ЕМКА АД (EMKA, EMKA/57E)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.27 15:59:22 в x3news.com
- 2026.04.27 16:00:10 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	2.25	2.04	1.95
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	4 653	1 104	2 635
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	10 813	8 795	8 571
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	54 759	41 323	39 814
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	182 648	167 703	157 399
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.03	10.07	9.87
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.29	1.24	1.23
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.53	0.53	0.54
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	39.00	-85.13	10.71
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.23	5.58	5.91
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	76.58	239.69	1.93
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	64.83	40.07	-1.84
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	37.54	24.19	3.97
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	31.32	-67.49	-13.91
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10.37	7.74	7.59
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.21	12.65	22.52
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.92	5.24	5.45
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	15.16	12.65	12.94
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	14.01	11.68	12.01
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.65	3.73	5.65
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	7.07	5.28	7.20
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 455.98	2 184.59	1 447.17
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.74	4.13	4.32
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.28	3.61	3.35
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	7.88	3.18	2.57
Очаквана цена (Expected price)	2.43	2.10	2.00
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.26	8.76	7.46
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.43	2.22	2.10
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	32.20	21.88	5.69
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.99	-6.28	12.77
Отклонение DCF оценка/Капитализация	58.77	105.31	130.47
Стойност на една акция DCF	3.57	4.19	4.49

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 4 653 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 76.58 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 10 813 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 26.16 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.03
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 5 103 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 64.83 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 13 566 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 16.60 %
• EV/EBITDA под 8: 6.23
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 37.54 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 16.04 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 37.00/34.20 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 15.81/15.29 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.53
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10.37 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 15.16 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 92.93 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 14.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 22.56 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 31.32 %
• Ръст в цената на EMKA (EMKA/57E) за 360 дни над 10%: 12.45 %
• Ръст на EMKA (EMKA/57E) от год. минимум повече от 10%: 15.93 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.74 %
• Средна дивидентна доходност от EMKA (EMKA/57E) за 5 години: 3.28 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 7.88 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +58.77 %

• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.21 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -8 895 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -74.68 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -7 771 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -68.32 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 39.00
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 4 653 хил.лв., като нараства с 76.58 %. За последните 12 месеца печалбата достига 10 813 хил.лв., което представлява 0.25 лв. на акция при изменение с 26.16 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.249 лв. е 9.03.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 64.83 % и е 5 103 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 16.60 % до 13 566 хил.лв. (0.31 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 6.23, а на P/EBITDA 7.19.

ЕМКА АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 54 759 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 37.54 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 16.04 % до 4.21 лв. (общо 182 648 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.53, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.92 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.04 % от приходите от дейността (23 от 54 783 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (23 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 34.20 % и са 50 130 хил.лв., а за годината са 171 262 хил.лв. с изменение от 15.29 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 45 939 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 152 719 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 25.47 % и са 1 185 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 547 хил.лв., а делът им е 14.31 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 162 хил.лв.), нетните лихви (23 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 162 хил.лв.), нетните лихви (184 хил.лв.) и дивидентите (167 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 3 468 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 9 266 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 162 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на ЕМКА АД към края на март 2026 г. от 75 953 хил.лв., прави 1.75 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 10.37 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 15.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.29.

Резервите от 4 328 хил.лв. формират 5.70 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 23 681 хил.лв. (31.18 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 92.93 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 162 хил.лв., а краткосрочните за 4 614 хил.лв., което прави общо 5 776 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.65 %. Общо дълговете са 7.07 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 7.60 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.21 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 10.22 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 81 728 хил.лв. От тях текущите са 82.20 % (67 179 хил.лв.), а нетекущите 17.80 % (14 549 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 62 565 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 455.98 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 82.37 % от собствения капитал и 76.55 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 14.01 %, а обращаемостта им е 2.37 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 14.92 %. Стойността на фирмата (EV) e 84 542 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 794 хил.лв., което е 12.84 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 497 хил.лв. и покриват 83.44 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.72 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 16 711 хил.лв. (20.45 % от Актива), от които парите в брои са 27 хил.лв., а 8 703 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 362.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -8 895 хил.лв. с изменение от 22.56 %. Отношението му към продажбите е -16.24 %. За година назад ОПП е 2 288 хил.лв. (-74.68 % спад), а ОПП/Продажби 1.25 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -1 325 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 29 хил.лв. и -3 466 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -8 866 хил.лв, а за период от 1 година -2 503 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 31.32 % до -7 771 хил.лв., а за 12 месеца е 2 503 хил.лв. (-68.32 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 39.00.

