Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен (TPLP, TPZB, TPZA)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.27 13:52:38 в x3news.com
- 2026.04.27 13:53:29 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.66	1.70	1.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-2 028	2 218	-4 988
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 035	-925	-20 156
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	50 063	97 931	16 346
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	174 508	140 791	3 144
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.75	-37.70	-1.73
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.60	0.60	0.87
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.20	0.25	11.09
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.46	0.51	-0.76
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.28	42.16	-3.89
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	59.34	181.39	-125.75
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	113.59	553.72	-120.78
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	206.27	745.11	-76.25
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	134.42	1 912.07	-64.69
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	40.35	29.36	-33.05
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	534.90	447.40	-74.82
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.17	-0.66	-641.09
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.09	-2.02	-41.31
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.92	-0.61	-16.13
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	29.13	23.87	38.41
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	84.50	82.84	54.65
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	51.42	40.26	116.80
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	17.84	261.17	63.95
Очаквана цена (Expected price)	1.96	6.14	2.79
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	13.66	264.16	35.90
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.89	6.19	2.31
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.61	65.69	5.70
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	10.20	59.51	14.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	3 373.27	-754.95	-44.84
Стойност на една акция DCF	57.73	-11.13	0.94

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 59.34 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 035 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 110.10 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 581 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 113.59 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 12 361 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 167.93 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 206.27 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5 450.51 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 217.49/152.95 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5 399.38/751.38 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.20
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 40.35 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.60
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.63 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 125.23 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 6 096.55 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 134.42 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 260.35 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.46
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 17.84 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 13.66 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +3 373.27 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -2 028 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 16.75
• EV/EBITDA над 20: 27.28
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 1 087.27 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.17 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 15.50 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 84.50 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 534.90 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -51 615 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 26.69 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.70 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 54.17 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 658.66 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 422.29 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 62.77 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 685.66 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 12 350.24 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -2 028 хил.лв., като нараства с 59.34 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 035 хил.лв., което представлява 0.10 лв. на акция при изменение с 110.10 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.662 лв. е 16.75.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 113.59 % и е 581 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 167.93 % до 12 361 хил.лв. (0.60 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 27.28, а на P/EBITDA 2.76.

Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 50 063 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 206.27 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5 450.51 % до 8.51 лв. (общо 174 508 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.20, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.17 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.89 % от приходите от дейността (2 026 от 52 090 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (2 026 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 152.95 % и са 54 118 хил.лв., а за годината са 200 484 хил.лв. с изменение от 751.38 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 30 280 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 13 108 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 115 328 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 40 924 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 522 хил.лв. 99.02 % от финансовите разходи (1 537 хил. лв.). Те от своя страна са 2.84 % от разходите за дейността (54 118 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -27.42 % и са 556 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 22 126 хил.лв., а делът им е 1 087.27 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (504 хил.лв.), другите нетни продажби (68 хил.лв.) и операциите с валути (-10 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (24 129 хил.лв.), нетните лихви (-2 519 хил.лв.) и дивидентите (418 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 584 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -20 091 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 24 149 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 68 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен към края на март 2026 г. от 56 537 хил.лв., прави 2.76 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 40.35 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.09 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.60.

Резервите от 71 709 хил.лв. формират 126.84 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -33 603 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 15.50 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 201 984 хил.лв., а краткосрочните за 106 245 хил.лв., което прави общо 308 229 хил.лв. 3 456 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 29.13 %. Общо дълговете са 84.50 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 545.18 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 534.90 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 310.62 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 364 766 хил.лв. От тях текущите са 14.98 % (54 630 хил.лв.), а нетекущите 85.02 % (310 136 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -51 615 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 51.42 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -91.29 % от собствения капитал и -14.15 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.92 %, а обращаемостта им е 0.79 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.28 %. Стойността на фирмата (EV) e 337 235 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 695 хил.лв., което е 2.63 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 253 хил.лв. и покриват 26.69 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.70 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 416 хил.лв. (1.21 % от Актива), от които парите в брои са 22 хил.лв. Незабавната ликвидност е 6.72 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 4 651 хил.лв. с изменение от 125.23 %. Отношението му към продажбите е 9.29 %. За година назад ОПП е 5 391 хил.лв. (6 096.55 % ръст), а ОПП/Продажби 3.09 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -1 075 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -759 хил.лв. и -2 593 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 3 892 хил.лв, а за период от 1 година 1 723 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 134.42 % до 7 424 хил.лв., а за 12 месеца е 73 770 хил.лв. (260.35 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.46.

Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен има емитирани акции с борсов код: TPLP-обикновени 20 512 356 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TPLP	20 512 356	1	BGN	28.09.2022 г.
TPLP	20 512 356	.51	EUR	05.01.2026 г.
TPZA	2 298	1000	BGN	01.10.2012 г.
TPZA	0	1000	BGN	23.09.2017 г.
TPZB	2 500	1000	BGN	28.12.2018 г.
TPZB	2 500	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TPLP поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.662 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -2.24 %. Капитализацията на дружеството е 34.09 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TPLP от 1.6 лв. определя 3.87 % ръст до текущата цена, като тя остава на 2.24 % спрямо върха от 1.7 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен са сключени 35 сделки за 1 278 649 бр. книжа и 2 082 234 лв.

Усредненият спред по емисия TPLP за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TPLP са 20 512 356 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 175 496 (5.73 %). Броят на акционерите е 22.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 30 броя (0.000%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 576 515 броя (2.810%). Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -3.52 %, а на дванадесет месечна 4.09 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -7.95 % и +6.11 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-10.47%) и цената на привлечения капитал (+7.82%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+6.63%) и цената на привлечения капитал (+2.27%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (54.17), нетния резултат (658.66), коригирания резултат (422.29), приходите от продажби (62.77), оперативния резултат (1 685.66) и свободния паричен поток (12 350.24).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	54.17
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	658.66
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	422.29
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	62.77
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 685.66
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	12 350.24

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 17.84 %. Очакваната цена на емисия TPLP е 1.96 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5821	0.6030	-0.95
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-36.8557	16.7526	0.26
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1.6038	-1.6969	-0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2421	0.1954	17.55
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	42.0548	27.2821	1.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.4945	0.4621	0.01
Общо очаквана промяна			17.84

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 160 651 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 143 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 12 660 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	56 537	62 754	64 210	63 344	2.25
Нетен резултат	2 035	5 199	6 402	6 143	0.62
Коригиран резултат	-20 091	2 453	-13 193	-9 828	-0.67
Нетни продажби	174 508	111 504	183 582	160 651	10.34
Оперативен резултат	12 361	11 379	17 209	12 660	1.11
Своб. паричен поток	73 770	42 877	77 118	76 993	0.02
Общо екстраполирана промяна					13.66

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 13.66 %, което съответства на цена за емисия TPLP от 1.89 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Rice (-0.6197) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Platinum (0.6123) и значителна обратна корелация с изменението на Groundnuts (0.6123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.6197	2	-5.0531
Platinum	0.6123	0	2.9315
Groundnuts	-0.5072	2	0.6345
Orange	-0.4680	2	-0.2457
CoconutOil	0.4186	2	-0.6588

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+66.6934}}_{}{\mathrm{-5.0531}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+2.9315}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.6345}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.2457}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.6588}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +472.51% и стойност от 298 218 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3599, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока обратна корелация с изменението на Rice (-0.7041) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.5651) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Orange (-0.5651) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.7041	2	-5.6566
Groundnuts	-0.5651	2	-0.0578
Orange	-0.5233	2	-0.3667
CoconutOil	0.5070	2	-0.3691
Platinum	0.5062	0	0.6831

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+71.0064}}_{}{\mathrm{-5.6566}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.0578}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.3667}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.3691}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.6831}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +335.22% и стойност от 235 535 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3973, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 62 683 хил.лв. с изменение от -3 190.88%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.4163) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Corn (-0.3479) и умерена обратна корелация с изменението на Tea (-0.3479) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lamb	-0.4163	2	-35.5717
Corn	-0.3479	0	30.4096
Tea	-0.3435	2	-45.0765
Soybeanoil	-0.3297	1	-9.9334
Chicken	-0.3272	2	-25.1878

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+792.9539}}_{}{\mathrm{-35.5717}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+30.4096}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-45.0765}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-9.9334}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-25.1878}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +508.39% и стойност от 3 535 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1456, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Oats (-0.6083) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cotton (-0.5647) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PotassiumChloride (-0.5647) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	-0.6083	2	-10.2038
Cotton	-0.5647	2	0.8569
PotassiumChloride	-0.5537	2	-5.3231
FedFundsRate	-0.5458	0	-0.2655
FertilizersPriceIndex	-0.5092	2	11.0552

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-58.3154}}_{}{\mathrm{-10.2038}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.8569}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-5.3231}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-0.2655}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+11.0552}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +582.11% и стойност от 31 725 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4021, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0625), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1037), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2706) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3087). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4494.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0625	1	0.0451
Разходи за дейността 3м.	-0.1037	1	-0.0588
EBITDA 3м.	0.2706	1	0.0009
Опер. паричен поток 3м.	0.3087	1	0.0075

