Феникс Капитал Холдинг АД-София (PCH, 0PH, PCHB, 0PHA, PCH1)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.27 14:47:00 в Infostock.bg
- 2026.04.27 15:35:25 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1 760.25	1.75	1.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	14	73	-124
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	512	374	-474
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	-43	0	29
Цена/Печалба 12м.(P/E)	41.26	0.06	-0.04
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.62	0.00	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	-491.23	210 000.00	0.70
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.89	-0.02	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	30.88	21.42	29.81
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	111.29	120.45	-130.39
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	2.74	3 015.38	-64.73
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	n/a	207.14
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	1 206.26	99.72	-341.84
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-46.40	3.39	-4.17
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.83	1.02	30.91
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1 190.70	n/a	-1 634.48
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.14	3.33	-4.29
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.14	0.80	-1.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.09	12.90	12.84
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	85.17	75.63	76.39
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	734.45	547.59	546.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	69.84	9 888.21	-9 270.75
Очаквана цена (Expected price)	2 989.54	174.79	n/a
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	62.59	7 617.76	-2 807.25
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2 861.98	135.06	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	25 274.69	444 688.62	26 856.05
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	69 043.72	376 782.17	-64 192.40
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-940.91	-975 142.78	-575 106.66
Стойност на една акция DCF	-14 802.14	-17 063.25	-9 775.11

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 14 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 111.29 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 512 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 208.02 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 225 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 2.74 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 656 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 39.98 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 5.57/-27.79 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 4.06/-38.46 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.14 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 58.54 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 1 206.26 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 138.99 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.89
• Ръст в цената на PCH (0PH) за 360 дни над 10%: 103 443.94 %
• Ръст на PCH (0PH) от год. минимум повече от 10%: 103 443.94 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 69.84 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 62.59 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 41.26
• EV/EBITDA над 20: 30.88
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -248.28 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 228.57 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 139.84 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1 190.70 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -46.40 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.62
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 14.83 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 85.17 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -6 361 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -745.79 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -4 875 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 54.48 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 171.32 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 721.08 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 258.61 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 297.10 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -940.91 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 14 хил.лв., като нараства с 111.29 %. За последните 12 месеца печалбата достига 512 хил.лв., което представлява 42.67 лв. на акция при изменение с 208.02 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 760.247 лв. е 41.26.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 2.74 % и е 225 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 39.98 % до 1 656 хил.лв. (138.00 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 30.88, а на P/EBITDA 12.76.

Феникс Капитал Холдинг АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -248.28 % до -3.58 лв. (общо -43 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е -491.23, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1 190.70 %.

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (360 от 360 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (223 хил.лв.) и другите финансови приходи (135 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -27.79 % и са 343 хил.лв., а за годината са 1 568 хил.лв. с изменение от -38.46 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 8 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 7 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 81 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 55 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 208 хил.лв. 63.41 % и другите финансови разходи, които са 119 хил.лв. 36.28 % от финансовите разходи (328 хил. лв.). Те от своя страна са 95.63 % от разходите за дейността (343 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 228.57 % и са 32 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 716 хил.лв., а делът им е 139.84 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (16 хил.лв.), нетните лихви (15 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (338 хил.лв.), нетните лихви (280 хил.лв.) и дивидентите (99 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -18 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -204 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 135 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 640 хил.лв. до 376 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Феникс Капитал Холдинг АД-София към края на март 2026 г. от 5 840 хил.лв., прави 486.67 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -46.40 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.14 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.62.

Резервите от 4 675 хил.лв. формират 80.05 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 537 хил.лв. (9.20 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 14.83 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 963 хил.лв., а краткосрочните за 3 582 хил.лв., което прави общо 33 545 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.09 %. Общо дълговете са 85.17 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 574.40 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.83 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -14.65 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 39 385 хил.лв. От тях текущите са 66.80 % (26 308 хил.лв.), а нетекущите 33.20 % (13 077 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 22 726 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 734.45 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 389.14 % от собствения капитал и 57.70 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.14 %, а обращаемостта им е -0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.30 %. Стойността на фирмата (EV) e 51 139 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 529 хил.лв. (8.96 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 114.96 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -6 361 хил.лв. с изменение от -745.79 %. За година назад ОПП е -4 875 хил.лв. (58.54 % ръст), а ОПП/Продажби 11 337.21 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -5 291 хил.лв., а за 12 м. -5 995 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 15 166 хил.лв. и 14 407 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 514 хил.лв, а за период от 1 година 3 537 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 1 206.26 % до 7 832 хил.лв., а за 12 месеца е 7 301 хил.лв. (138.99 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.89.

