Златен лев холдинг АД (HLEV, HLEV/3Z3, HLEA)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.28 11:32:18 в x3news.com
- 2026.04.28 11:33:46 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	4.30	4.90	4.72
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	139	-57	151
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	390	402	142
Цена/Печалба 12м.(P/E)	71.52	79.01	215.46
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.46	4.01	3.99
Цена/Продажби 12м.(P/S)	278 918 738.80	317 616 040.00	305 948 512.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	26.84	24.22	-5.27
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	40.62	42.01	42.55
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-7.95	-575.00	81.93
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-8.74	23.33	-2.19
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-264.08	139.73	116.09
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.07	7.84	4.91
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.14	12.47	-6.16
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.94	5.16	1.91
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.91	0.97	0.36
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	11.10	11.14	2.53
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	81.31	81.45	80.16
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	710.78	703.47	3 249.59
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.61	-0.32	4.37
Очаквана цена (Expected price)	4.37	4.88	4.93
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	7.05	5.01	19.70
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.61	5.15	5.65
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	60.13	62.34	64.56
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	59.18	60.25	72.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-1 175.24	-1 252.60	-1 184.71
Стойност на една акция DCF	-46.27	-56.48	-51.20

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 139 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 390 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 174.65 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 407 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 540 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 8.60 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.82/-13.78 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.07 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 37.88 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 117.90 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -7.95 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 71.52
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -8.74 %
• EV/EBITDA над 20: 40.62
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -7.28/-7.00 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 139.57 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 175.90 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 278 918 738.80
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.46
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 18.69 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 81.31 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.14 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -41 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -438 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -63.43 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -169 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -264.08 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 26.84
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 157.99 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 613.84 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 9 745.63 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 108.71 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 306.59 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -1 175.24 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 139 хил.лв., като намалява с -7.95 %. За последните 12 месеца печалбата достига 390 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с 174.65 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.303 лв. е 71.52.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -8.74 % и е 407 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 8.60 % до 1 540 хил.лв. (0.24 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 40.62, а на P/EBITDA 18.11.

Златен лев холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 278 918 738.80

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (471 от 471 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (129 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (188 хил.лв.) и другите финансови приходи (155 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -7.00 % и са 332 хил.лв., а за годината са 1 539 хил.лв. с изменение от -13.78 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 12 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 39 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 69 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 153 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 268 хил.лв. 96.40 % от финансовите разходи (278 хил. лв.). Те от своя страна са 83.73 % от разходите за дейността (332 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 139.57 % и са 194 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 686 хил.лв., а делът им е 175.90 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (182 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (151 хил.лв.) и нетните лихви (-139 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (743 хил.лв.), нетните лихви (-650 хил.лв.) и операциите с валути (364 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -55 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -296 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 155 хил.лв. до 199 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 754 хил.лв. до 555 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Златен лев холдинг АД към края на март 2026 г. от 8 060 хил.лв., прави 1.24 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.07 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.94 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.46.

Резервите от 855 хил.лв. формират 10.61 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 585 хил.лв. (7.26 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 18.69 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 30 286 хил.лв., а краткосрочните за 4 786 хил.лв., което прави общо 35 072 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 11.10 %. Общо дълговете са 81.31 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 435.14 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.14 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.54 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 43 132 хил.лв. От тях текущите са 78.87 % (34 018 хил.лв.), а нетекущите 21.13 % (9 114 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 29 232 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 710.78 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 362.68 % от собствения капитал и 67.77 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.91 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.03 %. Стойността на фирмата (EV) e 62 559 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 119 хил.лв. (0.28 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 185.39 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -41 хил.лв. с изменение от 37.88 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 4 хил.лв., а за 12 м. -2 157 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 10 хил.лв. и 2 337 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -27 хил.лв, а за период от 1 година -258 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -264.08 % до -169 хил.лв., а за 12 месеца е 1 039 хил.лв. (117.90 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 26.84.

