86.44 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -986 хил.лв., а за 12 м. -2 734 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и 2 302 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 062 хил.лв, а за период от 1 година -126 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -145.71 % до -86 хил.лв., а за 12 месеца е 527 хил.лв. (-3.60 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 28.20.

Риъл булленд АД има емитирани акции с борсов код: RBL-обикновени 10 136 447 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
RBL	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
RBL	2 500 000	1	BGN	25.06.2015 г.
RBL	5 007 422	1	BGN	26.06.2020 г.
RBL	6 020 362	1	BGN	15.03.2022 г.
RBL	8 050 613	1	BGN	28.12.2023 г.
RBL	10 136 447	1	BGN	07.05.2025 г.
RBL	10 136 447	.51	EUR	05.01.2026 г.
RBL2	2 500 000	1	BGN	26.03.2020 г.
RBL2	0	1	BGN	05.05.2020 г.
RBL3	5 007 422	1	BGN	07.02.2022 г.
RBL3	0	1	BGN	17.02.2022 г.
RBL1	6 020 362	1	BGN	10.11.2023 г.
RBL1	0	1	BGN	29.11.2023 г.
RBL4	8 050 613	1	BGN	26.03.2025 г.
RBL4	0	1	BGN	08.04.2025 г.

Емисия RBL поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.467 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.85 %. Капитализацията на дружеството е 14.87 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия RBL от 1.25 лв. определя 17.36 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 1.467 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Риъл булленд АД са сключени 19 сделки за 1 332 004 бр. книжа и 1 773 465 лв.

Усредненият спред по емисия RBL за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия RBL са 10 136 447 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 3 826 764 (37.75 %). Броят на акционерите е 38.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 250 броя (0.000%). Броят на акционерите расте с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 2 085 834 броя. Free-float расте с 69 874 броя (8.920%). Броят на акционерите расте с 2.

Последно изплатените дивиденти са за 101 364 лв., което е 23.25 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.68 % спрямо капитализацията (RBL - 0.010 лв. 0.68 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия RBL е 0.0064 лв. 0.43 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
RBL	24.06.2025 г.	0.010	101 364.47	BGN
RBL	28.05.2024 г.	0.020	161 012.26	BGN
RBL	12.06.2023 г.	0.010	60 203.62	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.02 %, а на дванадесет месечна 4.13 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.34 % и +0.53 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+6.40%) и цената на привлечения капитал (-3.22%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.77%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.22%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Риъл булленд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (110.56), коригирания резултат (233.26), оперативния резултат (97.18) и свободния паричен поток (639.80).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	27.59
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	110.56
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	233.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	38.81
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	97.18
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	639.80

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Риъл булленд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.31 %. Очакваната цена на емисия RBL е 1.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1345	1.1344	0.01
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.8878	34.1059	0.18
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	91.7912	100.4740	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	42.2448	42.0061	0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	34.5167	31.1040	0.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	25.7197	28.1997	-0.01
Общо очаквана промяна			0.31

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 355 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 602 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 727 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	13 108	12 797	15 190	14 648	11.28
Нетен резултат	436	758	487	602	0.55
Коригиран резултат	148	24	207	130	-0.03
Нетни продажби	354	299	403	355	0.02
Оперативен резултат	540	910	588	727	0.62
Своб. паричен поток	527	-23	539	534	-0.01
Общо екстраполирана промяна					12.44

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Риъл булленд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.44 %, което съответства на цена за емисия RBL от 1.65 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Coffee (0.8603), с изменението на Platinum (0.7497) и с изменението на Silver (0.7497).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.8603	0	1.3897
Platinum	0.7497	0	10.8241
Silver	0.7302	0	3.2176
PreciousMetalsPriceIndex	0.4477	0	-12.0656
Rice	-0.3766	2	1.2702

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+156.1380}}_{}{\mathrm{+1.3897}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+10.8241}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+3.2176}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-12.0656}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.2702}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +10 480.60% и стойност от 8 253 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.7781, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3804) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Coffee (0.3156) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Gold (0.3156) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3804	2	3.0976
Coffee	0.3156	2	0.4301
Gold	0.2930	2	4.7167
PreciousMetalsPriceIndex	0.2924	2	-2.2106
Rice	-0.2522	0	-2.3006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.5357}}_{}{\mathrm{+3.0976}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4301}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+4.7167}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-2.2106}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.3006}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +104.55% и стойност от 164 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0715, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 8 089 хил.лв. с изменение от -404 561.25%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Silver (0.3553) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Tea (-0.3221) и умерена корелация с изменението на EuroDollar (-0.3221).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.3553	2	7.6501
Tea	-0.3221	0	-11.0710
EuroDollar	0.3009	0	17.1222
DollarIndex	-0.2966	0	33.2909
Tin	0.2953	0	3.4519

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-66.3418}}_{}{\mathrm{+7.6501}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-11.0710}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+17.1222}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+33.2909}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+3.4519}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +732.80% и стойност от 192 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1569, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Nickel (0.2339), с изменението на FedFundsRate (0.2327) и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2327) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.2339	0	10.4868
FedFundsRate	0.2327	0	0.2170
BondYieldBul	0.2240	1	-0.3999
TimberIndex	-0.2145	1	-45.5727
HICP	0.2143	2	49.1346

