Българска роза АД (ROZA, ROZA/4BH)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.27 13:09:10 в x3news.com
- 2026.04.27 13:10:32 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	1.91	1.30	1.88
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-47	-63	-102
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	99	44	153
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 185	1 237	1 086
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	4 869	4 770	5 368
Цена/Печалба 12м.(P/E)	103.07	308.29	128.21
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.54	2.03	2.89
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.10	2.84	3.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-259.58	-152.99	-98.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	24.59	39.20	39.85
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	53.92	-687.50	-191.43
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	159.38	-82.83	-260.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	9.12	-18.67	3.33
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	39.52	-9.27	-22.98
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-2.52	-3.29	-1.88
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-9.26	-7.13	24.05
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.03	0.92	2.85
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.48	0.66	2.23
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.30	0.57	1.98
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.34	6.66	6.56
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	11.17	10.96	11.90
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 096.19	1 033.47	1 037.75
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	2.62	1.97	1.36
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.36	3.46	1.86
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.31	-1.37	-1.36
Очаквана цена (Expected price)	1.90	1.28	1.85
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.26	0.20	-2.01
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.95	1.30	1.84
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	22.70	17.11	21.24
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	24.04	30.58	22.34
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-104.01	-115.21	-117.30
Стойност на една акция DCF	-0.08	-0.39	-0.63

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 53.92 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 99 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 19 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 159.38 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 380 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 9.12 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 9.03/3.72 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 88.82 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -9.26 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 77.68 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 39.52 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 80.35 %
• Ръст в цената на ROZA (ROZA/4BH) за 90 дни над 10%: 46.69 %
• Ръст на ROZA (ROZA/4BH) от год. минимум повече от 10%: 81.62 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 2.62 %
• Средна дивидентна доходност от ROZA (ROZA/4BH) за 5 години: 2.36 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -47 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -35.29 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 103.07
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -17.75 %
• EV/EBITDA над 20: 24.59
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -9.30 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -8.85/-7.67 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 166.67 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.10
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.03 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -2.52 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.48 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.54
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 28.62 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.26 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -166 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -161.71 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -39 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 762.10 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 250.80 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -104.01 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -47 хил.лв., като нараства с 53.92 %. За последните 12 месеца печалбата достига 99 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с -35.29 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.907 лв. е 103.07.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 159.38 % и е 19 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -17.75 % до 380 хил.лв. (0.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 24.59, а на P/EBITDA 26.85.

Българска роза АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 185 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 9.12 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -9.30 % до 0.91 лв. (общо 4 869 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.10, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.03 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 18 хил.лв., което представлява 1.49 % от приходите от дейността и 38.30 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.33 % от приходите от дейността (4 от 1 207 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (4 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 3.72 % и са 1 254 хил.лв., а за годината са 4 864 хил.лв. с изменение от -7.67 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 278 хил.лв., разходите за външни услуги с 201 хил.лв., разходите за възнаграждения с 391 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 192 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 2 203 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 694 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.16 % от разходите за дейността (1 254 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -251.06 % и са 118 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 165 хил.лв., а делът им е 166.67 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (98 хил.лв.), финансиранията (18 хил.лв.) и операциите с валути (4 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (98 хил.лв.), финансиранията (94 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-13 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -165 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -66 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Българска роза АД към края на март 2026 г. от 6 626 хил.лв., прави 1.24 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -2.52 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.48 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.54.

Резервите от 1 277 хил.лв. формират 19.27 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 59 хил.лв. (0.89 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 88.82 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 360 хил.лв., а краткосрочните за 473 хил.лв., което прави общо 833 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.34 %. Общо дълговете са 11.17 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12.57 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -9.26 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.31 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 7 460 хил.лв. От тях текущите са 69.50 % (5 185 хил.лв.), а нетекущите 30.50 % (2 275 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 4 712 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 096.19 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 71.11 % от собствения капитал и 63.16 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.30 %, а обращаемостта им е 0.64 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.41 %. Стойността на фирмата (EV) e 9 345 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 269 хил.лв., което е 11.40 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 77 хил.лв. и покриват 28.62 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.26 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 244 хил.лв. (16.68 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 263.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 199 хил.лв. с изменение от 77.68 %. Отношението му към продажбите е 16.79 %. За година назад ОПП е -166 хил.лв. (-161.71 % спад), а ОПП/Продажби -3.41 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 хил.лв., а за 12 м. 57 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 23 хил.лв. и -264 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 215 хил.лв, а за период от 1 година -372 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 39.52 % до 173 хил.лв., а за 12 месеца е -39 хил.лв. (80.35 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -259.58.

