Херти АД (HERT, HERTI/HTV)

консолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (259)

публикуван на 2026.04.20 09:52:20 в x3news.com
- 2026.04.20 09:59:07 -

Index	259	257	249
Цена (Price)	2.84	2.84	2.52
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 257	2 037	473
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 873	7 653	6 719
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	20 268	20 648	17 051
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	82 418	82 798	75 446
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.96	4.46	4.51
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.85	0.83	0.88
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.41	0.41	0.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-15.49	-14.47	5.68
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	3.82	3.76	3.22
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	165.75	330.66	237.90
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	30.77	37.14	31.02
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	18.87	21.10	4.17
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	187.74	167.50	-149.66
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	15.96	18.18	17.49
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	19.89	19.99	-30.88
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.34	9.24	8.91
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	17.95	20.74	20.34
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	11.48	13.30	11.47
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.36	20.84	24.04
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.39	35.97	35.63
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	245.02	253.96	230.55
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.52	3.52	4.84
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.37	2.37	1.88
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.98	5.59	0.95
Очаквана цена (Expected price)	2.95	3.00	2.54
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.90	13.39	8.53
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.21	3.22	2.73
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	11.41	13.10	19.99
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-4.63	-4.51	13.56
Отклонение DCF оценка/Капитализация	452.24	492.33	795.59
Стойност на една акция DCF	15.68	16.82	22.57

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 257 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 165.75 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 873 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 2.29 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.96
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 264 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 30.77 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 12 772 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 0.72 %
• EV/EBITDA под 8: 3.82
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 18.87 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 9.24 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 16.16/12.53 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.41
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 15.96 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 17.95 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.85
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 11.48 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 44.30 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 187.74 %
• Ръст в цената на HERT (HERTI/HTV) за 360 дни над 10%: 12.70 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.52 %
• Средна дивидентна доходност от HERT (HERTI/HTV) за 5 години: 2.37 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.90 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +452.24 %

• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 8.73/9.45 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 36.44 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 19.89 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 245.07 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -9.79 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -28.87 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -2 203 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -141.34 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 192.08 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 257 хил.лв., като нараства с 165.75 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 873 хил.лв., което представлява 0.57 лв. на акция при изменение с 2.29 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.84 лв. е 4.96.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 30.77 % и е 3 264 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 0.72 % до 12 772 хил.лв. (1.06 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 3.82, а на P/EBITDA 2.67.

Херти АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 20 268 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 18.87 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 9.24 % до 6.86 лв. (общо 82 418 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.41, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.34 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.01 % от приходите от дейността (3 от 20 418 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (3 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 12.53 % и са 18 393 хил.лв., а за годината са 75 441 хил.лв. с изменение от 9.45 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 10 399 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 5 120 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 41 353 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 18 611 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 82 хил.лв. 64.06 % и другите финансови разходи, които са 46 хил.лв. 35.94 % от финансовите разходи (128 хил. лв.). Те от своя страна са 0.70 % от разходите за дейността (18 393 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 36.44 % и са 458 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 345 хил.лв., а делът им е 5.02 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (436 хил.лв.), финансиранията (147 хил.лв.) и нетните лихви (-82 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (738 хил.лв.), операциите с валути (-468 хил.лв.) и другите нетни продажби (436 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 799 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 6 528 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 3 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 10 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Херти АД към края на декември 2025 г. от 40 120 хил.лв., прави 3.34 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 15.96 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 17.95 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.85.