Феникс Капитал Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: PCH (0PH)-обикновени 12 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PCH (0PH)	1 000	100	BGN	01.01.2000 г.
PCH (0PH)	12 000	100	BGN	11.01.2022 г.
PCH (0PH)	12 000	51.13	EUR	05.01.2026 г.
0PHA	9 000	1000	EUR	26.09.2019 г.
PCH1	1 000	100	BGN	13.09.2021 г.
PCH1	0	100	BGN	30.09.2021 г.
0PHA	0	1000	EUR	05.09.2024 г.
PCHB	15 000	1000	EUR	10.09.2024 г.

Емисия PCH (0PH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 760.247 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +103 443.94 %. Капитализацията на дружеството е 21.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PCH (0PH) от 1.7 лв. определя 103 443.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 1 760.247 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Феникс Капитал Холдинг АД-София са сключени 14 сделки за 14 бр. книжа и 7 051 лв.

Усредненият спред по емисия PCH (0PH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PCH (0PH) са 12 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 648 (22.07 %). Броят на акционерите е 20.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Феникс Капитал Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (54.48), нетния резултат (171.32), коригирания резултат (721.08), приходите от продажби (258.61) и свободния паричен поток (297.10).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	54.48
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	171.32
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	721.08
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	258.61
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	30.93
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	297.10

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Феникс Капитал Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 69.84 %. Очакваната цена на емисия PCH (0PH) е 2 989.54 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8539	3.6169	-27.82
Цена/Печалба 12м.(P/E)	56.4785	41.2558	0.59
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-132.8488	-103.5440	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	-491.2329	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	34.2121	30.8810	7.44
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-16.9179	2.8933	89.58
Общо очаквана промяна			69.84

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 222 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 98 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 522 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 840	13 533	16 716	15 209	19.10
Нетен резултат	512	76	352	98	-1.18
Коригиран резултат	-204	-222	-161	-217	0.06
Нетни продажби	-43	254	216	222	nan
Оперативен резултат	1 656	1 523	1 515	1 522	1.24
Своб. паричен поток	7 301	-10 454	10 731	2 891	43.37
Общо екстраполирана промяна					62.59

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Феникс Капитал Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 62.59 %, което съответства на цена за емисия PCH (0PH) от 2 861.98 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Uranium (-0.4310) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Plywood (0.4230) и умерена обратна корелация с изменението на Orange (0.4230).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	-0.4310	1	-4.6925
Plywood	0.4230	0	23.2189
Orange	-0.3425	0	0.3079
Chicken	0.3128	0	3.2300
Rice	-0.3101	0	3.3263

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+427.0375}}_{}{\mathrm{-4.6925}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+23.2189}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.3079}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+3.2300}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+3.3263}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -34.18% и стойност от 237 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0892, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.5477) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на IronOre (0.5131) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Lead (0.5131) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TimberIndex	-0.5477	2	-31.3146
IronOre	0.5131	1	3.3758
Lead	0.5109	2	4.2659
Zinc	0.4695	2	4.7076
BalticDryIndex	0.4670	1	0.5896

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+111.8578}}_{}{\mathrm{-31.3146}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+3.3758}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+4.2659}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+4.7076}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.5896}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +241.87% и стойност от 1 173 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4661, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -936 хил.лв. с изменение от -5 603.92%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.4852), с изменението на Orange (-0.4466) и умерена обратна корелация с изменението на Sugar (-0.4466) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	-0.4852	0	-5.6952
Orange	-0.4466	0	-6.3951
Sugar	-0.4234	1	-10.9680
EuroDollar	0.4221	0	-23.6666
DollarIndex	-0.4047	0	-101.5244

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+844.1189}}_{}{\mathrm{-5.6952}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-6.3951}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-10.9680}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-23.6666}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-101.5244}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2 146.18% и стойност от 5 054 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1862, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.6388) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Urea (-0.6035) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Oats (-0.6035) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.6388	1	-2 084.4105
Urea	-0.6035	1	-51.7865
Oats	-0.5303	1	36.3046
Tin	-0.5291	1	47.9947
BalticDryIndex	-0.5280	1	-57.0901

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7 258.2287}}_{}{\mathrm{-2 084.4105}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-51.7865}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+36.3046}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+47.9947}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-57.0901}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 060.34% и стойност от 124 698 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4313, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1637), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1930), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0801) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0425). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5369.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1637	1	-43.3871
Разходи за дейността 3м.	-0.1930	1	-73.2976
EBITDA 3м.	0.0801	1	28.8146
Опер. паричен поток 3м.	-0.0425	1	-0.0358

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23 373.9298}}_{}{\mathrm{-43.3871}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-73.2976}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+28.8146}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0358}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +25 274.69% и стойност от 5 359 887 хил.лв. (446 657.28 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +69 043.72% и стойност от 14 605 204 хил.лв. (1 217 100.30 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1103, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (297.10%), предполага несигурност в оценката на Феникс Капитал Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 172	2 383	2 593	2 804	3 014
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0353	0.0353	0.0353	0.0353	0.0353
3. Амортизация и обезценки (D&A)	190	215	240	265	290
4. Капиталови разходи (CapEx)	6	4	2	1	-1
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	17 065	19 079	21 094	23 108	25 122
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 014	2 014	2 014	2 014	2 014
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	394	674	961	1 255	1 555
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-7 818	-8 911	-10 005	-11 098	-12 191
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 112	-4 585	-5 056	-5 523	-5 988

