Трансстрой-Бургас АД (TSBS, TRANB/3TU)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.29 15:19:00 в Investor.bg
- 2026.04.23 09:11:47 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	36.18	41.40	41.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-70	-113	-62
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-142	-118	-323
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	162	1 686	147
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 095	2 097	512
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-22.35	-30.77	-11.13
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.29	0.33	0.64
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.51	1.73	7.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.02	-1.02	2.83
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-108.95	-92.69	-12.94
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-52.17	-352.00	93.17
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	29.33	30.95	52.76
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-1.22	1 177.27	-58.24
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	10 850.00	-368.84	-101.23
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	94.28	93.94	-44.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	504.51	396.58	-80.78
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-6.78	-5.63	-63.09
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-1.25	-1.17	-4.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.07	-0.06	-2.68
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	36.91	31.04	7.60
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	38.34	32.65	16.78
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	145.50	160.73	1.16
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.66	142.12	-7.78
Очаквана цена (Expected price)	35.94	100.24	37.81
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	45.88	348.50	103.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	52.78	185.68	83.51
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	9.74	-78.96	43.06
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	1 479.65	184.64	7.44
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 166.63	3 649.05	n/a
Стойност на една акция DCF	458.31	1 552.11	n/a

• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 53.75 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 29.33 %
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 79.82 %
• EV/EBITDA под 8: -108.95
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 296.03 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 17.07/8.71 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 302.08/161.71 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 94.28 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.29
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.04 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 2 000.00 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 10 850.00 %
• Ръст на TSBS (TRANB/3TU) от год. минимум повече от 10%: 75.65 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 45.88 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 166.63 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -70 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -52.17 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -142 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -53 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -67 хил.лв.
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -1.22 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -6.78 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -1.25 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 36.91 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 504.51 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -49 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -600.00 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -3 119 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -341.22 %
• Спад в цената на TSBS (TRANB/3TU) за 90 дни над -10%: -12.60 %
• Спад в цената на TSBS (TRANB/3TU) за 360 дни над -10%: -11.75 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 146.16 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 3 960.67 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 1 583.14 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 173.21 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 323.03 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 5 158.55 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -70 хил.лв., като намалява с -52.17 %. За последните 12 месеца загубата достига -142 хил.лв., което представлява -1.62 лв. на акция при изменение с 53.75 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 36.183 лв. е -22.35.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 29.33 % и е -53 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 79.82 % до -67 хил.лв. (-0.76 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -108.95, а на P/EBITDA -47.37.

Трансстрой-Бургас АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 162 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -1.22 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 296.03 % до 23.88 лв. (общо 2 095 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.51, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -6.78 %.

През тримесечието финансовите приходи са 15.62 % от приходите от дейността (30 от 192 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (30 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 8.71 % и са 262 хил.лв., а за годината са 2 269 хил.лв. с изменение от 161.71 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 306 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 181 хил.лв., разходите за възнаграждения с 127 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 424 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 376 хил.лв., разходите за външни услуги с 1 616 хил.лв., разходите за възнаграждения с 508 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 328 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 715 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 66.67 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 33.33 % от финансовите разходи (3 хил. лв.). Те от своя страна са 1.15 % от разходите за дейността (262 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -98.57 % и са 69 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 56 хил.лв., а делът им е -39.44 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (42 хил.лв.), нетните лихви (28 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (42 хил.лв.), нетните лихви (16 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -139 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -198 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 42 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трансстрой-Бургас АД към края на декември 2025 г. от 11 004 хил.лв., прави 125.45 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 94.28 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -1.25 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.29.

Резервите от 3 317 хил.лв. формират 30.14 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 741 хил.лв. (70.35 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 61.66 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 256 хил.лв., а краткосрочните за 6 587 хил.лв., което прави общо 6 843 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 36.91 %. Общо дълговете са 38.34 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 62.19 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 504.51 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 162.61 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 17 847 хил.лв. От тях текущите са 53.70 % (9 584 хил.лв.), а нетекущите 46.30 % (8 263 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 2 997 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 145.50 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 27.24 % от собствения капитал и 16.79 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.07 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.10 %. Стойността на фирмата (EV) e 7 300 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 59 хил.лв., което е 0.04 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 479 хил.лв. (2.68 % от Актива), от които парите в брои са 9 хил.лв. Незабавната ликвидност е 7.27 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -49 хил.лв. с изменение от -600.00 %. Отношението му към продажбите е -30.25 %. За година назад ОПП е 19 хил.лв. (2 000.00 % ръст), а ОПП/Продажби 0.91 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 230 хил.лв., а за 12 м. -76 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 208 хил.лв. и 468 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 389 хил.лв, а за период от 1 година 411 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 10 850.00 % до 438 хил.лв., а за 12 месеца е -3 119 хил.лв. (-341.22 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.02.