Резервите от 1 799 хил.лв. формират 4.48 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 19 434 хил.лв. (48.44 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 63.61 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 9 483 хил.лв., а краткосрочните за 13 472 хил.лв., което прави общо 22 955 хил.лв. 7 629 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.36 %. Общо дълговете са 36.39 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 57.22 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 19.89 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 17.36 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 63 075 хил.лв. От тях текущите са 52.33 % (33 009 хил.лв.), а нетекущите 47.67 % (30 066 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 19 537 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 245.02 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 48.70 % от собствения капитал и 30.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 11.48 %, а обращаемостта им е 1.38 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 14.86 %. Стойността на фирмата (EV) e 48 742 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 826 хил.лв., което е 18.07 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 11 827 хил.лв. и покриват 245.07 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 44.30 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 5 843 хил.лв. (9.26 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 43.37 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 763 хил.лв. с изменение от -9.79 %. Отношението му към продажбите е 13.63 %. За година назад ОПП е 9 187 хил.лв. (-28.87 % спад), а ОПП/Продажби 11.15 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 783 хил.лв., а за 12 м. -11 827 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 437 хил.лв. и 3 054 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 417 хил.лв, а за период от 1 година 414 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 187.74 % до 639 хил.лв., а за 12 месеца е -2 203 хил.лв. (-141.34 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -15.49.

Херти АД има емитирани акции с борсов код: HERT (HERTI/HTV)-обикновени 12 013 797 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HERT (HERTI/HTV)	12 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	1	BGN	25.06.2008 г.
HERT (HERTI/HTV)	12 013 797	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HERT (HERTI/HTV) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 2.84 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +12.70 %. Капитализацията на дружеството е 34.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HERT (HERTI/HTV) от 2.84 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.84 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Херти АД са сключени 2 сделки за 200 бр. книжа и 568 лв.

Усредненият спред по емисия HERT (HERTI/HTV) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HERT (HERTI/HTV) са 12 013 797 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 438 (0.29 %). Броят на акционерите е 46.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

Последно изплатените дивиденти са за 1 201 380 лв., което е 17.48 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.52 % спрямо капитализацията (HERT (HERTI/HTV) - 0.100 лв. 3.52 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HERT (HERTI/HTV) е 0.0674 лв. 2.37 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HERT (HERTI/HTV)	04.07.2025 г.	0.100	1 201 379.70	BGN
HERT (HERTI/HTV)	09.07.2024 г.	0.122	1 465 683.23	BGN
HERT (HERTI/HTV)	10.07.2023 г.	0.075	901 034.78	BGN
HERT (HERTI/HTV)	08.07.2022 г.	0.040	480 551.88	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.18 %, а на дванадесет месечна 17.95 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.24 % и +1.45 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.81%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.28%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.44%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.15%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Херти АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (192.08).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.92
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	39.24
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	44.30
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	12.38
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	19.53
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	192.08

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Херти АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.98 %. Очакваната цена на емисия HERT (HERTI/HTV) е 2.95 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8755	0.8504	1.39
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.6034	4.9642	0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.9869	5.2266	0.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.4308	0.4140	1.88
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.0750	3.8163	0.44
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.5691	-15.4868	-0.03
Общо очаквана промяна			3.98

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 88 806 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 8 125 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 14 707 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	40 120	42 878	43 593	43 259	5.18
Нетен резултат	6 873	8 359	7 771	8 125	0.41
Коригиран резултат	6 528	7 645	7 437	7 562	0.33
Нетни продажби	82 418	90 336	85 719	88 806	5.61
Оперативен резултат	12 772	15 204	13 868	14 707	1.49
Своб. паричен поток	-2 203	2 675	-20	1 707	-0.12
Общо екстраполирана промяна					12.90

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Херти АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.90 %, което съответства на цена за емисия HERT (HERTI/HTV) от 3.21 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7292) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.7189) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Urea (0.7189) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7292	1	0.0724
NaturalGasIndex	0.7189	1	-0.0648
Urea	0.6983	1	0.4462
CoalAustralian	0.6922	1	0.1622
FertilizersPriceIndex	0.6913	1	-0.4134

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.4423}}_{}{\mathrm{+0.0724}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0648}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.4462}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.1622}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.4134}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1.87% и стойност от 20 036 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5810, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7306) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.7224) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Urea (0.7224) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7306	1	0.0672
NaturalGasIndex	0.7224	1	-0.0334
Urea	0.6889	1	0.3782
FertilizersPriceIndex	0.6857	1	-0.3494
CoalAustralian	0.6823	1	0.1276