Златен лев холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HLEV (HLEV/3Z3)-обикновени 6 481 960 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HLEV (HLEV/3Z3)	6 481 960	1	BGN	01.01.2000 г.
HLEV (HLEV/3Z3)	6 481 960	.51	EUR	05.01.2026 г.
HLEA	30 000	1000	BGN	27.03.2024 г.
HLEA	30 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HLEV (HLEV/3Z3) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -9.83 % до цена 4.303 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -8.83 %. Капитализацията на дружеството е 27.89 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HLEV (HLEV/3Z3) от 4.2 лв. определя 2.45 % ръст до текущата цена, като тя остава на 13.94 % спрямо върха от 5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Златен лев холдинг АД са сключени 138 сделки за 1 065 495 бр. книжа и 5 011 348 лв.

Усредненият спред по емисия HLEV (HLEV/3Z3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HLEV (HLEV/3Z3) са 6 481 960 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 179 960 (33.63 %). Броят на акционерите е 80 796.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 5 450 броя (0.090%). Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 115 300 броя (1.780%). Броят на акционерите намалява с 21.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HLEV (HLEV/3Z3)	24.06.2021 г.	0.020	129 639.20	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	02.05.2018 г.	0.080	518 556.80	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	22.05.2017 г.	0.330	2 139 046.80	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	08.06.2015 г.	0.640	4 148 454.40	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	10.07.2014 г.	0.150	972 294.00	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	08.06.2012 г.	0.300	1 944 588.00	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	13.06.2011 г.	0.350	2 268 686.00	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	10.07.2008 г.	0.100	648 196.00	BGN
HLEV (HLEV/3Z3)	04.07.2007 г.	0.100	648 196.00	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Златен лев холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (157.99), коригирания резултат (613.84), приходите от продажби (9 745.63), оперативния резултат (108.71) и свободния паричен поток (306.59).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.93
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	157.99
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	613.84
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	9 745.63
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	108.71
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	306.59

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Златен лев холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.61 %. Очакваната цена на емисия HLEV (HLEV/3Z3) е 4.37 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.5204	3.4605	1.71
Цена/Печалба 12м.(P/E)	69.3828	71.5176	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-95.8484	-94.2293	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	278 918 738.8000	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	39.5610	40.6226	-0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.2680	26.8426	-0.04
Общо очаквана промяна			1.61

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 56 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 73 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 913 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	8 060	8 448	8 499	8 481	6.96
Нетен резултат	390	-62	469	73	-0.12
Коригиран резултат	-296	-318	-358	-329	0.00
Нетни продажби	0	-490	69	56	nan
Оперативен резултат	1 540	1 938	1 788	1 913	0.40
Своб. паричен поток	1 039	-5 852	1 087	72	-0.19
Общо екстраполирана промяна					7.05

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Златен лев холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 7.05 %, което съответства на цена за емисия HLEV (HLEV/3Z3) от 4.61 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Uranium (0.3054) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Orange (0.2661) и с изменението на Cocoa (0.2661).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.3054	2	12.5642
Orange	0.2661	0	13.4174
Cocoa	0.2567	0	11.2061
Oats	-0.2421	0	-19.8876
FedFundsRate	0.2392	0	0.3758

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+613.5649}}_{}{\mathrm{+12.5642}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+13.4174}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+11.2061}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-19.8876}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.3758}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -635.85% и стойност от -2 524 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1011, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2736) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2593) и слаба корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.2593) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2736	1	-9.5670
Chicken	-0.2593	0	-2.0993
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.2330	2	15.2036
Uranium	0.2276	2	1.0187
Zinc	-0.2244	0	-2.0381

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+112.7433}}_{}{\mathrm{-9.5670}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-2.0993}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+15.2036}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0187}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-2.0381}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -111.33% и стойност от -38 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1715, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -2 486 хил.лв. с изменение от -1 888.66%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (-0.3119) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2967) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на FoodPriceIndex (-0.2967) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GrainsPriceIndex	-0.3119	2	-10.4690
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2967	2	-2.9060
FoodPriceIndex	-0.2937	2	1.5189
Corn	-0.2910	1	0.5101
Gold	-0.2831	2	-8.3582

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+348.9776}}_{}{\mathrm{-10.4690}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.9060}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5189}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5101}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-8.3582}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +10.92% и стойност от 451 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0825, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cotton (0.4692) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Wheat (0.4268) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4268) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.4692	1	101.4143
Wheat	0.4268	2	90.1377
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4157	1	24.0647
Lamb	0.4141	2	79.7814
CoconutOil	0.3768	1	42.1783

