Алкомет АД (ALCM, ALUM/6AM)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.27 16:54:41 в x3news.com
- 2026.04.27 16:55:31 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	5.90	5.63	6.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-4 673	-4 492	-1 154
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-8 068	-7 887	-5 424
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	116 962	118 708	121 028
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	561 703	563 449	522 065
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-13.13	-12.82	-21.18
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.38	0.37	0.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.19	0.18	0.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-3.65	-3.03	-5.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.70	15.85	12.49
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-304.94	-289.25	75.68
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-76.41	-67.51	194.52
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-3.36	-1.92	32.01
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-353.69	-453.62	144.96
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-3.38	-3.32	-1.52
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	21.37	19.19	29.31
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1.44	-1.40	-1.04
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.86	-2.78	-1.89
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.56	-1.55	-1.10
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	36.77	36.20	36.27
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	49.56	49.09	43.89
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	109.61	112.56	120.78
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.66	2.79	2.93
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.91	-1.65	3.47
Очаквана цена (Expected price)	5.79	5.54	6.62
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.93	2.06	7.64
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.01	5.75	6.89
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-9.97	-10.25	-1.60
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-7.39	-7.61	-3.19
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-224.35	-240.98	-57.00
Стойност на една акция DCF	-7.34	-7.94	2.75

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 534 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 21 469 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.59 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.19
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.38
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 18.34 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 110.66 %
• Средна дивидентна доходност от ALCM (ALUM/6AM) за 5 години: 2.66 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -4 673 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -304.94 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -8 068 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -48.75 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -76.41 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -16.26 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -3.36 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -4.03/-0.92 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 7.44/7.91 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 59.59 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1.44 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -3.38 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.86 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 36.77 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 21.37 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 215.14 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -22 021 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -304.62 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -11 043 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -353.69 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -29 020 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -26.29 %
• Спад в цената на ALCM (ALUM/6AM) за 360 дни над -10%: -12.59 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 178.97 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 153.21 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 58.47 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 016.93 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -224.35 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -4 673 хил.лв., като намалява с -304.94 %. За последните 12 месеца загубата достига -8 068 хил.лв., което представлява -0.45 лв. на акция при изменение с -48.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.9 лв. е -13.13.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -76.41 % и е 1 534 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -16.26 % до 21 469 хил.лв. (1.20 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 16.70, а на P/EBITDA 4.93.

Алкомет АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 116 962 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -3.36 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.59 % до 31.29 лв. (общо 561 703 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.19, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1.44 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.18 % от приходите от дейността (207 от 117 227 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (206 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -0.92 % и са 122 653 хил.лв., а за годината са 571 781 хил.лв. с изменение от 7.91 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 106 901 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 438 521 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 612 хил.лв. 58.79 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 279 хил.лв. 26.80 % от финансовите разходи (1 041 хил. лв.). Те от своя страна са 0.85 % от разходите за дейността (122 653 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -5.59 % и са 261 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -4 808 хил.лв., а делът им е 59.59 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 037 хил.лв.), нетните лихви (-612 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-149 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-4 731 хил.лв.), другите нетни продажби (1 037 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-794 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 934 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 260 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 037 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Алкомет АД към края на декември 2025 г. от 275 953 хил.лв., прави 15.37 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -3.38 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.86 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.38.

Резервите от 164 353 хил.лв. формират 59.56 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 101 715 хил.лв. (36.86 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 50.44 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 69 977 хил.лв., а краткосрочните за 201 149 хил.лв., което прави общо 271 126 хил.лв. 212 242 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 36.77 %. Общо дълговете са 49.56 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 98.25 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 21.37 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.48 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 547 079 хил.лв. От тях текущите са 40.30 % (220 479 хил.лв.), а нетекущите 59.70 % (326 600 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 19 330 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 109.61 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.00 % от собствения капитал и 3.53 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.56 %, а обращаемостта им е 1.08 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.41 %. Стойността на фирмата (EV) e 358 608 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 25 559 хил.лв., което е 8.53 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 54 987 хил.лв. и покриват 215.14 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 18.34 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 704 хил.лв. (0.49 % от Актива), от които парите в брои са 13 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.34 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -22 021 хил.лв. с изменение от -304.62 %. Отношението му към продажбите е -18.83 %. За година назад ОПП е 2 178 хил.лв. (110.66 % ръст), а ОПП/Продажби 0.39 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -12 097 хил.лв., а за 12 м. -55 251 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 25 690 хил.лв. и 53 162 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -8 428 хил.лв, а за период от 1 година 89 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -353.69 % до -11 043 хил.лв., а за 12 месеца е -29 020 хил.лв. (-26.29 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -3.65.