ЕМКА АД има емитирани акции с борсов код: EMKA (EMKA/57E)-обикновени 43 399 452 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EMKA (EMKA/57E)	448 037	1	BGN	01.01.2000 г.
EMKA (EMKA/57E)	1 792 148	1	BGN	30.05.2006 г.
EMKA (EMKA/57E)	5 376 444	1	BGN	02.06.2007 г.
EMKA (EMKA/57E)	10 752 888	1	BGN	10.06.2008 г.
EMKA (EMKA/57E)	21 505 776	1	BGN	13.06.2011 г.
EMKA (EMKA/57E)	21 699 726	1	BGN	06.10.2018 г.
EMKA (EMKA/57E)	43 399 452	1	BGN	22.08.2023 г.
EMKA (EMKA/57E)	43 399 452	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия EMKA (EMKA/57E) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.26 % до цена 2.249 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.45 %. Капитализацията на дружеството е 97.61 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EMKA (EMKA/57E) от 1.94 лв. определя 15.93 % ръст до текущата цена, като тя остава на 9.46 % спрямо върха от 2.484 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на ЕМКА АД са сключени 421 сделки за 183 621 бр. книжа и 396 619 лв.

Усредненият спред по емисия EMKA (EMKA/57E) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 32.72 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EMKA (EMKA/57E) са 43 399 452 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 9 842 380 (22.68 %). Броят на акционерите е 1 495.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 6.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 9.

Последно изплатените дивиденти са за 3 654 690 лв., което е 33.80 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.74 % спрямо капитализацията (EMKA (EMKA/57E) - 0.084 лв. 3.74 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия EMKA (EMKA/57E) е 0.0737 лв. 3.28 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EMKA (EMKA/57E)	13.06.2025 г.	0.084	3 654 689.55	BGN
EMKA (EMKA/57E)	31.05.2024 г.	0.084	3 654 689.55	BGN
EMKA (EMKA/57E)	29.06.2023 г.	0.158	3 426 169.74	BGN
EMKA (EMKA/57E)	27.06.2022 г.	0.158	3 426 169.74	BGN
EMKA (EMKA/57E)	24.06.2021 г.	0.084	1 827 333.93	BGN
EMKA (EMKA/57E)	10.07.2020 г.	0.084	1 827 333.93	BGN
EMKA (EMKA/57E)	28.05.2019 г.	0.084	1 827 333.93	BGN
EMKA (EMKA/57E)	22.06.2018 г.	0.074	1 584 545.58	BGN
EMKA (EMKA/57E)	31.05.2017 г.	0.053	1 131 848.99	BGN
EMKA (EMKA/57E)	08.06.2016 г.	0.042	905 393.17	BGN
EMKA (EMKA/57E)	09.06.2015 г.	0.042	905 500.70	BGN
EMKA (EMKA/57E)	12.06.2014 г.	0.042	905 500.70	BGN
EMKA (EMKA/57E)	26.06.2013 г.	0.030	645 173.28	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.32 %, а на дванадесет месечна 15.16 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +4.76 % и +2.51 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+3.86%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.71%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.68%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.67%).