Трансстрой-Бургас АД има емитирани акции с борсов код: TSBS (TRANB/3TU)-обикновени 87 714 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TSBS (TRANB/3TU)	87 714	1	BGN	01.01.2000 г.
TSBS (TRANB/3TU)	87 714	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TSBS (TRANB/3TU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -12.60 % до цена 36.183 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -11.75 %. Капитализацията на дружеството е 3.17 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TSBS (TRANB/3TU) от 20.6 лв. определя 75.65 % ръст до текущата цена, като тя остава на 23.01 % спрямо върха от 47 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трансстрой-Бургас АД са сключени 127 сделки за 2 348 бр. книжа и 71 141 лв.

Усредненият спред по емисия TSBS (TRANB/3TU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TSBS (TRANB/3TU) са 87 714 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 895 (5.58 %). Броят на акционерите е 309.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TSBS (TRANB/3TU)	11.09.2008 г.	6.840	599 963.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.63 %, а на дванадесет месечна -1.25 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.71 % и -0.07 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.98%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.89%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.21%) и коефициента на задлъжнялост (+0.14%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трансстрой-Бургас АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (146.16), нетния резултат (3 960.67), коригирания резултат (1 583.14), приходите от продажби (173.21), оперативния резултат (323.03) и свободния паричен поток (5 158.55).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	146.16
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	3 960.67
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	1 583.14
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	173.21
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	323.03
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	5 158.55

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трансстрой-Бургас АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.66 %. Очакваната цена на емисия TSBS (TRANB/3TU) е 35.94 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2866	0.2884	-0.55
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-26.8962	-22.3504	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1.8571	-16.0291	-0.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5135	1.5149	-0.01
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-87.5479	-108.9517	0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.8933	-1.0176	-0.09
Общо очаквана промяна			-0.66

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 320 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -179 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -2 448 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	11 004	17 228	25 239	22 096	86.72
Нетен резултат	-142	1 753	-270	-179	0.02
Коригиран резултат	-198	1 579	-977	-862	-0.07
Нетни продажби	2 095	14 277	-2 782	320	-11.86
Оперативен резултат	-67	5 047	-2 927	-2 448	-15.66
Своб. паричен поток	-3 119	-1 793	64 057	63 826	-13.27
Общо екстраполирана промяна					45.88

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трансстрой-Бургас АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 45.88 %, което съответства на цена за емисия TSBS (TRANB/3TU) от 52.78 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3469), с изменението на Cocoa (0.3271) и умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.3271) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3469	0	251.8143
Cocoa	0.3271	0	-148.8139
NaturalGasIndex	-0.3132	1	-75.4185
NaturalGasEurope	-0.2966	1	-133.4118
AgriculturePriceIndex	0.2959	0	494.0252

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+383.3680}}_{}{\mathrm{+251.8143}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-148.8139}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-75.4185}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-133.4118}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+494.0252}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5 019.26% и стойност от -9 445 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1030, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3961), с изменението на Cocoa (0.3470) и с изменението на NaturalGasIndex (0.3470).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3961	0	-61.5280
Cocoa	0.3470	0	115.9412
NaturalGasIndex	0.3462	0	78.5980
NaturalGasEurope	0.3292	0	37.0502
AgriculturePriceIndex	0.3046	0	76.6888

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1 355.6182}}_{}{\mathrm{-61.5280}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+115.9412}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+78.5980}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+37.0502}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+76.6888}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -8 614.48% и стойност от -22 308 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1252, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 12 863 хил.лв. с изменение от -18 475.66%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4292), с изменението на NaturalGasIndex (0.3941) и с изменението на NaturalGasEurope (0.3941).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.4292	0	-132.6698
NaturalGasIndex	0.3941	0	120.1683
NaturalGasEurope	0.3685	0	87.7760
Cocoa	0.3565	0	208.4828
Coffee	0.3222	0	27.6723

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2 465.6650}}_{}{\mathrm{-132.6698}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+120.1683}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+87.7760}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+208.4828}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+27.6723}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +43 466.33% и стойност от -23 090 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1750, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5577), с изменението на NaturalGasEurope (0.5371) и с изменението на Copper (0.5371).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Metals&MineralsPriceIndex	0.5577	0	183.8761
NaturalGasEurope	0.5371	0	67.5069
Copper	0.5322	0	-20.7524
NaturalGasIndex	0.4864	0	-1.4361
Tin	0.4855	0	67.0682