Алкомет АД има емитирани акции с борсов код: ALCM (ALUM/6AM)-обикновени 17 952 959 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALCM (ALUM/6AM)	4 488 482	1	BGN	01.01.2000 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	1	BGN	10.03.2006 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALCM (ALUM/6AM) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.72 % до цена 5.9 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -12.59 %. Капитализацията на дружеството е 105.92 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALCM (ALUM/6AM) от 5.65 лв. определя 4.42 % ръст до текущата цена, като тя остава на 15.71 % спрямо върха от 7 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алкомет АД са сключени 367 сделки за 53 654 бр. книжа и 327 209 лв.

Усредненият спред по емисия ALCM (ALUM/6AM) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 14.88 %, с 15 хил.лв. е 71.29 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALCM (ALUM/6AM) са 17 952 959 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 776 504 (9.90 %). Броят на акционерите е 2 609.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 20.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALCM (ALUM/6AM) е 0.1570 лв. 2.66 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALCM (ALUM/6AM)	27.06.2023 г.	0.785	14 094 060.23	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2019 г.	0.151	2 714 487.40	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2018 г.	0.258	4 628 811.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	22.06.2017 г.	0.450	8 077 395.31	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	08.06.2016 г.	0.102	1 827 557.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	29.06.2015 г.	0.045	802 138.21	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	02.07.2014 г.	0.031	559 701.45	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	10.07.2013 г.	0.032	583 273.68	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	11.06.2012 г.	0.066	1 185 990.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	04.07.2011 г.	0.062	1 110 444.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	07.07.2010 г.	0.024	428 465.32	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.67 %, а на дванадесет месечна -2.86 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.52 % и -1.26 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.88%) и цената на привлечения капитал (+0.29%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.64%) и цената на привлечения капитал (+0.49%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алкомет АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (178.97), коригирания резултат (153.21), оперативния резултат (58.47) и свободния паричен поток (1 016.93).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	11.50
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	178.97
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	153.21
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	19.45
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	58.47
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 016.93

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алкомет АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.91 %. Очакваната цена на емисия ALCM (ALUM/6AM) е 5.79 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3753	0.3838	-1.00
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-23.2848	-13.1287	0.07
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-32.8442	-32.4916	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1872	0.1886	-0.39
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.0922	16.7035	-0.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.7747	-3.6500	0.06
Общо очаквана промяна			-1.91

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 557 832 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -8 618 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 25 368 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	275 953	304 953	295 389	300 378	2.91
Нетен резултат	-8 068	-6 164	-9 076	-8 618	0.08
Коригиран резултат	-3 260	-1 215	-3 500	-3 140	-0.00
Нетни продажби	561 703	554 226	563 688	557 832	-0.76
Оперативен резултат	21 469	26 030	21 257	25 368	-0.34
Своб. паричен поток	-29 020	-10 282	-28 391	-27 139	0.05
Общо екстраполирана промяна					1.93

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алкомет АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.93 %, което съответства на цена за емисия ALCM (ALUM/6AM) от 6.01 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на Aluminum (0.9032), висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8615) и с изменението на RapeseedOil (0.8615).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Aluminum	0.9032	0	0.6918
BaseMetalsPriceIndex	0.8615	0	0.1524
RapeseedOil	0.8466	0	0.0115
Tin	0.8428	1	0.3022
Metals&MineralsPriceIndex	0.8318	1	0.2049

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.9691}}_{}{\mathrm{+0.6918}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1524}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0115}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.3022}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2049}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +14.57% и стойност от 134 310 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8706, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Aluminum (0.8917), с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8511) и висока корелация с изменението на Tin (0.8511) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Aluminum	0.8917	0	0.5196
BaseMetalsPriceIndex	0.8511	0	0.1544
Tin	0.8486	1	0.3457
RapeseedOil	0.8280	0	-0.0245
Copper	0.8127	1	0.2469