Българска роза АД има емитирани акции с борсов код: ROZA (ROZA/4BH)-обикновени 5 350 980 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ROZA (ROZA/4BH)	267 549	1	BGN	01.01.2000 г.
ROZA (ROZA/4BH)	5 350 980	1	BGN	24.06.2015 г.
ROZA (ROZA/4BH)	5 350 980	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ROZA (ROZA/4BH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 46.69 % до цена 1.907 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +1.44 %. Капитализацията на дружеството е 10.20 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ROZA (ROZA/4BH) от 1.05 лв. определя 81.62 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.52 % спрямо върха от 2.04 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Българска роза АД са сключени 31 сделки за 2 919 бр. книжа и 4 470 лв.

Усредненият спред по емисия ROZA (ROZA/4BH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ROZA (ROZA/4BH) са 5 350 980 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 962 895 (17.99 %). Броят на акционерите е 1 644.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

Последно изплатените дивиденти са за 267 549 лв., което е 270.25 % от текущата 12 месечна печалба и са 2.62 % спрямо капитализацията (ROZA (ROZA/4BH) - 0.050 лв. 2.62 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ROZA (ROZA/4BH) е 0.0450 лв. 2.36 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ROZA (ROZA/4BH)	27.05.2025 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	28.05.2024 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	22.05.2023 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	19.05.2022 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	21.05.2019 г.	0.080	428 078.40	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2018 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	31.05.2017 г.	0.075	401 323.50	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2016 г.	0.050	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	24.06.2015 г.	1.000	267 549.00	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	20.06.2007 г.	0.430	115 046.07	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	13.06.2006 г.	0.430	115 046.07	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	29.06.2005 г.	0.591	158 228.48	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	14.06.2004 г.	0.588	157 372.32	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	09.05.2003 г.	0.588	157 372.32	BGN
ROZA (ROZA/4BH)	25.06.2002 г.	0.588	157 372.32	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.71 %, а на дванадесет месечна 1.48 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.23 % и +0.83 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат цената на привлечения капитал (+0.12%) и общата рентабилност на приходите (+0.09%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.80%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Българска роза АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (762.10) и свободния паричен поток (250.80).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.26
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	67.52
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	762.10
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	16.60
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	23.38
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	250.80

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Българска роза АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.31 %. Очакваната цена на емисия ROZA (ROZA/4BH) е 1.90 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5292	1.5400	-0.64
Цена/Печалба 12м.(P/E)	231.9163	103.0738	0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-255.1080	-154.6111	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.1393	2.0958	0.19
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	28.9858	24.5929	0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-115.0863	-259.5820	-0.00
Общо очаквана промяна			-0.31

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 5 358 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 201 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 412 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	6 626	6 753	6 718	6 735	0.84
Нетен резултат	99	207	198	201	0.16
Коригиран резултат	-66	265	101	160	-0.01
Нетни продажби	4 869	5 329	5 382	5 358	1.12
Оперативен резултат	380	388	442	412	0.13
Своб. паричен поток	-39	-452	-762	-709	0.03
Общо екстраполирана промяна					2.26

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Българска роза АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.26 %, което съответства на цена за емисия ROZA (ROZA/4BH) от 1.95 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4613) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Oats (0.4396) и умерена корелация с изменението на Copper (0.4396) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4613	1	0.2383
Oats	0.4396	0	0.2489
Copper	0.4182	2	0.4156
VolatilityIndex	-0.4016	1	-0.2233
Metals&MineralsPriceIndex	0.4000	2	-0.2225

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.6255}}_{}{\mathrm{+0.2383}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2489}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.4156}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.2233}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.2225}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +13.61% и стойност от 1 371 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2833, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4058) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.3904) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Oats (0.3904) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4058	1	0.1674
Copper	0.3904	2	0.4927
Oats	0.3885	1	0.2339
GDP	0.3810	1	2.0654
BaseMetalsPriceIndex	0.3768	2	-0.3508