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.01%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Феникс Капитал Холдинг АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	14 150	15 701	17 252	18 803	20 354
3. Лихвносен дълг (D)	43 597	47 801	52 005	56 210	60 414
4. Данъчна ставка (T)	0.0353	0.0353	0.0353	0.0353	0.0353
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.6469	1.6322	1.6202	1.6102	1.6017

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068
2. Бета с дълг (βl)%	1.6469	1.6322	1.6202	1.6102	1.6017
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.1927	10.1372	10.0917	10.0537	10.0215

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 123
2. Лихвоносен дълг (D)	33 545
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.3477

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	14 150	15 701	17 252	18 803	20 354
2. Лихвносен дълг (D)	43 597	47 801	52 005	56 210	60 414
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.1927	10.1372	10.0917	10.0537	10.0215
4. Цена на дълга (Rd)%	3.3477	3.3477	3.3477	3.3477	3.3477
5. Данъчна ставка (T)	0.0353	0.0353	0.0353	0.0353	0.0353
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.9356	4.9374	4.9388	4.9400	4.9411
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-4 112	-4 585	-5 056	-5 523	-5 988
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 918	-4 164	-4 375	-4 554	-4 705
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-21 717

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -21 717 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.9432
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-358.9492
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-17.7435
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.9432

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0068% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-6.8400
2. Устойчив темп на растеж % II подход	20.3411
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3652

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-5 988
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3652
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.9411
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-169 738
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-133 368

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-21 717
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-133 368
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-155 085

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-155 085
2. Нетен лихвоносен дълг	30 016
3. Неоперативни активи	7 475
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-177 626
6. Брой акции	12 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-14 802.1449

Стойността на една акция от капитала на Феникс Капитал Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -14 802.1449 лв., което е -940.91% под текущата цена на акцията от 1 760.247 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Други имоти, машини	102	6 110	+5 890.20 %	+6 008
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	102	6 110	+5 890.20 %	+6 008
Инвестиции общо	13 469	6 886	-48.88 %	-6 583
Инвестиции в дъщерни предприятия	13 459	6 881	-48.87 %	-6 578
Финансови активи нетекущи	13 469	6 886	-48.88 %	-6 583
Текущи вземания от свързани предприятия	30 223	18 394	-39.14 %	-11 829
Текущи вземания от клиенти и доставчици	1 985	3 550	+78.84 %	+1 565
Търговски и други /текущи/ вземания	32 281	22 185	-31.28 %	-10 096
Парични средства в безсрочни депозити	29	3 529	+12 068.97 %	+3 500
Парични средства и парични еквиваленти	29	3 529	+12 068.97 %	+3 500
Текущи активи	33 014	26 308	-20.31 %	-6 706
Премийни резерви при емитиране на ценни книжа	8 872	4 536	-48.87 %	-4 336
Резерви	9 144	4 675	-48.87 %	-4 469
Собствен капитал	11 394	5 840	-48.74 %	-5 554
Текущи задължения, в т ч	5 875	3 381	-42.45 %	-2 494
Текущи задължения по получени търговски заеми	5 004	2 587	-48.30 %	-2 417
Търговски и други текущи задължения	6 029	3 582	-40.59 %	-2 447
Текущи пасиви	6 029	3 582	-40.59 %	-2 447

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	44	8	-81.82 %	-36
Разходи по икономически елементи-3м.	62	15	-75.81 %	-47
Разходи за лихви-3м.	301	208	-30.90 %	-93
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	-149	0	+100.00 %	+149
Други финансови разходи-3м.	245	119	-51.43 %	-126
Разходи за дейността-3м.	462	343	-25.76 %	-119
Печалба от дейността-3м.	78	17	-78.21 %	-61
Общо разходи-3м.	462	343	-25.76 %	-119
Печалба преди облагане с данъци-3м.	78	17	-78.21 %	-61
Печалба след облагане с данъци-3м.	73	14	-80.82 %	-59
Нетна печалба за периода-3м.	73	14	-80.82 %	-59
Общо разходи и печалба-3м.	540	360	-33.33 %	-180
Приходи от лихви-3м.	399	223	-44.11 %	-176
Финансови приходи-3м.	540	360	-33.33 %	-180
Приходи от дейността-3м.	540	360	-33.33 %	-180
Общо приходи-3м.	540	360	-33.33 %	-180
Общо приходи и загуба-3м.	540	360	-33.33 %	-180