Варна-плод АД (VPLD, VPLOD/4V5)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.24 15:38:00 в Infostock.bg
- 2026.04.24 16:26:41 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	234.70	250.00	280.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	366	195	335
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 255	1 224	1 233
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	958	976	923
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 937	3 902	3 721
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.86	10.77	11.97
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.46	0.50	0.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.14	3.38	3.97
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	18.33	6.95	0.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.32	1.14	2.95
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	9.25	-3.94	46.29
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	12.90	2.63	43.71
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	3.79	-0.10	20.18
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-4 206.90	15.10	-36.96
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.94	4.88	-16.51
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.94	19.07	27.08
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	31.88	31.37	33.14
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.77	4.71	4.38
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.58	4.52	4.23
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	3.36	3.54	3.45
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	3.89	4.09	3.76
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 730.80	1 646.36	1 649.18
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.20	0.70	1.80
Очаквана цена (Expected price)	237.52	251.75	285.05
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.58	2.83	18.27
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	240.77	257.08	331.17
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-4.32	15.47	14.38
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-53.13	10.57	9.83
Отклонение DCF оценка/Капитализация	354.36	407.20	328.31
Стойност на една акция DCF	1 066.38	1 267.99	1 199.27

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 366 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 9.25 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 255 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1.78 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.86
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 464 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 12.90 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 588 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 4.20 %
• EV/EBITDA под 8: 1.32
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 3.79 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.80 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 3.79/0.18 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 31.88 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.94 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.46
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 96.11 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.58 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.62 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 404.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 13.08 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +354.36 %

• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 3.29/3.85 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 34.98 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.14
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.94 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 278.49 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.51 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 191 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -4 206.90 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -96.22 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 18.33
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 360 дни над -10%: -16.18 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 341.62 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 366 хил.лв., като нараства с 9.25 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 255 хил.лв., което представлява 23.81 лв. на акция при изменение с 1.78 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 234.7 лв. е 9.86.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 12.90 % и е 464 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 4.20 % до 1 588 хил.лв. (30.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 1.32, а на P/EBITDA 7.79.

Варна-плод АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 958 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 3.79 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.80 % до 74.69 лв. (общо 3 937 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.14, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 31.88 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.18 % и са 552 хил.лв., а за годината са 2 995 хил.лв. с изменение от 3.85 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 260 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 172 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 127 хил.лв., разходите за възнаграждения с 702 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 805 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 4 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 0.72 % от разходите за дейността (552 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -1.09 % и са -4 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 439 хил.лв., а делът им е 34.98 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (401 хил.лв.), операциите с финансови активи (48 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 370 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 816 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 244 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Варна-плод АД към края на март 2026 г. от 26 750 хил.лв., прави 507.50 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.94 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.77 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.46.

Резервите от 26 331 хил.лв. формират 98.43 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 96.11 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 149 хил.лв., а краткосрочните за 935 хил.лв., което прави общо 1 084 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 3.36 %. Общо дълговете са 3.89 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 4.05 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.94 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.09 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 27 833 хил.лв. От тях текущите са 58.14 % (16 183 хил.лв.), а нетекущите 41.86 % (11 651 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 15 248 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 730.80 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 57.00 % от собствения капитал и 54.78 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.58 %, а обращаемостта им е 0.14 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.74 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 099 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 186 хил.лв., което е 1.62 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 518 хил.лв. и покриват 278.49 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.51 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 11 207 хил.лв. (40.27 % от Актива), от които парите в брои са 108 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 386.20 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 252 хил.лв. с изменение от 404.00 %. Отношението му към продажбите е 26.30 %. За година назад ОПП е 1 816 хил.лв. (13.08 % ръст), а ОПП/Продажби 46.13 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 453 хил.лв., а за 12 м. -1 734 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -50 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 201 хил.лв, а за период от 1 година 32 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -4 206.90 % до -1 191 хил.лв., а за 12 месеца е 675 хил.лв. (-96.22 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 18.33.