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.7479}}_{}{\mathrm{+0.0451}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0588}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0075}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.61% и стойност от 36 004 хил.лв. (1.76 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +10.20% и стойност от 37 568 хил.лв. (1.83 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (12 350.24%), предполага несигурност в оценката на Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 110	4 022	4 934	5 847	6 759
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0340	0.0340	0.0340	0.0340	0.0340
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 738	1 440	1 141	843	544
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 664	2 886	3 108	3 330	3 553
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-5 397	-1 888	1 620	5 128	8 637
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 508	3 508	3 508	3 508	3 508
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 393	-998	-593	-177	249
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	18 887	23 676	28 465	33 254	38 042
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	18 883	23 671	28 458	33 246	38 034

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.01%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Power (0.4610), който съответства на икономичекaта дейнoст на Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен - 3511 - Производство на електрическа енергия. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4610	0.4610	0.4610	0.4610	0.4610
2. Собствен капитал (E)	36 085	36 389	36 693	36 997	37 301
3. Лихвносен дълг (D)	151 004	157 049	163 095	169 140	175 186
4. Данъчна ставка (T)	0.0340	0.0340	0.0340	0.0340	0.0340
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.3245	2.3829	2.4403	2.4968	2.5524

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068
2. Бета с дълг (βl)%	2.3245	2.3829	2.4403	2.4968	2.5524
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.7607	12.9821	13.1998	13.4140	13.6246

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 773
2. Лихвоносен дълг (D)	307 559
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.8770

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	36 085	36 389	36 693	36 997	37 301
2. Лихвносен дълг (D)	151 004	157 049	163 095	169 140	175 186
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.7607	12.9821	13.1998	13.4140	13.6246
4. Цена на дълга (Rd)%	1.8770	1.8770	1.8770	1.8770	1.8770
5. Данъчна ставка (T)	0.0340	0.0340	0.0340	0.0340	0.0340
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.9247	3.9142	3.9045	3.8953	3.8866
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	18 883	23 671	28 458	33 246	38 034
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	18 170	21 921	25 369	28 534	31 432
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	125 425

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 125 425 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.8651
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-795.1534
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-54.5877
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.8651

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0068% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.6106
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-5.4100
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3914

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	38 034
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3914
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.8866
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 545 443
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 277 188

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	125 425
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 277 188
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 402 614

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 402 614
2. Нетен лихвоносен дълг	303 143
3. Неоперативни активи	84 619
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 184 090
6. Брой акции	20 512 356
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	57.7257

Стойността на една акция от капитала на Топлофикация-Плевен ЕАД-Плевен чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 57.7257 лв., което е +3 373.27% над текущата цена на акцията от 1.662 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	23 759	42 015	+76.84 %	+18 256
Търговски и други /текущи/ вземания	24 882	43 063	+73.07 %	+18 181
Текущи активи	32 793	54 630	+66.59 %	+21 837
Текущи задължения, в т ч	81 457	106 245	+30.43 %	+24 788
Текущи задължения по получени търговски заеми	30 424	40 779	+34.04 %	+10 355
Текущи задължения към доставчици и клиенти	49 715	64 138	+29.01 %	+14 423
Търговски и други текущи задължения	81 457	106 245	+30.43 %	+24 788
Текущи пасиви	81 457	106 245	+30.43 %	+24 788

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	73 587	30 280	-58.85 %	-43 307
Разходи за външни услуги-3м.	4 824	5 866	+21.60 %	+1 042
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	-2 014	13 108	+750.84 %	+15 122
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	34 948	-20	-100.06 %	-34 968
Разходи по икономически елементи-3м.	117 535	52 581	-55.26 %	-64 954
Разходи за дейността-3м.	121 414	54 118	-55.43 %	-67 296
Общо разходи-3м.	121 414	54 118	-55.43 %	-67 296
Общо разходи и печалба-3м.	121 272	54 118	-55.37 %	-67 154
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	99 075	49 559	-49.98 %	-49 516
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	97 931	50 063	-48.88 %	-47 868
Други финансови приходи-3м.	24 149	0	-100.00 %	-24 149
Финансови приходи-3м.	25 508	2 026	-92.06 %	-23 482
Приходи от дейността-3м.	123 490	52 090	-57.82 %	-71 400
Общо приходи-3м.	123 490	52 090	-57.82 %	-71 400
Общо приходи и загуба-3м.	121 272	54 118	-55.37 %	-67 154

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	89 848	37 648	-58.10 %	-52 200
Плащания на доставчици-3м.	-87 992	-29 054	+66.98 %	+58 938
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-3 749	-2 251	+39.96 %	+1 498
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-2 386	4 651	+294.93 %	+7 037
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 397	3 892	+378.60 %	+5 289
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-1 440	4 416	+406.67 %	+5 856

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 9 999 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.