Синергон холдинг АД (SNRG, PETHL/6S7)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.27 16:42:01 в x3news.com
- 2026.04.27 16:43:43 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	0.93	0.98	1.07
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-628	3 407	-85
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 571	6 114	12 543
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	270	140	139
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	686	555	566
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.07	2.94	1.57
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.09	0.10	0.11
Цена/Продажби 12м.(P/S)	24.92	32.42	34.71
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.49	2.43	1.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.38	2.33	1.53
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-638.82	651.29	-431.25
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-2 672.22	740.46	-134.62
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	94.24	0.72	0.72
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-818.46	709.92	-33.67
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.10	3.40	7.50
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	145.31	33.57	-16.40
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	812.10	1 101.62	2 216.08
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.03	3.35	6.96
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.91	3.25	6.73
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	0.16	0.08	0.12
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	6.54	3.63	2.86
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	779.26	1 447.50	627.70
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.33	2.86	-0.05
Очаквана цена (Expected price)	0.93	1.01	1.07
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.33	9.36	0.56
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.98	1.07	1.08
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	3.41	-0.46	0.73
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-6.44	-6.75	-1.45
Отклонение DCF оценка/Капитализация	14 476.19	18 588.57	16 468.49
Стойност на една акция DCF	135.70	183.15	177.28

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 571 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.07
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 305 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 2.38
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 94.24 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 21.20 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 812.10 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.10 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.09
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 93.46 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.91 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.06 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 46.13 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 11.65 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.49
• Ръст на SNRG (PETHL/6S7) от год. минимум повече от 10%: 23.97 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +14 476.19 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -628 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -638.82 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -55.58 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -499 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -2 672.22 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -50.66 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 46.94/121.69 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -44.67/-28.61 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 153.56 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 24.92
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 145.31 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 35.14 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.02 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -209 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 426 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -467 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -818.46 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -43.29 %
• Спад в цената на SNRG (PETHL/6S7) за 90 дни над -10%: -23.25 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 194.68 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 109.61 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 7 485.12 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 182.27 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 226.59 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -628 хил.лв., като намалява с -638.82 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 571 хил.лв., което представлява 0.30 лв. на акция при изменение с -55.58 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.931 лв. е 3.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -2 672.22 % и е -499 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -50.66 % до 6 305 хил.лв. (0.34 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.38, а на P/EBITDA 2.71.

Синергон холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 270 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 94.24 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 21.20 % до 0.04 лв. (общо 686 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 24.92, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 812.10 %.

През тримесечието финансовите приходи са 68.87 % от приходите от дейността (595 от 864 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (358 хил.лв.) и приходите от дивиденти (186 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 121.69 % и са 1 492 хил.лв., а за годината са 4 075 хил.лв. с изменение от -28.61 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 340 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 845 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 1 376 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 1 151 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 94 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (94 хил. лв.). Те от своя страна са 6.30 % от разходите за дейността (1 492 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -80.73 % и са 507 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 8 555 хил.лв., а делът им е 153.56 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (264 хил.лв.), дивидентите (186 хил.лв.) и операциите с валути (51 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (4 177 хил.лв.), дивидентите (3 137 хил.лв.) и нетните лихви (1 197 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 135 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 984 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 4 791 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 6 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Синергон холдинг АД към края на март 2026 г. от 185 383 хил.лв., прави 10.10 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.10 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.03 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.09.

Резервите от 18 977 хил.лв. формират 10.24 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 148 721 хил.лв. (80.22 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 93.46 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 12 644 хил.лв., а краткосрочните за 323 хил.лв., което прави общо 12 967 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 0.16 %. Общо дълговете са 6.54 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 6.99 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 145.31 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 7.16 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 198 350 хил.лв. От тях текущите са 1.27 % (2 517 хил.лв.), а нетекущите 98.73 % (195 833 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 194 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 779.26 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 1.18 % от собствения капитал и 1.11 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.91 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.91 %. Стойността на фирмата (EV) e 14 991 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 111 хил.лв., което е 0.06 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 39 хил.лв. и покриват 35.14 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.02 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 355 хил.лв. (1.19 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв. Незабавната ликвидност е 729.10 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -209 хил.лв. с изменение от 46.13 %. Отношението му към продажбите е -77.41 %. За година назад ОПП е -1 426 хил.лв. (11.65 % ръст), а ОПП/Продажби -207.87 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -5 408 хил.лв., а за 12 м. -3 691 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 5 688 хил.лв. и 7 218 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 70 хил.лв, а за период от 1 година 2 100 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -818.46 % до -467 хил.лв., а за 12 месеца е 6 863 хил.лв. (-43.29 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.49.

