Сила Холдинг АД-Стара Загора (HSI, HSI/6S5, HSIA, HSIB, 6S5B, 6S5C)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.27 10:20:00 в Infostock.bg
- 2026.04.27 11:09:16 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	3.33	3.16	3.10
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-221	411	-513
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	498	206	214
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4	584	15
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	672	683	17
Цена/Печалба 12м.(P/E)	325.58	748.03	706.39
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.83	1.73	1.71
Цена/Продажби 12м.(P/S)	241.28	225.61	8 892.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	56.39	78.13	37.03
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	77.98	82.40	69.93
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	56.92	-75.18	11.70
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	172.79	-58.19	-25.76
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-73.33	29 100.00	66.67
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	67.62	291.03	-16.08
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.68	0.24	60.57
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-1.56	-1.54	-0.73
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	74.11	30.16	1 258.82
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.56	0.23	0.30
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.28	0.11	0.13
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.17	14.31	16.77
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	50.62	50.90	51.18
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	126.52	129.80	111.68
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.14	0.07	-0.69
Очаквана цена (Expected price)	3.33	3.16	3.08
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-9.02	-10.78	-29.81
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.03	2.82	2.18
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	37.27	39.47	39.31
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	35.80	31.12	35.63
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-117.55	-125.30	-146.66
Стойност на една акция DCF	-0.58	-0.80	-1.45

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 56.92 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 498 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 132.71 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 401 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 172.79 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 187 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3 852.94 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 81.96/-2.86 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -2.16/-9.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 74.11 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.68 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 67.62 %
• Ръст на HSI (HSI/6S5) от год. минимум повече от 10%: 14.66 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -221 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 325.58
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -6.79 %
• EV/EBITDA над 20: 77.98
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -73.33 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 87.55 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 241.28
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.56 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.83
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 49.38 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 50.62 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -199 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -8.15 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -495 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -11.99 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -29.56 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 56.39
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 165.89 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 282.74 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 038.38 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -117.55 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -221 хил.лв., като нараства с 56.92 %. За последните 12 месеца печалбата достига 498 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с 132.71 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.325 лв. е 325.58.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 172.79 % и е 401 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -6.79 % до 3 187 хил.лв. (0.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 77.98, а на P/EBITDA 50.88.

Сила Холдинг АД-Стара Загора формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са надолу с -73.33 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3 852.94 % до 0.01 лв. (общо 672 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 241.28, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 74.11 %.

През тримесечието финансовите приходи са 99.33 % от приходите от дейността (591 от 595 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (303 хил.лв.) и приходите от дивиденти (172 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -2.86 % и са 816 хил.лв., а за годината са 3 509 хил.лв. с изменение от -9.00 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 156 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 391 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 104 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 622 хил.лв. 98.73 % от финансовите разходи (630 хил. лв.). Те от своя страна са 77.21 % от разходите за дейността (816 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 18.10 % и са -40 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 436 хил.лв., а делът им е 87.55 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-319 хил.лв.), дивидентите (172 хил.лв.) и операциите с финансови активи (109 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 815 хил.лв.), нетните лихви (-1 434 хил.лв.) и дивидентите (190 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -181 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 62 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 2 048 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 10 234 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Сила Холдинг АД-Стара Загора към края на март 2026 г. от 88 799 хил.лв., прави 1.82 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.68 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.56 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.83.

Резервите от 39 686 хил.лв. формират 44.69 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 692 хил.лв. (0.78 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 49.38 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 65 540 хил.лв., а краткосрочните за 25 483 хил.лв., което прави общо 91 023 хил.лв. 51 555 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.17 %. Общо дълговете са 50.62 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 102.50 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -1.56 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.47 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 179 821 хил.лв. От тях текущите са 17.93 % (32 242 хил.лв.), а нетекущите 82.07 % (147 579 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 6 759 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 126.52 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 7.61 % от собствения капитал и 3.76 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.28 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.32 %. Стойността на фирмата (EV) e 248 526 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 104 хил.лв. (0.06 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 24.59 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -199 хил.лв. с изменение от -8.15 %. Отношението му към продажбите е -4 975.00 %. За година назад ОПП е -495 хил.лв. (-11.99 % спад), а ОПП/Продажби -73.66 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 2 038 хил.лв., а за 12 м. 4 842 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 815 хил.лв. и -4 329 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 23 хил.лв, а за период от 1 година 17 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 67.62 % до 1 750 хил.лв., а за 12 месеца е 2 875 хил.лв. (-29.56 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 56.39.