Варна-плод АД има емитирани акции с борсов код: VPLD (VPLOD/4V5)-обикновени 52 709 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	1	BGN	01.01.2000 г.
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VPLD (VPLOD/4V5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -6.12 % до цена 234.7 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -16.18 %. Капитализацията на дружеството е 12.37 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 234.7 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.12 % спрямо върха от 250 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Варна-плод АД са сключени 2 сделки за 32 бр. книжа и 7 893 лв.

Усредненият спред по емисия VPLD (VPLOD/4V5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VPLD (VPLOD/4V5) са 52 709 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 584 (8.70 %). Броят на акционерите е 87.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VPLD (VPLOD/4V5)	30.06.2003 г.	3.830	201 875.47	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.38 %, а на дванадесет месечна 4.77 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.64 % и +0.06 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.66%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.02%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.08%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Варна-плод АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (341.62).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.84
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	23.14
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	39.43
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.85
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	20.59
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	341.62

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Варна-плод АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.20 %. Очакваната цена на емисия VPLD (VPLOD/4V5) е 237.52 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4689	0.4625	1.18
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.1069	9.8572	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	15.9623	15.1603	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.1704	3.1422	0.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.6103	1.3217	-0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.5288	18.3327	-0.02
Общо очаквана промяна			1.20

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 4 053 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 344 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 681 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	26 750	26 724	27 295	27 020	2.05
Нетен резултат	1 255	1 430	1 316	1 344	0.08
Коригиран резултат	816	918	882	891	0.05
Нетни продажби	3 937	4 058	4 049	4 053	0.48
Оперативен резултат	1 588	1 761	1 656	1 681	-0.10
Своб. паричен поток	675	7 366	3 132	3 192	0.02
Общо екстраполирана промяна					2.58

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Варна-плод АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.58 %, което съответства на цена за емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 240.77 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3306), с изменението на BananaEurope (0.3182) и слаба корелация с изменението на CoconutOil (0.3182).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3306	0	0.1369
BananaEurope	0.3182	0	0.5636
CoconutOil	0.2799	0	0.0614
IronOre	0.2725	0	0.0494
Lead	0.2629	2	0.0484

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.0897}}_{}{\mathrm{+0.1369}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.5636}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0614}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.0494}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0484}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5.70% и стойност от 903 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2047, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3874), слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2198) и с изменението на Lamb (0.2198).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3874	0	0.5417
Groundnuts	0.2198	0	0.1564
Lamb	0.2120	0	0.0128
Tea	-0.2049	1	-0.4741
IronOre	0.1910	2	0.0107

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.4893}}_{}{\mathrm{+0.5417}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.1564}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.0128}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-0.4741}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.0107}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +12.72% и стойност от 622 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1711, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 281 хил.лв. с изменение от -30.75%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2616) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Tea (0.2448) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Beef (0.2448).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.2616	2	0.3164
Tea	0.2448	1	0.7803
Beef	-0.2024	0	-0.4476
DollarIndex	0.2005	2	0.0562
Lumber	0.1799	1	0.4214

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.5292}}_{}{\mathrm{+0.3164}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.7803}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.4476}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.0562}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.4214}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -22.53% и стойност от 359 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2260, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Coffee (0.5540), слаба корелация с изменението на Platinum (0.2668) и с изменението на Silver (0.2668).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.5540	0	0.2071
Platinum	0.2668	0	0.3460
Silver	0.2297	0	-0.3804
PotassiumChloride	0.2229	1	0.1845
GDP	0.2159	2	2.6705

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.2304}}_{}{\mathrm{+0.2071}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.3460}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.3804}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.1845}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+2.6705}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 430.84% и стойност от 3 858 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3096, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2800), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1505), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2420) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0383). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1556.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2800	1	0.3583
Разходи за дейността 3м.	-0.1505	1	-0.3650
EBITDA 3м.	0.2420	1	-0.1322
Опер. паричен поток 3м.	-0.0383	1	-0.0443

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.9959}}_{}{\mathrm{+0.3583}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.3650}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1322}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0443}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -4.32% и стойност от 11 836 хил.лв. (224.55 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -53.13% и стойност от 5 798 хил.лв. (109.99 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (341.62%), предполага несигурност в оценката на Варна-плод АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 026	943	860	777	694
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0970	0.0970	0.0970	0.0970	0.0970
3. Амортизация и обезценки (D&A)	994	1 073	1 151	1 230	1 308
4. Капиталови разходи (CapEx)	285	314	343	372	402
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	4 497	4 363	4 229	4 096	3 962
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-134	-134	-134	-134	-134
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 761	1 735	1 709	1 684	1 658
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 830	1 636	1 443	1 250	1 056
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 773	1 718	1 663	1 608	1 553

