Тракийско пиво АД (TRPV, TRPIV/3TW)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.27 13:43:22 в x3news.com
- 2026.04.27 13:44:40 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.00	1.00	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2	-2	1
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-5	-6	-21
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	49	44	42
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	148	141	118
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.61	-8.01	-2.29
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.07	0.07	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.32	0.34	0.41
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.85	-24.03	8.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.25	1.36	-48.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	100.00	33.33	125.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	33.33	50.00	500.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	16.67	41.94	31.25
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	59.57	1 400.00	-840.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.76	-0.92	-3.10
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	125.00	64.71	9.09
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-3.38	-4.26	-17.80
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.77	-0.92	-3.18
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.75	-0.90	-3.13
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.98	4.14	1.80
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	3.98	4.14	1.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	385.19	342.86	600.00
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.40	8.18	9.31
Очаквана цена (Expected price)	1.06	1.08	1.09
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-178.70	21.51	-172.39
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	29.03	220.28	-74.21
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-45.91	18.03	-39.59
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 438.04	2 448.08	2 441.32
Стойност на една акция DCF	25.38	25.48	25.41

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 100.00 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 76.19 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 8 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 33.33 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 16 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1 700.00 %
• EV/EBITDA под 8: 2.25
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 16.67 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 25.42 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 13.95/11.90 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 19.35/5.52 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.32
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.07
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 95.88 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.60 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 250.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 59.57 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 333.33 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.85
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.40 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 438.04 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -5 хил.лв.
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 1 000.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -3.38 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.76 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.77 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 125.00 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -18 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -400.00 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -19 хил.лв.
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 123.30 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 484.44 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 136.66 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 311.39 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 474.05 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 5 745.21 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -178.70 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 хил.лв., като нараства с 100.00 %. За последните 12 месеца загубата достига -5 хил.лв., което представлява -0.10 лв. на акция при изменение с 76.19 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 лв. е -9.61.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 33.33 % и е 8 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1 700.00 % до 16 хил.лв. (0.33 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.25, а на P/EBITDA 3.00.

Тракийско пиво АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 49 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 16.67 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 25.42 % до 3.08 лв. (общо 148 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.32, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -3.38 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 11.90 % и са 47 хил.лв., а за годината са 153 хил.лв. с изменение от 5.52 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 23 хил.лв. и разходите за външни услуги с 10 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 54 хил.лв., разходите за външни услуги с 29 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 29 хил.лв.

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1 000.00 % и са 20 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 19 хил.лв., а делът им е -380.00 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (20 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (20 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -18 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -24 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Тракийско пиво АД към края на март 2026 г. от 651 хил.лв., прави 13.54 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.76 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.77 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.07.

Резервите от 501 хил.лв. формират 76.96 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 53 хил.лв. (8.14 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 95.88 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 27 хил.лв., което прави общо 27 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.98 %. Общо дълговете са 3.98 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 4.15 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 125.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.65 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 679 хил.лв. От тях текущите са 15.32 % (104 хил.лв.), а нетекущите 84.68 % (575 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 77 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 385.19 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.83 % от собствения капитал и 11.34 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.75 %, а обращаемостта им е 0.22 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.77 %. Стойността на фирмата (EV) e 36 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 21 хил.лв., което е 3.60 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 39 хил.лв. (5.74 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 144.44 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -18 хил.лв. с изменение от -400.00 %. Отношението му към продажбите е -36.73 %. За година назад ОПП е 28 хил.лв. (250.00 % ръст), а ОПП/Продажби 18.92 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -1 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -18 хил.лв, а за период от 1 година 27 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 59.57 % до -19 хил.лв., а за 12 месеца е 26 хил.лв. (333.33 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.85.

Тракийско пиво АД има емитирани акции с борсов код: TRPV (TRPIV/3TW)-обикновени 48 063 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TRPV (TRPIV/3TW)	48 063	2	BGN	01.01.2000 г.
TRPV (TRPIV/3TW)	48 063	1.02	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TRPV (TRPIV/3TW) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.05 млн.лв.

Усредненият спред по емисия TRPV (TRPIV/3TW) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TRPV (TRPIV/3TW) са 48 063 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 13 597 (28.29 %). Броят на акционерите е 629.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.31 %, а на дванадесет месечна -0.77 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.62 % и +0.15 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.62%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.00%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.19%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Тракийско пиво АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (123.30), нетния резултат (484.44), коригирания резултат (136.66), приходите от продажби (311.39), оперативния резултат (474.05) и свободния паричен поток (5 745.21).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	123.30
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	484.44
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	136.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	311.39
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	474.05
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	5 745.21

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Тракийско пиво АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.40 %. Очакваната цена на емисия TRPV (TRPIV/3TW) е 1.06 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0741	0.0738	0.29
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-8.0105	-9.6128	-0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	1.0448	-2.0026	4.77
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3409	0.3247	0.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.3616	2.2539	-0.18
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-24.0315	1.8486	1.13
Общо очаквана промяна			6.40

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -265 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -3 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -33 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	651	400	-934	-720	-198.57
Нетен резултат	-5	-18	2	-3	-0.10
Коригиран резултат	-24	-23	28	16	2.04
Нетни продажби	148	120	-268	-265	-24.41
Оперативен резултат	16	-2	-49	-33	-1.02
Своб. паричен поток	26	28	1 073	1 072	43.35
Общо екстраполирана промяна					-178.70

