Синергон холдинг АД (SNRG, PETHL/6S7)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.24 11:21:53 в x3news.com
- 2026.04.24 11:22:37 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	0.98	1.04	0.98
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 324	-1 888	-5 181
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	7 152	6 588	-286
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	247 263	247 040	264 539
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	978 211	977 988	950 955
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.52	2.89	-62.59
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.06	0.07	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.02	0.02	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.28	3.03	-1.05
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.24	5.42	9.05
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	74.45	63.56	-3 854.96
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	258.47	224.46	-140.14
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-6.53	-6.61	1.47
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	152.56	140.93	-315.25
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.26	2.01	0.24
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1.34	1.96	16.41
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.73	0.67	-0.03
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.56	2.38	-0.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.72	1.59	-0.07
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	26.03	26.18	26.34
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	30.01	30.19	30.29
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	166.21	165.24	172.71
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.51	-0.78	-1.02
Очаквана цена (Expected price)	0.98	1.03	0.97
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.33	10.22	10.03
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.08	1.14	1.07
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-4.14	-3.13	3.00
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1.73	-1.52	6.99
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-1 217.81	-1 483.02	2 547.70
Стойност на една акция DCF	-10.95	-14.34	25.82

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 74.45 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 7 152 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 2 600.70 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.52
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 637 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 258.47 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 22 081 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 82.61 %
• EV/EBITDA под 8: 5.24
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.87 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -3.40/-4.78 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 3.72/2.81 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.02
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.26 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.06
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.28 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 155.62 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 107.79 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 152.56 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 182.79 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.28
• Ръст на SNRG (PETHL/6S7) от год. минимум повече от 10%: 22.50 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.33 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 324 хил.лв.
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -6.53 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 35.89 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.73 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -89.99 %
• Спад в цената на SNRG (PETHL/6S7) за 360 дни над -10%: -13.27 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 314.49 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 362.27 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 85.68 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 485.99 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -1 217.81 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 324 хил.лв., като нараства с 74.45 %. За последните 12 месеца печалбата достига 7 152 хил.лв., което представлява 0.39 лв. на акция при изменение с 2 600.70 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.98 лв. е 2.52.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 258.47 % и е 2 637 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 82.61 % до 22 081 хил.лв. (1.20 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.24, а на P/EBITDA 0.81.

Синергон холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 247 263 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -6.53 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.87 % до 53.28 лв. (общо 978 211 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.02, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.73 %.

През тримесечието финансовите приходи са 4.17 % от приходите от дейността (10 759 от 258 023 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (9 982 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -4.78 % и са 258 399 хил.лв., а за годината са 978 254 хил.лв. с изменение от 2.81 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 216 117 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 862 035 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 9 071 хил.лв. 87.00 % от финансовите разходи (10 426 хил. лв.). Те от своя страна са 4.03 % от разходите за дейността (258 399 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -508.84 % и са 6 737 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 567 хил.лв., а делът им е 35.89 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (6 403 хил.лв.), операциите с финансови активи (911 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-460 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (6 403 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 929 хил.лв.) и нетните лихви (-1 361 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -8 061 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 585 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 6 403 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Синергон холдинг АД към края на декември 2025 г. от 280 173 хил.лв., прави 15.26 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.26 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.56 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.06.

Резервите от 38 688 хил.лв. формират 13.81 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 215 974 хил.лв. (77.09 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 66.53 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 16 753 хил.лв., а краткосрочните за 109 624 хил.лв., което прави общо 126 377 хил.лв. 45 794 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 26.03 %. Общо дълговете са 30.01 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 45.11 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1.34 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.29 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 421 101 хил.лв. От тях текущите са 43.27 % (182 202 хил.лв.), а нетекущите 56.73 % (238 899 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 72 578 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 166.21 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 25.90 % от собствения капитал и 17.24 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.72 %, а обращаемостта им е 2.35 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.43 %. Стойността на фирмата (EV) e 115 686 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 803 хил.лв., което е 4.28 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 15 255 хил.лв. и покриват 155.62 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.65 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 763 хил.лв. (3.27 % от Актива), от които парите в брои са 753 хил.лв. Незабавната ликвидност е 12.55 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 697 хил.лв. с изменение от -89.99 %. Отношението му към продажбите е 0.28 %. За година назад ОПП е 19 478 хил.лв. (107.79 % ръст), а ОПП/Продажби 1.99 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 750 хил.лв., а за 12 м. -13 121 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 024 хил.лв. и -6 018 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -3 077 хил.лв, а за период от 1 година 339 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 152.56 % до 8 307 хил.лв., а за 12 месеца е 14 057 хил.лв. (182.79 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.28.

