Херти АД (HERT, HERTI/HTV)

неконсолидиран отчет за първо тримесечие Q1 на 2026 г. (260)

публикуван на 2026.04.23 09:49:09 в x3news.com
- 2026.04.23 09:50:21 -

Index	260	258	250
Цена (Price)	2.84	2.84	2.52
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 803	1 472	2 091
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 870	6 158	6 634
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	21 017	19 483	19 566
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	78 862	77 411	72 230
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.97	5.54	4.56
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.83	0.89	0.85
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.43	0.44	0.42
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-12.25	-15.99	13.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.05	4.11	3.34
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	34.05	204.76	-5.51
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	20.63	41.15	-4.11
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	7.42	12.59	12.12
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-172.75	165.52	-113.21
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	15.61	14.45	16.64
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	30.29	20.19	-34.23
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.71	7.95	9.18
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	18.16	16.89	19.92
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	11.59	10.89	12.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	20.81	20.06	21.34
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.53	35.88	33.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	237.10	233.72	246.11
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.52	3.52	4.84
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.37	2.37	1.88
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.89	4.09	4.75
Очаквана цена (Expected price)	3.01	2.96	2.64
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.37	13.14	13.08
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.13	3.21	2.85
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.23	1.21	1.20
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.99	11.70	9.19
Отклонение DCF оценка/Капитализация	424.26	525.28	887.59
Стойност на една акция DCF	14.89	17.76	24.89

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 803 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 34.05 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 870 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 3.56 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.97
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 053 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 20.63 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 12 510 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1.44 %
• EV/EBITDA под 8: 4.05
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 7.42 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 9.18 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 10.38/7.60 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.43
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 15.61 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 18.16 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.83
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 11.59 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 44.38 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 37.16 %
• Ръст в цената на HERT (HERTI/HTV) за 360 дни над 10%: 12.70 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.52 %
• Средна дивидентна доходност от HERT (HERTI/HTV) за 5 години: 2.37 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.89 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.37 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +424.26 %

• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 9.38/10.05 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 31.15 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 30.29 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 279.52 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -12.79 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 031 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -172.75 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 786 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -223.48 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 171.78 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 803 хил.лв., като нараства с 34.05 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 870 хил.лв., което представлява 0.57 лв. на акция при изменение с 3.56 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.84 лв. е 4.97.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 20.63 % и е 4 053 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1.44 % до 12 510 хил.лв. (1.04 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.05, а на P/EBITDA 2.73.

Херти АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 21 017 хил.лв. , които спрямо първото тримесечие на предходната година са нагоре с 7.42 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 9.18 % до 6.56 лв. (общо 78 862 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.43, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.71 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.39 % от приходите от дейността (743 от 21 907 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (685 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 7.60 % и са 19 105 хил.лв., а за годината са 72 715 хил.лв. с изменение от 10.05 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 10 845 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 643 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 41 132 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 17 997 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 57 хил.лв. 63.33 % и другите финансови разходи, които са 33 хил.лв. 36.67 % от финансовите разходи (90 хил. лв.). Те от своя страна са 0.47 % от разходите за дейността (19 105 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 31.15 % и са 873 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 712 хил.лв., а делът им е 10.36 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (685 хил.лв.), финансиранията (147 хил.лв.) и другите нетни продажби (72 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (685 хил.лв.), финансиранията (601 хил.лв.) и операциите с валути (-278 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 930 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 6 158 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 72 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Херти АД към края на март 2026 г. от 41 055 хил.лв., прави 3.42 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 15.61 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 18.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.83.

Резервите от 1 694 хил.лв. формират 4.13 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 24 575 хил.лв. (59.86 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 63.47 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 166 хил.лв., а краткосрочните за 13 462 хил.лв., което прави общо 23 628 хил.лв. 8 479 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 20.81 %. Общо дълговете са 36.53 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 57.55 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 30.29 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 20.57 %. Kъм края на март 2026 г. всички активи са за 64 683 хил.лв. От тях текущите са 49.35 % (31 919 хил.лв.), а нетекущите 50.65 % (32 764 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 18 457 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 237.10 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 44.96 % от собствения капитал и 28.53 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 11.59 %, а обращаемостта им е 1.33 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 14.73 %. Стойността на фирмата (EV) e 50 675 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 785 хил.лв., което е 15.88 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 13 375 хил.лв. и покриват 279.52 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 44.38 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 802 хил.лв. (7.42 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 35.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 244 хил.лв. с изменение от 37.16 %. Отношението му към продажбите е 5.92 %. За година назад ОПП е 9 379 хил.лв. (-12.79 % спад), а ОПП/Продажби 11.89 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 183 хил.лв., а за 12 м. -12 691 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 181 хил.лв. и 3 761 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 243 хил.лв, а за период от 1 година 450 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -172.75 % до -1 031 хил.лв., а за 12 месеца е -2 786 хил.лв. (-223.48 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -12.25.