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-344.6000}}_{}{\mathrm{+10.4868}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2170}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.3999}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-45.5727}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+49.1346}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +97.00% и стойност от -150 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0212, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0904), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0259), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3455) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0030). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4086.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0904	1	-0.0178
Разходи за дейността 3м.	0.0259	1	0.0963
EBITDA 3м.	-0.3455	1	-0.1009
Опер. паричен поток 3м.	-0.0030	1	0.0003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+57.2508}}_{}{\mathrm{-0.0178}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0963}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1009}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0003}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -25.19% и стойност от 11 125 хил.лв. (1.10 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -193.52% и стойност от -13 906 хил.лв. (-1.37 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0815, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (639.80%), предполага несигурност в оценката на Риъл булленд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	837	939	1 041	1 143	1 245
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0076	0.0076	0.0076	0.0076	0.0076
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6	7	8	8	9
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	309	349	390	430	470
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	40	40	40	40	40
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	803	911	1 021	1 131	1 243
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	350	387	424	461	498
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	802	910	1 020	1 131	1 243

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.04%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Риъл булленд АД - 6810 - Покупка и продажба на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	11 609	12 656	13 703	14 750	15 797
3. Лихвносен дълг (D)	2 012	2 269	2 526	2 783	3 039
4. Данъчна ставка (T)	0.0076	0.0076	0.0076	0.0076	0.0076
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5300	0.5327	0.5349	0.5369	0.5386

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360
2. Бета с дълг (βl)%	0.5300	0.5327	0.5349	0.5369	0.5386
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.9832	5.9934	6.0019	6.0093	6.0157

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	100
2. Лихвоносен дълг (D)	2 028
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.9310

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	11 609	12 656	13 703	14 750	15 797
2. Лихвносен дълг (D)	2 012	2 269	2 526	2 783	3 039
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.9832	5.9934	6.0019	6.0093	6.0157
4. Цена на дълга (Rd)%	4.9310	4.9310	4.9310	4.9310	4.9310
5. Данъчна ставка (T)	0.0076	0.0076	0.0076	0.0076	0.0076
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.8222	5.8261	5.8294	5.8322	5.8346
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	802	910	1 020	1 131	1 243
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	758	813	860	901	936
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 269

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 4 269 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.2969
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	1.4944
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.0792
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	76.7513
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.0654

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0360% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1304
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.0075
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9332
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3318

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 243
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3318
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.8346
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	27 962
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	21 059

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	4 269
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	21 059
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	25 327

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	25 327
2. Нетен лихвоносен дълг	1 926
3. Неоперативни активи	15 271
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	38 672
6. Брой акции	10 136 447
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.8152

Стойността на една акция от капитала на Риъл булленд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.8152 лв., което е +160.07% над текущата цена на акцията от 1.467 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Финансови активи, обявени за продажба	1 806	2 812	+55.70 %	+1 006
Финансови активи текущи	1 806	2 812	+55.70 %	+1 006
Парични средства в безсрочни депозити	1 163	102	-91.23 %	-1 061
Парични средства и парични еквиваленти	1 163	102	-91.23 %	-1 061
Натрупана печалба (загуба) в т ч	1 356	1 737	+28.10 %	+381
Неразпределена печалба	1 356	1 737	+28.10 %	+381

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	-69	20	+128.99 %	+89
Разходи за амортизации-3м.	-55	0	+100.00 %	+55
Разходи за възнаграждения-3м.	-159	27	+116.98 %	+186
Разходи за осигуровки-3м.	-27	4	+114.81 %	+31
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	-34	0	+100.00 %	+34
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	-34	4	+111.76 %	+38
Разходи по икономически елементи-3м.	-378	55	+114.55 %	+433
Разходи за лихви-3м.	-359	25	+106.96 %	+384
Други финансови разходи-3м.	-46	0	+100.00 %	+46
Финансови разходи-3м.	-437	25	+105.72 %	+462
Разходи за дейността-3м.	-815	80	+109.82 %	+895
Печалба от дейността-3м.	193	0	-100.00 %	-193
Общо разходи-3м.	-815	80	+109.82 %	+895
Печалба преди облагане с данъци-3м.	193	0	-100.00 %	-193
Печалба след облагане с данъци-3м.	190	0	-100.00 %	-190
Нетна печалба за периода-3м.	190	0	-100.00 %	-190
Общо разходи и печалба-3м.	-622	80	+112.86 %	+702
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	273	4	-98.53 %	-269
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	252	4	-98.41 %	-248
Приходи от лихви-3м.	-1 153	27	+102.34 %	+1 180
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	283	47	-83.39 %	-236
Финансови приходи-3м.	-874	74	+108.47 %	+948
Приходи от дейността-3м.	-622	78	+112.54 %	+700
Общо приходи-3м.	-622	78	+112.54 %	+700
Общо приходи и загуба-3м.	-622	80	+112.86 %	+702

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	-5 300	4	+100.08 %	+5 304
Плащания на доставчици-3м.	4 096	-25	-100.61 %	-4 121
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	203	-31	-115.27 %	-234
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	33	-22	-166.67 %	-55
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-185	-2	+98.92 %	+183
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 142	-76	+93.35 %	+1 066
Покупка на инвестиции-3м.	0	-986	-986.00 %	-986
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-1 838	0	+100.00 %	+1 838
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 820	-986	+45.82 %	+834
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	2 503	0	-100.00 %	-2 503
Постъпления от заеми-3м.	-975	0	+100.00 %	+975
Платени заеми-3м.	1 610	0	-100.00 %	-1 610
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	295	0	-100.00 %	-295
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	3 574	0	-100.00 %	-3 574
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	612	-1 062	-273.53 %	-1 674
Парични средства в началото на периода-3м.	140	1 164	+731.43 %	+1 024
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	752	102	-86.44 %	-650
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	523	102	-80.50 %	-421

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 4 942 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.