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.00%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Варна-плод АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	30 087	30 692	31 297	31 903	32 508
3. Лихвносен дълг (D)	989	1 035	1 081	1 127	1 173
4. Данъчна ставка (T)	0.0970	0.0970	0.0970	0.0970	0.0970
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4656	0.4660	0.4663	0.4666	0.4669

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0042	3.0042	3.0042	3.0042	3.0042
2. Бета с дълг (βl)%	0.4656	0.4660	0.4663	0.4666	0.4669
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7132	5.7145	5.7158	5.7170	5.7181

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2
2. Лихвоносен дълг (D)	935
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2139

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	30 087	30 692	31 297	31 903	32 508
2. Лихвносен дълг (D)	989	1 035	1 081	1 127	1 173
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7132	5.7145	5.7158	5.7170	5.7181
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2139	0.2139	0.2139	0.2139	0.2139
5. Данъчна ставка (T)	0.0970	0.0970	0.0970	0.0970	0.0970
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5374	5.5343	5.5314	5.5285	5.5258
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 773	1 718	1 663	1 608	1 553
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 680	1 542	1 415	1 297	1 187
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 121

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 7 121 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.1259
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	46.3083
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	4.2260
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.1259

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0042% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-24.5283
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.1007
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9312
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0998

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 553
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0998
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5258
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	46 297
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	35 380

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 121
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	35 380
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	42 502

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	42 502
2. Нетен лихвоносен дълг	-10 272
3. Неоперативни активи	3 434
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	56 208
6. Брой акции	52 709
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1 066.3798

Стойността на една акция от капитала на Варна-плод АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1 066.3798 лв., което е +354.36% над текущата цена на акцията от 234.7 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	335	1 551	+362.99 %	+1 216
Търговски и други /текущи/ вземания	1 885	3 221	+70.88 %	+1 336

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	174	260	+49.43 %	+86
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	746	20	-97.32 %	-726
Обезценка на активи-3м.	744	0	-100.00 %	-744
Разходи по икономически елементи-3м.	1 201	548	-54.37 %	-653
Разходи за дейността-3м.	1 211	552	-54.42 %	-659
Печалба от дейността-3м.	222	407	+83.33 %	+185
Общо разходи-3м.	1 211	552	-54.42 %	-659
Печалба преди облагане с данъци-3м.	222	407	+83.33 %	+185
Печалба след облагане с данъци-3м.	195	366	+87.69 %	+171
Нетна печалба за периода-3м.	195	366	+87.69 %	+171
Общо разходи и печалба-3м.	1 433	958	-33.15 %	-475
Приходи от лихви-3м.	403	0	-100.00 %	-403
Финансови приходи-3м.	457	0	-100.00 %	-457
Приходи от дейността-3м.	1 433	958	-33.15 %	-475
Общо приходи-3м.	1 433	958	-33.15 %	-475
Общо приходи и загуба-3м.	1 433	958	-33.15 %	-475

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 010	1 395	+38.12 %	+385
Плащания на доставчици-3м.	-152	-735	-383.55 %	-583
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-225	-162	+28.00 %	+63
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-31	-155	-400.00 %	-124
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-136	-88	+35.29 %	+48
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	451	252	-44.12 %	-199
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-124	-237	-91.13 %	-113
Предоставени заеми-3м.	0	-2 194	-2 194.00 %	-2 194
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	0	978	+978.00 %	+978
Покупка на инвестиции-3м.	-244	0	+100.00 %	+244
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	244	0	-100.00 %	-244
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-124	-1 453	-1 071.77 %	-1 329
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	280	-1 201	-528.93 %	-1 481
Парични средства в началото на периода-3м.	0	12 408	+12 408.00 %	+12 408
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	280	11 207	+3 902.50 %	+10 927
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	280	11 207	+3 902.50 %	+10 927

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 26 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.