Херти АД има емитирани акции с борсов код: HERT (HERTI/HTV)-обикновени 12 013 797 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HERT (HERTI/HTV)	12 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	1	BGN	25.06.2008 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HERT (HERTI/HTV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2.84 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.70 %. Капитализацията на дружеството е 34.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HERT (HERTI/HTV) от 2.84 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.84 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Херти АД са сключени 2 сделки за 200 бр. книжа и 568 лв.

Усредненият спред по емисия HERT (HERTI/HTV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.03.2026 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HERT (HERTI/HTV) са 12 013 797 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 438 (0.29 %). Броят на акционерите е 46.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 1 201 380 лв., което е 17.49 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.52 % спрямо капитализацията (HERT (HERTI/HTV) - 0.100 лв. 3.52 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HERT (HERTI/HTV) е 0.0674 лв. 2.37 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HERT (HERTI/HTV)	04.07.2025 г.	0.100	1 201 379.70	BGN
HERT (HERTI/HTV)	09.07.2024 г.	0.122	1 465 683.23	BGN
HERT (HERTI/HTV)	10.07.2023 г.	0.075	901 034.78	BGN
HERT (HERTI/HTV)	08.07.2022 г.	0.040	480 551.88	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 7.07 %, а на дванадесет месечна 18.16 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.15 % и +1.26 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.96%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.09%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.64%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.40%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Херти АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (171.78).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.79
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	40.16
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	50.95
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	21.20
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	20.63
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	171.78

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Херти АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.89 %. Очакваната цена на емисия HERT (HERTI/HTV) е 3.01 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8920	0.8311	5.14
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.5406	4.9664	0.13
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.8958	5.5406	0.05
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4408	0.4326	0.45
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.1080	4.0508	0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-15.9925	-12.2451	0.03
Общо очаквана промяна			5.89

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 85 877 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 901 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 14 364 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	41 055	42 109	41 480	41 801	6.51
Нетен резултат	6 870	7 829	8 221	7 901	0.31
Коригиран резултат	6 158	6 867	7 129	6 916	0.15
Нетни продажби	78 862	85 906	85 613	85 877	2.63
Оперативен резултат	12 510	14 379	14 260	14 364	0.96
Своб. паричен поток	-2 786	2 381	-1 637	2 056	-0.21
Общо екстраполирана промяна					10.37

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Херти АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.37 %, което съответства на цена за емисия HERT (HERTI/HTV) от 3.13 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3557), с изменението на Zinc (0.3376) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.3376).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.3557	0	0.8182
Zinc	0.3376	0	0.5186
EnergyPriceIndex	0.3213	0	5.1325
CommodityPriceIndex	0.3195	0	-7.5300
RapeseedOil	0.3076	1	0.7222

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.0374}}_{}{\mathrm{+0.8182}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.5186}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.1325}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-7.5300}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7222}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +10.63% и стойност от 24 235 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1556, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RubberTSR20 (0.3520), с изменението на Zinc (0.3184) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.3184).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.3520	0	0.8472
Zinc	0.3184	0	0.4751
EnergyPriceIndex	0.3009	0	5.2651
CommodityPriceIndex	0.2986	0	-7.7694
RapeseedOil	0.2936	1	0.7338

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.4126}}_{}{\mathrm{+0.8472}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.4751}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.2651}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-7.7694}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7338}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +10.27% и стойност от 21 068 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1474, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 3 167 хил.лв. с изменение от +13.03%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.2884) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на BondYieldBul (0.2724) и слаба корелация с изменението на PotassiumChloride (0.2724) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.2884	2	-0.0429
BondYieldBul	0.2724	0	0.0364
PotassiumChloride	0.2669	1	0.2462
Zinc	0.2628	0	0.6926
Orange	0.2617	0	0.4666

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+10.8819}}_{}{\mathrm{-0.0429}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0364}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.2462}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.6926}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.4666}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -10.43% и стойност от 3 630 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0812, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6277) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6140) и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6140) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6277	2	15.0319
BondYieldBul	0.6140	0	1.0496
FertilizersPriceIndex	0.5682	2	-15.7144
NaturalGasEurope	0.5627	2	0.9244
PotassiumChloride	0.5319	2	-0.1147