Синергон холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SNRG (PETHL/6S7)-обикновени 18 358 849 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SNRG (PETHL/6S7)	10 528 366	1	BGN	01.01.2000 г.
SNRG (PETHL/6S7)	12 608 848	1	BGN	25.03.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	14 122 649	1	BGN	10.07.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	1	BGN	23.05.2007 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SNRG (PETHL/6S7) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -23.25 % до цена 0.931 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -5.00 %. Капитализацията на дружеството е 17.09 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SNRG (PETHL/6S7) от 0.751 лв. определя 23.97 % ръст до текущата цена, като тя остава на 23.25 % спрямо върха от 1.213 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синергон холдинг АД са сключени 255 сделки за 390 648 бр. книжа и 368 632 лв.

Усредненият спред по емисия SNRG (PETHL/6S7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SNRG (PETHL/6S7) са 18 358 849 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 7 718 187 (42.04 %). Броят на акционерите е 156 294.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 21.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SNRG (PETHL/6S7)	10.07.2008 г.	0.080	1 468 707.92	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	03.07.2007 г.	0.073	1 332 852.44	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2003 г.	0.200	2 105 673.20	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2002 г.	0.200	2 105 673.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.34 %, а на дванадесет месечна 3.03 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.19 % и -0.32 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.93%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.75%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.97%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.65%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синергон холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (194.68), коригирания резултат (109.61), приходите от продажби (7 485.12), оперативния резултат (182.27) и свободния паричен поток (226.59).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.28
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	194.68
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	109.61
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7 485.12
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	182.27
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	226.59

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синергон холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.33 %. Очакваната цена на емисия SNRG (PETHL/6S7) е 0.93 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0919	0.0922	-0.34
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.7956	3.0680	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-7.3012	-5.7279	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	30.7966	24.9156	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.1954	2.3777	-0.01
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.3101	2.4906	-0.01
Общо очаквана промяна			-0.33

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -21 477 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 937 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 363 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	185 383	196 317	188 133	195 452	5.06
Нетен резултат	5 571	12 204	7 097	9 937	0.10
Коригиран резултат	-2 984	-3 355	-2 832	-3 123	0.05
Нетни продажби	686	4 105	-21 549	-21 477	-0.02
Оперативен резултат	6 305	13 067	6 954	10 363	0.09
Своб. паричен поток	6 863	10 020	10 398	10 069	0.06
Общо екстраполирана промяна					5.33

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синергон холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.33 %, което съответства на цена за емисия SNRG (PETHL/6S7) от 0.98 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.2108) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.1737) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.1737) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.2108	2	36.1402
Sugar	0.1737	2	25.9304
Groundnuts	0.1727	2	24.4448
DollarIndex	0.1667	2	203.4889
AgriculturePriceIndex	0.1637	2	46.3564

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 119.9960}}_{}{\mathrm{+36.1402}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+25.9304}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+24.4448}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+203.4889}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+46.3564}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -3 958.02% и стойност от -33 333 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0407, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.1005) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (-0.0908) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (-0.0908).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.1005	2	-21.1491
BrentOil	-0.0908	1	-108.4431
EuroDollar	0.0836	0	-66.2751
WtiOil	-0.0830	1	73.7017
DollarIndex	-0.0821	0	-230.7060

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+775.5382}}_{}{\mathrm{-21.1491}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-108.4431}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-66.2751}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+73.7017}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-230.7060}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +1 702.96% и стойност от 26 900 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -60 234 хил.лв. с изменение от +9 491.32%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2996), с изменението на Chicken (-0.2677) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2677).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.2996	0	-191.7272
Chicken	-0.2677	0	-36.4075
VolatilityIndex	0.2516	0	9.7792
Groundnuts	0.2243	0	15.5715
BrentOil	-0.2232	0	-1.2030

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+777.2459}}_{}{\mathrm{-191.7272}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-36.4075}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+9.7792}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+15.5715}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-1.2030}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +335.62% и стойност от -2 174 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1660, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Sugar (0.2952) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2505) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Orange (-0.2505).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.2952	1	28.3372
BeveragesPriceIndex	-0.2505	2	-48.2962
Orange	0.2319	0	17.9390
Cocoa	-0.2199	2	-2.7747
Zinc	0.2188	0	18.7900

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+183.1258}}_{}{\mathrm{+28.3372}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-48.2962}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+17.9390}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-2.7747}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+18.7900}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -769.52% и стойност от 1 399 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1302, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0430), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0079), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0476) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0739). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1344.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0430	1	0.0012
Разходи за дейността 3м.	0.0079	1	-0.0005
EBITDA 3м.	-0.0476	1	-0.0012
Опер. паричен поток 3м.	0.0739	1	0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.0993}}_{}{\mathrm{+0.0012}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0012}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +3.41% и стойност от 17 675 хил.лв. (0.96 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -6.44% и стойност от 15 991 хил.лв. (0.87 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (226.59%), предполага несигурност в оценката на Синергон холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 747	16 379	18 010	19 641	21 273
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0406	0.0406	0.0406	0.0406	0.0406
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-93	-232	-371	-510	-649
4. Капиталови разходи (CapEx)	-898	-1 144	-1 391	-1 637	-1 884
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-2 254	-3 032	-3 809	-4 587	-5 364
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-778	-778	-778	-778	-778
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	16 469	18 372	20 306	22 269	24 262
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	16 145	17 935	19 726	21 517	23 307
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 268	18 101	19 946	21 802	23 669