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.0392}}_{}{\mathrm{+0.1674}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.4927}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.2339}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+2.0654}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.3508}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +7.56% и стойност от 1 349 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1998, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 23 хил.лв. с изменение от -147.98%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lead (0.4665) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Fish (0.2912) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на IronOre (0.2912) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	0.4665	2	12.0877
Fish	0.2912	2	6.3165
IronOre	0.2808	1	0.8912
DollarIndex	-0.2759	1	58.3058
EuroDollar	0.2691	1	47.1749

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-66.7278}}_{}{\mathrm{+12.0877}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+6.3165}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.8912}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+58.3058}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+47.1749}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -61.95% и стойност от 7 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2667, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3488) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Wheat (-0.3463) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lamb (-0.3463) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3488	1	-43.5479
Wheat	-0.3463	2	-4.3498
Lamb	-0.2893	2	-4.6609
Corn	-0.2532	2	-1.4355
Cotton	-0.2466	1	-5.1353

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+118.5406}}_{}{\mathrm{-43.5479}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-4.3498}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-4.6609}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-1.4355}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-5.1353}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +393.75% и стойност от 983 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1235, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1477), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1290), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0374) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0286). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1287.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1477	1	0.6274
Разходи за дейността 3м.	0.1290	1	-0.5740
EBITDA 3м.	-0.0374	1	-0.0016
Опер. паричен поток 3м.	0.0286	1	0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.3435}}_{}{\mathrm{+0.6274}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5740}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0016}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +22.70% и стойност от 12 521 хил.лв. (2.34 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +24.04% и стойност от 12 657 хил.лв. (2.37 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (250.80%), предполага несигурност в оценката на Българска роза АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	68	34	-1	-36	-71
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1530	0.1530	0.1530	0.1530	0.1530
3. Амортизация и обезценки (D&A)	189	161	132	103	75
4. Капиталови разходи (CapEx)	60	28	-5	-38	-70
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 255	3 266	3 276	3 286	3 297
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	10	10	10	10	10
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	180	153	126	98	69
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-71	-131	-191	-251	-311
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	58	15	-28	-71	-115

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.01%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Българска роза АД - 2053 - Производство на етерични масла. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	6 655	6 586	6 516	6 447	6 377
3. Лихвносен дълг (D)	81	-36	-153	-270	-387
4. Данъчна ставка (T)	0.1530	0.1530	0.1530	0.1530	0.1530
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1175	1.1010	1.0841	1.0669	1.0493

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068
2. Бета с дълг (βl)%	1.1175	1.1010	1.0841	1.0669	1.0493
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.1863	8.1237	8.0599	7.9946	7.9280

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	8
2. Лихвоносен дълг (D)	385
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0779

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 655	6 586	6 516	6 447	6 377
2. Лихвносен дълг (D)	81	-36	-153	-270	-387
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.1863	8.1237	8.0599	7.9946	7.9280
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0779	2.0779	2.0779	2.0779	2.0779
5. Данъчна ставка (T)	0.1530	0.1530	0.1530	0.1530	0.1530
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.1094	8.1590	8.2114	8.2671	8.3261
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	58	15	-28	-71	-115
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	54	13	-22	-52	-77
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-84

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -84 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.8306
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	136.8459
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.5051
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-170.2515
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-3.1167

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0068% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.3923
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.3116
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.7024

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-115
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.7024
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.3261
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-1 766
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-1 184

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-84
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-1 184
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-1 268

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-1 268
2. Нетен лихвоносен дълг	-859
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-409
6. Брой акции	5 350 980
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.0764

Стойността на една акция от капитала на Българска роза АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.0764 лв., което е -104.01% под текущата цена на акцията от 1.907 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	1 022	1 240	+21.33 %	+218
Парични средства и парични еквиваленти	1 028	1 244	+21.01 %	+216

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	159	201	+26.42 %	+42
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	71	53	-25.35 %	-18
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	198	135	-31.82 %	-63
Други нетни приходи от продажби-3м.	23	98	+326.09 %	+75

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	296	199	-32.77 %	-97
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	280	215	-23.21 %	-65
Парични средства в началото на периода-3м.	0	1 029	+1 029.00 %	+1 029
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	280	1 244	+344.29 %	+964
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	280	1 244	+344.29 %	+964

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-47) и ОД (0): -47 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (47): 47 хил.лв.
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 2 608 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.