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Тракийско пиво АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -178.70 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2152) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.1590) и слаба корелация с изменението на Beef (-0.1590) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2152	2	-9.7016
GDP	-0.1590	0	-119.4895
Beef	0.1388	2	14.0738
Uranium	-0.1043	1	-6.0018
Lumber	-0.0996	0	-3.8879

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+408.5154}}_{}{\mathrm{-9.7016}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-119.4895}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+14.0738}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-6.0018}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-3.8879}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +553.13% и стойност от 320 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0718, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2281) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на GDP (0.2022) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Chicken (0.2022) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2281	2	-4.6870
GDP	0.2022	1	35.9672
Chicken	0.1801	1	9.9877
Lumber	-0.1546	0	-3.6994
Groundnuts	-0.1157	1	-3.1411

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-43.1341}}_{}{\mathrm{-4.6870}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+35.9672}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+9.9877}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-3.6994}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-3.1411}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +210.69% и стойност от 146 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0546, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 174 хил.лв. с изменение от +8 600.41%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2570) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.2374) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Rice (-0.2374) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2570	2	-2.3689
Groundnuts	-0.2374	1	-3.0481
Rice	-0.2005	1	-0.9713
Zinc	0.1997	1	0.7105
BananaEurope	-0.1978	1	-6.7379

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+80.4040}}_{}{\mathrm{-2.3689}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-3.0481}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.9713}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.7105}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-6.7379}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +237.16% и стойност от 27 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0706, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2931) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2473) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.2473) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.2931	1	-314.9585
VolatilityIndex	0.2473	2	22.4348
Chicken	-0.2121	1	-39.9222
Groundnuts	0.1624	1	20.8348
Lumber	0.1583	0	15.1868

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+596.3393}}_{}{\mathrm{-314.9585}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+22.4348}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-39.9222}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+20.8348}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+15.1868}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 210.55% и стойност от 200 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0717, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0148), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0133), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1582) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0145). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4043.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0148	1	-0.1254
Разходи за дейността 3м.	0.0133	1	0.6620
EBITDA 3м.	-0.1582	1	-0.3460
Опер. паричен поток 3м.	-0.0145	1	0.0844

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+68.1865}}_{}{\mathrm{-0.1254}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.6620}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.3460}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0844}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +29.03% и стойност от 62 хил.лв. (1.29 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -45.91% и стойност от 26 хил.лв. (0.54 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1026, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (5 745.21%), предполага несигурност в оценката на Тракийско пиво АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	27	32	38	44	50
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0939	0.0939	0.0939	0.0939	0.0939
3. Амортизация и обезценки (D&A)	15	14	13	12	11
4. Капиталови разходи (CapEx)	4	3	3	3	3
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	45	39	33	27	22
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-6	-6	-6	-6	-6
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	42	46	51	55	60
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	55	62	69	76	83
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	42	46	51	55	60

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.01%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Тракийско пиво АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	714	700	686	673	659
3. Лихвносен дълг (D)	-5	-22	-40	-57	-74
4. Данъчна ставка (T)	0.0939	0.0939	0.0939	0.0939	0.0939
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4493	0.4391	0.4285	0.4175	0.4059

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068
2. Бета с дълг (βl)%	0.4493	0.4391	0.4285	0.4175	0.4059
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.6539	5.6153	5.5750	5.5332	5.4895

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	27
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	714	700	686	673	659
2. Лихвносен дълг (D)	-5	-22	-40	-57	-74
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.6539	5.6153	5.5750	5.5332	5.4895
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0939	0.0939	0.0939	0.0939	0.0939
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6941	5.8006	5.9174	6.0460	6.1883
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	42	46	51	55	60
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	40	42	43	44	44
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	212

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 212 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.8045
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	620.0000
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.9879
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.8045

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0068% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-18.0714
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.2705
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6535

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	60
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6535
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.1883
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 344
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	995

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	212
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	995
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 208

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 208
2. Нетен лихвоносен дълг	-12
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 220
6. Брой акции	48 063
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	25.3804

Стойността на една акция от капитала на Тракийско пиво АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 25.3804 лв., което е +2 438.04% над текущата цена на акцията от 1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	32	55	+71.87 %	+23
Търговски и други /текущи/ вземания	39	65	+66.67 %	+26
Парични средства в безсрочни депозити	57	39	-31.58 %	-18
Парични средства и парични еквиваленти	57	39	-31.58 %	-18

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	15	23	+53.33 %	+8
Разходи за външни услуги-3м.	14	10	-28.57 %	-4
Разходи за възнаграждения-3м.	9	6	-33.33 %	-3
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	17	2	-88.24 %	-15
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	79	27	-65.82 %	-52
Други нетни приходи от продажби-3м.	-52	20	+138.46 %	+72

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	75	43	-42.67 %	-32
Плащания на доставчици-3м.	-16	-51	-218.75 %	-35
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	47	-18	-138.30 %	-65
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	46	-18	-139.13 %	-64
Парични средства в началото на периода-3м.	0	57	+57.00 %	+57

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 47 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.