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+686.9752}}_{}{\mathrm{+183.8761}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+67.5069}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-20.7524}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-1.4361}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+67.0682}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +4 129.43% и стойност от -2 072 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4138, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0049), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0312), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0267) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0675). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3356.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0049	1	0.0184
Разходи за дейността 3м.	-0.0312	1	-0.0711
EBITDA 3м.	-0.0267	1	0.0212
Опер. паричен поток 3м.	-0.0675	1	0.0066

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.3880}}_{}{\mathrm{+0.0184}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0711}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0212}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0066}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +9.74% и стойност от 3 483 хил.лв. (39.71 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +1 479.65% и стойност от 50 134 хил.лв. (571.56 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (5 158.55%), предполага несигурност в оценката на Трансстрой-Бургас АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 135	2 362	2 589	2 816	3 043
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 196	1 260	1 324	1 388	1 452
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 220	3 847	4 474	5 101	5 727
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-11 195	-12 799	-14 404	-16 008	-17 612
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 604	-1 604	-1 604	-1 604	-1 604
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 425	1 061	696	332	-31
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	560	762	964	1 166	1 368
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	985	909	833	757	681

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трансстрой-Бургас АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	7 027	7 788	8 549	9 309	10 070
3. Лихвносен дълг (D)	33 455	36 316	39 176	42 037	44 897
4. Данъчна ставка (T)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.1253	3.0737	3.0313	2.9958	2.9657

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	3.1253	3.0737	3.0313	2.9958	2.9657
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	15.5115	15.3160	15.1553	15.0208	14.9067

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	16
2. Лихвоносен дълг (D)	4 605
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.3474

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	7 027	7 788	8 549	9 309	10 070
2. Лихвносен дълг (D)	33 455	36 316	39 176	42 037	44 897
3. Цена на собствения капитал (Re)%	15.5115	15.3160	15.1553	15.0208	14.9067
4. Цена на дълга (Rd)%	0.3474	0.3474	0.3474	0.3474	0.3474
5. Данъчна ставка (T)	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391	0.1391
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	2.9398	2.9508	2.9602	2.9683	2.9753
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	985	909	833	757	681
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	957	857	763	673	588
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 838

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 3 838 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.0846
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-2 375.3968
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.0103
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.0846

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	47.8524
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.3456
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.3165

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	681
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.3165
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.9753
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	41 572
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	35 904

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 838
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	35 904
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	39 742

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	39 742
2. Нетен лихвоносен дълг	4 126
3. Неоперативни активи	4 584
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	40 200
6. Брой акции	87 714
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	458.3061

Стойността на една акция от капитала на Трансстрой-Бургас АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 458.3061 лв., което е +1 166.63% над текущата цена на акцията от 36.183 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Незавършено производство	304	1 705	+460.86 %	+1 401
Материални запаси	316	1 717	+443.35 %	+1 401
Приходи за бъдещи периоди текущи	5	1 374	+27 379.99 %	+1 369
Текущи пасиви	5 103	6 587	+29.08 %	+1 484

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	64	306	+378.12 %	+242
Разходи за външни услуги-3м.	344	1 181	+243.31 %	+837
Разходи за амортизации-3м.	41	15	-63.41 %	-26
Разходи за възнаграждения-3м.	294	127	-56.80 %	-167
Разходи за осигуровки-3м.	38	17	-55.26 %	-21
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	1 295	33	-97.45 %	-1 262
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-291	-1 424	-389.35 %	-1 133
Разходи по икономически елементи-3м.	1 787	259	-85.51 %	-1 528
Разходи за дейността-3м.	1 801	262	-85.45 %	-1 539
Общо разходи-3м.	1 801	262	-85.45 %	-1 539
Общо разходи и печалба-3м.	1 760	262	-85.11 %	-1 498
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	82	120	+46.34 %	+38
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 604	42	-97.38 %	-1 562
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 686	162	-90.39 %	-1 524
Приходи от лихви-3м.	2	30	+1 400.00 %	+28
Финансови приходи-3м.	2	30	+1 400.00 %	+28
Приходи от дейността-3м.	1 688	192	-88.63 %	-1 496
Загуба от дейността-3м.	113	70	-38.05 %	-43
Общо приходи-3м.	1 688	192	-88.63 %	-1 496
Загуба преди облагане с данъци-3м.	113	70	-38.05 %	-43
Загуба след облагане с данъци-3м.	113	70	-38.05 %	-43
Нетна загуба за периода-3м.	113	70	-38.05 %	-43
Общо приходи и загуба-3м.	1 760	262	-85.11 %	-1 498

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	5 837	2 094	-64.13 %	-3 743
Плащания на доставчици-3м.	-5 092	-2 053	+59.68 %	+3 039
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-297	-153	+48.48 %	+144
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	385	0	-100.00 %	-385
Предоставени заеми-3м.	-1 261	0	+100.00 %	+1 261
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	570	230	-59.65 %	-340
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-306	230	+175.16 %	+536
Постъпления от заеми-3м.	333	200	-39.94 %	-133
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-2	389	+19 550.01 %	+391
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	64	389	+507.81 %	+325

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-142) и ОД (0): -142 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (142): 142 хил.лв.