Синергон холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SNRG (PETHL/6S7)-обикновени 18 358 849 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SNRG (PETHL/6S7)	10 528 366	1	BGN	01.01.2000 г.
SNRG (PETHL/6S7)	12 608 848	1	BGN	25.03.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	14 122 649	1	BGN	10.07.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	1	BGN	23.05.2007 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SNRG (PETHL/6S7) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.01 % до цена 0.98 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -13.27 %. Капитализацията на дружеството е 17.99 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SNRG (PETHL/6S7) от 0.8 лв. определя 22.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 13.27 % спрямо върха от 1.13 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синергон холдинг АД са сключени 278 сделки за 388 266 бр. книжа и 368 955 лв.

Усредненият спред по емисия SNRG (PETHL/6S7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SNRG (PETHL/6S7) са 18 358 849 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 7 718 187 (42.04 %). Броят на акционерите е 156 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 29.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SNRG (PETHL/6S7)	10.07.2008 г.	0.080	1 468 707.92	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	03.07.2007 г.	0.073	1 332 852.44	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2003 г.	0.200	2 105 673.20	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2002 г.	0.200	2 105 673.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.47 %, а на дванадесет месечна 2.56 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.85 % и +1.38 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.92%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.47%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синергон холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 314.49), коригирания резултат (362.27), оперативния резултат (85.68) и свободния паричен поток (485.99).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.51
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 314.49
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	362.27
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	29.87
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	85.68
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	485.99

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синергон холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.51 %. Очакваната цена на емисия SNRG (PETHL/6S7) е 0.98 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0639	0.0642	-0.33
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.4603	2.5156	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	4.0322	3.9240	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0181	0.0184	-0.50
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.2027	5.2392	0.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.1618	1.2799	0.05
Общо очаквана промяна			-0.51

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 136 269 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 915 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 24 436 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	280 173	300 680	307 159	304 155	5.70
Нетен резултат	7 152	11 057	5 934	6 915	0.01
Коригиран резултат	4 585	10 346	6 014	6 844	0.01
Нетни продажби	978 211	1 270 476	1 031 658	1 136 269	4.11
Оперативен резултат	22 081	28 225	21 331	24 436	0.46
Своб. паричен поток	14 057	-3 680	24 869	22 936	0.06
Общо екстраполирана промяна					10.33

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синергон холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.33 %, което съответства на цена за емисия SNRG (PETHL/6S7) от 1.08 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.8099), с изменението на CommodityPriceIndex (0.7888) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.7888).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.8099	0	0.2874
CommodityPriceIndex	0.7888	0	1.5735
EnergyPriceIndex	0.7879	0	-0.8515
NaturalGasEurope	0.7615	0	0.0105
CoalAustralian	0.7532	0	0.0523

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.2893}}_{}{\mathrm{+0.2874}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.5735}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8515}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0105}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0523}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -2.53% и стойност от 251 506 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6830, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.8198), с изменението на EnergyPriceIndex (0.7928) и с изменението на CommodityPriceIndex (0.7928).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.8198	0	0.2584
EnergyPriceIndex	0.7928	0	-0.7280
CommodityPriceIndex	0.7923	0	1.3711
NaturalGasEurope	0.7747	0	0.0240
CoalAustralian	0.7549	0	0.0285

