Слънчо АД (SLR)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.27 13:39:00 в Investor.bg
- 2026.04.27 13:40:24 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	13.69	16.80	11.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	403	417	332
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 623	1 552	1 376
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 993	1 709	1 977
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	8 022	8 006	7 583
Цена/Печалба 12м.(P/E)	26.99	51.96	38.37
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.10	13.98	9.06
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.46	10.07	6.96
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	31.86	46.91	72.23
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	20.94	40.68	29.20
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	21.39	22.29	-6.21
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	16.32	17.24	-4.24
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	0.81	-2.73	3.13
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-45.32	118.61	17.86
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.87	4.95	7.69
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	3.25	21.08	13.32
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	20.23	19.39	18.15
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	29.32	28.47	25.88
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	27.12	26.33	24.03
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	8.47	3.37	8.67
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	8.47	3.37	8.67
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	923.82	2 253.73	903.07
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	2.92	1.59	2.42
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.69	2.19	3.35
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.26	2.42	1.59
Очаквана цена (Expected price)	14.00	17.21	11.17
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.68	2.50	-1.18
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	13.60	17.22	10.87
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	28.68	36.11	20.60
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	31.74	11.91	9.86
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-33.54	-65.48	-51.71
Стойност на една акция DCF	9.10	8.70	7.97

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 403 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 21.39 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 623 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 17.95 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 499 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 16.32 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 015 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 14.75 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 0.81 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.79 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 1.26/-3.34 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.88/2.86 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 20.23 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.87 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 29.32 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 91.53 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 27.12 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 137.91 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 19.95 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 88.10 %
• Ръст в цената на SLR за 360 дни над 10%: 24.46 %
• Ръст на SLR от год. минимум повече от 10%: 69.91 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 2.92 %
• Средна дивидентна доходност от SLR за 5 години: 2.69 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 26.99
• EV/EBITDA над 20: 20.94
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.46
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 7.10
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -26.26 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -8.62 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -45.32 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 31.86
• Спад в цената на SLR за 90 дни над -10%: -12.50 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -33.54 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 403 хил.лв., като нараства с 21.39 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 623 хил.лв., което представлява 0.51 лв. на акция при изменение с 17.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 13.691 лв. е 26.99.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 16.32 % и е 499 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 14.75 % до 2 015 хил.лв. (0.63 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 20.94, а на P/EBITDA 21.74.

Слънчо АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 993 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 0.81 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.79 % до 2.51 лв. (общо 8 022 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.46, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 20.23 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.40 % от приходите от дейността (8 от 2 011 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (8 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.34 % и са 1 563 хил.лв., а за годината са 6 260 хил.лв. с изменение от 2.86 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 841 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 495 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 3 582 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 848 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.13 % от разходите за дейността (1 563 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 8.44 % и са 34 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 50 хил.лв., а делът им е 3.08 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (18 хил.лв.), финансиранията (10 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (6 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (22 хил.лв.), другите нетни продажби (18 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (8 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 369 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 573 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 8 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 14 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 18 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Слънчо АД към края на март 2026 г. от 6 169 хил.лв., прави 1.93 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.87 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 29.32 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 7.10.

Резервите от 696 хил.лв. формират 11.28 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 878 хил.лв. (30.44 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 91.53 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 571 хил.лв., което прави общо 571 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 8.47 %. Общо дълговете са 8.47 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 9.26 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 3.25 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.64 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 6 740 хил.лв. От тях текущите са 78.26 % (5 275 хил.лв.), а нетекущите 21.74 % (1 465 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 4 704 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 923.82 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 76.25 % от собствения капитал и 69.79 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 27.12 %, а обращаемостта им е 1.34 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 29.32 %. Стойността на фирмата (EV) e 42 198 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 211 хил.лв., което е 14.46 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 291 хил.лв. и покриват 137.91 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 19.95 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 120 хил.лв. (31.45 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 371.28 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 469 хил.лв. с изменение от -26.26 %. Отношението му към продажбите е 23.53 %. За година назад ОПП е 1 644 хил.лв. (-8.62 % спад), а ОПП/Продажби 20.49 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -66 хил.лв., а за 12 м. -291 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -1 257 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 403 хил.лв, а за период от 1 година 96 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -45.32 % до 415 хил.лв., а за 12 месеца е 1 375 хил.лв. (88.10 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 31.86.