Този отчет е коригиращ. Промените спрямо предходно обявения са следните:

Изменено перо	преди	сега
Земи	24	3392
Сгради и конструкции	0	130
Машини и оборудване	3	13
Съоръжения	12	68
Транспортни средства	0	73
Стопански инвентар	11	0
Други имоти, машини	0	3
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	50	3679
Инвестиционни имоти	6723	0
Инвестиции общо	0	4584
Инвестиции в дъщерни предприятия	0	4584
Финансови активи нетекущи	0	4584
Нетекущи активи	6773	8263
Материали	0	12
Незавършено производство	0	1705
Материални запаси	0	1717
Текущи вземания от свързани предприятия	0	756
Текущи вземания от клиенти и доставчици	6	43
Текущи вземания по предоставени аванси	0	3123
Текущи вземания по данъци за възстановяване	0	19
Други текущи вземания	2	3341
Търговски и други /текущи/ вземания	8	7282
Парични средства в брой	0	9
Парични средства в безсрочни депозити	9	470
Парични средства и парични еквиваленти	9	479
Разходи за бъдещи периоди текущи	0	106
Текущи активи	17	9584
Общо активи	6790	17847
Записан и внесен капитал т ч	55	88
Основен капитал	55	88
Резерв от последващи оценки на активите и пасивите	5646	2501
Целеви резерви, в т ч	8	816
Общи резерви	8	0
Специализирани резерви	0	9
Други резерви	0	807
Резерви	5654	3317
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-45	7741
Неразпределена печалба	0	7741
Непокрита загуба	-45	0
Текуща печалба	141	-142
Финансов резултат	96	7599
Собствен капитал	5805	11004
Нетекущи задължения по получени търговски заеми	0	16
Търговски и други нетекущи задължения	0	16
Пасиви по отсрочени данъци	584	240
Нетекущи пасиви	584	256
Текущи задължения, в т ч	401	4589
Текущи задължения към свързани предприятия	15	0
Текущи задължения по получени търговски заеми	0	9
Текущи задължения към доставчици и клиенти	104	482
Текущи задължения по получени аванси	0	3999
Текущи задължения към персонала	264	35
Текущи задължения към осигурителни предприятия	5	10
Текущи данъчни задължения	13	54
Други текущи задължения	0	624
Търговски и други текущи задължения	401	5213
Приходи за бъдещи периоди текущи	0	1374
Текущи пасиви	401	6587
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	6790	17847
Разходи за материали	12	376
Разходи за външни услуги	158	1616
Разходи за амортизации	7	59
Разходи за възнаграждения	179	508
Разходи за осигуровки	34	71
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)	0	1328
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство	0	-1715
Други разходи за дейността, в т ч	6	8
Разходи по икономически елементи	396	2251
Разходи за лихви	0	16
Други финансови разходи	1	2
Финансови разходи	1	18
Разходи за дейността	397	2269
Печалба от дейността	141	0
Общо разходи	397	2269
Печалба преди облагане с данъци	141	0
Печалба след облагане с данъци	141	0
Нетна печалба за периода	141	0
Общо разходи и печалба	538	2269
Нетни приходи от продажби на услуги	533	444
Други нетни приходи от продажби	5	1651
Нетни приходи от продажби	538	2095
Приходи от лихви	0	32
Финансови приходи	0	32
Приходи от дейността	538	2127
Загуба от дейността	0	142
Общо приходи	538	2127
Загуба преди облагане с данъци	0	142
Загуба след облагане с данъци	0	142
Нетна загуба за периода	0	142
Общо приходи и загуба	538	2269
Постъпления от клиенти	672	8248
Плащания на доставчици	-168	-7262
Плащания, свързани с възнаграждения	-343	-578
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)	-147	-264
Платени корпоративни данъци върху печалбата	-7	-100
Други постъпления /плащания от оперативна дейност	0	-25
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):	7	19
Постъпления от продажба на дълготрайни активи	0	385
Предоставени заеми	0	-1261
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг	0	800
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):	0	-76
Постъпления от заеми	0	533
Платени заеми	0	-55
Платени задължения по лизингови договори	0	-10
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):	0	468
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):	7	411
Парични средства в началото на периода	2	68
Парични средства в края на периода, в т.ч.:	9	479
Наличност в касата и по банкови сметки	9	0