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.01%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синергон холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	180 705	185 661	190 618	195 575	200 531
3. Лихвносен дълг (D)	-3 180	-4 272	-5 364	-6 457	-7 549
4. Данъчна ставка (T)	0.0406	0.0406	0.0406	0.0406	0.0406
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4076	0.4054	0.4034	0.4015	0.3996

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068
2. Бета с дълг (βl)%	0.4076	0.4054	0.4034	0.4015	0.3996
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.4958	5.4877	5.4799	5.4726	5.4656

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	204
2. Лихвоносен дълг (D)	254
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	80.3150

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	180 705	185 661	190 618	195 575	200 531
2. Лихвносен дълг (D)	-3 180	-4 272	-5 364	-6 457	-7 549
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.4958	5.4877	5.4799	5.4726	5.4656
4. Цена на дълга (Rd)%	80.3150	80.3150	80.3150	80.3150	80.3150
5. Данъчна ставка (T)	0.0406	0.0406	0.0406	0.0406	0.0406
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.2141	3.8021	3.4073	3.0286	2.6651
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	16 268	18 101	19 946	21 802	23 669
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	15 610	16 799	18 038	19 349	20 752
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	90 548

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 90 548 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.0375
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-19.1295
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.5811
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.0375

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0068% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.3022
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.1601
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7312

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	23 669
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7312
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.6651
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 578 062
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	2 260 363

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	90 548
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	2 260 363
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 350 912

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 350 912
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 101
3. Неоперативни активи	138 363
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 491 376
6. Брой акции	18 358 849
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	135.7043

Стойността на една акция от капитала на Синергон холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 135.7043 лв., което е +14 476.19% над текущата цена на акцията от 0.931 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Нетекущи задължения към свързани предприятия	6 805	12 605	+85.23 %	+5 800
Търговски и други нетекущи задължения	6 843	12 644	+84.77 %	+5 801
Нетекущи пасиви	6 843	12 644	+84.77 %	+5 801

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	91	137	+50.55 %	+46
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	229	845	+269.00 %	+616
Разходи по икономически елементи-3м.	761	1 398	+83.71 %	+637
Разходи за лихви-3м.	27	94	+248.15 %	+67
Други финансови разходи-3м.	613	0	-100.00 %	-613
Финансови разходи-3м.	653	94	-85.60 %	-559
Печалба от дейността-3м.	3 826	0	-100.00 %	-3 826
Печалба преди облагане с данъци-3м.	3 826	0	-100.00 %	-3 826
Разходи за данъци, в т ч-3м.	419	0	-100.00 %	-419
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	419	0	-100.00 %	-419
Печалба след облагане с данъци-3м.	3 407	0	-100.00 %	-3 407
Нетна печалба за периода-3м.	3 407	0	-100.00 %	-3 407
Общо разходи и печалба-3м.	5 240	1 492	-71.53 %	-3 748
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	132	264	+100.00 %	+132
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	140	270	+92.86 %	+130
Приходи от дивиденти-3м.	0	186	+186.00 %	+186
Други финансови приходи-3м.	4 791	0	-100.00 %	-4 791
Финансови приходи-3м.	5 100	595	-88.33 %	-4 505
Приходи от дейността-3м.	5 240	864	-83.51 %	-4 376
Загуба от дейността-3м.	0	628	+628.00 %	+628
Общо приходи-3м.	5 240	864	-83.51 %	-4 376
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	628	+628.00 %	+628
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	628	+628.00 %	+628
Нетна загуба за периода-3м.	0	628	+628.00 %	+628
Общо приходи и загуба-3м.	5 240	1 492	-71.53 %	-3 748

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-109	-180	-65.14 %	-71
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-495	-256	+48.28 %	+239
Курсови разлики-3м.	-13	49	+476.92 %	+62
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-430	-209	+51.40 %	+221
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-39	0	+100.00 %	+39
Предоставени заеми-3м.	-8 214	-21 796	-165.35 %	-13 582
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	8 153	15 977	+95.96 %	+7 824
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	503	225	-55.27 %	-278
Покупка на инвестиции-3м.	-79	0	+100.00 %	+79
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	186	+186.00 %	+186
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	324	-5 408	-1 769.14 %	-5 732
Платени заеми-3м.	-3 074	-467	+84.81 %	+2 607
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-25	-18	+28.00 %	+7
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-41	-88	-114.63 %	-47
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	2 371	5 688	+139.90 %	+3 317
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	2 265	70	-96.91 %	-2 195
Парични средства в началото на периода-3м.	0	2 284	+2 284.00 %	+2 284
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-20	0	+100.00 %	+20

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-628) и ОД (0): -628 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (628): 628 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 8 949 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.