Сила Холдинг АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	.51	EUR	05.01.2026 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.
HSIB	28 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.
HSIA	6 500	511.29188	EUR	23.03.2026 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.65 % до цена 3.325 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +6.57 %. Капитализацията на дружеството е 162.14 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 14.66 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.325 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила Холдинг АД-Стара Загора са сключени 203 сделки за 3 095 150 бр. книжа и 9 622 370 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 919 006 (32.64 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 184 800 броя (2.420%). Броят на акционерите расте с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.25 %, а на дванадесет месечна 0.56 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.71 % и +0.33 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+22.19%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-11.91%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.34%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила Холдинг АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (165.89), приходите от продажби (282.74) и свободния паричен поток (2 038.38).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.03
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	165.89
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	56.17
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	282.74
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.75
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 038.38

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила Холдинг АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.14 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.33 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8214	1.8259	-0.24
Цена/Печалба 12м.(P/E)	787.0889	325.5829	0.10
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-347.9406	2 615.1623	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	237.3943	241.2802	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	85.1471	77.9813	0.24
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	82.2063	56.3920	0.02
Общо очаквана промяна			0.14

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 477 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -240 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 164 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	88 799	82 269	79 028	80 718	-9.15
Нетен резултат	498	-537	91	-240	-0.15
Коригиран резултат	62	-513	32	-255	0.01
Нетни продажби	672	294	651	477	-0.02
Оперативен резултат	3 187	3 258	3 144	3 164	0.22
Своб. паричен поток	2 875	7 528	5 578	5 636	0.06
Общо екстраполирана промяна					-9.02

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила Холдинг АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -9.02 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 3.03 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.9635) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.9634) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и висока корелация с изменението на PhosphateRock (0.9634).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.9635	1	46.3296
CarbonEmissionsFutures	0.9634	1	-41.8286
PhosphateRock	0.8004	0	1.9382
Rice	0.5551	2	-33.5791
VolatilityIndex	0.5247	0	2.9266

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+577.8895}}_{}{\mathrm{+46.3296}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-41.8286}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+1.9382}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-33.5791}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+2.9266}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1 656.84% и стойност от 10 453 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.9250, показва много висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6137), значителна корелация с изменението на VolatilityIndex (0.5307) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PhosphateRock (0.5307) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6137	0	-130.3660
VolatilityIndex	0.5307	2	14.8906
PhosphateRock	0.5017	2	-1.0451
GDP	-0.4739	0	-172.7532
Lead	-0.3788	2	-1.4702

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+473.9220}}_{}{\mathrm{-130.3660}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+14.8906}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-1.0451}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-172.7532}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-1.4702}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +454.70% и стойност от 4 526 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4904, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 927 хил.лв. с изменение от -2 781.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.6214) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.5242) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.5242) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.6214	1	-19.7311
VolatilityIndex	-0.5242	2	-31.9470
Rice	-0.4573	2	-16.6995
SugarEU	0.4467	0	146.7852
PotassiumChloride	-0.3568	1	3.2628

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+752.9127}}_{}{\mathrm{-19.7311}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-31.9470}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-16.6995}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+146.7852}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+3.2628}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 661.14% и стойност от 7 062 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4294, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Soybean (0.3170) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Wheat (0.2952) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2952) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Soybean	0.3170	1	40.1089
Wheat	0.2952	2	2.0716
BananaEurope	0.2906	1	29.5841
AgriculturePriceIndex	0.2860	1	85.4312
FoodPriceIndex	0.2761	1	-95.5529

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-254.5789}}_{}{\mathrm{+40.1089}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+2.0716}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+29.5841}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+85.4312}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-95.5529}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 047.20% и стойност от 1 885 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1030, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0084), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0061), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0701) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1288). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1613.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0084	1	-0.0007
Разходи за дейността 3м.	-0.0061	1	-0.0032
EBITDA 3м.	-0.0701	1	-0.0022
Опер. паричен поток 3м.	-0.1288	1	-0.0041

