Билборд АД (BBRD, BOARD/5BP)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.21 13:50:23 в x3news.com
- 2026.04.21 13:51:43 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	0.45	0.51	0.60
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	641	641	90
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 079	2 079	1 528
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 624	10 624	10 188
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	37 876	37 876	39 421
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.87	3.67	8.76
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.39	0.30	0.59
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.27	0.20	0.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	31.21	23.54	18.46
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.29	4.83	6.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	612.22	612.22	-90.86
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	60.53	60.53	-55.31
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	4.28	4.28	-7.23
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	466.78	466.78	-64.58
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	13.90	13.90	10.78
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	18.33	18.33	-4.35
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.49	5.49	3.88
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.58	8.87	7.03
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.38	4.53	3.55
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	22.08	22.08	22.66
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	39.02	39.02	37.87
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	91.74	91.74	102.23
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.89	5.12	-0.33
Очаквана цена (Expected price)	0.47	0.54	0.59
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.59	6.90	-2.99
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.48	0.54	0.58
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.06	3.90	-18.58
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-16.41	-17.43	-3.76
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-284.21	-345.41	53.05
Стойност на една акция DCF	-1.24	-1.25	1.37

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 641 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 612.22 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 079 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 36.06 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.87
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 623 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 60.53 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 460 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 11.59 %
• EV/EBITDA под 8: 5.29
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 4.28 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 4.17/-1.73 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -3.94/-5.62 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.27
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 13.90 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.58 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.39
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.38 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 15.35 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 35.64 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 466.78 %
• Ръст на BBRD (BOARD/5BP) от год. минимум повече от 10%: 12.50 %

• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -3.92 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 18.33 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -918 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 225.92 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -10.68 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -55.27 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 31.21
• Спад в цената на BBRD (BOARD/5BP) за 360 дни над -10%: -24.37 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 355.25 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 208.87 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -376.32 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 641 хил.лв., като нараства с 612.22 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 079 хил.лв., което представлява 0.14 лв. на акция при изменение с 36.06 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.45 лв. е 4.87.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 60.53 % и е 1 623 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 11.59 % до 5 460 хил.лв. (0.36 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.29, а на P/EBITDA 1.85.

Билборд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 10 624 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 4.28 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -3.92 % до 2.53 лв. (общо 37 876 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.27, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.49 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.29 % от приходите от дейността (31 от 10 657 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (24 хил.лв.) и другите финансови приходи (7 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -1.73 % и са 9 733 хил.лв., а за годината са 35 211 хил.лв. с изменение от -5.62 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 821 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 340 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 16 622 хил.лв., разходите за външни услуги с 5 242 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 989 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 70 хил.лв. 76.92 % и другите финансови разходи, които са 21 хил.лв. 23.08 % от финансовите разходи (91 хил. лв.). Те от своя страна са 0.93 % от разходите за дейността (9 733 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 16.07 % и са 103 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -146 хил.лв., а делът им е -7.02 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (161 хил.лв.), нетните лихви (-46 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-14 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-246 хил.лв.), другите нетни продажби (161 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-61 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 538 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 225 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 7 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 7 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 161 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Билборд АД към края на декември 2025 г. от 25 769 хил.лв., прави 1.72 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 13.90 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.58 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.39.

Резервите от 7 985 хил.лв. формират 30.99 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 705 хил.лв. (2.74 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 51.22 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 8 522 хил.лв., а краткосрочните за 11 109 хил.лв., което прави общо 19 631 хил.лв. 9 296 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 22.08 %. Общо дълговете са 39.02 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 76.18 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 18.33 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.86 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 50 311 хил.лв. От тях текущите са 20.26 % (10 191 хил.лв.), а нетекущите 79.74 % (40 120 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -918 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 91.74 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -3.56 % от собствения капитал и -1.82 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.38 %, а обращаемостта им е 0.80 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 28 881 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 492 хил.лв., което е 6.79 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 5 630 хил.лв. и покриват 225.92 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 15.35 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 847 хил.лв. (5.66 % от Актива), от които парите в брои са 33 хил.лв. Незабавната ликвидност е 25.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 957 хил.лв. с изменение от 35.64 %. Отношението му към продажбите е 27.83 %. За година назад ОПП е 4 976 хил.лв. (-10.68 % спад), а ОПП/Продажби 13.14 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -830 хил.лв., а за 12 м. -5 199 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -208 хил.лв. и 290 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 919 хил.лв, а за период от 1 година 67 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 466.78 % до 3 204 хил.лв., а за 12 месеца е 324 хил.лв. (-55.27 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 31.21.

Билборд АД има емитирани акции с борсов код: BBRD (BOARD/5BP)-обикновени 15 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BBRD (BOARD/5BP)	7 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	1	BGN	10.07.2008 г.
BBRD (BOARD/5BP)	15 000 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия BBRD (BOARD/5BP) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.21 % до цена 0.45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -24.37 %. Капитализацията на дружеството е 10.13 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.4 лв. определя 12.50 % ръст до текущата цена, като тя остава на 18.18 % спрямо върха от 0.55 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Билборд АД са сключени 172 сделки за 535 117 бр. книжа и 260 935 лв.