Слънчо АД има емитирани акции с борсов код: SLR-обикновени 3 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLR	1 600 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLR	3 200 000	1	BGN	11.04.2012 г.
SLR	3 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SLR поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -12.50 % до цена 13.691 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +24.46 %. Капитализацията на дружеството е 43.81 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLR от 8.058 лв. определя 69.91 % ръст до текущата цена, като тя остава на 18.51 % спрямо върха от 16.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Слънчо АД са сключени 14 сделки за 270 бр. книжа и 3 591 лв.

Усредненият спред по емисия SLR за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLR са 3 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 145 417 (4.54 %). Броят на акционерите е 119.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

Последно изплатените дивиденти са за 1 280 000 лв., което е 78.87 % от текущата 12 месечна печалба и са 2.92 % спрямо капитализацията (SLR - 0.400 лв. 2.92 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLR е 0.3680 лв. 2.69 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLR	24.04.2025 г.	0.400	1 280 000.00	BGN
SLR	22.04.2024 г.	0.300	960 000.00	BGN
SLR	27.04.2023 г.	0.390	1 248 000.00	BGN
SLR	06.06.2022 г.	0.370	1 184 000.00	BGN
SLR	11.03.2021 г.	0.380	1 216 000.00	BGN
SLR	30.03.2020 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	11.04.2019 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	20.04.2018 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	25.05.2017 г.	0.450	1 440 000.00	BGN
SLR	31.03.2016 г.	0.170	544 000.00	BGN
SLR	24.04.2015 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	16.04.2014 г.	0.280	896 000.00	BGN
SLR	03.04.2013 г.	0.350	1 120 000.00	BGN
SLR	13.04.2010 г.	0.900	1 440 000.00	BGN
SLR	23.04.2009 г.	0.650	1 040 000.00	BGN
SLR	10.07.2008 г.	0.100	160 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.75 %, а на дванадесет месечна 29.32 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.75 % и +0.84 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.34%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.35%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.23%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.30%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Слънчо АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.82
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	6.36
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	7.42
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	3.36
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	5.56
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	42.98

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Слънчо АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.26 %. Очакваната цена на емисия SLR е 14.00 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.5969	7.1018	1.52
Цена/Печалба 12м.(P/E)	28.2289	26.9940	0.28
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	28.8421	27.8520	0.18
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.4723	5.4614	0.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.7425	20.9420	0.32
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	25.4864	31.8627	-0.15
Общо очаквана промяна			2.26

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 8 249 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 593 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 960 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	6 169	5 791	4 995	5 076	-2.61
Нетен резултат	1 623	1 550	1 655	1 593	0.16
Коригиран резултат	1 573	1 505	1 611	1 548	0.10
Нетни продажби	8 022	8 319	8 196	8 249	1.75
Оперативен резултат	2 015	1 896	2 030	1 960	0.08
Своб. паричен поток	1 375	1 152	1 581	1 367	-0.16
Общо екстраполирана промяна					-0.68

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Слънчо АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.68 %, което съответства на цена за емисия SLR от 13.60 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на PotassiumChloride (0.4779) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.4694) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Tea (0.4694).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	0.4779	2	0.0089
FertilizersPriceIndex	0.4694	2	0.0520
Tea	0.4664	0	0.2342
EuroDollar	-0.4647	0	0.0024
DollarIndex	0.4548	0	0.4548

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.7340}}_{}{\mathrm{+0.0089}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.0520}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2342}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.0024}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.4548}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2.48% и стойност от 1 961 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3117, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на PalmOil (0.5330) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5271) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Aluminum (0.5271) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	0.5330	2	0.0542
RapeseedOil	0.5271	1	0.0753
Aluminum	0.5256	2	0.0939
Urea	0.5141	1	-0.0166
Oats	0.4943	2	0.0865

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.9198}}_{}{\mathrm{+0.0542}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.0753}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.0939}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{-0.0166}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0865}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -3.46% и стойност от 1 509 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3260, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 452 хил.лв. с изменение от +0.92%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.8149) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.8146) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на PhosphateRock (0.8146).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.8149	2	0.1484
EuropeanUnionAllowance	0.8146	2	-0.1382
PhosphateRock	0.6655	0	-0.0408
Rice	0.5506	2	0.1737
VolatilityIndex	0.5280	1	0.1249