Бизнес рискът свързан с дейността на ЕМКА АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.79
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	25.87
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	30.27
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.25
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	19.18
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	85.85

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на ЕМКА АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 7.88 %. Очакваната цена на емисия EMKA (EMKA/57E) е 2.43 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3689	1.2851	3.82
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.0978	9.0267	0.21
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	13.6244	10.5337	0.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.5820	0.5344	3.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.3684	6.2319	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-93.8513	38.9954	0.21
Общо очаквана промяна			7.88

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 179 891 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 10 582 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 13 696 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	75 953	77 434	76 862	77 129	4.78
Нетен резултат	10 813	10 105	11 790	10 582	0.18
Коригиран резултат	9 266	8 422	9 995	8 868	0.16
Нетни продажби	182 648	176 058	187 622	179 891	2.79
Оперативен резултат	13 566	13 367	14 616	13 696	0.04
Своб. паричен поток	2 503	7 376	3 957	4 058	0.31
Общо екстраполирана промяна					8.26

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на ЕМКА АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.26 %, което съответства на цена за емисия EMKA (EMKA/57E) от 2.43 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.9018), висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8989) и с изменението на Copper (0.8989).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.9018	0	0.7427
BaseMetalsPriceIndex	0.8989	0	0.3758
Copper	0.8677	0	0.0686
Aluminum	0.7915	0	-0.1155
Zinc	0.7688	0	0.0825

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.6907}}_{}{\mathrm{+0.7427}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3758}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0686}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.1155}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.0825}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +20.08% и стойност от 65 782 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8151, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.8828), с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8823) и с изменението на Copper (0.8823).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.8828	0	0.8568
BaseMetalsPriceIndex	0.8823	0	-0.5829
Copper	0.8392	0	0.2711
Aluminum	0.7901	0	0.2799
Zinc	0.7585	1	0.2396

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.9488}}_{}{\mathrm{+0.8568}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.5829}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2711}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.2799}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.2396}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +13.04% и стойност от 56 668 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8045, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 9 113 хил.лв. с изменение от +95.86%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4505), умерена корелация с изменението на Lead (0.4424) и с изменението на BrentOil (0.4424).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4505	0	-0.8779
Lead	0.4424	0	2.1532
BrentOil	0.4340	0	0.3376
WtiOil	0.4319	0	-0.1408
BananaEurope	0.4159	0	-0.2501

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.0637}}_{}{\mathrm{-0.8779}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+2.1532}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+0.3376}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.1408}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.2501}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1.22% и стойност от 5 165 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4899, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Urea (-0.4078) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.3832) и с изменението на CoalAustralian (-0.3832).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	-0.4078	2	-15.6952
PotassiumChloride	-0.3832	0	-1.6201
CoalAustralian	-0.3714	0	4.7474
NaturalGasEurope	-0.3664	2	-1.4222
PalmOil	-0.3576	0	-33.3077

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+47.5083}}_{}{\mathrm{-15.6952}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.6201}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+4.7474}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-1.4222}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-33.3077}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +464.79% и стойност от -50 238 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2094, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е значителна с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.5724), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.5928), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2619) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0887). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5986.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.5724	1	-0.8608
Разходи за дейността 3м.	0.5928	1	1.2416
EBITDA 3м.	0.2619	1	0.2724
Опер. паричен поток 3м.	0.0887	1	0.0019

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.8819}}_{}{\mathrm{-0.8608}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+1.2416}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2724}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0019}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +32.20% и стойност от 129 038 хил.лв. (2.97 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.99% и стойност от 101 503 хил.лв. (2.34 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3176, показва умерена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	12 587	13 597	14 608	15 618	16 629
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0928	0.0928	0.0928	0.0928	0.0928
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 547	1 384	1 220	1 056	892
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 144	1 075	1 006	937	869
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	39 287	41 784	44 282	46 779	49 276
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 497	2 497	2 497	2 497	2 497
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	9 339	10 174	11 011	11 850	12 690
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 882	7 213	7 543	7 874	8 204
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 170	8 765	9 361	9 958	10 556