Усредненият спред по емисия BBRD (BOARD/5BP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 70.54 %, с 15 хил.лв. показва липса на ликвидност, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BBRD (BOARD/5BP) са 15 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 316 748 (35.44 %). Броят на акционерите е 408.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.57 %, а на дванадесет месечна 8.58 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.97 % и +2.06 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.63%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.23%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.15%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.22%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Билборд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (355.25), коригирания резултат (208.87).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.48
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	355.25
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	208.87
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.16
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	32.31
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	80.32

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Билборд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.89 %. Очакваната цена на емисия BBRD (BOARD/5BP) е 0.47 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4208	0.3929	3.27
Цена/Печалба 12м.(P/E)	6.6263	4.8701	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.8257	4.5506	0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2704	0.2673	0.61
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.3080	5.2896	0.91
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-4.4415	31.2136	0.05
Общо очаквана промяна			4.89

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 39 890 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 283 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 844 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	25 769	25 208	24 738	24 980	1.76
Нетен резултат	2 079	2 984	2 257	2 283	0.03
Коригиран резултат	2 225	3 307	2 557	2 583	0.05
Нетни продажби	37 876	40 928	38 755	39 890	3.40
Оперативен резултат	5 460	6 559	5 727	5 844	1.31
Своб. паричен поток	324	107	1 657	134	0.04
Общо екстраполирана промяна					6.59

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Билборд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.59 %, което съответства на цена за емисия BBRD (BOARD/5BP) от 0.48 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.5025), умерена корелация с изменението на EnergyPriceIndex (0.4879) и с изменението на BrentOil (0.4879).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.5025	0	0.0244
EnergyPriceIndex	0.4879	0	0.5974
BrentOil	0.4756	0	0.1666
NaturalGasIndex	0.4611	0	0.0116
CommodityPriceIndex	0.4502	0	-0.9426

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.7958}}_{}{\mathrm{+0.0244}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.5974}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1666}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.0116}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.9426}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2.53% и стойност от 10 927 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3044, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.4196) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.4073) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4073).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.4196	2	0.1140
PreciousMetalsPriceIndex	-0.4073	2	-0.4413
NaturalGasEurope	0.3674	0	0.0345
Zinc	0.3629	0	0.1239
Groundnuts	-0.3492	2	-0.0438

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.4954}}_{}{\mathrm{+0.1140}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-0.4413}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0345}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.1239}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.0438}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -4.63% и стойност от 9 282 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2985, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 645 хил.лв. с изменение от +78.02%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4550), слаба корелация с изменението на Orange (0.2630) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Coffee (0.2630).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.4550	0	-2.8236
Orange	0.2630	1	0.8307
Coffee	-0.2121	0	0.3826
Nickel	-0.1962	1	-0.1155
Rice	0.1896	2	-0.0027

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.6132}}_{}{\mathrm{-2.8236}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.8307}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.3826}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.1155}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.0027}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +689.84% и стойност от 12 819 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2260, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4021), умерена обратна корелация с изменението на Chicken (-0.3534) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Soybeanoil (-0.3534).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4021	0	1.4391
Chicken	-0.3534	2	-2.9716
Soybeanoil	0.2613	0	-0.6825
Soybean	0.2528	1	1.8870
Silver	0.2490	1	0.3619

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.9074}}_{}{\mathrm{+1.4391}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-2.9716}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.6825}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+1.8870}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+0.3619}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -36.53% и стойност от 1 877 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2275, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1765), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0561), с изменението на EBITDA 3м. (0.0886) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0848). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2383.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1765	1	1.6268
Разходи за дейността 3м.	0.0561	1	-0.9447
EBITDA 3м.	0.0886	1	-0.0296
Опер. паричен поток 3м.	0.0848	1	0.0268

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.5309}}_{}{\mathrm{+1.6268}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.9447}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0296}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0268}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.06% и стойност от 10 536 хил.лв. (0.70 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -16.41% и стойност от 8 463 хил.лв. (0.56 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 557	2 740	2 922	3 105	3 288
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1232	0.1232	0.1232	0.1232	0.1232
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 653	2 599	2 545	2 491	2 437
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 589	3 858	4 128	4 397	4 667
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 354	1 372	1 390	1 408	1 426
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	18	18	18	18	18
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 320	1 167	1 015	864	714
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	358	-3	-364	-726	-1 087
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	872	622	372	123	-125

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Publishing & Newspapers (1.0076), който съответства на икономичекaта дейнoст на Билборд АД - 1812 - Печатане на други издания и печатни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076
2. Собствен капитал (E)	20 613	20 715	20 817	20 919	21 021
3. Лихвносен дълг (D)	11 881	10 319	8 758	7 196	5 635
4. Данъчна ставка (T)	0.1232	0.1232	0.1232	0.1232	0.1232
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5168	1.4477	1.3793	1.3115	1.2444

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.5168	1.4477	1.3793	1.3115	1.2444
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.5648	9.3029	9.0436	8.7868	8.5325

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	270
2. Лихвоносен дълг (D)	16 692
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6175

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	20 613	20 715	20 817	20 919	21 021
2. Лихвносен дълг (D)	11 881	10 319	8 758	7 196	5 635
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.5648	9.3029	9.0436	8.7868	8.5325
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6175	1.6175	1.6175	1.6175	1.6175
5. Данъчна ставка (T)	0.1232	0.1232	0.1232	0.1232	0.1232
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.5862	6.6812	6.7856	6.9008	7.0286
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	872	622	372	123	-125
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	818	546	306	94	-89
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 675

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 675 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.2207
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	87.7240
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	6.3343
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	7.2207

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.2075
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.6560
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.2940

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-125
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.2940
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0286
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-2 212
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-1 575

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 675
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-1 575
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	100

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	100
2. Нетен лихвоносен дълг	13 845
3. Неоперативни активи	5
4. Малцинствено участие	4 911
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-18 651
6. Брой акции	15 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.2434

Стойността на една акция от капитала на Билборд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.2434 лв., което е -376.32% под текущата цена на акцията от 0.45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) няма.