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.1316}}_{}{\mathrm{+0.1484}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.1382}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.0408}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+0.1737}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.1249}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2.00% и стойност от 489 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6841, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Silver (-0.3284) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на PhosphateRock (0.3149) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (0.3149).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	-0.3284	1	-2.4582
PhosphateRock	0.3149	2	0.6122
CoconutOil	-0.2994	0	-0.2181
SunflowerOil	-0.2921	1	-0.4805
IronOre	-0.2866	2	-1.0047

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+127.6719}}_{}{\mathrm{-2.4582}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.6122}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.2181}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.4805}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-1.0047}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -278.63% и стойност от -838 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1291, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1064), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0115), с изменението на EBITDA 3м. (0.0808) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1291). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2474.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1064	1	2.8647
Разходи за дейността 3м.	0.0115	1	-2.3855
EBITDA 3м.	0.0808	1	-0.4454
Опер. паричен поток 3м.	-0.1291	1	-0.0212

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+23.8160}}_{}{\mathrm{+2.8647}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.3855}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.4454}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0212}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +28.68% и стойност от 56 374 хил.лв. (17.62 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +31.74% и стойност от 57 716 хил.лв. (18.04 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0016, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 562	1 606	1 650	1 695	1 739
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
3. Амортизация и обезценки (D&A)	201	187	173	159	145
4. Капиталови разходи (CapEx)	352	368	384	400	416
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 721	2 850	2 979	3 108	3 238
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	129	129	129	129	129
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 123	1 133	1 142	1 152	1 161
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 170	1 185	1 201	1 217	1 233
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 167	1 182	1 198	1 213	1 229

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.01%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Food Processing (0.6083), който съответства на икономичекaта дейнoст на Слънчо АД - 1086 - Производство на детски диетични и други хомогенизирани храни. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6083	0.6083	0.6083	0.6083	0.6083
2. Собствен капитал (E)	5 172	5 176	5 179	5 182	5 186
3. Лихвносен дълг (D)	419	431	444	456	468
4. Данъчна ставка (T)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6527	0.6540	0.6553	0.6565	0.6578

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068
2. Бета с дълг (βl)%	0.6527	0.6540	0.6553	0.6565	0.6578
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.4247	6.4296	6.4345	6.4393	6.4442

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	507
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 172	5 176	5 179	5 182	5 186
2. Лихвносен дълг (D)	419	431	444	456	468
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.4247	6.4296	6.4345	6.4393	6.4442
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989	0.0989
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.9436	5.9352	5.9269	5.9187	5.9104
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 167	1 182	1 198	1 213	1 229
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 101	1 054	1 008	964	922
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 049

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 5 049 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	40.1435
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	15.2803
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	6.1341
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	21.1337
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.4838

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0068% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.7307
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.9051
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7320

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 229
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7320
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9104
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	29 922
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	22 454

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	5 049
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	22 454
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	27 503

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	27 503
2. Нетен лихвоносен дълг	-1 613
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	29 116
6. Брой акции	3 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	9.0989

Стойността на една акция от капитала на Слънчо АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 9.0989 лв., което е -33.54% под текущата цена на акцията от 13.691 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	1 716	0	-100.00 %	-1 716
Парични еквиваленти	0	2 116	+2 116.00 %	+2 116
Парични средства и парични еквиваленти	1 718	2 120	+23.40 %	+402
Натрупана печалба (загуба) в т ч	318	1 878	+490.57 %	+1 560
Неразпределена печалба	318	1 878	+490.57 %	+1 560
Текуща печалба	1 552	403	-74.03 %	-1 149
Финансов резултат	1 870	2 280	+21.93 %	+410
Текущи задължения, в т ч	196	507	+158.67 %	+311
Търговски и други текущи задължения	201	571	+184.08 %	+370
Текущи пасиви	201	571	+184.08 %	+370

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-354	-57	+83.90 %	+297
Разходи по икономически елементи-3м.	1 252	1 561	+24.68 %	+309
Разходи за дейността-3м.	1 255	1 563	+24.54 %	+308
Общо разходи-3м.	1 255	1 563	+24.54 %	+308

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-601	-426	+29.12 %	+175
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	203	469	+131.03 %	+266
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	121	403	+233.06 %	+282
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 717	+1 717.00 %	+1 717
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	121	2 120	+1 652.07 %	+1 999
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	121	2 120	+1 652.07 %	+1 999

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 1 560 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.