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.9033}}_{}{\mathrm{+0.2584}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.7280}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3711}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0240}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0285}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -2.26% и стойност от 252 564 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6951, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 058 хил.лв. с изменение от +181.36%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5523) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.5394) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5394) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5523	1	2.5282
NaturalGasIndex	0.5394	1	0.9987
NaturalGasEurope	0.5383	1	0.7573
Oats	0.4958	1	1.3470
CoalAustralian	0.4473	0	-0.4934

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+51.4030}}_{}{\mathrm{+2.5282}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.9987}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7573}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.3470}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.4934}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -68.65% и стойност от 827 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2845, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4832) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.4677) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Lumber (0.4677) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.4832	1	-70.7664
DollarIndex	0.4677	1	-34.5857
Lumber	-0.3934	1	-7.9526
BrentOil	-0.3165	0	-23.0986
WtiOil	-0.3061	0	19.5772

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+163.1060}}_{}{\mathrm{-70.7664}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-34.5857}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-7.9526}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-23.0986}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+19.5772}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -320.74% и стойност от -1 539 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2881, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1362), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1249), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0075) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0760). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1864.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1362	1	-0.0962
Разходи за дейността 3м.	0.1249	1	0.3179
EBITDA 3м.	-0.0075	1	-0.0085
Опер. паричен поток 3м.	0.0760	1	0.0047

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.3330}}_{}{\mathrm{-0.0962}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.3179}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0085}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0047}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -4.14% и стойност от 17 246 хил.лв. (0.94 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1.73% и стойност от 17 681 хил.лв. (0.96 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (485.99%), предполага несигурност в оценката на Синергон холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	19 387	21 884	24 380	26 876	29 372
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1737	0.1737	0.1737	0.1737	0.1737
3. Амортизация и обезценки (D&A)	13 263	13 350	13 437	13 524	13 611
4. Капиталови разходи (CapEx)	18 624	20 242	21 860	23 478	25 096
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	101 531	108 067	114 603	121 139	127 675
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 536	6 536	6 536	6 536	6 536
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 146	3 360	3 530	3 656	3 739
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-5 819	-7 424	-9 029	-10 634	-12 239
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 340	-3 239	-4 155	-5 088	-6 038

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синергон холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	276 110	281 311	286 512	291 714	296 915
3. Лихвносен дълг (D)	79 975	80 198	80 421	80 644	80 867
4. Данъчна ставка (T)	0.1737	0.1737	0.1737	0.1737	0.1737
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5138	0.5123	0.5108	0.5093	0.5079

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.5138	0.5123	0.5108	0.5093	0.5079
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7636	5.7577	5.7520	5.7465	5.7412

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 459
2. Лихвоносен дълг (D)	96 906
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.5056

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	276 110	281 311	286 512	291 714	296 915
2. Лихвносен дълг (D)	79 975	80 198	80 421	80 644	80 867
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7636	5.7577	5.7520	5.7465	5.7412
4. Цена на дълга (Rd)%	1.5056	1.5056	1.5056	1.5056	1.5056
5. Данъчна ставка (T)	0.1737	0.1737	0.1737	0.1737	0.1737
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7485	4.7564	4.7640	4.7713	4.7785
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 340	-3 239	-4 155	-5 088	-6 038
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 234	-2 951	-3 613	-4 222	-4 781
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 802

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -17 802 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.1635
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-37.1830
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.1763
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.1635

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1367
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.3949
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9239

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-6 038
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9239
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7785
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-215 579
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-170 704

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 802
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-170 704
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-188 506

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-188 506
2. Нетен лихвоносен дълг	83 143
3. Неоперативни активи	85 087
4. Малцинствено участие	14 551
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-201 113
6. Брой акции	18 358 849
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-10.9546

Стойността на една акция от капитала на Синергон холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -10.9546 лв., което е -1 217.81% под текущата цена на акцията от 0.98 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-253 618	-200 014	+21.14 %	+53 604
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-14 891	-35 918	-141.21 %	-21 027
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-16 340	-2 577	+84.23 %	+13 763