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-307.4086}}_{}{\mathrm{+101.4143}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+90.1377}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+24.0647}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+79.7814}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+42.1783}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -3 093.49% и стойност от 1 227 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2185, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0655), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0114), с изменението на EBITDA 3м. (0.0577) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0028). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0652.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0655	1	0.0042
Разходи за дейността 3м.	0.0114	1	-0.0164
EBITDA 3м.	0.0577	1	0.0101
Опер. паричен поток 3м.	-0.0028	1	0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+60.1357}}_{}{\mathrm{+0.0042}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0164}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0101}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +60.13% и стойност от 44 664 хил.лв. (6.89 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +59.18% и стойност от 44 399 хил.лв. (6.85 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (306.59%), предполага несигурност в оценката на Златен лев холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	589	564	539	514	489
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0348	0.0348	0.0348	0.0348	0.0348
3. Амортизация и обезценки (D&A)	32	36	40	44	48
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	16 957	19 286	21 615	23 945	26 274
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 329	2 329	2 329	2 329	2 329
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 746	-1 769	-1 792	-1 815	-1 837
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-7 089	-8 106	-9 123	-10 140	-11 157
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-5 648	-6 396	-7 145	-7 894	-8 642

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.04%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Златен лев холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	6 897	6 798	6 699	6 600	6 501
3. Лихвносен дълг (D)	30 364	34 111	37 858	41 605	45 352
4. Данъчна ставка (T)	0.0348	0.0348	0.0348	0.0348	0.0348
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1762	2.4225	2.6760	2.9371	3.2062

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1263
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8371
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1401
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9385
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8460
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9385

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9385%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360	3.0360
2. Бета с дълг (βl)%	2.1762	2.4225	2.6760	2.9371	3.2062
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385	0.9385
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.2225	13.1557	14.1165	15.1062	16.1260

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 110
2. Лихвоносен дълг (D)	34 786
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.1909

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 897	6 798	6 699	6 600	6 501
2. Лихвносен дълг (D)	30 364	34 111	37 858	41 605	45 352
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.2225	13.1557	14.1165	15.1062	16.1260
4. Цена на дълга (Rd)%	3.1909	3.1909	3.1909	3.1909	3.1909
5. Данъчна ставка (T)	0.0348	0.0348	0.0348	0.0348	0.0348
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7723	4.7543	4.7393	4.7266	4.7156
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-5 648	-6 396	-7 145	-7 894	-8 642
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-5 390	-5 829	-6 218	-6 562	-6 864
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-30 864

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -30 864 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.9295
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	25.7310
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.2684
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.9295

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0360% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	9.7595
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-7.0455
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9332
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9391

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-8 642
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9391
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7156
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-317 306
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-252 012

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-30 864
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-252 012
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-282 876

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-282 876
2. Нетен лихвоносен дълг	34 667
3. Неоперативни активи	17 639
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-299 904
6. Брой акции	6 481 960
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-46.2675

Стойността на една акция от капитала на Златен лев холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -46.2675 лв., което е -1 175.24% под текущата цена на акцията от 4.303 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	44	12	-72.73 %	-32
Разходи по икономически елементи-3м.	109	55	-49.54 %	-54
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-146	6	+104.11 %	+152
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	166	0	-100.00 %	-166
Печалба от дейността-3м.	0	139	+139.00 %	+139
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	139	+139.00 %	+139
Разходи за данъци, в т ч-3м.	39	0	-100.00 %	-39
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	39	0	-100.00 %	-39
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	139	+139.00 %	+139
Нетна печалба за периода-3м.	0	139	+139.00 %	+139
Общо разходи и печалба-3м.	392	471	+20.15 %	+79
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-467	188	+140.26 %	+655
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	530	0	-100.00 %	-530
Други финансови приходи-3м.	204	155	-24.02 %	-49
Финансови приходи-3м.	392	471	+20.15 %	+79
Приходи от дейността-3м.	392	471	+20.15 %	+79
Общо приходи-3м.	392	471	+20.15 %	+79
Загуба след облагане с данъци-3м.	57	0	-100.00 %	-57
Нетна загуба за периода-3м.	57	0	-100.00 %	-57
Общо приходи и загуба-3м.	392	471	+20.15 %	+79

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 3 176 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.