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.01%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Electrical Equipment (1.4504), който съответства на икономичекaта дейнoст на ЕМКА АД - 2732 - Производство на други електрически и електронни проводници и кабели. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4504	1.4504	1.4504	1.4504	1.4504
2. Собствен капитал (E)	74 250	78 385	82 520	86 655	90 790
3. Лихвносен дълг (D)	4 022	3 921	3 819	3 717	3 615
4. Данъчна ставка (T)	0.0928	0.0928	0.0928	0.0928	0.0928
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5217	1.5162	1.5113	1.5069	1.5028

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068
2. Бета с дълг (βl)%	1.5217	1.5162	1.5113	1.5069	1.5028
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.7182	9.6975	9.6788	9.6620	9.6466

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	3 648
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	74 250	78 385	82 520	86 655	90 790
2. Лихвносен дълг (D)	4 022	3 921	3 819	3 717	3 615
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.7182	9.6975	9.6788	9.6620	9.6466
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0928	0.0928	0.0928	0.0928	0.0928
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.2188	9.2356	9.2507	9.2646	9.2772
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 170	8 765	9 361	9 958	10 556
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 481	7 346	7 179	6 986	6 774
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 765

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 35 765 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	18.0744
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	76.8519
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	13.8905
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	66.2010
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.9654

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0068% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.6409
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.9446
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.1407

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	10 556
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.1407
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.2772
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	177 416
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	113 853

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 765
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	113 853
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	149 618

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	149 618
2. Нетен лихвоносен дълг	-4 360
3. Неоперативни активи	990
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	154 968
6. Брой акции	43 399 452
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	3.5707

Стойността на една акция от капитала на ЕМКА АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 3.5707 лв., което е +58.77% над текущата цена на акцията от 2.249 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Материали	4 956	6 916	+39.55 %	+1 960
Незавършено производство	4 253	5 138	+20.81 %	+885
Текущи вземания от клиенти и доставчици	18 356	30 828	+67.95 %	+12 472
Търговски и други /текущи/ вземания	23 012	35 172	+52.84 %	+12 160
Парични средства в безсрочни депозити	18 480	7 964	-56.90 %	-10 516
Блокирани парични средства	7 078	8 703	+22.96 %	+1 625
Парични средства и парични еквиваленти	25 576	16 711	-34.66 %	-8 865
Натрупана печалба (загуба) в т ч	14 766	23 681	+60.38 %	+8 915
Неразпределена печалба	14 766	23 681	+60.38 %	+8 915
Текуща печалба	8 795	4 653	-47.09 %	-4 142
Финансов резултат	23 561	28 334	+20.26 %	+4 773
Търговски и други текущи задължения	2 809	4 614	+64.26 %	+1 805
Текущи пасиви	2 809	4 614	+64.26 %	+1 805

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	35 934	45 939	+27.84 %	+10 005
Разходи по икономически елементи-3м.	39 394	50 130	+27.25 %	+10 736
Разходи за дейността-3м.	39 394	50 130	+27.25 %	+10 736
Печалба от дейността-3м.	2 063	4 653	+125.55 %	+2 590
Общо разходи-3м.	39 394	50 130	+27.25 %	+10 736
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 063	4 653	+125.55 %	+2 590
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 104	4 653	+321.47 %	+3 549
Нетна печалба за периода-3м.	1 104	4 653	+321.47 %	+3 549
Общо разходи и печалба-3м.	41 457	54 783	+32.14 %	+13 326
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	40 174	53 537	+33.26 %	+13 363
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	41 323	54 759	+32.51 %	+13 436
Приходи от дейността-3м.	41 457	54 783	+32.14 %	+13 326
Общо приходи-3м.	41 457	54 783	+32.14 %	+13 326
Общо приходи и загуба-3м.	41 457	54 783	+32.14 %	+13 326

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-45 396	-58 986	-29.94 %	-13 590
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	2 959	6 210	+109.87 %	+3 251
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	5 717	-8 895	-255.59 %	-14 612
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	5 304	-8 866	-267.16 %	-14 170
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	5 304	16 711	+215.06 %	+11 407
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	896	8 007	+793.64 %	+7 111
Блокирани парични средства-3м.	108	8 703	+7 958.33 %	+8 595

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 21 156 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.