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.9527}}_{}{\mathrm{+0.0672}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.0334}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.3782}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.3494}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1276}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1.35% и стойност от 18 145 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5618, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 891 хил.лв. с изменение от -6.61%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.6183) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Wheat (0.4682) и умерена корелация с изменението на IronOre (0.4682) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.6183	1	-7.9628
Wheat	0.4682	0	0.1837
IronOre	0.4644	2	0.0622
Metals&MineralsPriceIndex	0.4547	2	-0.0113
Nickel	0.4191	2	0.1358

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.5771}}_{}{\mathrm{-7.9628}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.1837}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.0622}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-0.0113}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1358}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +10.91% и стойност от 3 620 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3620, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3037) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Soybean (0.2425) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Tea (0.2425).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3037	1	39.3384
Soybean	0.2425	2	16.1353
Tea	0.2165	0	20.2545
SugarEU	0.2089	0	285.4382
GDP	-0.2086	0	-125.0447

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+474.7860}}_{}{\mathrm{+39.3384}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+16.1353}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+20.2545}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+285.4382}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-125.0447}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -444.54% и стойност от -9 520 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2206, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4232), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4226), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0019) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0294). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5283.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4232	1	3.4388
Разходи за дейността 3м.	0.4226	1	-2.9511
EBITDA 3м.	-0.0019	1	-0.2735
Опер. паричен поток 3м.	0.0294	1	0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.2493}}_{}{\mathrm{+3.4388}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.9511}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.2735}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +11.41% и стойност от 38 011 хил.лв. (3.16 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -4.63% и стойност от 32 539 хил.лв. (2.71 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2164, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (192.08%), предполага несигурност в оценката на Херти АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 644	8 427	9 209	9 991	10 773
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0683	0.0683	0.0683	0.0683	0.0683
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 373	5 709	6 045	6 381	6 717
4. Капиталови разходи (CapEx)	5 872	6 165	6 459	6 752	7 045
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 654	13 231	13 808	14 385	14 962
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	577	577	577	577	577
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 620	6 271	6 908	7 530	8 138
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 865	5 449	6 032	6 616	7 200
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 157	5 767	6 371	6 969	7 563

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Construction Supplies (0.9062), който съответства на икономичекaта дейнoст на Херти АД - 2592 - Производство на леки опаковки от метал. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.9062	0.9062	0.9062	0.9062	0.9062
2. Собствен капитал (E)	37 177	39 887	42 596	45 306	48 015
3. Лихвносен дълг (D)	24 559	24 562	24 565	24 567	24 570
4. Данъчна ставка (T)	0.0683	0.0683	0.0683	0.0683	0.0683
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4639	1.4261	1.3931	1.3640	1.3383

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	1.4639	1.4261	1.3931	1.3640	1.3383
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3645	9.2212	9.0961	8.9859	8.8882

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	218
2. Лихвоносен дълг (D)	20 466
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0652

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	37 177	39 887	42 596	45 306	48 015
2. Лихвносен дълг (D)	24 559	24 562	24 565	24 567	24 570
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3645	9.2212	9.0961	8.9859	8.8882
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0652	1.0652	1.0652	1.0652	1.0652
5. Данъчна ставка (T)	0.0683	0.0683	0.0683	0.0683	0.0683
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.0341	6.0851	6.1321	6.1754	6.2154
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 157	5 767	6 371	6 969	7 563
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 864	5 124	5 329	5 484	5 594
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 395

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 26 395 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	17.4900
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	131.1753
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	22.9426
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	82.5203
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	14.4328

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.6558
2. Устойчив темп на растеж % II подход	6.7691
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.9550

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	7 563
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.9550
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.2154
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	238 805
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	176 646

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 395
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	176 646
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	203 041

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	203 041
2. Нетен лихвоносен дълг	14 623
3. Неоперативни активи	3
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	188 421
6. Брой акции	12 013 797
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	15.6837

Стойността на една акция от капитала на Херти АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 15.6837 лв., което е +452.24% над текущата цена на акцията от 2.84 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-898	-1 340	-49.22 %	-442
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 037	1 257	-38.29 %	-780
Нетна печалба за периода-3м.	2 037	1 257	-38.29 %	-780

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	257	259	%	хил.лв.
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 417	-4 426	-412.35 %	-5 843