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+37.6589}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0032}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0022}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0041}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +37.27% и стойност от 222 573 хил.лв. (4.56 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +35.80% и стойност от 220 194 хил.лв. (4.52 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 038.38%), предполага несигурност в оценката на Сила Холдинг АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 645	2 566	2 488	2 409	2 330
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
3. Амортизация и обезценки (D&A)	114	125	137	149	160
4. Капиталови разходи (CapEx)	0	0	0	0	0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	42 082	47 406	52 730	58 054	63 378
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 324	5 324	5 324	5 324	5 324
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-2 811	-2 886	-2 960	-3 033	-3 106
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	333	279	224	170	116
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 747	-2 822	-2 895	-2 968	-3 040

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.01%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила Холдинг АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	91 107	98 088	105 070	112 051	119 033
3. Лихвносен дълг (D)	98 699	106 371	114 044	121 716	129 389
4. Данъчна ставка (T)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8382	0.8386	0.8390	0.8393	0.8396

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068	3.0068
2. Бета с дълг (βl)%	0.8382	0.8386	0.8390	0.8393	0.8396
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1276	7.1293	7.1307	7.1319	7.1330

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 658
2. Лихвоносен дълг (D)	86 490
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.0732

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	91 107	98 088	105 070	112 051	119 033
2. Лихвносен дълг (D)	98 699	106 371	114 044	121 716	129 389
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1276	7.1293	7.1307	7.1319	7.1330
4. Цена на дълга (Rd)%	3.0732	3.0732	3.0732	3.0732	3.0732
5. Данъчна ставка (T)	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570	0.0570
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.9282	4.9279	4.9277	4.9275	4.9273
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 747	-2 822	-2 895	-2 968	-3 040
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 618	-2 563	-2 506	-2 449	-2 390
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-12 526

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -12 526 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.7367
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	4.1663
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.0724
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.7367

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0068% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-11.1540
2. Устойчив темп на растеж % II подход	17.1579
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9320
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9784

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-3 040
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9784
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.9273
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-105 141
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-82 667

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-12 526
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-82 667
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-95 193

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-95 193
2. Нетен лихвоносен дълг	86 386
3. Неоперативни активи	153 116
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-28 463
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-0.5837

Стойността на една акция от капитала на Сила Холдинг АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -0.5837 лв., което е -117.55% под текущата цена на акцията от 3.325 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	110	156	+41.82 %	+46
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	75	4	-94.67 %	-71
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	86	6	-93.02 %	-80
Други финансови разходи-3м.	67	2	-97.01 %	-65
Финансови разходи-3м.	788	630	-20.05 %	-158
Печалба от дейността-3м.	442	0	-100.00 %	-442
Печалба преди облагане с данъци-3м.	442	0	-100.00 %	-442
Печалба след облагане с данъци-3м.	411	0	-100.00 %	-411
Нетна печалба за периода-3м.	411	0	-100.00 %	-411
Общо разходи и печалба-3м.	1 237	816	-34.03 %	-421
Други нетни приходи от продажби-3м.	580	0	-100.00 %	-580
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	584	4	-99.32 %	-580
Приходи от дивиденти-3м.	18	172	+855.56 %	+154
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	537	115	-78.58 %	-422
Финансови приходи-3м.	858	591	-31.12 %	-267
Приходи от дейността-3м.	1 442	595	-58.74 %	-847
Загуба от дейността-3м.	0	221	+221.00 %	+221
Общо приходи-3м.	1 442	595	-58.74 %	-847
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	221	+221.00 %	+221
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	221	+221.00 %	+221
Нетна загуба за периода-3м.	0	221	+221.00 %	+221
Общо приходи и загуба-3м.	1 237	816	-34.03 %	-421

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-51	-180	-252.94 %	-129
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-16	-23	-43.75 %	-7
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-81	0	+100.00 %	+81
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-143	-199	-39.16 %	-56
Предоставени заеми-3м.	-5	-10	-100.00 %	-5
Покупка на инвестиции-3м.	7 212	-172	-102.38 %	-7 384
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	-1 651	2 048	+224.05 %	+3 699
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	172	+172.00 %	+172
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	5 556	2 038	-63.32 %	-3 518
Постъпления от заеми-3м.	5 210	0	-100.00 %	-5 210
Платени заеми-3м.	-10 055	-1 025	+89.81 %	+9 030
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-557	-788	-41.47 %	-231
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-64	-2	+96.88 %	+62
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 466	-1 815	+66.79 %	+3 651
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-53	23	+143.40 %	+76
Парични средства в началото на периода-3м.	0	80	+80.00 %	+80
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-53	104	+296.23 %	+157
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-53	104	+296.23 %	+157

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 23 771 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.