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.8791}}_{}{\mathrm{+0.5196}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1544}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3457}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.0245}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.2469}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +16.42% и стойност от 142 791 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8659, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -8 481 хил.лв. с изменение от +56.31%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.7526) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на Tea (0.6823) и значителна корелация с изменението на AgriculturePriceIndex (0.6823) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.7526	1	10.1585
Tea	0.6823	0	3.7222
AgriculturePriceIndex	0.6619	1	-3.9846
NaturalGasIndex	0.6526	1	0.6398
Zinc	0.6474	0	1.2650

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.5515}}_{}{\mathrm{+10.1585}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.7222}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-3.9846}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6398}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.2650}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -29.89% и стойност от 1 075 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6136, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5709) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на DollarIndex (0.5515) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (0.5515) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.5709	2	2.4731
DollarIndex	0.5515	2	59.3644
EuroDollar	-0.4995	2	22.8760
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4883	2	13.7755
Coffee	0.4422	2	-0.1005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-118.6118}}_{}{\mathrm{+2.4731}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+59.3644}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+22.8760}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+13.7755}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1005}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -87.79% и стойност от -2 688 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3837, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2977), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2869), с изменението на EBITDA 3м. (0.1784) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0439). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2239.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2977	1	0.3671
Разходи за дейността 3м.	0.2869	1	-0.2287
EBITDA 3м.	0.1784	1	0.0013
Опер. паричен поток 3м.	-0.0439	1	-0.0016

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.0859}}_{}{\mathrm{+0.3671}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2287}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0013}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0016}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -9.97% и стойност от 95 361 хил.лв. (5.31 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -7.39% и стойност от 98 095 хил.лв. (5.46 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 016.93%), предполага несигурност в оценката на Алкомет АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 069	8 541	8 013	7 485	6 957
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
3. Амортизация и обезценки (D&A)	29 057	31 067	33 076	35 086	37 096
4. Капиталови разходи (CapEx)	19 892	18 679	17 466	16 253	15 041
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	214 842	231 944	249 047	266 149	283 251
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	17 102	17 102	17 102	17 102	17 102
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-37	2 640	5 328	8 026	10 735
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 017	-4 081	-4 145	-4 209	-4 273
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-151	2 447	5 056	7 674	10 304

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Metals & Mining (1.4018), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алкомет АД - 2442 - Производство на алуминий. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4018	1.4018	1.4018	1.4018	1.4018
2. Собствен капитал (E)	333 633	352 880	372 128	391 375	410 622
3. Лихвносен дълг (D)	239 414	254 001	268 589	283 176	297 764
4. Данъчна ставка (T)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.3185	2.3213	2.3238	2.3261	2.3281

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	2.3185	2.3213	2.3238	2.3261	2.3281
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.6032	12.6139	12.6234	12.6320	12.6398

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	4 731
2. Лихвоносен дълг (D)	255 390
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.8525

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	333 633	352 880	372 128	391 375	410 622
2. Лихвносен дълг (D)	239 414	254 001	268 589	283 176	297 764
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.6032	12.6139	12.6234	12.6320	12.6398
4. Цена на дълга (Rd)%	1.8525	1.8525	1.8525	1.8525	1.8525
5. Данъчна ставка (T)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.0430	8.0411	8.0393	8.0378	8.0364
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-151	2 447	5 056	7 674	10 304
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-140	2 096	4 009	5 633	7 001
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	18 599

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 18 599 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.8704
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-609.5355
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.3053
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.8704

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.9005
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.7320
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9466

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	10 304
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9466
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.0364
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	146 706
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	99 677

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	18 599
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	99 677
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	118 277

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	118 277
2. Нетен лихвоносен дълг	252 686
3. Неоперативни активи	2 698
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-131 711
6. Брой акции	17 952 959
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-7.3365

Стойността на една акция от капитала на Алкомет АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -7.3365 лв., което е -224.35% под текущата цена на акцията от 5.9 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	4 572	-22 021	-581.65 %	-26 593
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-21 764	5 494	+125.24 %	+27 258
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 516	25 690	+1 794.59 %	+27 206