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.0579}}_{}{\mathrm{+15.0319}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+1.0496}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-15.7144}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.9244}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.1147}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -35.19% и стойност от 806 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4570, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1394), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1158), с изменението на EBITDA 3м. (0.2182) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.4995). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5271.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1394	1	0.5361
Разходи за дейността 3м.	0.1158	1	-0.4364
EBITDA 3м.	0.2182	1	-0.1140
Опер. паричен поток 3м.	0.4995	1	0.0242

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.4361}}_{}{\mathrm{+0.5361}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.4364}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1140}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0242}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.23% и стойност от 35 563 хил.лв. (2.96 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.99% и стойност от 35 820 хил.лв. (2.98 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2253, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (171.78%), предполага несигурност в оценката на Херти АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	8 122	8 912	9 703	10 493	11 283
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0734	0.0734	0.0734	0.0734	0.0734
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 338	5 629	5 921	6 212	6 504
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 850	7 210	7 570	7 929	8 289
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	11 909	12 333	12 758	13 183	13 607
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	425	425	425	425	425
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 415	6 032	6 643	7 249	7 849
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 839	5 355	5 871	6 386	6 902
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 115	5 679	6 241	6 800	7 356

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 3.00%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Construction Supplies (0.9062), който съответства на икономичекaта дейнoст на Херти АД - 2592 - Производство на леки опаковки от метал. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9062	0.9062	0.9062	0.9062	0.9062
2. Собствен капитал (E)	37 577	40 195	42 812	45 429	48 047
3. Лихвносен дълг (D)	22 555	22 311	22 067	21 824	21 580
4. Данъчна ставка (T)	0.0734	0.0734	0.0734	0.0734	0.0734
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4102	1.3723	1.3390	1.3096	1.2834

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1261
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1621
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8422
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1402
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9442
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.8496
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9442

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9442%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	3.0005	3.0005	3.0005	3.0005	3.0005
2. Бета с дълг (βl)%	1.4102	1.3723	1.3390	1.3096	1.2834
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442	0.9442
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.2895	9.1458	9.0197	8.9081	8.8087

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	233
2. Лихвоносен дълг (D)	21 358
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0909

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	37 577	40 195	42 812	45 429	48 047
2. Лихвносен дълг (D)	22 555	22 311	22 067	21 824	21 580
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.2895	9.1458	9.0197	8.9081	8.8087
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0909	1.0909	1.0909	1.0909	1.0909
5. Данъчна ставка (T)	0.0734	0.0734	0.0734	0.0734	0.0734
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.1843	6.2421	6.2957	6.3455	6.3918
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 115	5 679	6 241	6 800	7 356
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 817	5 032	5 196	5 316	5 396
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 758

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 25 758 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	16.1763
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	139.3348
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	22.5393
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	82.5127
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.3475

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 3.0005% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.7651
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.7788
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.9302
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.1033

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 356
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.1033
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3918
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	230 624
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	169 185

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	25 758
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	169 185
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	194 943

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	194 943
2. Нетен лихвоносен дълг	16 556
3. Неоперативни активи	485
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	178 872
6. Брой акции	12 013 797
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	14.8889

Стойността на една акция от капитала на Херти АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 14.8889 лв., което е +424.26% над текущата цена на акцията от 2.84 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания годишен отчет Q4 на 2025 г. (258) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	5 480	8 038	+46.68 %	+2 558
Търговски и други /текущи/ вземания	10 975	14 917	+35.92 %	+3 942
Натрупана печалба (загуба) в т ч	18 387	24 575	+33.65 %	+6 188
Неразпределена печалба	18 387	24 575	+33.65 %	+6 188
Текуща печалба	6 158	2 803	-54.48 %	-3 355

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-1 065	-39	+96.34 %	+1 026
Печалба от дейността-3м.	2 094	2 803	+33.86 %	+709
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 094	2 803	+33.86 %	+709
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 472	2 803	+90.42 %	+1 331
Нетна печалба за периода-3м.	1 472	2 803	+90.42 %	+1 331

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	258	260	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 805	1 244	-55.65 %	-1 561
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 783	-2 183	+21.56 %	+600
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 459	243	-83.34 %	-1 216
Парични средства в началото на периода-3м.	0	4 559	+4 559.00 %	+4 559
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 459	4 802	+229.13 %	+3 343
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 459	0	-100.00 %	-1 459

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 5 856 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.